每經記者｜朱成祥    每經編輯｜魏官紅    

9月11日，上交所官網信息顯示，上海和輝光電股份有限公司（以下簡稱和輝光電）的科創板IPO申請已獲問詢。

和輝光電是一家顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED顯示面板的研發、生產及銷售。值得注意的是，和輝光電常年“負毛利”虧本銷售顯示面板，公司凈利潤也常年為負值。2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月，和輝光電合計凈利潤為-33.94億元。

此次科創板IPO，和輝光電擬募集資金100億元，其中80億元用于第六代AMOLED生產線產能擴充項目，20億元用于補充流動資金。

連續虧損、毛利率顯著低于可比同行

在國內顯示面板行業，絕大部分公司均處于盈利狀態。和輝光電同行業可比公司有京東方、維信諾、深天馬、TCL科技、龍騰光電、安集科技、江豐電子、立訊精密和長信科技等。然而2017年至2019年，在上述可比同行業公司中，只有京東方2019年虧損4.76億元，其余公司均為盈利。

圖片來源：和輝光電招股書（申報稿）截圖

關于和輝光電三年半時間內虧損超過30億元，未來是否有扭虧為盈的方案，《每日經濟新聞》記者于9月24日下午致電和輝光電董秘辦公室，公司工作人員表示董秘正忙，要求留下聯系方式或向公司郵箱發送采訪函。不過，截至發稿，記者發送的采訪函尚未收到回復。

在主營業務毛利率方面，可比同行業公司2017年、2018年、2019年平均值分別為27.86%、20.86%和19.91%。其中，僅有維信諾為負值，2018年、2019年維信諾OLED產品毛利率分別為-6.13%和-8.30%。

而和輝光電2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月主營業務毛利率分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%。可以看出，和輝光電毛利率顯著低于可比同行平均值，甚至與維信諾也相差較大。

對于毛利率持續為負值，和輝光電表示主要因AMOLED半導體顯示屬于技術密集型、資本密集型行業，從項目建設到達成規劃產能、完成良率爬坡、實現規模效益需要較長的時間周期，一般前期固定成本分攤較大，單位成本較高。

逆勢擴張產能

簡而言之，和輝光電項目前期良率不足，規模效益未能顯現，從而導致持續虧損。

和輝光電也在招股書（申報稿）“競爭劣勢”一欄中表示，在AMOELD半導體顯示面板行業，生產具有較為明顯的規模經濟效應，產能規模是影響競爭實力的重要因素。相較于同行業其他公司，公司目前產能小于三星電子、LGD等，不利于公司進一步發揮產銷規模經濟效應。

或因于此，和輝光電選擇繼續擴張產能。目前，公司已擁有兩條不同世代產線，其中4.5代AMOLED生產線量產產能15K/月；6代AMOLED生產線規劃產能30K/月，已量產產能為15K/月。

此次IPO募集的資金，主要用于擴充6代AMOLED生產線。和輝光電表示，（募集資金投產）項目達產后，公司將新增15K/月6代AMOLED生產線產能，且項目的實施有助于提升公司核心競爭力，增強持續盈利能力。

可以看出，和輝光電已積極通過擴產提升規模效益。2017年至2019年，和輝光電也因良率提升而降低了智能手機類單位成本直接材料金額。數據顯示，2019年智能手機類直接材料金額已降至40.98元/片，和輝光電表示主要原因系隨著技術工藝優化，良率提升。

不過，2020年1月~6月，智能手機類直接材料金額再度提高，增至47.25元/片。對此，和輝光電表示受產品結構影響。

圖片來源：和輝光電招股書（申報稿）截圖

值得一提的是，雖然和輝光電努力通過提升良率、擴充產能增強規模經濟效應，從而降低成本，提升毛利率。但從銷售單價看，公司仍顯著低于同行均值。2017年、2018年、2019年和2020年1月~6月，和輝光電智能手機類AMOLED半導體顯示面板產品平均單價分別為13.90美元/片、16.61美元/片、15.70美元/片和15.78美元/片，而Omdia行業平均單價為31.40美元/片、23.28美元/片、24.90美元/片和23.65美元/片。

對此，和輝光電的解釋是出貨模式不同。其認為，Omdia行業主要采用全模組（MDL）出貨模式，而公司采用COG模式。相比COG模式，全模組模式一般需要加配蓋板玻璃、柔性印刷電路板等材料，因而單價更高。

封面圖片來源：攝圖網