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新疆派特羅爾能源服務股份有限公司（以下簡稱派特羅爾）準備沖刺主板IPO。

根據招股說明書（申報稿）顯示，派特羅爾是一家油服企業，主要營收依賴“兩桶油”，特別是中石油。中石油的資本開支極大影響派特羅爾的業績。2019年，國際油價復蘇，下游油企增加了油服勘探的資本開支。2018年，派特羅爾的凈利潤為2573.51萬元，2019年已增至1.7億元。

值得一提的是，派特羅爾的母公司北京派特羅爾油田服務股份公司（以下簡稱北京派特）于2014年遞交了IPO申請，但最后終止審核。審核中被關注到的一大問題是行業低迷。如今，通過股權平移，昔日的子公司派特羅爾成為沖刺IPO的主體，這一次會成功嗎？

業務收入依賴“兩桶油”

派特羅爾是一家民營鉆探企業，主要圍繞鉆井相關的工程服務，是油氣開采的上游環節，業務區域主要集中于新疆塔里木盆地、四川盆地。

從收入構成來看，鉆井工程服務對派特羅爾營收貢獻度最大。2017年~2019年，鉆井工程服務分別實現營收4.22億元、3.73億元、12.31億元，占總營收比例分別為79.59%、72.69%、84.17%。

需要注意的是，派特羅爾主要客戶集中在“兩桶油”。2019年，派特羅爾對中石油和中石化合計實現銷售收入超過13億元，占比高達94.87%，其中又以中石油最為關鍵。

2019年，派特羅爾對中石油收入猛增，從2018年的4.85億元增至12.6億元。不難發現，正是因為中石油，派特羅爾報告期內的業績才出現迅猛增長。

2017年~2019年，派特羅爾營收分別為5.3億元、5.13億元、14.6億元，凈利潤分別為1238.95萬元、2573.51萬元、1.7億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，和“兩桶油”做生意，派特羅爾并不那么賺錢，這從毛利率可以看到。2017年~2019年，公司主營業務綜合毛利率分別為17.16%、28.13%和22.71%。其中，鉆井工程服務毛利率分別為16.23%、24.85%、17.90%。而派特羅爾該項業務毛利率高于行業平均水平。特別是在2018年，行業平均值僅為12.02%。派特羅爾解釋為，鉆井工程項目單井毛利率水平與合同預算利潤空間、工期節約、施工過程中對事故及復雜情況的控制水平等多種因素相關，不同項目的毛利率可能存在較大差異。

派特羅爾此番IPO，擬募資用途將用于鉆井設備技術建設項目等。派特羅爾計劃實施的鉆井設備技術建設項目計劃總投資額9.22億元，用于新增6套鉆機主輔設備等。

“母公司”曾沖刺IPO

實際上，派特羅爾的業績和行業景氣程度息息相關，逃不開大宗之王原油的價格擺動。

因為國際油價高低決定了相關油企資本開支的大小。國際油價在2015年走勢低迷，當年“兩桶油”的資本開支合計僅約為3000億元。從2016年開始，隨著國際油價回暖，“兩桶油”的資本開支開始增加。

《每日經濟新聞》記者注意到，國內其他油服企業的業績同樣受制于這一規律。2015年，杰瑞股份凈利潤同比下滑87.94%。在2016年，中海油服虧損超百億元。

隨著上游油服勘探景氣度回升，這類周期股也迎來了業績復蘇。2019年，中海油服凈利潤25.02億元，同比增長3434.12%。而在業績復蘇同時，這類油服上市公司股價順勢回歸。2019年全年，中海油服股價上漲了超100%。

有意思的是，派特羅爾的母公司北京派特曾在2014年遞交了IPO申請，最終終止審查。

當時證監會披露了審核中關注的主要問題，受全球經濟下行壓力加大、油氣市場需求低迷等諸多因素的影響，國際油價處于低位震蕩的態勢，致使北京派特業績持續大幅下滑。另外，公司還存在海上鉆井業務面臨訂金損失及索債的風險。

隨著行業景氣度回升，北京派特沖刺A股的想法未變。2017年，北京派特的全體股東計劃以子公司派特羅爾為上市主體，通過受讓股權平移成為股東。

根據當時的平移情況，北京派特分別與何建斌等13位股東簽署了《回購股份、減資暨股權轉讓協議》。根據協議約定，北京派特向上述13位股東轉讓所持派特羅爾100%股權，按照1元/股的價格向各股東方回購股份及減資。

“如果是主要資產，這類股權平移可能被關注到程序問題。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示，通常來說這類股權平移會涉及到一些程序，比如減資需要進行公告（報紙上），給債權人提前行使債權的時間等，“這些程序都是強制程序”。

封面圖片來源：攝圖網