不到一個月時間，生豬全產業鏈龍頭唐人神（002567，SZ）披露了8份與相關方簽署的框架協議、投資合作協議的公告，累計金額達79.3億元，引起了外界關注。近日，唐人神對于深交所提出的問題一一給予了回復。

唐人神表示，上述8個項目均已簽署，按照不同的項目協議，計劃在3-6個月內完成項目前期準備工作，前期工作完成后，預計1年內完成項目建設。公司實施養豬等8個項目不會出現流動性枯竭及重大財務風險。

市場投資者也有所擔心，巨資去養豬，是不是戰略失誤呢？唐人神表示，唐人神是一家生豬全產業鏈企業，其中的飼料經營相對穩健，豬飼料受益豬出欄數量增加、屠宰和肉品業務可以抵御生豬價格波動的風險。另外，我國豬肉消費市場規模巨大，現在是快速發展黃金期，近3-5年是生豬行業重大變革期，規模化會迅速提升。現在大力發展養豬并不是一個一般意義理解的周期頂部去發展，而是一個戰略性機會。

不會出現流動性枯竭及重大財務風險

4月27日至5月21日期間，唐人神披露8份與相關方簽署框架協議、投資合作協議的公告，累計金額達79.3億元，投資項目涉及甘肅、四川、湖南、重慶、海南等地區，主要為生豬養殖和飼料加工項目。

對應的生豬養殖項目投資金額接近70億元。公告顯示，5月6日，唐人神宣布在四川雅安市名山區投資19.7億元，用于建設年出欄100萬頭生豬養殖項目，另投資3億元用于生鮮屠宰項目；5月16日，唐人神在湖南攸縣投資20億元，建設年出欄100萬頭生豬養殖項目；5月19日，唐人神在甘肅甘谷縣投資10.2億元，投建年出欄50萬頭生豬養殖項目；5月21日，集團又在湖南醴陵市投資約20億元，計劃年出欄生豬100萬頭。

值得注意的是，唐人神2020年一季報披露，報告期內總資產87.56億元，凈資產38.27億元，而上述累計投資金額79.3億元占公司總資產的90.57%，占凈資產的207.21%。換句話說，唐人神在“負債前行”地布局生豬養殖項目。這也引起市場投資者和深交所關注，深交所在問詢函中要求說明，投資進展計劃與資金來源以及是否會導致流動性枯竭及重大財務風險。

唐人神5月26日回復稱，上述8個項目均已簽署，按照不同的項目協議，計劃在3-6個月內完成項目前期準備工作，前期工作完成后，預計1年內完成項目建設。唐人神方面稱，根據公司初步規劃，在未來主要采用自籌資金、自有資金模式為主，銀行貸款融資為輔。其中，自籌資金44.4億元，占比56%；自有資金15.9億元，占比20%；銀行中長期貸款19億元，占比24%。

唐人神還表示，2020年一季度，公司的流動比率、速動比率分別為1.25、0.85，根據行業的特點，公司的主要存貨都具有非常高的變現能力，處于比較安全的范圍內。從資產負債率指標來看，公司一季度的資產負債率為51.38%，比2019年末增長3.57個百分點，整體的負債水平并不高。所以，公司實施上述項目不會出現流動性枯竭及重大財務風險。

具備抵御資金和市場風險能力

不過，雖然唐人神對關注函做出了嚴謹、認真的回復，市場對此關注度較高，存在一些擔憂。市場擔憂主要有以下兩點：第一、累計金額達79.3億元，公司是否有足夠的資金支持其發展，會不會造成財務的巨大壓力。第二、在豬價持續下跌的背景下，公司在這個時點陸續宣布了70多億元投資養豬產業，未來能否渡過生豬產業周期底部。

首先來看財務壓力。根據唐人神回復函中的資金說明情況，8項投資主要有三種資金來源，銀行中長期借款19億元，大幅低于公司的40多億元的銀行授信額度，可以貸款實現。自有資金15.9億元，按目前生豬行情預測，以公司今年的盈利能力和現金流分析，壓力不大。而自籌資金44.4億元是大頭。

據唐人神相關人士解釋，這個是公司的四位一體輕資產運作模式，即上市公司和政府、銀行、社會資本共同出資設立四位一體的生豬養殖產業發展基金，由生豬產業發展基金投資建設豬場并出租給上市公司經營，同時也給當地農民進行扶貧。換句話說，公司實際出資投資建設豬場遠低于79.3億元，并不像一般投資者所理解的砸巨資進場。

唐人神還強調，唐人神是一家經營32年，能做到32年屹立不倒，有其內在的風險控制意識和風險控制體系，與創始人陶一山先生的穩健的性格和相對保守的經營風格有很大的關系。

一方面，唐人神是一家生豬全產業鏈企業，其中的飼料經營相對穩健，豬飼料受益豬出欄數量增加、屠宰和肉品業務可以抵御生豬價格波動的風險。此外，公司屠宰業務也在發力中，比如本次公布的雅安市名山區生鮮屠宰（100萬頭/年生豬）項目。且公司的肉品品牌在湖南地區有20多年的經營歷史，屬于當地知名品牌，未來有較大的發展空間。

另一方面，唐人神具備低成本養豬的能力。其一，打造可快速復制的自繁自養生豬發展模式。公司根據經濟、防疫、環保等條件綜合考慮，打造出了"1+3"生豬自繁自養發展模式，即在一個區域內年出欄100萬頭生豬，同時配備飼料廠、屠宰場，形成生豬全產業鏈競爭優勢，全過程為自繁自養，在疫病防控、成本控制、食品安全等方面具備明顯優勢。其二，快速實施樓房養豬模式。樓房養豬作為一個新興的養豬方式，有利于節約土地，提升人均效率，以及環保處理、生物安全防控。其三，公司擁有飼料分（子）公司80余家，產能1000萬噸，輻射全國。

現在是占地發展養豬的黃金期

更值得一提的是，過去32年唐人神已經逐漸形成了以飼料為主，種豬繁育、肉品銷售一條龍的產業鏈條，唯獨缺少重要環節——生豬養殖，直到2016年，公司開始從種豬繁育向生豬育肥領域延伸，先后在湖南茶陵、河北大名、河南南樂落地生豬自繁自養基地。

去年4月，公司擴增生豬產能再次提速，祭出“TRS313追夢工程”，提出到2031年，要做到1000億營收、1000萬噸飼料、1000萬頭生豬以及300億肉品營收和30億凈利潤。

唐人神相關人士表示，我國豬肉消費市場規模巨大，現在是快速發展黃金期。我國是全球豬肉消費第一大國，豬肉是我國居民最主要的副食品，豬肉消費長期占肉類消費比重在60%左右。且我國生豬養殖集中度仍然處于較低水平，市場仍以小型養殖為主，造成了我國生豬養殖平均效率遠低于發達養殖國家的水平。同時，我國主要養殖公司出欄總量市場占有率較小，行業機會明顯。

近3-5年是生豬行業重大變革期，規模化會迅速提升。現在大力發展養豬并不是一個一般意義理解的周期頂部去發展，而是一個戰略性機會。

（本文不作為投資建議，信息披露以公司公告為準。）