每經記者｜趙李南    每經編輯｜魏官紅    ;

5月(yue)18日(ri)，中國神(shen)華（601088，SH）發布了2020年4月(yue)份主要(yao)運營(ying)數據，4月(yue)份中國神(shen)華的煤炭銷售量同(tong)比(bi)增長68.4%。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意到，4月份的煤炭銷售量(liang)強勁增長并(bing)非中國神華獨有現象，此前(qian)中煤能(neng)源（601898，SH）披露(lu)，4月份的商品(pin)煤銷售量(liang)同比(bi)增長21.7%。

國(guo)家統計局數據顯(xian)示，4月(yue)我(wo)國(guo)規模以上工業(ye)發電量5543億(yi)千(qian)瓦時，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)0.3%，3月(yue)則是同比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)4.6%。其(qi)中(zhong)，火(huo)電同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)1.2%，3月(yue)為同比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)7.5%。

值得注意的是，運(yun)(yun)輸方面仍然復蘇緩慢，4月份(fen)，中國神(shen)華的自有鐵路運(yun)(yun)輸周轉量(liang)同比(bi)(bi)下降(jiang)20.6%，降(jiang)幅較3月份(fen)擴大。另外(wai)一條運(yun)(yun)煤的重要干(gan)線大秦鐵路（601006，SH）4月份(fen)運(yun)(yun)輸量(liang)同比(bi)(bi)減少9.50%，降(jiang)幅相比(bi)(bi)3月份(fen)有所收窄(zhai)。

電力上下游復蘇

5月(yue)(yue)18日，中國神(shen)華發布《2020年(nian)4月(yue)(yue)份主(zhu)要運營數據公告》，4月(yue)(yue)份，中國神(shen)華煤(mei)炭銷售量31.5百萬(wan)噸，同比(bi)大漲68.4%。2020年(nian)1月(yue)(yue)~4月(yue)(yue)，中國神(shen)華煤(mei)炭累計銷售量129.9百萬(wan)噸，同比(bi)增(zeng)長4.9%。

一直(zhi)以來，經(jing)濟(ji)分析(xi)人士大多認為(wei)，電(dian)(dian)力工業(ye)的(de)情(qing)況是宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)晴雨表，而電(dian)(dian)力的(de)上游煤(mei)炭(tan)情(qing)況則更為(wei)靈敏地反應了宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)復蘇情(qing)況。

中國神華4月(yue)份煤(mei)炭(tan)銷售(shou)量(liang)強(qiang)勁增長(chang)并(bing)非孤證。此前中煤(mei)能源發(fa)布的數據顯示，4月(yue)份中煤(mei)能源商(shang)品(pin)煤(mei)銷量(liang)19.6百(bai)萬(wan)噸(dun)，同比增長(chang)21.7%。1月(yue)~4月(yue)，中煤(mei)能源累計商(shang)品(pin)煤(mei)銷量(liang)70.2百(bai)萬(wan)噸(dun)，同比增長(chang)5.7%。

華西證券(quan)在其5月17日(ri)的(de)研究報告中(zhong)表(biao)示(shi)：“動(dong)力煤(mei)港口價格觸底快速反彈(dan)，同時近期(qi)電(dian)廠日(ri)耗(hao)和(he)庫存下降超(chao)預期(qi)，我們(men)認為以下水煤(mei)為主(zhu)的(de)中(zhong)國神華將迎(ying)來估值修復。”

圖片來源：國家統計局(ju)官網截(jie)圖

5月(yue)15日，國家統計局公布(bu)了《2020年4月(yue)份能源生(sheng)(sheng)產情況》。4月(yue)份電(dian)力生(sheng)(sheng)產由降(jiang)轉增，規模(mo)以(yi)上工業(ye)發(fa)電(dian)量同(tong)比增長(chang)0.3%，3月(yue)份數據為-4.6%，1月(yue)~2月(yue)數據為-8.2%。

分(fen)品(pin)種看，4月(yue)份，火(huo)電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)由負轉(zhuan)正(zheng)，水電(dian)降幅(fu)擴(kuo)大(da)，風電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)回落，核電(dian)、太陽能(neng)發(fa)電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)加(jia)快(kuai)(kuai)。其中(zhong)，火(huo)電(dian)同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)1.2%，3月(yue)為同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降7.5%；水電(dian)同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降9.2%，降幅(fu)比(bi)(bi)(bi)3月(yue)擴(kuo)大(da)3.3個百分(fen)點(dian)；風電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)1.2%，增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)(bi)(bi)3月(yue)回落16.9個百分(fen)點(dian)；核電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)10.7%，加(jia)快(kuai)(kuai)3.8個百分(fen)點(dian)；太陽能(neng)發(fa)電(dian)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)12.3%，加(jia)快(kuai)(kuai)3.7個百分(fen)點(dian)。

煤炭運輸緩慢復蘇

相比于(yu)煤(mei)炭消費(fei)的強(qiang)勁復蘇(su)，煤(mei)炭運輸還處于(yu)緩慢復蘇(su)當(dang)中。

2020年4月(yue)，中國神華自(zi)有鐵路運(yun)輸周轉量(liang)為20十億噸公里，同(tong)比下(xia)降20.6%。1月(yue)~4月(yue)，中國神華自(zi)有鐵路運(yun)輸周轉量(liang)累計85.4十億噸公里，同(tong)比下(xia)降8.2%。此外，黃(huang)驊(hua)港(gang)裝(zhuang)(zhuang)船(chuan)量(liang)、神華天津煤碼頭(tou)裝(zhuang)(zhuang)船(chuan)量(liang)4月(yue)份(fen)分(fen)別同(tong)比下(xia)降21%和21.4%。

值得注意的是(shi)，另外一條重要的運煤干線大秦鐵路4月運輸(shu)(shu)量(liang)為2972萬噸(dun)，同比(bi)(bi)下降9.5%，相比(bi)(bi)于3月份同比(bi)(bi)17.01%的降幅有所收窄。2020年1月~4月，大秦線累計完成(cheng)貨物運輸(shu)(shu)量(liang)11705萬噸(dun)，同比(bi)(bi)減少(shao)17.89%。

數據來源：大(da)秦鐵路(lu)公告，記(ji)者制圖

雖(sui)然(ran)煤炭(tan)運(yun)輸復蘇緩慢(man)，但相(xiang)關研究機構的展望都比(bi)較樂觀。

華(hua)西證(zheng)券(quan)在研(yan)究報告中表示：“運(yun)輸方面，大秦線5月(yue)(yue)開始進行檢修，運(yun)量略有下(xia)降，同時煤(mei)(mei)炭(tan)海運(yun)價(jia)(jia)格快速上漲，亦反映了下(xia)水(shui)煤(mei)(mei)的需求旺(wang)盛。進入5月(yue)(yue)后，部分電(dian)廠已結(jie)束4月(yue)(yue)的去庫(ku)，逐步啟動補(bu)庫(ku)，我(wo)(wo)們此(ci)前判斷的港(gang)口煤(mei)(mei)價(jia)(jia)見底(di)得到印證(zheng)，同時我(wo)(wo)們預計超預期(qi)的日耗將帶來本輪港(gang)口動力(li)煤(mei)(mei)價(jia)(jia)超預期(qi)反彈。”

中金公司研報認(ren)為：“我們(men)(men)認(ren)為需(xu)求底(di)或已確認(ren)。受疫情(qing)影響(xiang)，大秦線春(chun)季(ji)檢修同比(bi)推遲(chi)約1個月，對5月運(yun)能形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)壓制，但(dan)因今年大環境弱，我們(men)(men)認(ren)為運(yun)量環比(bi)增(zeng)速下滑幅度(du)或小于往年。同時，4月下旬以來(lai)，電廠耗煤(mei)穩步上升(sheng)、電廠和(he)港口煤(mei)炭庫存有所下降，反映了(le)下游復工繼續，未來(lai)隨(sui)著夏季(ji)動力煤(mei)旺季(ji)到來(lai)，我們(men)(men)認(ren)為第(di)二季(ji)度(du)運(yun)量有望繼續回升(sheng)。”

中(zhong)信期貨認(ren)為：“從需求情況來(lai)看，國內宏觀(guan)情緒的(de)(de)(de)好轉與(yu)下游終(zhong)端的(de)(de)(de)快(kuai)(kuai)速趕工，帶動(dong)了電(dian)力消費(fei)的(de)(de)(de)快(kuai)(kuai)速增長(chang)，而水電(dian)的(de)(de)(de)旺季遲滯導致擠出效應大幅下降(jiang)，火力發電(dian)增長(chang)較(jiao)快(kuai)(kuai)，電(dian)煤采購與(yu)其他燃料(liao)煤采購短(duan)期快(kuai)(kuai)速增加(jia)。”

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