每經記者｜胥帥    每經編輯｜宋思艱    

今日（3月2日)，A股上演大反彈，領跑的是水泥股為代表的基建板塊。實際上，領跑的基建股、水泥股有一個共同特點——市盈率低的傳統周期股。

投資策略中有一種說法叫低市盈率陷阱，為避免這個陷阱，在周期股處于低市盈率時就建議不要買入。這一說法背后邏輯是低市盈率反映了周期股業績最好時機，向下拐點出現后，周期股利潤將會下滑。有市場人士表示，純粹討論低市盈率陷阱有些死板和教條，投資還需注重行業未來預期，而非靜態的估值指標。

低市盈率個股領漲

水泥股無疑是今天A股最靚的仔。

今日早盤后，水泥板塊集體大幅拉升。截至收盤時更有逾10只個股漲停。其中市值超3000億元的海螺水泥股價續創歷史新高，成交金額超過60億元。

在水泥股帶動下，中國交建、中國鐵建等基建股迎來大漲。在領漲板塊帶動下，上證指數大漲3.15%。

水泥、基建、建材這類領漲股有一個共同的特點——低市盈率的傳統周期股。華新水泥、海螺水泥、冀東水泥、上峰水泥、天山股份這類個股的動態市盈率均不超過10倍。水泥除外，“傻大黑粗”的鋼鐵、煤炭等黑色系產業鏈也屬于低市盈率傳統周期股范疇。

低市盈率傳統周期股的投資策略是“高PE買入、低PE賣出”。當傳統周期股動態市盈率處于較低水平時，市場上存在一種“低市盈率陷阱”的說法。

《每日經濟新聞》記者注意到，低市盈率陷阱是指在周期股凈資產收益率（ROE）較高、低PE時買入，這樣很容易買在股價高位，造成投資虧損。

個中邏輯不難理解，個股市盈率是每股股價和每股盈利的比值，當二者處于高位，市盈率趨向于更低。這意味著市盈率較低時，周期股盈利能力也處于最好的水平。當周期行業反轉，公司盈利能力下滑，未來的市盈率就會增大。換句話說，所謂低市盈率陷阱是指在周期股盈利頂點時買入，行業景氣度一過，盈利能力下降。表面上，靜態的市盈率看起來低估，但實際未來的動態市盈率則可能高估。

業內：不要教條理解市盈率

實際上，傳統周期股也一直是“姥姥不疼舅舅不愛”。過去兩年時間，鋼鐵、煤炭、基建股長期處于下跌趨勢。

以寶鋼股份為例，市盈率低且長期“破凈”，股價從2018年的10元/股跌至如今的5.42元/股，近乎腰斬。

然而當A股遭遇連續大幅波動之際，傳統周期股卻站出來領跑行業，這是否“打臉”低市盈率陷阱？

“從另一個角度來說，低市盈率也意味著較高的安全邊際。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監王琳告訴《每日經濟新聞》記者，對周期股的低市盈率不要過于教條和死板地理解。水泥、基建等個股領漲既是板塊輪動現象，也是在半導體、芯片、云計算等市盈率高企下，低風險偏好資金的安全布局。

值得一提的是，周期股的安全邊際還體現在每年的股息分紅。大秦鐵路、恒源煤電、平莊能源、寶鋼股份等周期股2018年的股息率均超5%。

王琳表示，各地在今年規劃了大型基建項目，傳統周期股業績也有邊際改善預期。

《每日經濟新聞》記者注意到，水泥等個別行業的景氣度較過往周期更為持久，價格仍處于歷史高位。中國水泥網價格指數顯示，自2017年9月上漲以來，水泥價格在旺季已連續三年保持價格高位。2017年、2018年，海螺水泥凈利潤分別為158.55億元、298.14億元，分別同比大增85.87%、88.05%。

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