每經(jing)(jing)記者｜李蕾    每經(jing)(jing)編輯｜肖芮冬     

自去年(nian)以來，一(yi)二(er)級(ji)市場倒掛的(de)情況越來越頻繁地出(chu)現，這種悲觀(guan)情緒也(ye)蔓延到了一(yi)級(ji)市場。尤其是“獨角獸”WeWork因估值倒掛中止IPO、進而陷入泥潭的(de)情況，更是引起行(xing)業廣泛(fan)關注。

對(dui)此，洪泰基金創始人、洪泰集團董事長、洪泰財富董事長盛希(xi)泰在接(jie)受《每日經濟(ji)新聞》專訪時(shi)表示，整個二級市場的估值下降是(shi)趨勢，而不(bu)是(shi)暫時(shi)的。

盛希(xi)泰同時表(biao)示(shi)，非常(chang)看(kan)好(hao)中國的(de)To B市場，“下(xia)一(yi)個(ge)十年會出現一(yi)批非常(chang)偉大的(de)To B公司”。

圖片來源：受訪者供圖

一二級市場倒掛將成常態：二級市場整體價值中樞下移是趨勢

近年來在資(zi)本的熱(re)捧下(xia)，一級市場(chang)的估(gu)值被炒(chao)得越(yue)來越(yue)高，尤(you)其(qi)是一些高估(gu)值的項(xiang)目更是如此。不過(guo)隨著二級市場(chang)的下(xia)跌，而(er)一級市場(chang)的估(gu)值仍(reng)然在頑(wan)強地堅挺，一二級市場(chang)出現(xian)倒掛(gua)就成(cheng)為了事實。

而這(zhe)背后其實(shi)是整個(ge)(ge)創投圈都(dou)默認(ren)的規則，那(nei)就是：只有(you)一(yi)級(ji)市場一(yi)輪高(gao)過一(yi)輪的估值，才(cai)能讓機(ji)構(gou)在賬面上呈現(xian)一(yi)個(ge)(ge)相(xiang)對更漂亮(liang)的IRR（內(nei)部回報(bao)率(lv)，指(zhi)項(xiang)目投資(zi)(zi)實(shi)際可(ke)望(wang)達到的收益(yi)率(lv)）。而這(zhe)個(ge)(ge)指(zhi)標(biao)(biao)，是廣大機(ji)構(gou)向LP募(mu)資(zi)(zi)時最有(you)說服力的指(zhi)標(biao)(biao)，也是對外(wai)展(zhan)示投資(zi)(zi)業績的一(yi)個(ge)(ge)重(zhong)要窗口。

對此，盛希泰表(biao)示，C輪是一(yi)個項目非常重要的節點(dian)，“VC到PE的連接在(zai)打(da)通，一(yi)個企業(ye)(ye)到了B輪、C輪還(huan)在(zai)融(rong)(rong)資，如果沒有IPO或(huo)者賣出去(qu)的可能性，這(zhe)個企業(ye)(ye)就可能關(guan)門，它不能無限融(rong)(rong)資下去(qu)，這(zhe)沒有道理”。

在(zai)他看來，之所以(yi)會出現(xian)一二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的倒掛，主要是因(yin)為二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)信(xin)息高(gao)度對稱、價格更公允(yun)。盛希泰(tai)指出，整個(ge)(ge)二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的估(gu)值下降是趨(qu)勢，而不是暫時(shi)的。不管是中國市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)，還(huan)是美國市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)，二(er)級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的估(gu)值下降、市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率(lv)下降都是趨(qu)勢。“因(yin)為市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率(lv)這(zhe)個(ge)(ge)概(gai)念本身(shen)就(jiu)是一個(ge)(ge)最(zui)大的泡沫(mo)，但它是促進(jin)人類社會進(jin)步的泡沫(mo)。未來創業環境(jing)將(jiang)肅清偽創業，肅清一級(ji)(ji)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)一些小圈子自摸(mo)的游(you)戲。”

發力洪泰財富：深耕資產端能力

一二級市場(chang)倒掛(gua)嚴重(zhong)，再加(jia)上募資(zi)(zi)難的(de)限制和全球經濟進入后周期時代的(de)大環境，投資(zi)(zi)機構(gou)們的(de)出手顯得更加(jia)審慎和理性，投資(zi)(zi)邏輯也逐步(bu)向(xiang)價值投資(zi)(zi)回歸(gui)。在(zai)這(zhe)樣的(de)背(bei)景下，洪泰(tai)集團開始全面發力(li)財富管理業(ye)務(wu)。

2016年成立，2017年拿(na)到獨(du)立基(ji)金(jin)銷售牌照，經(jing)過(guo)兩年的探路和(he)摸索，洪(hong)泰財富逐漸(jian)在(zai)資產(chan)端覆蓋了天(tian)使(shi)、VC、PE、并購領域，產(chan)品(pin)也包括公募基(ji)金(jin)、私(si)(si)募證券基(ji)金(jin)、私(si)(si)募股權(quan)基(ji)金(jin)等不(bu)同類型。

目(mu)前在(zai)財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理行業(ye)，數量比(bi)較多的是第三方財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理公(gong)司(si)，另外其他資管(guan)(guan)機構例如(ru)券商、銀(yin)行等背景的財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理平(ping)臺(tai)也并不(bu)少見(jian)，還有一(yi)些(xie)機構是先布局財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理、再回頭開(kai)展(zhan)股權投(tou)(tou)資業(ye)務。洪(hong)(hong)泰(tai)財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)的邏輯(ji)不(bu)太一(yi)樣，在(zai)盛希泰(tai)的設想里，這家公(gong)司(si)是一(yi)個具備“投(tou)(tou)資+投(tou)(tou)行”基因(yin)的財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理平(ping)臺(tai)。眾所周知，這個行業(ye)里優質(zhi)資產(chan)的缺(que)乏已經成為共識，“以資產(chan)端(duan)驅(qu)動財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)端(duan)”是很多業(ye)內公(gong)司(si)努力的方向。洪(hong)(hong)泰(tai)財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)聯合創始人(ren)、執(zhi)行董事沈燕婕(jie)在(zai)接受《每日經濟新聞》采訪時(shi)表(biao)示，洪(hong)(hong)泰(tai)財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)是從(cong)資產(chan)端(duan)起家做財(cai)(cai)(cai)富(fu)(fu)管(guan)(guan)理，團隊(dui)在(zai)做盡調(diao)時(shi)，對資產(chan)有更強的甄別判斷能(neng)(neng)力，有更大的機率能(neng)(neng)夠找到(dao)好的資產(chan)。

“舉(ju)個例子，洪泰(tai)的一些(xie)精選基金(jin)(jin)，我們從里面切一個份(fen)額出(chu)來(lai)給到(dao)(dao)洪泰(tai)財(cai)富的客戶。這些(xie)基金(jin)(jin)都經(jing)過(guo)大(da)LP的層層盡調、非常專(zhuan)業(ye)，作為洪泰(tai)財(cai)富我們也(ye)越(yue)來(lai)越(yue)知道應該怎么和資產端打(da)交道、真正的規(gui)則是怎么樣(yang)的。在找到(dao)(dao)好資產后，洪泰(tai)財(cai)富團隊的議價能力也(ye)更強，能夠(gou)站在LP角度給出(chu)公允價格(ge)。”沈燕婕總結道。

看好To B市場：國內將誕生一批偉大的To B公司

在(zai)談(tan)到看好的賽道(dao)時，盛希泰表示，中(zhong)國的To B大(da)時代已經開始，“下(xia)一代會出現一堆非常(chang)偉大(da)的To B公司”。

根據相關統計，美(mei)國(guo)(guo)To B公司(si)中(zhong)超(chao)(chao)過(guo)100億美(mei)元市(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)有(you)28家、超(chao)(chao)過(guo)1000億美(mei)元的(de)(de)有(you)7家；相比(bi)之(zhi)下，中(zhong)國(guo)(guo)超(chao)(chao)過(guo)100億美(mei)元市(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)則有(you)兩家。但另一方面，國(guo)(guo)內目前的(de)(de)企業法人(ren)有(you)3500萬(wan)，僅2019上半年每天新注冊的(de)(de)工商企業就有(you)1.94萬(wan)家。“我們經(jing)常講中(zhong)國(guo)(guo)上市(shi)(shi)的(de)(de)To B公司(si)很少(shao)，但我認(ren)為不用著急(ji)，中(zhong)國(guo)(guo)有(you)一天會追上的(de)(de)。”

在(zai)他(ta)看來，中國To B的(de)“獨角(jiao)獸”增長，最大的(de)背景是中國無可比擬市(shi)(shi)場(chang)規(gui)模(mo)的(de)紅利(li)(li)與下沉市(shi)(shi)場(chang)“洼地紅利(li)(li)”的(de)爆(bao)發(fa)，而當前的(de)市(shi)(shi)場(chang)環(huan)境很有(you)利(li)(li)于催(cui)生(sheng)這樣(yang)的(de)To B企業。

盛希泰(tai)指出，首先我國在移動(dong)互(hu)聯網領(ling)域(yu)有獨(du)有的先發優勢，其次(ci)以華為(wei)為(wei)代(dai)表的技術(shu)企業大量出現(xian)，國內的科學技術(shu)蓬(peng)勃發展，開始領(ling)先。

“中國在下一(yi)代會(hui)出(chu)現一(yi)堆非(fei)常偉大的(de)(de)To B公(gong)司，再加上3500萬企業的(de)(de)龐大市場，我(wo)認為付費的(de)(de)意(yi)愿、付費的(de)(de)能(neng)力根(gen)本不是問題。機(ji)會(hui)還是存在的(de)(de)，比如5G技(ji)術我(wo)們相對領(ling)先了，就可能(neng)誕生一(yi)些(xie)真(zhen)正To B的(de)(de)龍頭公(gong)司。”盛(sheng)希(xi)泰這樣說道。

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