每經記者｜胡琳    每經編輯｜劉野    

近期，寧銀理財的開業，標志著城商行正式加入理財子公司行列。截至目前，理財子公司開業數量已達到10家。隨著理財子公司陸陸續續進場，為資管行業帶來了新的機遇。

硬幣總有兩面。資管行業的轉型也意味著要擺脫此前野蠻發展。尷尬的是，過渡期僅剩一年，此前銀行理財業務遺留的存量該如何處置？

此前，行業內對于存量處置甚至傳出過渡期將延期的流言。那么，銀行為何壓降不下來？難點到底是在哪里呢？

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存量業務處置壓力大

理財業務的野蠻生長十余年，這期間銀行理財通過短端負債成本優勢投長期限資產賺期限利差，而這種期限錯配是銀行理財盈利的一大來源。

“資管新規”的落地則正是要限制過去理財業務風險積聚的做法。按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩過渡。過渡期結束后，金融機構不得再發行或存續違反本意見規定的資產管理產品。

“監管要求平穩過渡，但是大家壓力都很大。”華南地區某銀行人士告訴記者。

在他來看，保本產品有結構性存款、大額存單承接問題不大，但是最大的問題是過去部分理財產品投向期限較長的標的。

記者從他口中了解到，理財產品投長期標的并非沒有解決辦法，但是“退路”都很難。

“沒有長期限的產品配套去買，即使有客戶不一定買單；融資方也不愿意騰挪出資金承接并提前還款；多項指標監管下，銀行的表內資金也不一定能承接。”該銀行人士告訴記者。

中泰證券戴志鋒在研報中曾指出，目前期限錯配對非標限制比較多，尤其是未來非標資產跟產品端嚴格期限匹配。現在銀行發長期限理財產品少之又少，大部分對理財產品的定位還是一個流動性的工具，這樣一個挑戰就是長期限理財產品能不能發的出去。

同時，戴志鋒也提出了不少疑問，到2020年保守估計存量的未到期資產在五萬億以上，不保守估計甚至有可能在十萬億左右，轉型凈值化等新產品能否發展的起來？能不能達到相應的體量，如果達不到的話怎么辦？對于非標產品，表內產品接起來很困難，且不論資本充足率等問題，非標之所以存在就是因為表內不借錢，突然說非標要用表內接，表內情況能否滿足是一個很復雜的問題。

監管也注意到銀行在存量業務處置過程中遇到困難和問題。

12月20日，銀保監會相關部門負責人回應稱，在工作中注意到部分銀行反映存量業務處置中遇到的困難和問題，按照資管新規補充通知規定，對于過渡期后難以處置的，可以由相關機構提出，經金融監管機構同意后進行妥善處理。我們也在研究是否對相關政策進行小幅、適度調整。

權益類資產中的股票投資規模不大

商業銀行傳統上比較擅長債權類資產投資，整體風險偏好較低，在風險管理方面也偏重于信用風險。無論是銀行資管還是理財子公司，在轉型過程中，選擇基于母行的客戶偏好，以固收類產品作為主打。

“銀行在固收這方面的能力其實挺強的，這方面能力不會比基金、券商公司弱。”上述銀行人士稱。

招行副行長王良在招銀理財開業前就曾表示，很多的產品定位還是要以固收類和現金管理類的產品為主，更能滿足零售產品對低風險、穩定收益產品的訴求，這塊也是我們未來的主要發展方向，會在我們的產品中占比最大。

但是僅只有固收類產品是不夠的。建信理財董事長劉興華指出，要提高標準資產配置比例，拓展權益、衍生品、另類資產等高附加值資產。

王良也指出，會積極地加強權益類市場的研究，提升在二級市場投資、股權資產投資方面的能力，滿足高凈值客戶這方面的理財需求。

行業內都知道要投權益類資產，但是怎么投、什么樣的模式投？

過去，這類資產商業銀行可以委外模式投資股票，但是現在銀行比較謹慎。某銀行人士告訴記者，從過去該行業績情況來看，銀行固收這部分能力很強，跟委外業務投資股票相比固收業務更有自信。所以委外業務這一塊只贖回不再投了。同時，在他來看，直接委托外部投資股票，市場波動難以控制、信息也很難清晰披露。

“現在有些銀行也是這樣做。”上述銀行人士指出。他告訴記者，在考慮基于銀行研究去投資一些公募的股票基金配到產品里面，現在考慮指數基金、個別行業股票基金。

相比銀行資管部門外，理財子公司在權益市場投資更有優勢，除了配置股票型基金外，直接投資股票更有優勢，不過直接投資股票規模不大。

天風證券研報中指出，當前理財的股票投資規模或不大。依據《中國銀行業理財市場報告（2019年上半年）》，從表外理財投資端來看，19年6月末，銀行理財投資總資產25萬億元，其中權益類資產占比9.25%，約2.32萬億元。但權益類資產并非只是股票，還包括一級市場股權投資、定增優先級、兩融收益權等，我們認為直接的股票投資規模不大。由于定增優先級、兩融收益權這類往往統計入權益類資產，這類配資規模往往較大，我們估計權益類資產中的股票投資（含股票基金）規模占比兩成，規模約四五千億。