每經評論員 邊萬莉

近日，中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此外，為進一步加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

時隔4年，央行再出“全面+定向”降準組合拳，是對國常會提出的“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度”的迅速反應。在當前貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下，將更有效地引導銀行對實體經濟進行精準滴灌，比以往更快速地降低實體經濟融資成本。

從總量上來說，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元，給金融機構釋放了大量低成本的資金。降準對銀行來說，不僅增加了長期可用資金、改善了流動性，而且每年可以降低約150億元的資金成本。資金成本降下來了，貸款成本跟著也會下降，銀行自然就有意愿且有能力給實體經濟放款，從而降低實體經濟的融資成本，才能真正地推進金融對實體經濟的支持力度。

實際上，為了降低實體經濟的融資成本，尤其是支持小微、民營企業的發展，監管方面出了不少利好政策。就在上一個月，央行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。新機制下，一年期LPR首次報價為4.25%，比原來基準利率降了10個BP，比以前老的LPR降了6個BP。

彼時，有市場人士擔心，銀行會面臨凈息差收窄的壓力。而此次降準正好可以緩解LPR改革、貸款利率下行對銀行凈息差的沖擊，降低銀行的貸款成本，增強銀行向企業貸款的積極性。此次降準進一步疏通了新LPR機制下的貨幣傳導機制，有助于銀行報價加點空間下調，降低實際利率水平。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛接受媒體采訪時表示，“準備金下調是增加整個市場資金供給，把整個金融市場利率降下來，但市場利率下來之后能不能傳導到實體貸款利率下行，就要靠疏通貨幣政策傳導機制。LPR的機制就是在疏通這個機制，因為是把整個銀行貸款定價基準和貨幣政策利率掛鉤，通過調整貨幣政策利率可以調低銀行對客戶的定價利率水平，這就把整個貨幣政策傳導機制打通了，可以降低實體經濟實際融資利率。”

需要特別指出的是，此次降準并非是大水漫灌，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定。一方面，降準與9月中旬稅期形成對沖；另一方面，全面降準和定向降準是分次實施，有利于穩妥有序釋放資金。

從定向降準來看，對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，而這些城商行一般來說資金實力相對較弱，流動性相對緊張。實施定向降準后，可以減輕其負債壓力，降低負債成本，更為高效精準地調節流動性。恒大研究院任澤平也在分析中指出，由于區域城商行只能吸收本地存款，負債能力受區域限制更有限，支持小微、民營企業任務更重，此次降準更具針對性，將進一步加大對小微、民營企業的支持力度。

因此，央行“全面+定向”降準組合拳不僅向金融機構釋放了大量的低成本資金，而且與新的LPR機制相互配合，從企業貸款利率和銀行資金成本兩方面一起下功夫，進一步疏通了貨幣政策的傳導機制，讓銀行有意愿、有能力向實體經濟放款，切實降低實體經濟的融資成本。同時，定向降準有助于引導資金流入實體經濟，有助于提升對小微和民營企業的支持力度。由此來看，實體經濟尤其是小微和民營企業的融資成本有望進一步下降。