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全球大跌，A股卻彰顯韌性！有投資者表示，這才是A股該展示的“最美畫面”。

全球國債收益率狂跌，美國債收益率曲線期限倒掛引發經濟衰退擔憂，美股昨晚大幅收跌，道指跌逾800點，創年內最大單日跌幅。截至收盤，道指跌3.05%報25479.42點，標普500跌2.93%報2840.6點，納指跌3.02%報7773.94點，美股市值單日蒸發再度超過1萬億美元。

不過，今日之A股卻并未出現預期中的慌亂，反而在早盤展現出極強的韌性。早盤，A股在低開之后，指數快速回升，權重股中國平安強勢翻紅，上證指數跌幅回到1%以內，創業板指數更顯強勢，指數一度翻紅。相比外圍跌幅，A股似乎找到了“幸福的感覺”。

那么，究竟A股市場為何突然展現出如此強的抗壓能力呢？這一切可能還得從預期說起。

特朗普似乎又要慫

昨晚的全球股市無疑是黑暗的，歐洲主要股市跌幅都在2%以上，美國三大股指幾乎跌幅都超過3%。全球股市有種崩盤的感覺。而發生這種情況的主要原因是昨天德國等主要經濟體公布的經濟數據出現了萎縮的跡象，這使得主要發達經濟體的國債迎來了避險資金，令到部分短長期限國債出現倒掛，進而引發了市場暴跌。

在這種情況之下，美國總統特朗普再度炮轟美聯儲，稱美國的問題在于美聯儲，美聯儲降息降得太慢。美聯儲必須行動，美聯儲是美國的中央銀行，不是世界的；美聯儲過去行動迅速，但現在非常非常慢。與此同時，他還在推特中說到，前幾天與中國的通話中，談到了一些好的事情。無論有沒有九月之約，美國的消費者都將是安全的，且短期之內依然會有許多好消息。同時，他再度贊美了他的“老朋友”。

與此同時，前美聯儲主席耶倫表示，美國大概率不會進入經濟衰退；美國經濟足以避免衰退，但風險上升；歷史上來看，國債收益率曲線倒掛當前可能不是經濟衰退的合適指標。這種表述令美元指數一度突破98，黃金卻在恐慌情緒中熄火。

美聯儲的布拉德則認為，美國經濟表現良好。現在是美聯儲評估政策框架的好時機，評估將聚焦于使美國脫離低通脹軌道；美聯儲評估中可以研究的工具包含負利率；美聯儲框架評估是進化而不是改革；不認為聲明將使政策很快重新定向。近期公布的美國核心通脹水平有所上升。

中金公司表示，此次出現倒掛的是收益率曲線的2年和10年部分，也是市場普遍常用和較為關注的一個期限利差，其原因主要是由于近期長端（10年）美債因避險或增長預期下降而大幅快速下行，而短端（2年）因為部分更多受貨幣政策約束而下降不夠快所致，這實際上也是經濟后周期的必然結果和特點，因此，出現倒掛這件事本身其實并不能算完全意外、或者說是遲早的事情，只不過真正倒掛到來的時候還是會引發市場的擔憂。

很顯然，外圍特別是美國目前給出的預期是混亂的，一會兒要降息，一邊又說“不是降息周期的開始”；此外，特朗普出的招也是飄忽不定的：一會要加征關稅，一會又要往回拉一拉。而且，每當股市大跌的時候，這位總統先生一定會要站出來安撫一下投資人受傷的心。只是這種招使用的次數多了，也會存在邊際效用遞減的情況。

中國的預期就是穩定

有投資者說，美股暴跌，A股翻紅，這是他能想到的最美畫面。今天這一畫面曾一度在創業板中出現過。即使最終沒有整體出現，單從早上的市場表現來看，已經堪稱是一次完美的回應了。

滬指早盤低開逾40點，幅度尚且不足2%，隨后展開強勁反彈。

深成指亦是如此，低開后迅速上行。

截至發稿時間，上證指數跌幅已經回到20點以內，創業板指數翻紅。

最值得關注的是，深股通持續有資金凈流入，今日早盤又有凈流入超過5億元。

市場還呈現出另一個更美的畫面。香港恒生指數早盤即快速反彈，并率先翻紅。

那么，中國股市為何會出現如此強勁的抗壓能力呢？分析人士認為，這跟預期管理有關。

首先，市場對于貿易爭端的問題已經做了最充分的預期，有關資金方也可能做了極限情況的推演。因此，即在特朗普宣布對3000億中國商品加征10%關稅的情況之下，市場即表現出一定的抗壓能力。隨后的阿根廷黑天鵝亦未能讓A股趴下。

其次，近期的一系列監管動作讓市場安心不少。上周，證金公司下調了轉融資費率，證監會擴容了兩融標的，且對融資擔保物相關條款進行了修訂。這相當于給市場派了一顆定心丸。

第三，政策面仍存在寬松預期。廣發證券表示，中國經濟下行和就業壓力增大可能促使逆周期對沖政策加碼。預計三季度后期財政更為積極，四季度初期貨幣政策降低實際融資成本，“火勢再燃”有助于A股估值擴張蓋過盈利探底。

A股行穩致遠仍離不開全球環境

從最近的資金流向來看，北上資金出現明顯的偏好。這表明滬市藍籌可能暫時被拋棄，深市則頗受追捧。這可能與近期的政策信號有關。

數據顯示，1-7月制造業投資累計增速3.3%，連續第3個月出現改善。分項來看，計算機、通信和其他電子設備制造業、化學原料和化學制品制造業兩者維持了較高增速。汽車制造業投資增速1.8%，前值0.2%，有一定的基數原因，也和乘用車國六標準實施后，汽車生產商設備升級有關。而制造業的股票主要集中在深市。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖表示，在設備更新周期結束、終端需求預期不強的情況下，政策是影響未來制造業投資增速的關鍵變量。7月政治局會議提出“要采取具體措施支持民營企業發展”，對制造業投資的提振作用如何，要看減稅降費的實際效果，以及后續所出臺政策的持續性和實際影響，能否讓民營企業家的信心和預期有較大改觀。

“讓民營企業家的信心和預期有較大改觀”是一個關鍵問題。由于USTR近期宣布部分中國對美出口產品的加征關稅時間后移至12月15日，約占3000億產品的55%，對階段性風險偏好修復起到偏正面作用。因此，目前貿易爭端可能已非市場之主要矛盾。但從長遠來看，若貿易爭端問題影響到全球經濟和全球供應鏈的安全，那么，也肯定會影響到投資人的信心和預期。因此，從長遠來看，A股仍離不開全球環境的良性和穩定。

券商中國  時謙