每經記者｜謝欣    每經實習記者｜唐宗全    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

 

連續兩個交易日，證券市場跟近期南方的天氣一樣：綿綿陰雨，稍許停頓，之后又是陰雨綿綿……

說好的夏天呢？天就跟漏了似的，雖然不算冷嗖嗖，涼冰冰也是挺不靠譜的體驗了。

近期的證券市場在一致看多的樂觀情緒中，最近兩天讓人感受著夏日的冰涼。自從加入“每經偵緝隊”之后，小兵我就不再炒股，不過隔著屏幕都能感覺到市場低迷的人氣。

“去尋找市場下跌的真相！”領導一聲令下。

“Yes sir！”

報告，抓著了“第一名空頭”

下午，頭領升帳。偵緝隊各路小兵匯報一天的成果。

“有什么收獲？”

“報告，做空元兇沒找到。”

“沒找到？那你白跑一趟？你這個吃干飯的。”

“報告，也不算白跑，抓了條魚。”

“我讓你去找下跌的原因，你去給我抓了條魚？”

“報告，這條魚名叫‘瑞銀期貨’，是上證50股指期貨1909合約第一名的空頭，在1907合約的空頭席位中坐第四把交椅”。

“瑞銀期貨是空軍司令？做空元兇？”

“報告領導，我當初發現它的時候，也以為是這樣認為的，不過好像又不太像……”

“先匯報一下，這個瑞銀期貨是條什么魚？”

“報告，瑞銀期貨曾用名上海海洋期貨經紀有限公司、上海普民期貨經紀有限公司。2019年6月5日，注冊資本從1.2億元變更為2.2億元，6月5日剛剛完成章程備案。”

“說重點！”

“瑞銀期貨的爹是瑞銀證券，是瑞銀證券100%持股的全資子公司。”

“瑞銀？就是個QFII第一單的瑞銀？”

“是的，頭兒，當年他們可露臉了，‘中國寶鋼’，掃貨買進……這個事兒好多老股民還記得。”

“等等，你剛才說瑞銀證券？他們不是QFII嗎？現在落地生根了？”

“是的，頭兒。瑞銀證券100%控股瑞銀期貨。”

“身份搞清楚了，來說說情況。”

“我是在股指期貨山那邊發現它的，這家伙當時正躺在上證50股指期貨1909合約上睡覺呢。還有一個月才輪上1909合約當主力合約，現在小河溝里面水比較淺，這個家伙個頭大，所以一下就露出來了，被我抓個正著。要不是因為市場跌了成交比較清淡，它還躲在水里面不容易發現。”

“它做空？”

“是的，第一名空頭！哦，不對，在上證50股指期貨1909合約是第一名空頭，在上證50股指期貨1907合約是第四名空頭。”

“大盤是它砸下來的？”

“那倒是不至于。不過，我當時發現它的時候，看它個頭不小，也以為是它興風作浪。特別是我發現它在7月4日做空215手、7月5日做空105手、7月8日做空226手之后，一度以為抓到了暴跌的罪魁禍首。因為，它在1909合約持有空單3437手（7月9日收盤，中金所數據）。”

“繼續，它以前有什么動作？也是做空？”

“是的，頭兒。正要給你匯報，我發現6月12日它空了580手、6月13日空了230手、6月14日空了49手、6月18日空了243手、6月19日減倉空頭51手。在以前，就是5月21日，它還空了273手。”

“一路都是做空？堅定的死空頭？”

“是的，頭兒，7月9日收盤，它又空了111手。我翻了它部分的成交和持倉記錄，發現這個瑞銀期貨一條道走到黑，一張多單都沒有，徹底的裸奔空頭，毫不掩飾，也沒有對鎖跡象，起碼我沒發現。不保證它是不是在別的席位換了個馬甲做多，這個事情，只有靠監管部門的看穿式監管了。偵緝隊沒有裝備X光機，看不到衣服背后的市場結構。”

這個空軍司令有點慘

“有點意思，這個瑞銀期貨賺錢了嗎？”

“沒有，這就是蹊蹺之處，本來以為它是空軍司令，可是這個瑞銀期貨，從開始建立頭寸開始，一路都差不多是做反了，一路虧……”

“什么？一路虧，沒賺過錢？”

“是的，做反了，除了最近幾天稍微回了點本，其他時候都是虧錢，而且越虧越加倉，越加倉越虧……真是一個加死碼的！”

“有賬本嗎？翻來看看”，頭兒伸出了手，要看原始憑證，空口無憑。還好小兵我早有準備，資料備得妥妥的。

“領導請過目，這是截至7月9日收盤1909合約的多空持倉成交表格，數據來源是中金所網站。”

圖片來源：中金所官網

“這是1907合約的多空持倉，截至7月9日收盤。”

圖片來源：中金所官網

“頭兒，請看，這是它的建倉過程。”

圖片來源：記者整理 

“這是它目前的持倉盈虧，頭兒請過目。”

圖片來源：記者整理

“虧了一個多億，這都賠到姥姥家了，有這么做空的？還第一名空頭？不對，這里面有文章，見過做空的，沒見過這么做空的，蹊蹺之處一定藏著什么東西！”領導就是領導，從來不會被表象所迷惑。

“報告領導，小的以為，這個估計是瑞銀集團的套保盤！這個瑞銀可是國際知名的投資銀行啊，到中國A股市場也有些年頭了，可以說是境外資本市場的‘中國通’。我猜測這是境外資金借它的跑道偷偷地在A股建倉呢！他們建倉的時候一般是一邊買、一邊空，頭寸都要對沖風險，控制敞口風險。所以，據小的猜測，他們這次是買了A股，特別是上證50大藍籌之后的動作，屬于保護性做空。他們買股票一般會在股指期貨，特別是上證50的股指期貨上做空單，鎖住風險，通過對沖的手法規避系統性風險。”

“別說你以為，要有證據！猜測能做新聞嗎？”

“小的有三條證據：第一，瑞銀期貨只做空單，不做多單，跟中國境內機構的‘雙槍’玩法大相徑庭。一直一來，境內機構的手法都是盤中做短線，持倉過夜的時候要么平倉，要么對鎖。股指期貨一直一來，大期貨經紀機構的持倉就是多空都有，多空相抵之后其實頭寸很小。盤中表現的證據就是上午一路減倉開鎖，下午一路增倉鎖倉。這種鎖對手盤的做法，在瑞銀期貨的席位上完全看不到。第二條證據，瑞銀期貨的成交量和持倉量高度一致，比如7月8日瑞銀期貨增加空單226手，當日席位的成交量也是226手；7月4日是215手增倉，成交也是215手，這個規律保持得很好。這么老實的機構席位還真不多見，一手短線都不做，開倉之后就老實拿著，盈虧都穩如泰山，這不像是散戶的性格，也不像國內機構的手法，而且也不像是幾個機構的手法，很可能就出自一個機構的行為。只是沒有證據，只能猜測。第三條證據，這個瑞銀期貨的成交和持倉，從來不染指中證500股指期貨，也不碰滬深300股指期貨，萬千寵愛獨愛上證50！這一定有問題。”

周聰：符合外資機構的風格

“你說的，我覺得有點道理，不過不能算數，你一個新兵蛋子說了不算，我去找諸葛軍師商議，去給我請軍師。”

“報告，諸葛軍師到。”

“有請！”

“山人乃是華西期貨投資咨詢部的總經理周聰，山人觀點有五：

1、瑞銀一家知名外資金融機構，并且已經取得瑞銀證券51%控股權，在公司治理和投資風格上應該可以保留一貫的成熟風格。

2、只有空單，沒有多單，確實也符合國外機構對沖的做法：即持有股票現貨多頭，同時利用具有資金杠桿的股指期貨空頭對沖下跌的風險。

3、外資偏好藍籌或上證50的票，而這家機構也只在IH上建倉，說明確實是老老實實根據自己手中的股票來對沖的，沒有投機的想法（比如IC波動最大，如果投機的話應該持有該期貨合約的頭寸）。

4、它建的頭寸都偏遠期，比如1909，不是最近的主力合約，說明他們股票現貨的頭寸持有周期也偏長，屬于長期的價值投資，符合外資機構的風格。

5、從5月17日到7月8日，股指基本上是一個單邊上漲的趨勢，但是它空單卻是一路的增加，即越上漲越開空，這說明絕對不是單邊投機的做法。而是隨著指數的上漲，不斷在高位建立對沖單，保護手中的股票現貨。”

“謝謝軍師指點，多謝！”

“告辭！”

何寧：做β收益的套保盤所為

“這個事情事關重大，還得多聽聽專家意見，快去給我請龐統軍師。”

“報告，龐統軍師到。”

“有請！”

“我乃國金期貨研究所所長何寧。這個套路我認識，是做β收益的套保盤所為。β收益策略是一種算法交易，也是量化交易的一種。就是機構通過一定的算法，出于對宏觀經濟的把握，通過購買上證50的藍籌股，做空上證50股指期貨，實現風險對沖，獲得藍籌股超額收益的一種手法。因為，一般來說，市場跌的時候，好股票總是比指數跌得少；市場漲的時候，好股票總是比指數漲得多。而且，機構持有精心挑選的藍籌股，還可以獲得分紅、股息。這是國際市場大型對沖基金的標準套路。不曾想，現在居然出現在上證50股指期貨上，而且被偵緝隊給發現了，這么看來中國市場的國際化程度在加深。”

“敢問先生，他一路都在虧錢，最近市場跌了一點，他看起來虧得少點了，它為什么要這么做？”

“哦，這個事情其實要這么看，這些機構算的是總賬，別看期貨上虧了1個多億，實際上他持有的上證50中的藍籌股可是賺了錢了，不能只看期貨的虧損。”

“那怎么證明是套保盤，不是投機做空呢？”

“這個從開倉量就很說明問題，因為中國市場對投機持倉是有數量限制的，套期保值額度要向中金所申請，瑞銀期貨席位上這么大的持倉不太可能是投機資金。”