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6月13日午后，國內商品市場紅棗期(qi)貨異軍突(tu)起，主力合約1912盤中漲(zhang)停沖抵10305元/噸，漲(zhang)幅(fu)達5.05%。

受此(ci)影響(xiang)，紅棗行業唯一一家A股上市(shi)企業好想你（002582）盤(pan)中也迅速(su)漲停，最高(gao)報10.01元/股。

此后，隨著紅棗期(qi)(qi)貨(huo)價格震蕩(dang)走弱，好想(xiang)你股價也漲(zhang)幅縮窄，截至13日下午收盤，紅棗期(qi)(qi)貨(huo)主力合約報(bao)(bao)收漲(zhang)停，好想(xiang)你報(bao)(bao)漲(zhang)7.25%。

分處股、期(qi)(qi)兩(liang)個市場，紅棗期(qi)(qi)貨與好想你的(de)這波聯(lian)動(dong)有怎樣的(de)內在關聯(lian)？期(qi)(qi)市與股市又究竟聯(lian)動(dong)性幾何呢(ni)？

紅棗期貨“牽動”好想你

2019年4月30日，經證(zheng)監(jian)會批(pi)準，紅棗(zao)(zao)期貨將鄭州商品(pin)交易(yi)所正式掛牌上(shang)市(shi)(shi)。雖然昆侖棗(zao)(zao)業（837261）、金潤棗(zao)(zao)業（837724）、天生紅（837399）等新(xin)三板掛牌企(qi)業也均為紅棗(zao)(zao)概念股(gu)，但在A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)，好想你是(shi)唯一(yi)一(yi)家上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業，也是(shi)中(zhong)國(guo)紅棗(zao)(zao)行業龍頭(tou)企(qi)業。

根據鄭商所(suo)公(gong)布的(de)紅棗(zao)期貨上市相關事項，好想你(ni)共有四(si)家公(gong)司(si)及子公(gong)司(si)申請到(dao)交割(ge)倉庫資格，分別為新疆百(bai)草味(wei)農(nong)業科技發展有限(xian)公(gong)司(si)、新疆唱歌(ge)的(de)果食(shi)品股份有限(xian)公(gong)司(si)、好想你(ni)健康食(shi)品股份有限(xian)公(gong)司(si)、滄(cang)州好想你(ni)棗(zao)業有限(xian)公(gong)司(si)。

紅棗期貨上市后，好想你股價便與期貨走勢產生諸多關聯。除6月13日的這波同頻波動外，5月上旬好想你股價整體跟隨紅棗期貨上行走勢飄紅。5月13日，紅棗期貨主力合約報收漲停，當日盤中好想你股價也收得漲停板。龍虎榜數據顯示，13日華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部買入好想你509萬元，國泰君安上海江蘇路則賣出395萬元，游資出入明顯。

紅棗期貨為何能夠“牽動”好想你？

在2016年成功并購杭州郝姆斯(si)食品有限公(gong)司(si)后(hou)，好(hao)想你(ni)的(de)主(zhu)(zhu)營業(ye)務(wu)由紅棗(zao)(zao)系列產品拓展至堅果(guo)等健康零食。但是(shi)作(zuo)為主(zhu)(zhu)要原材料之一，紅棗(zao)(zao)的(de)價格(ge)成本(ben)依然(ran)密切影響著公(gong)司(si)的(de)盈利能力。

2018年好想你年報披露(lu)，當期公(gong)司(si)堅果(guo)(guo)類(lei)實(shi)現營業(ye)收(shou)入(ru)21.67億元(yuan)，占總營收(shou)比重的43.78%，紅棗類(lei)營業(ye)收(shou)入(ru)8.68億元(yuan)，占比17.54%，位列第二。堅果(guo)(guo)類(lei)與紅棗類(lei)的毛利率分別為25.87%、39.12%

好想你在(zai)年報中表(biao)示，農產(chan)(chan)品(pin)(pin)是休(xiu)閑(xian)食品(pin)(pin)的(de)主要(yao)原(yuan)料來源，近(jin)年來上游(you)種植環(huan)節決(jue)策信(xin)息的(de)缺乏(fa)導致供需不匹配，而(er)流(liu)通(tong)環(huan)節眾(zhong)多以及自然條件變化(hua)等諸多因(yin)素也使(shi)得農產(chan)(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)存在(zai)一定波動。與(yu)此同時，休(xiu)閑(xian)食品(pin)(pin)下游(you)零售(shou)端由于透明度較高、行業(ye)(ye)競爭較為激烈，企業(ye)(ye)較難(nan)在(zai)原(yuan)材料價(jia)格(ge)發生(sheng)波動時通(tong)過對銷售(shou)價(jia)格(ge)的(de)調整(zheng)向下游(you)轉(zhuan)移成本，這對企業(ye)(ye)的(de)成本控制能力和抗風險能力都提出了新的(de)挑戰。

談到公司如何(he)規避原(yuan)材料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)波動(dong)的(de)(de)市(shi)場風險時，好想你(ni)也表(biao)示，一是在全國(guo)主要(yao)紅棗產(chan)(chan)(chan)(chan)地設立生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)地，利用紅棗生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)地的(de)(de)影(ying)響，保障原(yuan)材料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)的(de)(de)相對穩定。二是調整(zheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)結構，提高(gao)高(gao)附加(jia)值產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)和(he)特色(se)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)比例，從而(er)提高(gao)企業獲利能力。三(san)是加(jia)強紅棗市(shi)場預測，以及(ji)原(yuan)料(liao)(liao)產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)及(ji)價(jia)(jia)(jia)格(ge)預測，建立科(ke)學的(de)(de)銷(xiao)售市(shi)場及(ji)原(yuan)料(liao)(liao)供應監測及(ji)分析預測體系。加(jia)強對材料(liao)(liao)庫(ku)存管理(li)，依據不同時期原(yuan)材料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)變化(hua)適(shi)當調整(zheng)庫(ku)存量(liang)，減少原(yuan)材料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)變化(hua)對公司盈利水(shui)平帶來的(de)(de)影(ying)響。四是加(jia)強產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)貯藏保鮮(xian)設施建設，延(yan)長原(yuan)料(liao)(liao)保質期，平抑價(jia)(jia)(jia)格(ge)波動(dong)帶來的(de)(de)成本變動(dong)，保證(zheng)原(yuan)材料(liao)(liao)常(chang)年充足(zu)供應。五是加(jia)強原(yuan)料(liao)(liao)儲存、生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)、物流配送等(deng)各環節管理(li)，降低(di)成本、費(fei)用。

紅(hong)棗(zao)期貨的上市，無疑(yi)是好想你“千呼萬喚始出來”。

就在紅棗期貨上市前夕，好想你2019年4月19日發布關于擬開展紅棗期貨套期保值業務的公告，擬使用自有資金投入紅棗期貨套期保值業務，保證金額度不超過公司最近一期經審計凈資產值的10%。業務開展期間為2019年4月19日至2020年4月30日。

公(gong)(gong)(gong)告稱(cheng)，紅(hong)棗(zao)(zao)是(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)重(zhong)要的(de)(de)生(sheng)(sheng)產(chan)加工原料(liao)，紅(hong)棗(zao)(zao)市(shi)場(chang)價(jia)格的(de)(de)漲跌對(dui)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)利潤(run)有(you)較大的(de)(de)影(ying)響。近年來，受紅(hong)棗(zao)(zao)行業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)及市(shi)場(chang)供求變化的(de)(de)影(ying)響，紅(hong)棗(zao)(zao)價(jia)格波動劇烈，公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)生(sheng)(sheng)產(chan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)面臨一定的(de)(de)市(shi)場(chang)風(feng)險。為有(you)效規避風(feng)險，對(dui)沖(chong)紅(hong)棗(zao)(zao)價(jia)格波動對(dui)公(gong)(gong)(gong)司(si)生(sheng)(sheng)產(chan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)的(de)(de)影(ying)響，保證公(gong)(gong)(gong)司(si)業(ye)(ye)務(wu)健(jian)康、穩定增長，公(gong)(gong)(gong)司(si)擬利用期貨套期保值操作，進行風(feng)險控制，減少和降低紅(hong)棗(zao)(zao)價(jia)格波動對(dui)公(gong)(gong)(gong)司(si)正常生(sheng)(sheng)產(chan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)的(de)(de)影(ying)響。公(gong)(gong)(gong)司(si)開展(zhan)紅(hong)棗(zao)(zao)期貨套期保值業(ye)(ye)務(wu)是(shi)切實可行的(de)(de)，有(you)利于公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)生(sheng)(sheng)產(chan)經(jing)(jing)(jing)營(ying)。

好想(xiang)你董事長石聚(ju)彬(bin)在接受媒(mei)體采(cai)(cai)訪時也表示，好想(xiang)你以往的紅棗原料采(cai)(cai)購(gou)模(mo)式是集(ji)中大(da)采(cai)(cai)購(gou)，即每年10—12月(yue)份集(ji)中采(cai)(cai)購(gou)全年所需用量，從(cong)新疆運回鄭州總部冷(leng)庫存(cun)放，但這種采(cai)(cai)購(gou)模(mo)式占(zhan)用大(da)量庫存(cun)和資(zi)金。紅棗期貨(huo)上市后，公(gong)司可根據銷售節(jie)奏與市場需求，結(jie)合(he)期貨(huo)、現(xian)貨(huo)兩個價格，實現(xian)精準采(cai)(cai)購(gou)，不僅操作上更(geng)加(jia)靈活，還能降低資(zi)金成本和庫存(cun)占(zhan)用。

期市股市聯動性幾何？

股(gu)市(shi)、期(qi)市(shi)雖然是(shi)兩個(ge)市(shi)場，但作為(wei)對(dui)現貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格的未來(lai)預期(qi)，商(shang)品期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格的上漲(zhang)會使人們不(bu)斷提高(gao)相(xiang)關(guan)公(gong)司未來(lai)業(ye)績預期(qi)。從這個(ge)邏輯而言，商(shang)品期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場與股(gu)票市(shi)場，特別是(shi)其品種相(xiang)關(guan)的行業(ye)如農業(ye)板塊有著很大關(guan)聯(lian)。

不過，商品期貨價格走勢并非完全與股市同頻而動。

例如2018年4月(yue)，受(shou)旺季臨近及國際政經(jing)因(yin)素影響，此前持(chi)續走(zou)(zou)跌的煤(mei)(mei)、鋁商品(pin)開(kai)始出現(xian)大幅反彈趨勢(shi)。不過，期貨(huo)市(shi)場(chang)的走(zou)(zou)紅并未(wei)拉動行(xing)業相關(guan)個股掀起上(shang)漲(zhang)行(xing)情，反之煤(mei)(mei)鋁板塊(kuai)普遍(bian)走(zou)(zou)跌，市(shi)場(chang)再現(xian)股期背離(li)。此后在2018年8月(yue)，A股市(shi)場(chang)整(zheng)體低(di)迷之際，商品(pin)期貨(huo)市(shi)場(chang)上(shang)部分黑色、化工(gong)產品(pin)價格(ge)卻異軍突(tu)起，焦煤(mei)(mei)、焦炭(tan)主力合約(yue)持(chi)續拉漲(zhang)一(yi)月(yue)有余(yu)。

在此背景下，如何分析判斷股市與期貨的聯動關系？

“股(gu)市(shi)(shi)和期市(shi)(shi)的(de)聯動性沒有固(gu)定模式(shi)，都是階(jie)段性存在(zai)的(de)，邏輯也會(hui)隨市(shi)(shi)場(chang)形勢(shi)變化。”寶城期貨金(jin)融研究所所長程小勇接受證券時報(bao)·e公司記者采訪時表示，在(zai)大(da)盤景氣度較(jiao)高的(de)情(qing)況(kuang)下，股(gu)、期的(de)相(xiang)關度可能不會(hui)特別明顯(xian)。因為從資金(jin)角度來看，市(shi)(shi)場(chang)形勢(shi)大(da)好，將呈(cheng)現(xian)(xian)四面(mian)開花的(de)情(qing)況(kuang)，而在(zai)如近期大(da)盤指數反彈力度不是很大(da)，但有些個股(gu)表現(xian)(xian)較(jiao)好的(de)情(qing)況(kuang)下，資金(jin)就會(hui)有選擇的(de)跟進(jin)，會(hui)受商品市(shi)(shi)場(chang)影響更大(da)一些。

在程小勇看來，股市、期市是否能夠形成聯動，與推動商品漲價的因素密切相關。

“黑色(se)系(xi)(xi)等工(gong)業(ye)品(pin)(pin)要(yao)關注價(jia)(jia)格上(shang)漲的(de)(de)(de)驅(qu)(qu)動因(yin)素是(shi)因(yin)供(gong)應(ying)端(duan)驅(qu)(qu)動帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)還(huan)是(shi)需求(qiu)旺(wang)盛導致的(de)(de)(de)。如(ru)果(guo)是(shi)需求(qiu)旺(wang)盛帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格上(shang)行，那(nei)么股市和(he)期市聯動的(de)(de)(de)可能性(xing)是(shi)極大的(de)(de)(de)。但(dan)(dan)如(ru)果(guo)是(shi)供(gong)應(ying)端(duan)帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)驅(qu)(qu)動，就不一(yi)定會出現同(tong)漲的(de)(de)(de)情況(kuang)。”他分(fen)析稱，去年(nian)同(tong)期與今年(nian)一(yi)樣，黑色(se)系(xi)(xi)價(jia)(jia)格上(shang)漲都是(shi)受(shou)供(gong)應(ying)端(duan)因(yin)素影響。去年(nian)是(shi)受(shou)環保限產(chan)影響導致的(de)(de)(de)產(chan)能下(xia)降(jiang)，而今年(nian)鋼廠產(chan)能月月創新高，價(jia)(jia)格上(shang)漲是(shi)受(shou)鐵礦石進口(kou)量(liang)下(xia)降(jiang)，對成本形成支(zhi)撐。在需求(qiu)方面今年(nian)房地產(chan)新開工(gong)和(he)汽車、家電產(chan)銷(xiao)數據都顯示，今年(nian)工(gong)業(ye)品(pin)(pin)下(xia)游需求(qiu)的(de)(de)(de)積極因(yin)素是(shi)有(you)限的(de)(de)(de)。如(ru)果(guo)價(jia)(jia)格上(shang)漲是(shi)從需求(qiu)端(duan)帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)支(zhi)撐，那(nei)么意味著(zhu)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)量(liang)價(jia)(jia)齊升，能產(chan)生(sheng)股期聯動可能性(xing)最(zui)大，而如(ru)過是(shi)供(gong)應(ying)約束導致產(chan)量(liang)下(xia)降(jiang)，雖然商品(pin)(pin)價(jia)(jia)格得到(dao)提升，但(dan)(dan)帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)增長難度仍(reng)是(shi)較大的(de)(de)(de)。

不過，與工業(ye)品不同(tong)，近期國內期貨市場上農(nong)產品價格的上行，與股(gu)市關(guan)聯(lian)度均較為密切。

“近期其實不僅是紅棗商品，隨著豆粕、菜粕期貨走強，國內以新希望為代表的飼料行業上市公司股價也都走勢搶眼。”程小勇(yong)分(fen)析稱，本(ben)輪農產(chan)品(pin)價格上行，主要是(shi)(shi)受中美(mei)貿易(yi)摩擦帶來(lai)的(de)農產(chan)品(pin)進口量(liang)下(xia)降預(yu)期(qi)(qi)影響(xiang)，因此是(shi)(shi)受供應端(duan)影響(xiang)較大。如果是(shi)(shi)從需(xu)求端(duan)來(lai)看，非洲(zhou)豬(zhu)瘟等疫情情況下(xia)，對于國(guo)內農產(chan)品(pin)需(xu)求是(shi)(shi)有明顯抑制作(zuo)用的(de)。不過(guo)，農產(chan)品(pin)板塊商品(pin)價格此番上漲能夠形成股(gu)期(qi)(qi)聯動，還是(shi)(shi)由于農產(chan)品(pin)相(xiang)對工(gong)業品(pin)而言，價格向下(xia)游的(de)傳導性更強(qiang)所致。

e公司官微 趙黎昀

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