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春季行情發動至今，市場已由單邊上漲演化為震蕩，再演化為目前的空方明顯占優格局。不過，雖然空方暫占優勢，但可能極難構成壓倒性的優勢，理由容我后述。

回顧上一期，盡管當時叫囂“大牛市”的呼聲很高，但我并沒有理睬這種說法，更沒受別人情緒同化。記得我當時寫道：今年應是個震蕩年，很難指望出現單邊牛市。

由近期股市表現來看，其正由前期的震蕩偏強轉向震蕩偏弱格局，這說明股指的上升勢頭已明顯受抑。股指走勢印證了我的猜測，所以我上述想法就得到了進一步強化。

寬松已有所轉向

造成近期股指漸漸向弱的原因比較明顯，如年報、季報到了最后披露期，許多業績不佳公司的報表一擁而上，這帶來的壓力是顯而易見的。

還有，近期香港證監機構正加強對“陸股通”過度杠桿及復雜交易行為的監管，該壓力同樣是顯而易見的。

上述原因雖很明顯，但并非最主要的原因。最主要原因是：資金面不經意間已顯著不如之前三個月。

就大多數公司來說，股價之所以居高不下，除了資金面支撐外，并沒有其他非常可信的、合理的解釋。以前或許還有個“殼”這樣的說法，但未來“殼”必然會貶值，頂多是貶值速度多少有些難測而已。

資金面由寬松轉向中性的原因有不少，如“豬周期”帶來的壓力、樓市“小陽春”、首季信貸大增、3月份經濟指標轉好等。另外，美元走勢較強也是個不起眼的因素。

因種種原因，我們央行近年來有主動維持人民幣匯率穩定的傾向，所以當人民幣承壓時，央行在流動性供應方面也可能會傾向于謹慎。

雖然央行一時較為謹慎，但央行一般不會進一步收緊，而且有可能在資金短期緊張過度時略微釋出些流動性對沖。央行維持現狀的同時會觀察后續經濟運行情況，只有等更多證據出來之后，央行才會有依據決定政策該如何調整。

就短期看，投資者可先關注4月份PMI指標及之后一兩周公布的大量4月份經濟數據。其中重點是物價、工業增速、零售、進出口等數據。有條件的投資者也可以去看一下貨運、電力消耗等指標。 

形態有待修復

打開滬指周K線，然后連線5178點與去年高點3587點，該連線結果是原始下壓線，首季已被向上突破。這樣的突破看著很爽，但實際上有些突兀了。

這波上升多少是有些偶然性因素的，如監管層對東方通信這樣的惡炒容忍度提升了何止數倍。凡偶然性的東西可靠性就會下降，特別是那些人為的偶然性因素。不過，首季的資金面寬松并不能算成偶然性因素，資金寬松應有經濟基本面方面因素。

通常跨度較長的壓力線沖破后會有反抽，所以股指近期調整應該是符合技術面的。或者說，最近股指的調整應十分正常。

若由波幅看，始自2440點的行情差不多上漲了三分之一，但從未有像樣的調整。我覺得就算投資者認定這是牛市，也該容忍途中“稍微像樣些的調整”。

股指估計會在年內余下時段維持寬幅震蕩格局，可能難有趨勢性上升行情。由另外一面看，慘跌情況同樣也不易產生。

在相對平衡市道中，投資者應該“掙“不了指數，也只能指望手中持股能夠跑贏大盤。

弱市持股重質

今年前三個月績差股、題材股、妖股行情很好，只是我仍然覺得這不是普通投資者能掙錢的地方。甚至我也不覺得機構就一定能掙錢。回想以前有什“德隆三劍客“，還不是一樣出不了貨？

季報公布之后，考慮到流動性不可能像今年前三個月那么寬松，所以績差股、題材股賴以生存的土壤已變得貧瘠，投資者得及時改變思路，未來至少不宜全倉押注此類個股。

之所以我這么說，原因是我相信，科創板、期指松綁、上市公司“董監高”大量減持等因素均會為績差股、題材股減分。

就注冊制試點的科創板來說，即便仍有隱性的“核準”成分，也可預期其籌碼供給方面的寬松度會高于中小板、創業板，頂多只是較新三板緊些。這或意味著未來普通籌碼供給會顯著增加，久而久之股票或許就不會稀缺了。

期指交易活躍之后，一些愛賭的投資者就有了更多選擇。他們不一定非得在明顯為“負和游戲”的績差股中折騰，也許會有部分資金流向相對更接近“零和游戲”的股指期貨。

至于高管減持，這個我不說也罷，相信多數投資者的體會也許比我還深！

績優、白馬、行業龍頭有更多的“類債券”屬性，雖然它們也會受籌碼供給量的影響，但相關度會弱得多。

（鄭步春）