每經記者(zhe)｜王海慜    每經編輯｜吳永(yong)久    

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1月(yue)(yue)22日(ri)，上期(qi)所(suo)發布(bu)公告，對(dui)《上海(hai)期(qi)貨交(jiao)易所(suo)風險控(kong)制(zhi)管理辦(ban)(ban)法(fa)》（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)《風控(kong)辦(ban)(ban)法(fa)》）作了修訂，具體涉及持(chi)倉(cang)梯度(du)保證(zheng)金(jin)制(zhi)度(du)以及持(chi)倉(cang)限額制(zhi)度(du)等內容。其中，修訂后的持(chi)倉(cang)限額制(zhi)度(du)自2019年3月(yue)(yue)18日(ri)交(jiao)易時(shi)（即3月(yue)(yue)15日(ri)晚夜盤起）施(shi)行，取消持(chi)倉(cang)梯度(du)保證(zheng)金(jin)制(zhi)度(du)自2019年3月(yue)(yue)18日(ri)收盤結算(suan)時(shi)起施(shi)行。

隨后，上期(qi)所方面向記者表示，此次(ci)對《風控辦法》的(de)修訂是主動(dong)服務實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)，發揮期(qi)貨(huo)市(shi)場風險管(guan)理功(gong)能的(de)一項重(zhong)要(yao)舉(ju)措；通過降低市(shi)場交易(yi)成(cheng)本、提高(gao)各類型市(shi)場參與(yu)者的(de)持(chi)倉限額(e)，可為實體(ti)(ti)企業減輕經(jing)濟(ji)負擔，進(jin)一步滿(man)足實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的(de)風險管(guan)理需求。

對于此(ci)(ci)次修訂，火(huo)山君(jun)（微信公(gong)眾號：huoshan5188）采訪(fang)了期貨(huo)行業一線(xian)從業人員(yuan)。有(you)期貨(huo)營業部(bu)總經理向(xiang)火(huo)山君(jun)表示，此(ci)(ci)次修訂的(de)主(zhu)要看點在于調整保證金制度(du)以及優化期貨(huo)公(gong)司會(hui)員(yuan)限倉比例(li)。他認為，通(tong)過此(ci)(ci)次修訂，未來期貨(huo)公(gong)司的(de)市場(chang)集(ji)中度(du)有(you)望提升，一些分類(lei)評級(ji)高的(de)大期貨(huo)公(gong)司有(you)望獲得更多的(de)市場(chang)份額(e)。

取消持倉梯度保證金

1月22日下午，上(shang)期所公告對《上(shang)海期貨交(jiao)易所風險控(kong)制管理(li)辦(ban)法》作了修(xiu)訂，具體涉及持倉梯度(du)保證金制度(du)以及持倉限額(e)制度(du)等內(nei)容。

據上期(qi)所介紹，此(ci)次修訂的內容主要(yao)包括三方面：

一是調(diao)整持倉梯度保證(zheng)金管(guan)理模式(shi)，取消銅、鋁、鋅(xin)、鉛、鎳、錫、黃金、白(bai)銀、螺紋鋼(gang)、線材、天然橡膠和石油瀝青(qing)根據合約持倉的(de)(de)不(bu)同數量制定不(bu)同的(de)(de)交易保證(zheng)金收(shou)取標準的(de)(de)規定。這有利于降(jiang)低主力(li)合約的(de)(de)交易成(cheng)本，提高市場運(yun)行效率。

需(xu)要提醒投資者注意的是，盡管交(jiao)易(yi)所不(bu)再根據合約持倉的不(bu)同(tong)數(shu)量(liang)制定不(bu)同(tong)的交(jiao)易(yi)保(bao)證金(jin)(jin)收取標準，但合約持倉量(liang)達到一定的水平時，交(jiao)易(yi)所仍然可以根據市場風險調整(zheng)其交(jiao)易(yi)保(bao)證金(jin)(jin)水平。

二是優化持(chi)倉(cang)(cang)(cang)(cang)限額(e)制(zhi)度(du)，在滿足各類型市(shi)場(chang)參與(yu)者持(chi)倉(cang)(cang)(cang)(cang)需求的基礎(chu)上，提高(gao)持(chi)倉(cang)(cang)(cang)(cang)限額(e)制(zhi)度(du)防(fang)范市(shi)場(chang)風險的效率。包括：（1）統(tong)一(yi)(yi)非(fei)期(qi)貨(huo)公司(si)會(hui)員和(he)(he)(he)客(ke)戶(hu)在銅(tong)、鋁(lv)(lv)、鋅(xin)、鉛、鎳(nie)、錫(xi)、螺紋鋼(gang)、線(xian)(xian)材和(he)(he)(he)熱軋卷板合(he)(he)約(yue)一(yi)(yi)般(ban)月(yue)份(fen)限倉(cang)(cang)(cang)(cang)形式，采取比(bi)例和(he)(he)(he)數(shu)(shu)額(e)結合(he)(he)的形式，調整相關品種(zhong)的比(bi)例限倉(cang)(cang)(cang)(cang)起始值、限倉(cang)(cang)(cang)(cang)比(bi)例和(he)(he)(he)限倉(cang)(cang)(cang)(cang)數(shu)(shu)額(e)；（2）統(tong)一(yi)(yi)非(fei)期(qi)貨(huo)公司(si)會(hui)員和(he)(he)(he)客(ke)戶(hu)交(jiao)割(ge)(ge)月(yue)前第(di)一(yi)(yi)月(yue)以及交(jiao)割(ge)(ge)月(yue)份(fen)在銅(tong)、鋁(lv)(lv)、鋅(xin)、螺紋鋼(gang)和(he)(he)(he)線(xian)(xian)材合(he)(he)約(yue)的限倉(cang)(cang)(cang)(cang)數(shu)(shu)額(e)，提高(gao)銅(tong)、鋁(lv)(lv)、鋅(xin)、鉛、螺紋鋼(gang)合(he)(he)約(yue)交(jiao)割(ge)(ge)月(yue)前第(di)一(yi)(yi)月(yue)和(he)(he)(he)交(jiao)割(ge)(ge)月(yue)份(fen)的限倉(cang)(cang)(cang)(cang)數(shu)(shu)額(e)，減(jian)少鎳(nie)合(he)(he)約(yue)交(jiao)割(ge)(ge)月(yue)前第(di)一(yi)(yi)月(yue)的限倉(cang)(cang)(cang)(cang)數(shu)(shu)額(e)；（3）提高(gao)非(fei)期(qi)貨(huo)公司(si)會(hui)員和(he)(he)(he)客(ke)戶(hu)在黃金和(he)(he)(he)白銀(yin)合(he)(he)約(yue)不同時期(qi)的限倉(cang)(cang)(cang)(cang)數(shu)(shu)額(e)。

三是(shi)優化期貨公(gong)司會(hui)員限倉比(bi)例(li)(li)，明確(que)交易所可以根據期貨公(gong)司分類監管評級情(qing)況調整(zheng)其限倉比(bi)例(li)(li)，調整(zheng)后的(de)限倉比(bi)例(li)(li)不超過35%。通過減少對期貨公(gong)司會(hui)員規模擴大(da)和業(ye)務(wu)發展的(de)限制，進一步鼓勵期貨公(gong)司會(hui)員做(zuo)大(da)做(zuo)強。

據上(shang)期所(suo)方面介紹(shao)，此次對(dui)《風控辦(ban)法》的(de)修訂事實上(shang)已經醞釀多時。

上期所指(zhi)出：“過去兩年，為(wei)了回應(ying)(ying)市場(chang)各方對(dui)調整上期所部分品種限倉水平(ping)和降低(di)保(bao)證金水平(ping)的呼聲，主動(dong)適應(ying)(ying)市場(chang)各類型參(can)與者(zhe)的風險(xian)管(guan)理需求(qiu)，上期所召開了多(duo)次征求(qiu)意(yi)見座談會(hui)，就(jiu)限倉制(zhi)度(du)和保(bao)證金制(zhi)度(du)的修訂思路和初步方案征求(qiu)會(hui)員(yuan)單位、產業客戶和機構客戶等(deng)市場(chang)參(can)與者(zhe)的意(yi)見和建議。”

利好高評級期貨公司

對于(yu)上述修訂的意(yi)義，上期所方(fang)面指出，取消持倉(cang)梯度保(bao)(bao)證金的強制(zhi)性(xing)規(gui)定(ding)，在進一步降低交易成(cheng)本(ben)的同時可(ke)以(yi)提(ti)升市場(chang)(chang)套期保(bao)(bao)值的積極性(xing)；優化持倉(cang)限(xian)額制(zhi)度對滿足(zu)期貨市場(chang)(chang)各類型投(tou)資者需求具有(you)現實意(yi)義，也(ye)將(jiang)增強期貨市場(chang)(chang)的深度和(he)厚度；建(jian)立期貨公司(si)會員限(xian)倉(cang)比例的彈性(xing)機制(zhi)，給了會員更大(da)的發展(zhan)(zhan)空(kong)間，將(jiang)有(you)力助推其不(bu)斷(duan)發展(zhan)(zhan)壯(zhuang)大(da)。

信(xin)達期貨(huo)上(shang)海營業(ye)部總(zong)經理黃國強向火山(shan)君（微信(xin)公(gong)眾號：huoshan5188）表(biao)示，此次修訂的主要看(kan)點在(zai)于調整保證(zheng)金制度以及優化(hua)期貨(huo)公(gong)司會員限倉比例。

“從此次修訂來(lai)看，未來(lai)不(bu)同(tong)分類(lei)評級的期貨(huo)(huo)(huo)公司的限(xian)倉比(bi)例(li)會有所(suo)不(bu)同(tong)，一些(xie)(xie)分類(lei)評級高的大期貨(huo)(huo)(huo)公司有望(wang)獲得更高的限(xian)倉比(bi)例(li)。”黃國強(qiang)指出，“以往，由(you)于各(ge)期貨(huo)(huo)(huo)公司限(xian)倉比(bi)例(li)都一樣(yang)，一些(xie)(xie)客戶(hu)(hu)會在(zai)多個期貨(huo)(huo)(huo)公司開(kai)設賬戶(hu)(hu)，在(zai)此次政(zheng)策調整后，未來(lai)一些(xie)(xie)客戶(hu)(hu)就(jiu)不(bu)用這(zhe)么麻煩了，在(zai)一兩家大期貨(huo)(huo)(huo)公司做就(jiu)可以了。這(zhe)樣(yang)可以提升客戶(hu)(hu)交易操作(zuo)的便利性。”

他認(ren)為，在此次政策修(xiu)訂后(hou)，未來期貨公(gong)司的(de)集中度有望提升，“未來客戶很可(ke)能就不會分(fen)倉到(dao)那些服務不佳(jia)的(de)中小期貨公(gong)司去了，因為沒有必(bi)要(yao)了”。

對于(yu)調整持倉(cang)梯(ti)度(du)保證金(jin)管理模式(shi)，黃國(guo)強認(ren)為，這一舉措有利于(yu)降低客(ke)戶的交(jiao)易成本，提(ti)升資金(jin)利用率。

他(ta)向火山君(jun)（微信公眾號：huoshan5188）表示，總體(ti)上看，此次(ci)《風控辦法(fa)》的(de)修訂對(dui)(dui)期(qi)貨投資者(zhe)是利(li)好，體(ti)現在(zai)諸如可以提升投資者(zhe)的(de)資金利(li)用(yong)率等方面；對(dui)(dui)期(qi)貨公司(si)而(er)言(yan)，對(dui)(dui)越大的(de)期(qi)貨公司(si)越有利(li)，而(er)對(dui)(dui)那(nei)些評級低(di)的(de)小(xiao)期(qi)貨公司(si)則較為不利(li)。

據了解，與證券公司(si)(si)一(yi)(yi)樣，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)也有(you)分類(lei)評(ping)(ping)級(ji)制度。去年(nian)9月，2018年(nian)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)分類(lei)評(ping)(ping)價(jia)結果公布，在149家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)參(can)與分類(lei)評(ping)(ping)價(jia)的期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)中(zhong)，只有(you)19家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)被評(ping)(ping)為AA級(ji)，較2017年(nian)減少(shao)3家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，AA級(ji)是(shi)目前期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)分類(lei)評(ping)(ping)價(jia)的最(zui)高評(ping)(ping)級(ji)；相(xiang)比(bi)之下，C類(lei)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)的數(shu)量(liang)(liang)由(you)2017年(nian)的8家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)增至16家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。值得(de)一(yi)(yi)提(ti)的是(shi)，以(yi)B類(lei)、C類(lei)為代表(biao)的中(zhong)下游期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)群體數(shu)量(liang)(liang)近年(nian)來保持穩定，2018年(nian)，B類(lei)、C類(lei)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)公司(si)(si)合計110家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)，2017年(nian)的這(zhe)一(yi)(yi)數(shu)字為108家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。

與證券公司(si)一樣，分類(lei)評級也很值得(de)期(qi)貨公司(si)重視(shi)。據(ju)《期(qi)貨公司(si)分類(lei)監管(guan)規定》，證監會(hui)對不同級別的期(qi)貨公司(si)在監管(guan)、風險(xian)資本準備(bei)計算比例(li)、新業務試點、期(qi)貨投資者(zhe)保障基金繳納比例(li)等方(fang)面加以區別對待。

此外，黃國(guo)強還(huan)認為，鑒(jian)于上期(qi)所交易的品(pin)種(zhong)有(you)一些是(shi)大(da)品(pin)種(zhong)，此次對保(bao)證(zheng)金(jin)制度(du)的調整對市(shi)場也有(you)較大(da)影響，“比如一手(shou)(shou)銅(tong)保(bao)證(zheng)金(jin)要幾(ji)萬元，一手(shou)(shou)玉(yu)米保(bao)證(zheng)金(jin)只(zhi)要幾(ji)千元”。

值得期(qi)貨投資者注(zhu)意的是，上述修(xiu)訂(ding)案自(zi)2019年3月(yue)18日起施(shi)(shi)(shi)行，其中，此次修(xiu)訂(ding)后的持(chi)倉(cang)限(xian)額制度將(jiang)自(zi)2019年3月(yue)18日交(jiao)易時（即3月(yue)15日晚夜盤(pan)起）起施(shi)(shi)(shi)行，取消(xiao)持(chi)倉(cang)梯度保證(zheng)金制度自(zi)2019年3月(yue)18日收盤(pan)結算時起施(shi)(shi)(shi)行。