圖片來源：攝圖網

以往年關之前，交易員為了對沖春節流動性沖擊而頂格出借跨年資金、跪求資金的場景，今年似乎不會再上演了。

同業存單市場反應最直觀：2018年最后一周，同業存單只出現了短暫的價格倒掛（一月期資金價格比三月期的還貴），但整體資金面平穩運行；剛過去的2019年開年第一周，央行頻頻為資金面投下寬松利好，同業存單發行規模創出71.12億元的歷史新低，對沖掉到期量后，凈融資為負。

整體來看，流動性寬松極有可能將繼續維持，長端利率也極有可能繼續下行。央行降準釋放的1.5萬億資金中，至少有8000億左右的長期資金。

這個春節，交易員似乎不用再跪求資金了。

上周同業存單發行量創新低，凈融資額為負

2019年一開始，同業存單就創出了同期發行規模新低。

DM同業平臺的最新數據顯示，上周同業存單發行量約為71.12億元，環比（較2018年最后一周）發行減量劇烈減少98%。而上周到期量為483.1億元，也就是說，上周同業存單市場凈融資額為負，約-411.98億元。

DM同業平臺的分析師分析原因稱，因為上周只有三個交易日，并且月初資金面寬松，大多數銀行并未發行存單,所以上周存單發行量出現斷崖式下跌。AAA級存單中，3M期存單價格下跌明顯，其它期限價格存單價格環比均出現不同幅度下跌。

報價機構主體方面，據DM同業平臺整理，上周日均報價機構降至10家左右，環比減少約40家。隨著跨年因素影響消退，銀行對短期資金需求減少，預期短期存單價格將繼續下跌。

此外，DM同業平臺分析師表示，上周三個工作日央行凈回籠資金3200億，基于逆周期調節思路，央行開展流動性凈回籠，恰恰說明短期流動性比較充裕。

另外一個直觀佐證是Shibor。上海銀行間同業拆借利率再現多個品種大面積集體下跌，說明銀行間不管是短期還是中長期資金，都比較平穩寬裕。

央行還“意料之中”為流動性投下大禮包

1月4日晚間，央行祭出年內第一次降準——下調金融機構存款準備金率1個百分點，同時一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

根據央行公告，本次降準釋放約1.5萬億資金，考慮定向降準和MLF不再續作的因素，共釋放長期資金8000億元左右。

中泰證券李迅雷用“意料之中”來形容本次降準。他分析稱，1月份本就存在巨大的基礎貨幣缺口，包括外匯占款流出、5000億左右的繳稅規模和1萬億左右的春節取現等因素。

他還復盤了2018年央行操作的特點：

一方面在2018年基礎貨幣缺口較大的繳稅月份中，央行均進行了降準對沖（2018年4月、7月、10月）；

另一方面在過去幾年春節，央行都采用了不同操作解決春節基礎貨幣缺口巨大的問題，如2017年的TLF操作，2018年的CRA操作等，所以本次降準并不意外。

眾多券商研究員紛紛發布研報，核心含義除了解讀降準對緩解節前流動性壓力外，均指出了另外兩重因素：一是銀行新一年信貸工作安排之前及時降準，利于銀行做全年信貸工作部署；二是在經濟還有可能下行的背景下，提升銀行超儲率，推動長端利率下行。

就上述兩大方向性判斷，記者呈現兩家較具代表新研報觀點如下：

中信建投認為，本次降準是替換2019年Q1到期的MLF，用期限更長的降準來替代相對短期的MLF流動性投放。這有助于商業銀行體系做好全年的長期信貸計劃，用于上交準備金的資金期限更能與長期信貸計劃匹配，優化了商業銀行體系的流動性結構。

國泰君安指出，考慮到地方債未使用額度1.35萬億提前下達，地方債供給壓力從往年的二季度提前至1月份，而下半年以來央行多次公告為應對地方債交款需求進行逆回購投放。

來源：券商中國（ID:quanshangcn）記者：劉筱攸