每經記者｜張壽林    每經編輯｜楊翼    

近越是經歷黑暗，越是期盼黎明。在2018年一路跌跌不休后，銀行股2019年會否企穩回升，迎來好勢頭。近日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此專訪了天風證券銀行業首席分析師廖志明。

廖志明預計，2018年，上市銀行整體利潤增速在7%左右，2019年可能有所下行，估計上市銀行在5%~6%。

他還認為，2019年，銀行板塊存在一定機會，目前整個A股銀行板塊的估值在0.83~0.84倍PB(LF),處于歷史最低水平，雖然對2019年基本面判斷偏謹慎，但估值水平反映出情緒已提前釋放，所以不必過于擔心；另一方面，政策趨向相對寬松，因此下階段經濟可能有所企穩甚至復蘇，比如在2019年下半年，這對銀行業也將帶來利好。

2019年行業利潤增長或承壓

NBD：在當前經濟周期下，銀行業利潤增長承壓。貸款分類調整后，商業銀行撥備計提進一步加大，這對銀行業2018年利潤增長帶來的影響，您如何看？

廖志明：2018年6月底，監管要求將預計90天以上的貸款列入不良，不過這并非一刀切，而是“一行一策”。也就是說，大部分銀行在2018年6月底將逾期90天以上的貸款一次性納入不良，但有些銀行若同樣如此要求，會面臨較大壓力。對于這類銀行，會有一個過渡期，逐漸實現全部納入。

不少銀行此前已將該類貸款記入不良，未計入者在銀行業中占比不高，因此我認為，于銀行業整體而言，此調整對利潤增速影響有限。

當然，部分農商行利潤增速可能受較大影響，因為相應需要補充較多撥備，若將此類貸款一次性計入不良，可能導致實際利潤大幅負增長，資本充足率也大幅下降。不過，農商行總資產規模在商業銀行中的占比僅1/6，相對偏低。

此外，上市銀行中，個別銀行存在一定壓力，但總體上，市場不太擔心逾期90天以上貸款全部納入不良對整個行業的影響，只是可能會對部分銀行的利潤增速影響較大，確實會因此出現利潤負增長情況，當然很多這類銀行是未上市的。

NBD：上市銀行中有嗎？

廖志明：在上市銀行中，負增長還未看到，因為上市銀行中，部分壓力較大的并未要求一次性計入。倘若一次性列入，也有個別銀行的利潤可能負增長，但在“一行一策”下，可能和監管層有所協商。

NBD：您認為2018年商業銀行的利潤增長表現如何？以及2019年銀行業利潤增長將怎樣？

廖志明：從上市銀行來看，我們預計2018年整體凈利潤增速約7%，預計2019年可能會有所下行，估計在5%~6%。從商業銀行整體來看，預計2018年凈利潤增速約6%，預計2019年可能會下行到4%~5%。

NBD：下行是如何判斷的？

廖志明：主要基于兩點。首先，資產質量，因為我們普遍對2019年經濟持相對謹慎看法，銀行的資產質量和宏觀經濟密切相關，而且影響表現滯后，在此情形下，不良的壓力自然有所上升，拖累利潤增速。

2019年，商業銀行資產質量相對2018年難以改善，但不必過于悲觀。

為何如此判斷，在于過往幾年，整個銀行業不良已有過一輪出清。大致從2012年開始，中國經濟從高速增長逐漸過渡到中高速增長，在此期間，銀行業不良資產經歷了一輪出清，此后銀行信貸投放偏于謹慎，在此情形下，過去數年，整個銀行業信貸結構已經歷很大調整，如今上市銀行貸款結構中，房貸占比大幅提升，大概為25%；對公業務，包括基建等與政府投資相關的貸款占比相對提升。調整后，資產質量受經濟周期的影響有所降低。

其次是息差。我們總體判斷，2019年商業銀行息差可能平穩略微下行。主要邏輯在于實體經濟融資需求有所下降。進一步看，自2018年第三季度起，貨幣政策向邊際寬松調整，市場利率維持較低水平，這將逐漸向銀行貸款利率傳導，后者也將承壓。從銀行資產結構來看，大概50%是貸款，20%是債券，另外一部分是同業資產。當前同業資產收益已隨市場利率下行，債券方面，銀行新配置債券利率也明顯回落，再加上貸款利率也將走低，因此銀行資產收益下行壓力較大。

從銀行負債來看，大行負債主要是存款，而目前存款壓力偏大，因而負債成本難有下降空間，而資產收益在往下走，當然這是一個緩慢的過程，因為存量資產未到期，利率維持不變，所以資產收益會平穩略微下行。

中小銀行短期可能與大行的走勢有一定差別，因其負債結構中，同業負債比如同業存單的占比相對較高，我們叫市場化負債占比偏高，一旦市場利率下行，可能會帶動其總體負債成本走低，導致短期內負債成本可能比收益更快下降，帶來息差改善。因此我們認為，2019年上半年中小銀行息差會有所上升，但2019年下半年可能也存在下行壓力。因為大行在整個商業銀行資產中的規模達50%左右，所以總體看，商業銀行息差整體面臨平穩下行態勢。

總結起來，一方面質產質量有所惡化，另一方面息差平穩下行，由此判斷，2019年的商業銀行整體利潤增速較2018年將有所回落。

2019年ROE可能略微下行

NBD：一方面，一些銀行不良率飆升，另一方面，資本充足水平不容樂觀。在此情形下，您對銀行業發展是否看好？

廖志明：資本充足率確實面臨一定壓力，最近一項新規《關于完善系統重要性金融機構監管的指導意見》在最低資本要求、儲備資本和逆周期資本要求之外，針對系統重要性金融機構提出附加資本要求和杠桿率要求。因此商業銀行未來面臨的資本要求進一步提升，總體來看壓力較大。

銀行的資本的補充主要有兩種方式，一是內生性補充，主要靠利潤留存；二是外部補充，比如發二級資本債、優先股、可轉債，或者通過定增等等。但是2018年銀行業核心一級資本通過外部補充比較艱難，主要和A股市場表現較差有關。再兼銀行業再融資規模相對較大，很大可能由于監管層考慮到對市場的影響，審批相對較慢。而資本壓力會制約銀行總體的信貸投放，所以對銀行經營構成一定壓力。

NBD：您對2019年商業銀行經營效率有哪些判斷？

廖志明：目前上市銀行的ROE約為14%，過去三到五年持續下行，但2018年下行幅度有所趨緩。

ROE是凈利潤與凈資產比值。我們估計2019年利潤增速有所下降，而凈資產增速基本不變。通常來說，銀行業利潤增速在10%左右時，ROE基本不動；利潤增速超過10%，ROE上升；利潤增速低于10%，則ROE可能下降。為什么10%是分界線。比如商業銀行利潤增速目前在14%，意味著凈資產的14%是當年的利潤，考慮到分紅2%~4%，因此利潤增速可能剩下10%，所以通常商業銀行凈資產每年可能增長10%左右。所以只有利潤增速超過凈資產增速，ROE才往上走。但是2014年之后商業銀行利潤增速均低于10%，ROE因此明顯下調，2019年我們預計ROE可能略微下行。

銀行股配置價值較高

NBD：2018年以來，上市銀行股價低迷，對于當前和未來的銀行股，您有哪些判斷?

廖志明：我們覺得2018年銀行股的表現相對來說還算不錯，雖然股價很多時候在跌，從A股銀行板塊整體來看，2018年大概跌5%，但整個大盤跌得更多，滬深300指數跌了接近20%。所以從A股各板塊來看，年初至今，銀行板塊相對收益最顯著。

所以對于2019年的銀行股，我們的判斷是業績平穩略微下行。從相對收益來看，可能會比2018年稍差，但絕對收益亦即絕對漲幅，我們判斷銀行股可能會有10%的空間。

因此可從兩個維度觀察，一是相對收益，一是絕對收益。2018年絕對收益可能-5%左右，相對收益可能達到百分之十幾，比如相對于滬深300，銀行板塊漲幅已屬較高。

所以我們認為，2019年銀行股可能相對收益不太顯著，但也存在一兩波行情，我們判斷絕對收益可能會有10%左右的空間。

NBD：那就是說還是有一定機會？

廖志明：對！我覺得還是有一定機會。邏輯在于，目前整個A股銀行板塊估值大概是0.83~0.84倍PB(LF),估值水平為歷史最低，因此，盡管我們對2019年基本面判斷偏謹慎，但其目前估值水平已反映出悲觀情緒提前釋放，因此反倒不必過于擔心。另外一方面，政策趨于相對寬松，因此下階段經濟有一定企穩甚至可能復蘇，比如2019年下半年。這對銀行業也帶來一定利好。

目前，無風險利率比如人民幣十年國債已經很低，而銀行板塊整體股息率在4%左右，從此角度觀察，很多債券一年的利息收入尚不及銀行一年分紅，所以我覺得配置價值較高。

銀行股現在可能就是一個底部，因為估值已較低，當然一段時間內可能持續低迷，但也很難明顯下跌。

NBD：有聲音認為，從近年客戶排長隊辦業務，以及中小微企業融資難融資貴來看，銀行供給依然不足。您的觀察來看，目前的銀行業競爭是否已充分？

廖志明：網點仍會有排隊現象，這不可避免，但是從近幾年來看，排隊時間已下降，因為金融科技發展改變了銀行服務的方式。比如，我可能一年到頭都不去銀行網點，照樣獲取各項銀行服務，通過手機銀行APP就已足夠。

所以銀行服務供給已非常多，即便在農村，可能有些地方沒有網點，但只要有智能手機，也可享受銀行服務。

說到中小微企業融資難融資貴問題，銀行這幾年貸款增速較快，但從銀行的角度來看，一部分企業很難給予服務，因為風險較高，這是正常現象，從全世界來看都不可避免。不能要求銀行給所有企業融資，這不現實。另一方面，解決中小微企業融資難融資貴，更需要一些差異化的金融機構提供服務。

從銀行業的格局來看，目前是五大行加全國股份行，再加城商行、農商行等，近幾年又批了不少民營銀行。

城商行100余家，全國性銀行接近20家，所以總體數目挺多。比如在日本，普通民眾可選擇的銀行明顯比中國少很多。因此，我覺得目前的銀行業供給較充分。

再從營業網點來看，上海有句話叫銀行網點多過米鋪，可能和便利店一樣多。我覺得，競爭已非常激烈，而且銀行競爭已從線下走向線上，還需面對互聯網金融公司的競爭。因此整個銀行業競爭格局將更為激烈。

重點公司介紹

農業銀行

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建設銀行

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寧波銀行

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