據券商中國記者不完全統計，僅統計公開信息，公開宣布成立的紓困基金規模合計已經達到4850.5億元，其中券商主導的紓困基金規模最大、達到2227.5億元，其次是由地方政府主導的紓困基金、達到1800億元。

不過，綜合業內人士反饋，紓困基金的落地案例仍不多，紓困基金大規模落地或仍然需要一些時間。

紓困基金的落地難點在哪里？大體上，紓困基金快速落地存在三大難點：

1、不同出資人意見存分歧，統一意見需時間；

2、優質標的稀缺，瑕疵標的涉及訴訟；

3、企業特征差異大，一企一策需時間；

以券商主導的紓困資管計劃為例，券商撬動了各路資金馳援上市公司，但也就需要考慮不同出資人的想法，“不同出資人有不同考量，達成一致意見、選出最優方案需要時間”。

四路資金馳援，紓困基金達4850億

10月13日，深圳市宣布建立上市公司債券融資支持機制，數百億元資金設立優質上市公司股權投資專項基金，就此拉開了馳援民營上市公司的大幕。

據券商中國記者統計，截至目前，包括地方政府、券商、保險資管和紓困專項債在內，四路資金合計宣告將撬動4850.5億元，用于支持民營上市公司紓困與進一步發展，其中，券商與地方政府主導的紓困基金占據比重最大，具體規模分布如下：

1、地方政府：紓困基金合計1800億元

據東吳證券統計，深圳、北京、上海等14個地方政府及國資已陸續成立“紓困”專項基金，合計成立規模約1800億。

此外，河南、杭州及廣東順德等已公告設立但未披露具體金額。

2、券商：以資管計劃為主，撬動資金2227.5億元

10月22日，在證券業協會的組織下，首批11家券商達成意向，出資210億元設立母資管計劃，并吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模資管計劃，成為券商紓困基金的第一梯隊。

據中證協最新發布消息，目前，各證券公司仍在有序推進系列資管計劃具體落地。截至2018年11月30日，已有18家證券公司共成立了20只系列資管計劃和1只子計劃，出資規模總計341.41億元。

截至目前，券商主導的紓困基金主要以資管計劃為主，多采用券商出資、擔任管理人的形式，同時吸引外部資金、以撬動更多資源。

據券商中國記者不完全統計，券商主導的紓困基金規模合計達到2227.5億元。

3、保險資管：紓困專項產品合計780億元

在保險資管方面，據東吳證券統計，國壽、太平、陽光、人保、新華五家保險資管成立共計780億規模的紓困專項產品。

其中，國壽資管的紓困專項規模最大，涉及金額200億元。

據券商中國此前報道，國壽的“國壽資產—鳳凰系列產品”是險資首只紓困上市公司的股質風險產品，面向險資、社保、資管產品發行，將采取“分期發行”的方式發行，成熟一期，發行一期。

4、紓困專項債：滬深交易所發行43億元

10月26日，證監會表示將支持各類符合條件的機構發行專項公司債，募集資金專門用于紓解民營企業融資困境和股權質押風險，交易所將對該類專項審核建立綠色通道，適用即報即審，目前已又多家機構提出意向，滬深交易所正在對接。

據東吳證券統計，截止目前滬深交易所共計發行4只紓困專項債，合計規模43億，發行人均為國資，資金將用于設立專項股權投資基金，化解股質風險。

紓困基金快速落地難在哪里？

盡管市場資金正在通過各種渠道馳援上市公司，宣告的紓困資金規模也達到4850.5億元，但就多位市場人士的反饋來看，當前紓困基金的落地方案仍不多，大規模的紓困基金落地或還需要時間。

紓困基金業務對券商具有一定吸引力。在不少券商人士看來，紓困基金不僅可緩解自身股權質押風險，還給投行帶來并購重組的業務機會，同時也是直投子公司以折價收購上市公司股權的好機會。

不過，目前來看，紓困基金實際落地的案例還不多。

“現在主要還是以債權的方式給上市公司大股東續貸，涉及到重大資產重組的情況還少。”華東一家中大型券商資管人士告訴記者。

紓困基金落地的難點在哪里？

一方面，以券商主導的紓困資管計劃為例，券商撬動了各路資金馳援上市公司，但也就需要考慮不同出資人的想法， “不同出資人有不同考量，達成一致意見、選出最優方案需要時間”。

另一方面，紓困基金保持謹慎態度，仍在尋找理想投資標的，但尋找好標的并不容易。

“好標的太少，大家都在搶，”上述資管人士告訴券商中國記者，“理想標的大概只占10%左右，剩下90%的標的多少是有瑕疵的。”

“一些標的即便基本面上沒有問題，但是也多少涉及到法律訴訟。”該資管人士稱，“一旦涉及官司，就會非常耗時間，完全沒問題的優質標的實際上很少。”

此外，不同標的之間的情況也有差異。

上述資管人士表示，當前需要紓困的上市公司大致可以分為三類：一是控股股東有些問題，但上市公司質地不錯；二是上市公司不佳，但控股股東實力不錯；三是股東和上市公司都有些問題。該人士稱，“由于不同公司的差異很大，在選擇標的時還要區別對待，一企一策。”

三方式緩解質押風險，業內呼吁政策放寬

券商中國記者了解到，當前紓困基金支援上市公司的方式多種多樣，大體上可以分為債權紓困、股權紓困和債股混合三種。

具體而言，債權類紓困是以股權質押的形式為上市公司大股東續貸，或者是向債權人購買大股東現有的股票質押的收益權、購買大股東發行的可交債等。

股權類則是購買大股東的股權，一種是作為戰略投資受讓股權，另一種是與出讓方約定好在一定價格購回。這當中也可有多種配套的設計。

針對紓困基金還未大規模落地的情況，有券商人士提出多個建議，除了紓困基金方面的融資支持以外，還可以適當放寬政策，以進一步緩解股票質押風險。

有券商人士建議，可考慮將股票質押融資最長3年的期限延長，給予企業一定的時間化解風險，避免引致債務風險加速爆發；股票質押市場集中度可由50%適當放寬。

此外，有券商人士建議，可放寬通過大宗交易化解股票質押風險的減持政策，包括將大宗交易90天內減持比例提高（根據減持新規相關要求，大股東或特定股東采取大宗交易方式減持的，在任意連續90日內，減持股份總數不得超過公司股份總數的2%）、將大宗交易限售期縮短（目前是6個月）、將大宗交易折價比例提高（目前是10%）等。

除此之外，也有行業人士表，可以考慮將協議轉讓股份的限售期縮短到3個月，降低購買者的流動性風險，增加投資者熱情等。

來源：券商中國 記者：王玉玲 曾炎鑫