每經記者｜黃小(xiao)聰(cong)    每經實習記者｜王晗    每經編輯｜葉峰(feng)     

今年以來，具有高(gao)杠(gang)桿(gan)屬性的(de)分(fen)級基金(jin)“傷情頗重”，《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者發(fa)現(xian)，東(dong)吳基金(jin)旗(qi)下有一只分(fen)級B累計凈值(zhi)告負(fu)長達半年之久，這意(yi)味(wei)著，該產品的(de)母基金(jin)基本上已經(jing)把B份額的(de)錢都虧(kui)完了。

事實上，當發生巨額下跌時，分(fen)級(ji)(ji)基(ji)金的(de)折算機制可(ke)以(yi)將由于凈值波動造成的(de)過高結(jie)構杠(gang)桿恢(hui)復至初始水平，在(zai)當前的(de)市場環境(jing)以(yi)及政策影(ying)響下，這只(zhi)分(fen)級(ji)(ji)B累計凈值扭(niu)虧為盈難(nan)上加(jia)難(nan)，那么究竟是什(shen)么原因造成分(fen)級(ji)(ji)B爆倉？累計凈值負(fu)收益(yi)又(you)對投資者有哪些影(ying)響？

東吳轉債B凈值虧損半年

牛(niu)市中(zhong)憑借高(gao)桿杠紅極一時的分(fen)級(ji)基金如(ru)今已成燙手山芋，部分(fen)分(fen)級(ji)B甚(shen)至發(fa)(fa)生了爆倉(cang)情形。《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，截至11月26日，東吳(wu)中(zhong)證可(ke)轉換債券(quan)B份額（以下簡稱東吳(wu)轉債B）累(lei)計(ji)凈值(zhi)告負。累(lei)計(ji)凈值(zhi)出現負值(zhi)意味著這只基金成立以來(lai)凈值(zhi)已經(jing)從1元跌倒了0元以下，如(ru)果客戶一直持有該分(fen)級(ji)B，就(jiu)已經(jing)發(fa)(fa)生爆倉(cang)。

需要注意的(de)是，東吳(wu)(wu)中證可轉(zhuan)換債(zhai)券B份額已經虧了(le)半年之久了(le)，Wind數(shu)據顯示(shi)，5月25日，該基金(jin)累計單位(wei)凈(jing)(jing)值由盈轉(zhuan)虧，此后虧損(sun)幅度進一步擴大，截至11月26日，基金(jin)累計凈(jing)(jing)值已經虧損(sun)0.185元(yuan)。記者(zhe)翻看東吳(wu)(wu)轉(zhuan)債(zhai)基金(jin)半年報發現，該基金(jin)個人投資者(zhe)持(chi)有占比高達98.70%，也就(jiu)是說這些虧掉的(de)錢大部分(fen)來自于散戶。

二級市場上，東吳轉(zhuan)債B份額(e)累(lei)計(ji)凈值虧損后(hou)量(liang)價雙(shuang)降，截(jie)至(zhi)11月26日，今年以來該基金價格累(lei)計(ji)跌幅(fu)達22.33%，而近期的日成(cheng)交金額(e)也是(shi)(shi)頻繁(fan)出現不足百元(yuan)的水(shui)平，今日更是(shi)(shi)全(quan)天無(wu)一筆成(cheng)交。

某(mou)券(quan)商研究員向記者(zhe)解(jie)釋道，母(mu)基金基本上已經(jing)把B份(fen)額的錢都虧(kui)完了，而A份(fen)額又要求(qiu)每(mei)年收取固定收益(yi)，最后A份(fen)額的利息沒(mei)收全(quan)，導(dao)致算下來B份(fen)額累計凈值是(shi)負的。

那么究竟是何原(yuan)因(yin)導(dao)致B份額累(lei)計(ji)(ji)凈(jing)值告負？所謂基金累(lei)計(ji)(ji)凈(jing)值，是指單位(wei)(wei)凈(jing)值與基金成立以來累(lei)計(ji)(ji)分(fen)紅(hong)派息之和，對于(yu)該分(fen)級B累(lei)計(ji)(ji)凈(jing)值負收益(yi)的原(yuan)因(yin)無(wu)非(fei)有兩個(ge)，一個(ge)是受市場影響單位(wei)(wei)凈(jing)值下滑，另(ling)一個(ge)是下折導(dao)致分(fen)紅(hong)值為負。

據知情(qing)(qing)人(ren)(ren)透(tou)露，“該基金(jin)累(lei)凈值為(wei)(wei)負(fu)，主要是(shi)因為(wei)(wei)分紅(hong)派息導(dao)致(zhi)，基金(jin)上折(zhe)(zhe)分紅(hong)為(wei)(wei)正，下(xia)折(zhe)(zhe)分紅(hong)為(wei)(wei)負(fu)，因為(wei)(wei)這個產品過去(qu)一直觸(chu)(chu)發下(xia)折(zhe)(zhe)閥(fa)值所以導(dao)致(zhi)分紅(hong)為(wei)(wei)負(fu)。”正如(ru)上述人(ren)(ren)士所言(yan)，東(dong)吳轉債B運作過程中出現(xian)了多次觸(chu)(chu)發下(xia)折(zhe)(zhe)閥(fa)值的情(qing)(qing)形，分別發生在2015年2月(yue)、2016年1月(yue)和2017年12月(yue)，東(dong)吳基金(jin)均發布公(gong)告(gao)稱，東(dong)吳中證可轉債分級基金(jin)的B份(fen)額凈值達(da)到辦(ban)理不定期份(fen)額折(zhe)(zhe)算業(ye)務的條(tiao)件(jian)觸(chu)(chu)發下(xia)折(zhe)(zhe)。

盈米基(ji)金相關分析師(shi)補充道，之(zhi)所以東(dong)吳(wu)轉債B出現負值，主要是由(you)于基(ji)金成立以來，所跟蹤的指數出現了大幅下(xia)跌(die)，分級B本(ben)身(shen)就采(cai)用高(gao)杠桿操作(zuo)，同(tong)時如果場內流動性較差，也會加劇(ju)波動，造(zao)成多(duo)次下(xia)折，單位(wei)凈值走低。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)(dao)，多只分(fen)級B份額(e)累計凈值徘徊在(zai)0元附近，如果再遇到(dao)(dao)市場下跌行情，這(zhe)些分(fen)級B份額(e)不足以支付利(li)息，也會(hui)發生(sheng)爆倉行為(wei)。

能否翻盤？

A股的持續調整令(ling)滬深兩市(shi)分級基金頻頻拉(la)響下折預警，106只分級B單(dan)位凈值(zhi)跌(die)破1元面值(zhi)，占比超8成。在(zai)現在(zai)的市(shi)場(chang)環境下，東吳轉債B是否(fou)能夠(gou)轉負為(wei)正？

上(shang)述(shu)券商研究員認為(wei)(wei)，分(fen)(fen)級基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)下(xia)(xia)折(zhe)是(shi)(shi)因為(wei)(wei)B份額(e)單位凈(jing)值觸(chu)發下(xia)(xia)折(zhe)閥值，每次基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)下(xia)(xia)折(zhe)后，都可以按照原來的(de)(de)杠桿繼續游戲，只不過后面的(de)(de)盤(pan)子越來越小而已(yi)，舉個例(li)子，原來是(shi)(shi)100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)規模的(de)(de)母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，A份額(e)占(zhan)50億(yi)(yi)(yi)，B份額(e)是(shi)(shi)50億(yi)(yi)(yi)，母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)虧到60億(yi)(yi)(yi)時，A份額(e)還是(shi)(shi)50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，B份額(e)卻剩下(xia)(xia)了10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，這時候觸(chu)發下(xia)(xia)折(zhe)，A份額(e)持有(you)(you)(you)(you)人的(de)(de)50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)被拆成了10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)A和40億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)。B份額(e)還是(shi)(shi)10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。市場上(shang)就(jiu)是(shi)(shi)10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)A和10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)B（杠桿比(bi)例(li)維持1:1），另外(wai)還有(you)(you)(you)(you)40億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（如果拆分(fen)(fen)的(de)(de)話(hua)，就(jiu)是(shi)(shi)20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)A和20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)B），所以下(xia)(xia)折(zhe)就(jiu)把(ba)60億(yi)(yi)(yi)的(de)(de)母基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)重新洗牌成30億(yi)(yi)(yi)A和30億(yi)(yi)(yi)B，理論上(shang)再跌的(de)(de)話(hua)還是(shi)(shi)如此下(xia)(xia)折(zhe)，B份額(e)永遠都會有(you)(you)(you)(you)的(de)(de)。“也就(jiu)是(shi)(shi)說分(fen)(fen)級B的(de)(de)投(tou)資(zi)者(zhe)是(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)翻(fan)盤(pan)的(de)(de)可能的(de)(de)，因為(wei)(wei)不管怎(zen)么下(xia)(xia)折(zhe)，他手里(li)總是(shi)(shi)還是(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)份額(e)的(de)(de)，但是(shi)(shi)可能性(xing)非常低。”

盈(ying)米(mi)財富分析(xi)師亦持(chi)有(you)同樣(yang)觀點，“是(shi)否能(neng)夠(gou)轉負為正還需要看(kan)市場行情的走勢，分級產品受政策(ce)影響，面(mian)臨(lin)轉型，操作難度加大(da)，建議普通投資者盡量不要參與。”

那么分級B爆倉對于基(ji)金持有(you)人有(you)何影響(xiang)呢？累計負凈值(zhi)令(ling)東(dong)吳轉(zhuan)債B份額(e)的(de)(de)投資者收益(yi)(yi)虧(kui)(kui)損是(shi)顯而易見的(de)(de)，對A份額(e)持有(you)人來說也(ye)未能幸(xing)免，上(shang)述券商研(yan)究員進一(yi)步解釋，“分級B爆倉后，A份額(e)的(de)(de)持有(you)者會比較(jiao)尷尬，通過(guo)不停的(de)(de)下折，A份額(e)變成了(le)母基(ji)金。而且在收益(yi)(yi)上(shang)，由于B份額(e)不僅(jin)虧(kui)(kui)光了(le)且有(you)一(yi)定負收益(yi)(yi)，A份額(e)投資者本來應該拿(na)到(dao)(dao)的(de)(de)與(yu)實際拿(na)到(dao)(dao)的(de)(de)也(ye)有(you)一(yi)定出入。”