每經記者｜宋戈    每經實習記者｜唐如鈺    每經編輯｜王可然    

10月17日，央行公布了2018年前三季度多項金融統計數據。9月末社會融資規模存量為197.3萬億元，同比增長10.6%。前三季度社會融資規模增量累計15.37萬億元，其中，9月份社會融資規模增量為2.21萬億元，比上月多2768億元。

同時，值得一提的是，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。

數據顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額180.17萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額53.86萬億元，同比增長4%，增速比上月末高0.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.13萬億元。

招商證券研發中心聯席首席宏觀分析師羅云峰向《每日經濟新聞》記者分析稱，M1基本由M0和非金融企業的活期存款構成，而M0增速與8月相比是下降的，“這在一定程度上也說明貨幣當局政策尚未明顯放松，10月以前資金面仍呈偏緊狀態”。

9月起社融規模統計口徑調整

值得注意的是，央行在9月份重新調整了社融規模的統計口徑。

央行表示，今年8月份以來，地方政府專項債券發行進度加快，對銀行貸款、企業債券等有明顯的接替效應。為將該接替效應返還到社會融資規模中，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。

據華泰證券宏觀李超團隊推算，9月份因為加入地方政府專項債導致的社融新增量為0.74億元。若除去地方政府專項提供的增量，粗略估計9月社融新增規模約為1.5萬億元。即在舊口徑下社融增速約在9.8%。

對此，華泰證券宏觀李超團隊認為，舊口徑下社融低于前值主要由于表內信貸擴張速度下滑，舊口徑下社融新增不及預期主要由于商業銀行表內信貸擴張速度下滑，以及9月份債券融資減少。

社融增長現“兩多一少”特點

與此同時，前三季度社融結構也出現了明顯變化。17日，央行調查統計司副司長張文紅表示，從結構看，社會融資規模變動呈現“兩多一少”的變化特點：

“兩多”表現為貸款同比增長較多、債券類融資明顯增多。前三季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.8萬億元，同比多增1.34萬億元。

同時，債券類融資明顯增多。主要表現為三個方面：一是企業債券融資同比多增較多，前三季度企業債券凈融資為1.59萬億元，比上年同期多1.41萬億元；二是資產支持證券明顯增多，前三季度，存款類金融機構資產支持證券增加3093億元，比上年同期多增2901億元；三是地方政府專項債券融資增多。

“一少“則表現為表外融資有所減少。前三季度委托貸款減少1.16萬億元，同比多減1.84萬億元；信托貸款減少4652億元，同比多減2.25萬億元；未貼現的銀行承兌匯票減少6786億元，同比多減1.14萬億元。

分析：企業現金流較為緊張

此外，在貨幣供應量方面，數據顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額180.17萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低0.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額53.86萬億元，同比增長4%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低10個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.13萬億元，同比增長2.2%。前三季度凈投放現金609億元。

不難看出，M1增速仍較低。華泰證券宏觀李超團隊認為，M1增速較低，企業現金流較為緊張，當下擴信用仍然面臨較大困境。央行貨幣在9月份沒有表現出寬松傾向，商業銀行負債壓力仍然較大，9月份企業的現金流依然處在緊張狀態。

該團隊分析稱，7月召開的國務院常務會議所傳達的信息，以及信貸增速不及預期主要因素是商業銀行負債壓力仍大等均可能“使得貨幣政策進一步寬松的概率提升”；仍可期待央行在今年底或明年初實施新一輪降準。

10月14日，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會上亦表示，中國在貨幣政策工具方面還有相當的空間，包括利率、準備金率以及貨幣條件等。