美聯儲主席鮑威爾周二在波士頓參加全美商業經濟學協會（NABE）活動并發表講話。他再一次重申了美聯儲將保持緩慢和逐步加息的路徑，在維持經濟復蘇的同時，也不允許經濟增速超出控制。

他對美國就業與通脹前景持非常樂觀的態度，認為在失業率接近18年最低（也是1969年以來的50年低位）時，通脹依舊維持在美聯儲目標2%周邊，是因為對通脹預期管理得當。

鮑威爾表示，如果通脹預期顯著偏離目標，美聯儲準備好果斷采取行動。移除寬松貨幣政策過快，可能會不必要的縮短擴張周期；但行動過慢會增加通脹與通脹預期過快抬頭的風險：“美聯儲將逐步移除寬松貨幣政策，同時密切監控經濟發展，就是要平衡這兩大風險。”

金融博客Zerohedge注意到，美東周二中午12點45分鮑威爾開始講話后，美股三大指數在10分鐘內漲幅收窄，納指更是由漲轉跌。觸發動因或為鮑威爾展現了“不會停止加息”的堅定姿態，一再重申通脹走勢不值得擔憂。

與此同時，美元指數維持日內逾0.1%的漲幅，站穩95關口上方，交投95.50附近，接近三周高位。

鮑威爾提到，美聯儲的路徑非常明確，會果斷執行與FOMC對稱性通脹目標相協調的貨幣正常化政策，也會在通脹預期實質偏離目標時果斷采取行動。

他在演講中否定了菲利普斯曲線已經死亡的說法，認為美聯儲和美國經濟處于一個“超常的時代”，大量數據顯示美國經濟“看起來非常好”，穩定的低通脹得以與超低失業率伴生。

他認為，包括過去幾十年執行更好的貨幣政策等多種因素，顯著減少（但沒有消除）勞動力市場趨緊對通脹的影響。美聯儲此前的前瞻指引也有助于管理通脹預期，可能參與減弱了菲利普斯曲線對失業率與通脹反向關系的描述：

“當貨幣政策傾向于消除對通脹的沖擊，而不是放大或延展沖擊的效果時，人們預期政策會出來回應勞動力趨緊背景下的通脹意外漲跌態勢，自然令勞動力市場對通脹影響更小或更短暫。”

《華爾街日報》和彭博社分析稱，這說明鮑威爾下調了通脹失控暴漲的風險，也不認為美國勞動力市場存在過熱跡象。9月FOMC政策聲明顯示，美聯儲預計到2020年時失業率都不足4%。鮑威爾今日則表示，不認為美聯儲對經濟的預期“太美好而不能實現”。

鮑威爾雖然沒有討論中性利率在何處，以及美聯儲加息接近中性利率之后該怎么辦，但在今日演講中談論了美國貿易和財政政策。他認為，美國財政刺激政策有望在今年“及未來幾年”提振需求，但長期財政刺激是不可持續的：

“美國貿易關稅將會導致物價上漲，目前尚未看到特朗普貿易政策對經濟數據帶來切實影響，也沒有系統性通脹趨勢出現的跡象。盡管當前新興市場面臨風險，但全球前景依然偏正面。”

他還認為，美國人薪資上漲，與物價通脹幅度和勞動生產率增幅保持一致，所以薪資漲幅受到歡迎，并不一定指向一個過熱的勞動力市場，更高的薪資增速也不一定就是通脹性質的。

當然，鮑威爾也提到了需要防范的主要風險，包括不必要的預期擴張以及不斷上升的通脹率。雖然美聯儲預計通脹不會顯著上升，但會認真應對風險，在必要時刻不排除使用以前用過的貨幣政策工具。美聯儲在9月議息會議剛剛刪除了“前瞻指引”這項政策工具，是2015年開啟本輪加息周期以來首次。

此外，鮑威爾還承諾會堅持縮表政策，目前運行非常好。應對通脹時，利用聯邦基金利率是首先選項，而非更改縮表路徑，“危機教會了我們領會到金融體系的重要性。”

彭博社指出，鮑威爾重申了8月美聯儲杰克遜霍爾年會上的觀點，即會更加嚴肅地對待任何通脹預期失去錨定的信號。這也代表，美聯儲對短時期內通脹小幅上行超過2%有了更大容忍度，不會因此激進加息。鮑威爾今日原話稱：“只要通脹預期保持錨定，菲利普斯曲線的溫和陡峭化將不會顯著觸發通脹上行，因為也就不需要一個破壞性的政策收緊過程。”

來源：華爾街見聞 作者 杜玉