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這種情況下 ，騰訊、網易、金山等公司Q2游戲業務顯露疲態，預期收入相繼被投行調低，股價明顯跑輸大盤。A股多家上市公司也紛紛下修中報業績預告。

投行調低騰訊Q2游戲收入預期

近期，多家投行發布騰訊Q2財季研報，認為騰訊Q2網游收入放緩，因此下調騰訊目標股價。

瑞銀報告稱，預計騰訊二季度手機及個人電腦游戲業務收入按季下降9%(原預期持平及跌5%)。

瑞信和野村都認為騰訊Q2手游收入會環比下滑20%左右，維持在170+億元。大和證券預估騰訊Q2手游收入會環比下滑7%。

另外，據彭博社7月11日報道，野村建議將騰訊控股目標價從520港元下調至492港元。7月10日，瑞信也下調騰訊12個月目標價，從523港元下調至496港元。

投行集體做出這樣的預測，主要基于騰訊核心業務游戲板塊的表現。

瑞銀報告指出，手游方面，因缺乏新游戲推出，部分現有主要游戲流失市占率。由于市場競爭加劇及朋友圈廣告量增長放緩，預計第二季廣告收入144億元，全年為601億元，分別較原預期低10%及6%。不過，集團長遠增長可改善，預期騰訊第三季及末季整體收入按季增長分別為11%及10%。

另外，中金、瑞信、野村、花旗和大摩等多家投行分析認為，騰訊Q2游戲受制于《絕地求生》端游尚未過審，手游版在國內還未展開變現，PC端游收入從高點下滑等方面影響，收入會較為疲軟，影響公司總體收入。

瑞信報告指出，《絕地求生》等新手游還未帶來可觀的收入，而現有的《王者榮耀》等老牌爆款手游尚缺乏重大更新來吸引用戶，而且，第二季度在寒暑假之間，向來是游戲淡季，這也會影響騰訊的收入。

除了手游，騰訊的端游業務也面臨難題。騰訊宣布引入PC版《絕地求生》已經有半年，目前依然在等待政府部門審批放行。

目前，新“吃雞”游戲《堡壘之夜》被寄予厚望，其5月全平臺收入超過3.18億元。但騰訊只是拿到國服代理，目前還沒法分得太多收益。

在上一季度的財報電話會議中，騰訊總裁劉熾平曾對游戲業務發展有過分析。他表示端游業務的營收可能會走下行，而手游未來會成為公司營收的重要來源。他還認為，電競可能在過去五年內是繼手游之后，游戲行業中最具潛力的模式，它可以為騰訊帶來更多用戶。不過，即便有了用戶，商業變現依然“需要通過監管機的認證”。

對于小游戲的商業變現進程，劉熾平表示還處在試驗階段。不久前，微信向全部開發者開放小游戲廣告分成，這也被看做微信在商業變現上的加速。

二級市場上，騰訊近日一度跌至369.2港元，創年內新低。

游戲業務顯露疲態

2003 年騰訊代理韓國 3D RPG《凱旋》，從而開始進軍游戲領域。

多年來一直堅持“外部代理+自主研發”并行。在端游、網游和手游的市場份額均位居市場第一。2009 年開始至今，騰訊游戲收入位列中國第一，2013 年開始至今，游戲收入位列全球第一。

2017年財報顯示，騰訊全年實現營收2377.6億元，同比增長56%；凈利潤715.1億元，同比增長74%。

具體業務來看，微信及WeChat的用戶群進一步增長，春節后微信及WeChat的合并月活躍賬戶超過10億。2018年1月，公司已推出58萬個小程序，日活躍賬戶超過1.7億。

然而，在這一組靚麗的數據背后，去年四季度騰訊最核心的游戲業務卻出現了環比下滑。

去年四季度，騰訊PC和手機游戲收入合計297億，低于三季度的328億，環比下滑9.5%。按照財報口徑，騰訊網絡游戲收入環比下滑9%至243.67億。

騰訊在財報中解釋說，下滑的原因為2017年三季度PC游戲受虛擬道具銷售推廣活動的高基數影響，來自角色扮演游戲及射擊類手機游戲的貢獻減少，以及新的角色扮演手機游戲及其他新手機游戲發布排期的影響。

騰訊沒有在報告中提及關于單個游戲產品的確切數據，僅表示整體手游“ARPU（每用戶平均收入）環比下降”，對外界關注度最高的吃雞類游戲的表述也比較含糊，只是描述為“表現不俗”。

另外，騰訊報告也未提及主力游戲《王者榮耀》的數據。

時間再往前推，2016年騰訊網絡游戲的拐點就已經出現，2016年第四季度騰訊網絡游戲收入184.69 億元，同比增長16%，占總收入比例42%。

騰訊游戲2016四季度同比增速下降到16%，是上市以來單季度同比首次降至20%以下。而且這個成績還是在王者榮耀取得優秀成績的情況下。

騰訊方面表示，網絡游戲業務營收的下滑表現主要是受到“吃雞”類游戲的影響。

一位香港私募告訴e公司的記者，目前騰訊的“吃雞”游戲搶占了《王者榮耀》的份額，《王者榮耀》變現靠賣皮膚、銘文和英雄，而“吃雞”游戲是射擊類游戲，注重槍法，賣太多東西會影響游戲的平衡性，所以目前“吃雞”的變現能力遠遠不及《王者榮耀》。

網易、金山軟件也被下調評級

除騰訊控股外，網易、金山軟件等游戲公司近期也被投行調低Q2游戲收入預期。

日前，中金公司稱金山軟件業務表現欠佳，下調其目標價至30港幣/股。

德銀研報指出，雖然網易吃雞游戲在海外表現良好，但由于《倩女幽魂》表現稍不及預期，因此下調網易Q2總收入1%，將其手游收入從預期的98.67億下調至96.67億。

而網易在線游戲服務Q1時已表現不如人意，凈收入為87.61億元人民幣，同比上季度有所增長，但相比去年同期仍然下滑了18.4%。

網易近期股價雖企穩回升，但年初至今仍然跌幅超過20%，在股價企穩之前，跌幅曾經一度擴大至30%以上。

金山軟件股價目前還在筑底，其市值自3月21日至今，四個多月的時間里蒸發逾三成。

多家上市公司下修中報業績預告

游戲行業頭部效應明顯，龍頭公司尚且如此，二線及眾多小公司就更不用說了。近期，也有多家公司下修半年報業績，其中一個重要原因是新游上線延期，Q2業績不達預期。

凱撒文化將上半年業績同比增幅從原來預計的50%-60%下調為10%-30%。公司稱，原預計第二季度投入市場的游戲產品，因產品排期的問題，未能如期上線，對公司營業收入的增長造成一定的影響。

愷英網絡直言因游戲業務不達預期及部分產品上線延期導致游戲業務收入減少，預計上半年業績同比增長為0.93%至13.01%。

除此之外，中南文化、天神娛樂等游戲公司也先后下修中報業績預告。中南文化公告稱新游戲上線滯后是受審批進度的影響；天神娛樂下調業績預期則是因為研發投入增加，新游預計將在下半年上線。

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游戲買量市場萎縮 成本持續走高

上半年游戲市場“腹背受敵”。外部受版號收緊政策影響，內部買量市場競爭激烈。

據工信部披露的今年1-5月我國互聯網業務總體收入情況來看，網絡游戲增速雖仍保持20%以上的同比增長，但總體增速有所放緩：收入743億元，同比增長24.5%，增速同比下滑6.3個百分點。

網絡游戲收入增速放緩、國內游戲大公司相繼被下調評級，一定程度上反應了目前國內游戲買量市場的增長窘境。

分析指出，買量是游戲推廣的主戰場之一，今年上半年，游戲買量市場整體上依舊競爭激烈。5月份，買量市場從參與公司數、產品數、投放素材數等多個維度出現了一定程度的萎縮。

買量市場萎縮與買量成本持續走高關系密切。成本走高讓部分小公司望而卻步退出市場，從而加劇了游戲市場的競爭。“衣食父母”減少，這對研發投入高昂、現金流要求高的游戲公司來說，并非好事。

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