據上證報獲悉，2017年11月7日，今天上會的6家擬在滬市主板IPO的公司中，有5家被否決，僅春秋電子1家獲得通過。至此，第十七屆發審委履職以來，36家公司上會審核，通過率僅為56%。

【分析解讀】

IPO發審低通過率背后的監管邏輯

作為資本市場的“看門人”，發審委一直是市場的聚焦點，特別是在新一任發審委換屆上任的這一個多月里，IPO發審通過率降至新低、上會問詢著重摳細節事無巨細、IPO常態化審核延續，更是讓掌握著IPO企業生殺大權的新任發審委委員們吸足了市場目光，他們被稱為“史上最嚴發審委委員”。

在過去的20多年間，證監會發審委始終是證券發行制度中的重要組織，它的職權行使與證券發行核準制密切相關。在核準制下，發審委需要對發行申請人進行實質審查，這就使得發審委處在行政權力與商業判斷的復雜關系中，一舉一動備受關注。為了提高發審效率，規范權力運行，今年7月，證監會對發審委制度進行了完善和修訂，不僅將主板發審委與創業板發審委合并，成立“大發審委”，還扎緊制度籠子，強化發審委制度運行的監督管理，通過公示、篩選等方式謹慎選拔發審委委員，一系列制度安排只為在IPO常態發行背景下從源頭上提高上市公司質量。

所以，投資者看到了，第十七屆發審委履職以來，在保證IPO充足供給的同時祭出了64%的IPO發審通過率，較前三季度八成的通過率大幅下降，并且，發審更側重詢問細節，每一家上會企業的問詢問題都在4~5個大類，其中還包含不少相關問題，發審委和發行人一問一答式的問詢，多則13~14個，少則7~8個，大部分問題還需保薦機構發表核查意見。可見，新一屆發審委延續和加強了監管從嚴的審核風格，嚴格審核、嚴格監管，堅持問題導向，強化督促發行人和中介機構歸位盡責，謹防上會企業帶病過關，IPO發審通過率下降成為了審核從嚴背景下的顯著表象。

這是否意味著低通過率將成為常態？現在下結論尚早，發審通過率高或者低，和上會企業質地、發行人上會時的臨時應變能力等息息相關，也會受到很多偶發因素影響，單周或單月的通過率并不能完全代表本屆發審委的整體審核風格，還需把觀察周期拉長，待上會企業數足夠多、審核結果足夠明確才能明了。不過，從嚴審核態度已定，本屆發審委的審核重點逐步凸顯，從被否的案例來看，凈利潤規模等業績條件并非是審核的唯一標準，發審委更加側重企業持續盈利能力、財務規范性、內控有效性、商業模式合規性、以及募投項目合理性，重點是抑制IPO財務造假與業績粉飾，減少新股業績變臉，以達到把假企業、壞企業、不守規矩企業擋在資本市場門外，把急需融資、質地優良的優質企業迎進A股的目的。

新一屆發審委已展現出新的氣象，也勾勒出了新股生態下的監管圖譜，即既要通盤考慮IPO企業的數量，更要重視IPO企業的質量，數、量并重，唯有這樣，資本市場才能不斷的朝著健康、可持續發展、國際化方向邁進，這是A股不斷走向成熟的必要條件。

（來源：每日經濟新聞綜合自上海證券報、證券時報）