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每經記者 袁東 每經編輯 杜宇

國際投資者：長期停牌增加流動性風險

其實早在2016年，即去年MSCI宣布推遲將中國A股納入MSCI新興市場指數的時候，股票停牌就是一個焦點話題。當時，國際投資者對中國內地上市公司廣泛性自愿停牌所帶來的流動性風險反應強烈。而在當時，MSCI認為A股廣泛性自愿停牌不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。

而在今年確定將222只A股納入MSCI新興市場指數的時候，停牌時間超過50個交易日的條款也在當時將32只個股排除在外。《每日經濟新聞》記者注意到，中國聯通當時就不在名單中。

事實上，在MSCI就A股部分納入MSCI新興市場指數這項議題時，就在全球范圍內廣泛參考了為數眾多的資產所有者、資產管理人、經紀人/經銷商以及其他市場參與者的意見。投資者也樂見相對減少的停牌數量，但認為A股的停牌數量與國際上其它市場相比之下仍處異常高位。國際投資者鼓勵管理層和交易所考慮采取進一步措施來解決股票停牌的問題。絕大多數機構投資者同意采取MSCI初始僅納入未經停牌的大盤股的建議。市場普遍認為，上市公司長期的停牌增加了市場的流動性風險。

鑒于國際投資者對個股停牌的看重，此前證監會副主席方星海就指出，A股“入摩”是一個開放的舉措，它會帶來改革和發展的成果。例如：A股“入摩”可以制約長時間停牌的現象。

第一上海證券首席策略分析師葉尚志對《每日經濟新聞》記者表示：“外資最近有一些意見建議出來，如果停牌時間過長的個股，可以考慮從指數成分股名單中剔除掉。”而事實上，MSCI在每個季度都會對指數成分股進行調整。

同為聯通，A股停牌95天港股停牌4天

在A股有中國聯通（中國聯合網絡通信股份有限公司）的股票，在港股市場同樣有中國聯通（00762,HK)（中國聯合網絡通信（香港）股份有限公司）,有很多投資人甚至媒體都認為兩只中國聯通一只為A股，一只是H股。然而事實并非如此。

事實上，中國聯通港股公司只是中國聯通的附屬公司，中國聯通（BVI）有限公司及中國聯通集團（BVI）有限公司合計持有中國聯通港股公司74.36%的股份。

雖是兩家公司，但是中國聯通A股公司和其港股公司又有著密切的聯系。因為中國聯通也指出，“本公司是經國務院批準設立的控股公司，經營范圍為電信業的投資。本公司僅限于通過聯通BVI公司持有聯通紅籌公司的股權，并保持對聯通紅籌公司的實際控制權。”

此外從中國聯通A股及港股公司的2016年年報可以看到，中國聯通A股的主營業務收入與中國聯通港股的服務收入一致為2409.8億元人民幣。

作為如此關聯緊密的兩家公司，在停牌時間上卻差別極大。從年初至2017年8月18日，A股市場進行了154個交易日，中國聯通A股就停牌達95個交易日；同時今年港股已經進行了153個交易日，但是卻只停牌4個交易日。

而未能納入MSCI新興市場指數的萬科A同樣出現了類似的情況。在2015年12月18日收盤后，萬科A開始停牌，直到2016年7月4日才復牌。值得注意的是，其H股萬科企業（02202,HK）在此期間僅停牌了9個交易日。

《每日經濟新聞》記者注意到，就上述兩家上市公司而言，其A股公司較港股（H股）在一定時間里停牌時間更長。