大約十年前，4只QDII基金閃電募集約1200億元“揚帆出海”。

這4只基金就像4艘承載了基金投資國際化、國內投資者全球資產配置夢想的“扁舟”，帶著國內投資者資金初出國門的興奮和期待，開啟了我國公募基金國際化資產配置的新時代。

然而，“一葉扁舟波萬頃”，初出茅廬的QDII基金就遭遇美國“次貸危機”當頭一棒，疊加公募國際投資人才匱乏，基金缺乏管理經驗，過分倚重港股、中概股投資等因素，不少QDII基金規模長期停滯，業績不佳，迷你基金屢屢出現……“資金出海”、“資產配置國際化”，這類名詞對那些遭受虧損的持有人如同“夢魘”，公募基金的國際化業務布局也廣受市場質疑。

然而，今年市場峰回路轉，在A股市場的持續震蕩中，港股等新興市場表現“一枝獨秀”，一度廣受詬病的QDII基金凈值快速拉升，“賺錢效應”凸顯，就連凈值在面值之下徘徊近10年的首批“出海”基金，基金凈值也接近“浮出水面”。

首批“出海”基金今年業績“搶眼”

今年以來，最早于2007年“出海”的QDII基金迎來收獲期。

Wind數據顯示，截至7月19日，最早于2007年出海的南方、華夏、嘉實、上投摩根旗下基金產品今年以來平均收益率高達21.13%，其中華夏全球精選以28.74%收益率問鼎“首批”出海基金，收益率最低的南方全球精選也斬獲了7.49%收益率。

值得注意的是，這些首批“出師不利”的出海基金，隨著今年行情的演繹，潛伏在1元凈值線以下長達10年之久的基金凈值，也即將“浮出水面”。

數據顯示，截至19日，華夏全球精選基金凈值為0.99元，距離突破1元凈值只差1%的漲幅，南方全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢距離1元面值分別還需要15.3%、17.9%、24.1%的漲幅，同樣也是歷史上較為接近1元面值的相對高點。

事實上，在2007年底A股“牛市”和海外資產配置的熱情下，首批出海基金一經誕生，并備受市場追捧，2007年9-10月間成立的4只“出海”基金首募規模皆在300億元附近，華夏全球精選規模最高，達到300.49億元。

然而，經歷過“十年海外出征路”，首批出海的QDII基金規模都已經跌落到40-60億元區間，規模縮水皆超過8成以上。

業績歸因分析：新興市場上漲超預期高增長個股貢獻收益

從2017基金二季報基金經理觀點看，新興市場的超預期表現為基金帶來較好收益，尤其是港股的表現讓市場“驚艷”，投資高增長的保險股、消費、汽車等股票為基金凈值做了較大貢獻。

以下是基金經理二季報中披露的基金運作回顧和業績歸因：

1、華夏全球精選基金經理李湘杰

2季度，全球主要股票市場震蕩上行，科技行業板塊表現遙遙領先。新興市場跑贏發達市場，中國香港市場受港股通南下資金及國際資金持續流入推動，強勁上漲，是全球表現最好的市場之一。

4月，發達國家股市、債市均有靚麗表現，新興市場穩中向好，大宗商品表現慘淡。5月，全球權益類資產繼續向好，歐元、日元領漲，美元指數偏弱，大宗商品繼續疲軟。6月，美聯儲如期加息，歐元區及日本貨幣政策不變，美元指數維持低位，股市高位波動。

2、嘉實海外中國股票基金經理蔣一茜

二季度MSCI中國指數大幅上漲11%。美聯儲如期啟動本年內第二次加息，進一步表態政策重心在勞動力市場回復充分就業后的貨幣政策正常化上，并給出縮表時間表。法國總統選舉結果對港股市場情緒也有很好的正面刺激。

宏觀方面，外匯儲備連續回升，進出口增速略有回調。央行通過MLF對沖6月資金壓力高峰，也釋放出希望增加政策協調、保證金融去杠桿的平穩進行之意。MSCI宣布將A股納入其指數體系，市場情緒正面。

板塊方面，信息技術和互聯網零售(多數為美國上市的中概股)大幅跑贏指數。房地產板塊在強勁的預售數據刺激下也大幅上漲。此外，可選消費板塊中的汽車、教育、電商等子版塊都有很好的表現。美國油類庫存量大過預期，市場對OPEC的減產決心也有懷疑，石油價格疲軟，能源股逆市下跌，是表現最差的板塊。此外，必須消費、電信、和工業股也大幅落后于指數。

我們在二季度減持了周期板塊(煤和石油)，轉入成長板塊(科技、教育等)。我們投資在一些高增長的個股(如汽車和互聯網)取得了很好的收益，同時，我們對能源、電信、必須消費等板塊的低配也對業績有正貢獻。

3、上投摩根亞太優勢基金經理張軍、張淑婉

在2017年第二季，摩根斯坦利綜合亞太指數(不含日本)持續其良好的表現，該指數在第二季度上漲5.7%(以人民幣計價)，東北亞國家表現較仍然較東盟國家強。韓國(以美金計價)在各個板塊皆有表現，新總統當選提振消費類股反彈，使得韓國在二季度仍表現最佳。中國在保險汽車板塊大漲下，摩根斯坦利中國指數在二季度漲幅超過7%，其他如臺灣，印度尼西亞表現亦佳。

亞太優勢第二季度凈值上漲7.27%，表現優于業績基準，主要由于超配中國保險股，韓國的消費股，并低配東盟國家所致。

4、南方全球精選基金經理蔡青、黃亮

2017年第二季度美聯儲如預期于六月宣布加息25個基點。二季度全球政治經濟沒有發生重大的突發事件，全球主要股市大多延續上漲態勢。

在資產配置上，2017年二季度本基金維持了較為均衡的倉位水平。在投資策略上遵循先進行區域大類資產配置，再優選行業，再配置個股的原則。

二季度基金在區域配置上超配了經濟增長邊際改善明顯的歐洲，在行業和主題的配置上增加了對于美國金融和全球人工智能行業的配置。

在個股層面，增加了受益于資金南下和海外資金回流的港股投資標的。回顧二季度，全球股票市場的表現超出了我們此前的預期和判斷，相對謹慎的倉位配置拖累了整體基金業績的表現。

后市觀點：看好新興市場 重點配置科技、消費板塊

從二季報披露的后市觀點看，基金經理仍舊看好新興市場，但對美國后市表現分歧加大，基金將重點配置長期趨勢向好、估值較低，且業績增長確定性強的科技、消費等板塊。

以下是基金經理二季報中披露的后市觀點：

1、華夏全球精選基金經理李湘杰

我們將繼續跟蹤分析全球宏觀政策和經濟態勢，采取積極的倉位策略，堅定看好美國及中國香港市場，聚焦優質個股，超配長期趨勢向好、業績增長確定性強的科技及消費板塊。

中資股方面，核心配置教育、消費、醫療、信息技術等子板塊中長期經營趨勢向好、業績增長確定的龍頭公司；超配港股通南向資金偏好的高成長低估值個股。

基金在港股方面配置較多，關于港股，以四條主線為核心布局：

(1)科技股，聚焦智能手機供應鏈，包含蘋果概念股。今年是蘋果10周年，iPhone8大改款，很受市場關注。基金買入受益于雙攝像頭、OLED屏幕、3D感應及聲學升級趨勢的相關個股。

(2)互聯網，如騰訊。我們認為，中長期看騰訊還未遇到成長瓶頸，大概率能維持高速成長。

(3)汽車股，我們尤其看好SUV銷售及奔馳、寶馬高檔車的銷售。同時看好吉利、廣汽及高檔車汽車經銷商等公司。

(4)受惠于國內供給側改革及環保限產相關的周期材料股，比如有色金屬、造紙、水泥及鋼鐵等品種。

2、上投摩根亞太優勢基金經理張軍、張淑婉

未來展望仍看好東北亞國家，看好中國及韓國，由于估值較高成長不如預期，我們對東盟國家保守，行業方面，我們關注金融、科技及消費板塊。

3、南方全球精選基金經理蔡青、黃亮

展望2017年三季度，盡管美國經濟的內生性增長韌性使該經濟體的復蘇前景最具確定性，但我們仍然認為當前的估值水平所提供的風險收益不再那么吸引。

從經濟增速來看，美國已經達到充分就業，上半年的增長主要依賴于補庫存和企業資本支出擴張拉動，美國國會預算辦公室預計美國未來五年的GDP潛在增長率僅為1.6%-1.8%，經濟增速很難大幅超出市場預期。

歐洲方面，如我們先前預期，隨著法國大選完成，歐洲市場風險偏好水平得以上升，股票市場估值水平在二季度獲得重估。我們認為盡管目前歐洲股市估值水平與歷史相比已經處于合理位置，然而考慮到歐洲經濟結構改善顯著，復蘇進程仍處于中前期，未來經濟具有潛在的提升空間。

新興市場在上半年取得顯著上漲后，估值方面的優勢有所減弱，但隨著市場分化加大，行業及個股層面仍存在不少投資機會。