保(bao)(bao)本(ben)(ben)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)暫停審批之后(hou)，存量保(bao)(bao)本(ben)(ben)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)發行也告(gao)一段落(luo)，但市場對(dui)保(bao)(bao)本(ben)(ben)保(bao)(bao)收益的(de)低風險產品需求依舊很旺盛(sheng)，以保(bao)(bao)本(ben)(ben)策略運作(zuo)的(de)“類保(bao)(bao)本(ben)(ben)”型基(ji)(ji)(ji)金(jin)應(ying)運而生。不過，有業內人士表示，這類基(ji)(ji)(ji)金(jin)在運作(zuo)中(zhong)還面臨一些問題，要想復制(zhi)此前保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)火爆并(bing)不容易。

“類保本”基金嶄露頭角

目前已有“類(lei)保本”型基(ji)金成(cheng)立，有的(de)還(huan)在發行中，如成(cheng)立于5月份(fen)的(de)長盛同泰混(hun)(hun)合(he)，正在發行的(de)泰達宏利定(ding)宏混(hun)(hun)合(he)、南方(fang)安泰養老混(hun)(hun)合(he)基(ji)金，這些基(ji)金都采取了保本基(ji)金常用的(de)固定(ding)比例投資組合(he)保險（CPPI）策(ce)略。

保本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)是(shi)靈活配置型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)產(chan)品，而“類(lei)保本(ben)”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)是(shi)混合型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)。“類(lei)保本(ben)”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)采用保本(ben)策(ce)略(lve)(lve)卻不承(cheng)諾保本(ben)，是(shi)介(jie)于二級(ji)債基(ji)(ji)(ji)和保本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)之間的(de)品種，它比二級(ji)債基(ji)(ji)(ji)多(duo)了保本(ben)策(ce)略(lve)(lve)，業績波(bo)動性(xing)有(you)所降低，比保本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)又(you)少了機(ji)構(gou)擔(dan)保。這些(xie)“類(lei)保本(ben)”基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)還有(you)一個(ge)特點(dian)是(shi)強(qiang)制分紅，保障(zhang)收益落(luo)袋為安，如長盛(sheng)同泰(tai)(tai)和泰(tai)(tai)達宏利定宏。

CPPI策(ce)略在使(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者繼續擁有資(zi)(zi)(zi)產增值潛力(li)的同時，回避或鎖(suo)定資(zi)(zi)(zi)產價格下跌的風(feng)(feng)險(xian)，即利用低風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)產的收(shou)益(yi)來彌(mi)補高風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)產的可(ke)能損(sun)失，相應減少投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合的系統風(feng)(feng)險(xian)和非系統性風(feng)(feng)險(xian)，以(yi)追求本金安全；高風(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)產參與市場可(ke)能出現的上漲行情，博取超額收(shou)益(yi)。

北京一位基金經理表(biao)示，采(cai)用CPPI策(ce)略(lve)投(tou)資較(jiao)好的時(shi)機(ji)是債市存在(zai)(zai)一定的機(ji)會，從而(er)有助于形成足夠的安(an)全墊(dian)；而(er)且，未來一段(duan)時(shi)間(jian)，權益(yi)類資產的投(tou)資也(ye)存在(zai)(zai)較(jiao)高的安(an)全性(xing)。

“類保本(ben)”基(ji)金該如何運作呢？上述基(ji)金經(jing)理表示(shi)，建(jian)倉(cang)期將利用固(gu)收(shou)投資(zi)(zi)策略(lve)，以中(zhong)(zhong)高等(deng)級信用債為主(zhu)，維(wei)持中(zhong)(zhong)短久期、中(zhong)(zhong)低杠(gang)桿，注(zhu)重(zhong)流動(dong)性和(he)回撤，參與(yu)債券交(jiao)易性機會為主(zhu)。建(jian)倉(cang)期結束之后，如果維(wei)持目前宏(hong)觀環境，仍然繼(ji)(ji)續看(kan)好(hao)債市，適(shi)度加大久期和(he)杠(gang)桿，繼(ji)(ji)續以信用債投資(zi)(zi)為主(zhu)，積極(ji)參與(yu)債市行情。在累積一(yi)定安全墊后，參與(yu)權(quan)益(yi)市場投資(zi)(zi)。

難復制保本基金的火爆

“類保(bao)本”基金只是使用(yong)了CPPI策略，并(bing)不承諾保(bao)證(zheng)本金安(an)全，在運(yun)作中還面臨一些問題(ti)。

濟安金(jin)(jin)信副總王群(qun)航(博(bo)客,微博(bo))指出(chu)，買保本基(ji)金(jin)(jin)的(de)投(tou)資者追求的(de)是本金(jin)(jin)安全(quan)，基(ji)金(jin)(jin)公司(si)運(yun)(yun)作管理“類保本”基(ji)金(jin)(jin)是否能完全(quan)按照保本基(ji)金(jin)(jin)的(de)機(ji)制(zhi)進行運(yun)(yun)作還要打(da)一個(ge)問(wen)號(hao)。另外，保本基(ji)金(jin)(jin)通常是3年運(yun)(yun)作期，每個(ge)年份的(de)核心投(tou)資策略會有(you)差別，但“類保本”基(ji)金(jin)(jin)沒有(you)這種運(yun)(yun)作期限(xian)，如何體(ti)現它的(de)保本特(te)點也是個(ge)問(wen)題。

上(shang)海(hai)一位基(ji)金產(chan)品經理表(biao)示，“類(lei)保本(ben)”基(ji)金并不保本(ben)，宣傳時解釋起來麻煩，就不好(hao)賣，很難復制保本(ben)基(ji)金的火(huo)爆，不少公(gong)司還在觀望中。

此外，“類(lei)保(bao)本”基金(jin)的(de)(de)(de)申購贖(shu)(shu)回費(fei)率大(da)多按照(zhao)混(hun)合(he)型基金(jin)的(de)(de)(de)費(fei)率收取，而(er)保(bao)本基金(jin)的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回費(fei)比較高，投資(zi)1年(nian)(nian)以內的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回費(fei)率一般為2%，投資(zi)1年(nian)(nian)到(dao)2年(nian)(nian)之(zhi)間的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回費(fei)率為1.5%，投資(zi)2年(nian)(nian)到(dao)3年(nian)(nian)的(de)(de)(de)費(fei)率為1%，投資(zi)3年(nian)(nian)及以上的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回費(fei)才(cai)為零。如果沒有(you)懲(cheng)罰性(xing)的(de)(de)(de)贖(shu)(shu)回費(fei)，基金(jin)可能面(mian)臨(lin)較大(da)幅度的(de)(de)(de)申贖(shu)(shu)，業績也(ye)難以保(bao)障。