◎熊錦秋

按照(zhao)上交所的安排，3月29日(ri)，*ST博元(yuan)(yuan)進入退市整理(li)期，變身“退市博元(yuan)(yuan)”，在30個交易(yi)日(ri)結(jie)束之(zhi)后(hou)，將正式退出A股市場，轉(zhuan)至全國中(zhong)小企業(ye)股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)系(xi)統進行股份(fen)轉(zhuan)讓(rang)。

此(ci)前有(you)傳言(yan)稱，證(zheng)監會已經列出一份退市“黑(hei)名單”，對(dui)此(ci)證(zheng)監會發言(yan)人(ren)表示(shi)該報(bao)道嚴重(zhong)失實，依據(ju)現行(xing)法律(lv)法規(gui)，由交易(yi)所(suo)依法履行(xing)退市工作職責(ze)。盡管(guan)如(ru)此(ci)，多(duo)數投資者從(cong)*ST博元退市中(zhong)，還是看到了監管(guan)層執行(xing)退市制度的堅(jian)決。筆者認(ren)為，這(zhe)是優化股(gu)市發展環境的一件根本(ben)大事。

2005年修改后的(de)《證(zheng)券法》將退(tui)市(shi)權力(li)由證(zheng)監會(hui)轉交(jiao)(jiao)給了交(jiao)(jiao)易所(suo)，而2014年《關于改革完善并嚴格(ge)實(shi)施上市(shi)公(gong)司退(tui)市(shi)制度的(de)若干意(yi)見(jian)》（以下簡稱(cheng)《意(yi)見(jian)》）更進一步明確(que)“交(jiao)(jiao)易所(suo)是實(shi)施退(tui)市(shi)制度的(de)責任主體”。當然，《意(yi)見(jian)》也規定了證(zheng)監會(hui)在退(tui)市(shi)制度中的(de)職責，包括督促(cu)交(jiao)(jiao)易所(suo)落實(shi)《意(yi)見(jian)》、提(ti)前制定上市(shi)公(gong)司退(tui)市(shi)風險應急(ji)處置預案(an)等。

在(zai)筆者看來，要真正落實好《意見》，將(jiang)股(gu)市打造成(cheng)為一個能(neng)(neng)(neng)進能(neng)(neng)(neng)出、具有價格(ge)發現功能(neng)(neng)(neng)和優(you)化資源配置功能(neng)(neng)(neng)的市場(chang)，需要注意以下(xia)幾點：

首(shou)先(xian)，地方(fang)(fang)政府不(bu)宜過(guo)度(du)干預市(shi)(shi)場。當前上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)融(rong)資(zi)作(zuo)為重(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)直接(jie)(jie)融(rong)資(zi)渠(qu)道，不(bu)僅對(dui)地方(fang)(fang)吸引內資(zi)外資(zi)具有(you)(you)重(zhong)要(yao)(yao)意(yi)義(yi)，而且對(dui)帶動地方(fang)(fang)就業、地方(fang)(fang)稅收具有(you)(you)重(zhong)要(yao)(yao)作(zuo)用，甚至被地方(fang)(fang)政府作(zuo)為政績(ji)指標。由此地方(fang)(fang)政府無不(bu)對(dui)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)高度(du)重(zhong)視，一旦上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)有(you)(you)退市(shi)(shi)危(wei)機，總是(shi)千方(fang)(fang)百計(ji)保住上市(shi)(shi)地位，有(you)(you)的(de)(de)甚至直接(jie)(jie)給予上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)各類補貼、以防觸碰財務(wu)類的(de)(de)退市(shi)(shi)標準等。

黨的(de)十八屆三中(zhong)全會明確提出“使市場在資源配置(zhi)中(zhong)起決定性作用”，地方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)對上市公(gong)司(si)的(de)無(wu)端干預顯然偏離了這個方向，為此要防止(zhi)地方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)對上市公(gong)司(si)的(de)過度(du)干預，退市指(zhi)標的(de)設計(ji)要排除政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)補貼等(deng)非市場因素。

其次，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司重(zhong)大重(zhong)組(zu)如(ru)借殼(ke)(ke)(ke)上(shang)市(shi)(shi)應(ying)場外進(jin)行。重(zhong)大重(zhong)組(zu)和(he)借殼(ke)(ke)(ke)上(shang)市(shi)(shi)讓退市(shi)(shi)制度(du)形同(tong)虛設(she)，目前(qian)垃(la)圾上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司在市(shi)(shi)場活得非常滋潤。由于(yu)注冊制暫(zan)緩，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司依殼(ke)(ke)(ke)自重(zhong)，其他主體要談(tan)買殼(ke)(ke)(ke)、先要交1億元誠意金。但(dan)憑(ping)空生出(chu)來的殼(ke)(ke)(ke)價值(zhi)，只(zhi)是讓無數投資者承(cheng)擔(dan)巨大風險、用真(zhen)金白銀堆砌泡(pao)沫，理應(ying)對此進(jin)行治理。

筆者(zhe)一直(zhi)認為，上(shang)市(shi)公司(si)要進行重(zhong)大重(zhong)組、借殼上(shang)市(shi)，可以考慮先(xian)退市(shi)，要再(zai)上(shang)市(shi)就應該(gai)正常IPO排(pai)隊，并且(qie)要重(zhong)新滿(man)足各(ge)項IPO上(shang)市(shi)標(biao)準才能上(shang)市(shi)。

第三，要完(wan)善對(dui)(dui)退(tui)市(shi)(shi)責任的追(zhui)究(jiu)制度。盡管目前對(dui)(dui)虛假陳述、造假上市(shi)(shi)的責任追(zhui)究(jiu)有(you)一(yi)系列制度，但現在一(yi)些上市(shi)(shi)公(gong)司(si)之(zhi)所以淪落到退(tui)市(shi)(shi)邊(bian)緣，最(zui)主要的原因卻是上市(shi)(shi)公(gong)司(si)大股東或內部人士通過低買高賣(mai)的關聯交易(yi)等方式進行隧道挖掘(jue)，將上市(shi)(shi)公(gong)司(si)挖成一(yi)個空殼，目前對(dui)(dui)此還缺乏有(you)效(xiao)的追(zhui)究(jiu)機制。

為此要(yao)完善法律法規，追(zhui)究大(da)股東、內部人員等在隧道挖掘(jue)中的民事賠償責任(ren)(ren)，要(yao)讓他(ta)們將吃進嘴的全部吐(tu)出來，歸還給股民，絕(jue)不能任(ren)(ren)由其在上市公(gong)司退市后就無(wu)牽(qian)無(wu)掛地拍(pai)(pai)拍(pai)(pai)屁股走人。

（作者為資(zi)本市(shi)場專業評論人）