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◎每經記者 陸慧婧

保(bao)本基金持續(xu)火爆的銷售局(ju)(ju)面(mian)，使得擔保(bao)機構面(mian)臨無額度擔保(bao)的局(ju)(ju)面(mian)。

近日市場(chang)有(you)消息稱(cheng)，長城基金正在發行(xing)的(de)(de)長城久潤(run)保(bao)本(ben)基金是中國(guo)投融資(zi)擔(dan)保(bao)公司(si)（以下簡(jian)稱(cheng)中投保(bao)）近期擔(dan)保(bao)的(de)(de)最(zui)后一只保(bao)本(ben)基金。有(you)基金公司(si)產品部人士表示(shi)，若(ruo)現在設計保(bao)本(ben)基金，擔(dan)保(bao)機構額度則可用“搶”來形容。

擔保機構額度吃緊

長城久潤保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)金是中(zhong)投保(bao)(bao)近(jin)期擔保(bao)(bao)的最后一只保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)(ji)金，此消息近(jin)日(ri)在市場不(bu)脛而走。面對市場傳聞，截至發稿，中(zhong)投保(bao)(bao)尚無回(hui)應。

不(bu)過對于擔保(bao)機構額度(du)吃緊的(de)情(qing)況，上海一(yi)位基(ji)金公司(si)(si)(si)產品部人士近期和(he)擔保(bao)機構溝(gou)通保(bao)本(ben)基(ji)金發(fa)行事(shi)宜(yi)時了解到，中投(tou)保(bao)擔保(bao)額度(du)不(bu)足。另外深圳(zhen)一(yi)家近期正在(zai)發(fa)行保(bao)本(ben)基(ji)金的(de)公司(si)(si)(si)稱，公司(si)(si)(si)多(duo)只排上發(fa)行檔期的(de)保(bao)本(ben)基(ji)金已和(he)擔保(bao)公司(si)(si)(si)談(tan)好額度(du)，但現(xian)在(zai)若再設計一(yi)款(kuan)保(bao)本(ben)基(ji)金的(de)產品，擔保(bao)公司(si)(si)(si)的(de)額度(du)可用“搶”來(lai)形容。

其實在《關于保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)的指導意見》中(zhong)規定，擔(dan)任保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)的擔(dan)保(bao)(bao)人或(huo)保(bao)(bao)本(ben)(ben)義務人，為保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)承擔(dan)保(bao)(bao)證責(ze)任或(huo)償付(fu)責(ze)任的總金(jin)額(e)，不超過(guo)上一年度經(jing)審計凈資產的10倍(bei)；如保(bao)(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)的擔(dan)保(bao)(bao)人或(huo)保(bao)(bao)本(ben)(ben)義務人為擔(dan)保(bao)(bao)公司(si)，除滿足上述條件外，擔(dan)保(bao)(bao)公司(si)已對(dui)外提供的擔(dan)保(bao)(bao)資產規模不應(ying)超過(guo)其凈資產總額(e)的25倍(bei)。

中投保年(nian)報顯(xian)示，2015年(nian)公司(si)凈資產為(wei)(wei)63.85億元。這(zhe)也意味著，中投保可擔(dan)保的保本基(ji)金(jin)(jin)總金(jin)(jin)額(e)不得超過638.5億元。諾安(an)安(an)鑫保本基(ji)金(jin)(jin)招募說明書同時顯(xian)示，截至2015年(nian)8月25日，中投保為(wei)(wei)22只基(ji)金(jin)(jin)提(ti)供(gong)擔(dan)保，實際基(ji)金(jin)(jin)擔(dan)保責任金(jin)(jin)額(e)合計為(wei)(wei)257.69億元。

據同花順iFinD數(shu)據統計，從2015年8月26日起，中投保(bao)為華(hua)安新(xin)樂享保(bao)本(ben)(ben)混合和華(hua)安新(xin)樂享保(bao)本(ben)(ben)混合基(ji)金(jin)(jin)(jin)等新(xin)發行的23只保(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)提供擔保(bao)，上述保(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)合計發行總額高達577億元。

理財(cai)不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，其余大型(xing)擔保(bao)也(ye)不例外，自2015年(nian)12月起，北京(jing)首創融(rong)資擔保(bao)有限公司已為13只保(bao)本基金(jin)總額合計363億(yi)元的發行規模(mo)提(ti)供擔保(bao)，保(bao)本基金(jin)發行火爆程(cheng)度可(ke)見一斑(ban)。

一位(wei)大(da)型基(ji)(ji)金公司(si)固定收(shou)益部(bu)總監認為，擔保(bao)公司(si)額度、基(ji)(ji)金公司(si)凈資(zi)產規模30倍(bei)上(shang)限等，都不是制約(yue)保(bao)本基(ji)(ji)金發行規模和發行節奏的(de)全部(bu)因素(su)。

“通常情況下(xia)，保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)擔保費(fei)(fei)只有(you)千分之一到(dao)千分之二，對擔保公(gong)司(si)而言(yan)，這一費(fei)(fei)率(lv)完(wan)全(quan)不(bu)能覆蓋(gai)(gai)保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)風(feng)險敞口。而對基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)來說，如果不(bu)出(chu)反擔保條(tiao)款，保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)擔保費(fei)(fei)會(hui)大幅(fu)提(ti)高(gao)，費(fei)(fei)用(yong)過高(gao)也(ye)會(hui)影響到(dao)保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)投(tou)資收益。因此，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)在(zai)發行(xing)保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)時，都需要(yao)提(ti)供反擔保條(tiao)款。保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)實際保證人是基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)股(gu)東，若是保本(ben)(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)出(chu)現虧損，則由基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)用(yong)凈(jing)資產進行(xing)實際賠付。只有(you)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)凈(jing)資產不(bu)能覆蓋(gai)(gai)損失時，擔保公(gong)司(si)才(cai)會(hui)介入。”他對理財不(bu)二牛表示。

“對于(yu)大(da)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)而言，股(gu)東(dong)方(fang)的態度(du)比擔(dan)保(bao)公(gong)司(si)額度(du)更(geng)為重(zhong)要。”上(shang)述基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)固定收益部總(zong)監稱，“基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)在發(fa)行保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)時(shi)都需要提交(jiao)董事會審(shen)批，向股(gu)東(dong)方(fang)申請(qing)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)額度(du)，股(gu)東(dong)方(fang)則(ze)會從基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)過(guo)往(wang)投資業績風控能力考(kao)慮(lv)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)發(fa)行規模，保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)規模取(qu)決于(yu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)及股(gu)東(dong)方(fang)風險偏(pian)好。考(kao)慮(lv)到大(da)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)投資風控水平，加(jia)上(shang)反(fan)擔(dan)保(bao)條款，擔(dan)保(bao)公(gong)司(si)偏(pian)好大(da)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司(si)合作，擔(dan)保(bao)公(gong)司(si)額度(du)是(shi)供大(da)于(yu)求。”

保本基金“好賣不好做”

在債市收益率處于(yu)歷史低(di)位(wei)，股市不(bu)確定性加(jia)大時，保(bao)本基(ji)金需求(qiu)迎來井噴。不(bu)過(guo)，業(ye)內部分人士也表(biao)達出保(bao)本基(ji)金“好賣不(bu)好做”的(de)擔憂。

有基金公(gong)司(si)產品部負(fu)責人向理(li)財(cai)不二(er)牛（微信號：buerniu5188）表示，目前時點發(fa)行的保(bao)本基金面臨安全墊過低的問(wen)題，“現階段(duan)債(zhai)券(quan)(quan)一年利率只(zhi)有3%左右(you)，也意味(wei)著3年期保(bao)本基金持(chi)有債(zhai)券(quan)(quan)到期票息只(zhi)有9%，據保(bao)本基金恒(heng)定比例投資組合保(bao)險策略（CPPI）來看，保(bao)本基金投資權益類部分最多只(zhi)能虧損9%”。

“相比開放(fang)式(shi)債券(quan)基(ji)(ji)金140%的(de)杠桿上限(xian)，保(bao)本基(ji)(ji)金杠桿可高(gao)達200%。不過，放(fang)大杠桿也(ye)意味著放(fang)大風險，多數保(bao)本基(ji)(ji)金也(ye)不會(hui)因為(wei)債券(quan)票息不高(gao)，把杠桿水平提升到(dao)很高(gao)的(de)位置(zhi)。”前述基(ji)(ji)金公司固定收(shou)益部(bu)人士(shi)稱。

“固(gu)定收益部分能提供(gong)的安全墊較低，權(quan)益類投(tou)資倉位很難(nan)放(fang)大(da)，現(xian)在發行(xing)的保本(ben)基(ji)金或難(nan)有前(qian)一兩年的高(gao)收益。”另一位基(ji)金公司副總裁分析指(zhi)出。

數據顯示，目前有12只(zhi)保本(ben)基(ji)金(jin)（各類型份額分開計(ji)算）單(dan)位累(lei)計(ji)凈值(zhi)跌破1元面值(zhi)，占(zhan)全部在(zai)運作期保本(ben)基(ji)金(jin)的9.7%。其中去年年中發行的交(jiao)銀榮和保本(ben)基(ji)金(jin)表現(xian)最差(cha)，3月29日(ri)累(lei)計(ji)單(dan)位凈值(zhi)僅為0.974元。此外，還(huan)有一只(zhi)保本(ben)基(ji)金(jin)累(lei)計(ji)凈值(zhi)為0.981元，多數跌破面值(zhi)的保本(ben)基(ji)金(jin)累(lei)計(ji)凈值(zhi)在(zai)0.99元左右。

有基金公司(si)市場部人士表示(shi)，保(bao)本基金跌破面值會使得保(bao)本基金運作更為保(bao)守，按(an)照CPPI策略(lve)，保(bao)本基金基本會降低權益(yi)類(lei)的(de)倉位，以固定收(shou)益(yi)類(lei)投資為主，等待固收(shou)部分積累足夠的(de)安全墊后再做股(gu)票(piao)投資，這樣可能會錯失股(gu)票(piao)市場的(de)行(xing)情。

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