每經編輯(ji)｜袁東    

每日經濟新聞  袁(yuan)東

導讀：就像最新的(de)華爾街(jie)商戰影片《大空頭》一樣，在(zai)危機來臨之(zhi)前，絕大多數人都(dou)不會(hui)有所察覺。

正值中國新春佳節，海外市場(chang)卻驚濤駭(hai)浪。猴年第一個交(jiao)易日(ri)，歐洲、美國、日(ri)本市場(chang)全(quan)線下跌，希臘股(gu)市甚至一天最多跌去8%，讓投資(zi)者們再次(ci)重溫了次(ci)債(zhai)危機的(de)氣(qi)氛。

不過這一次，風(feng)暴眼在歐洲。德(de)(de)意志銀行(xing)（以下(xia)簡稱德(de)(de)銀）最(zui)近(jin)讓人(ren)極(ji)為(wei)擔憂。剛進入2016年(nian)，德(de)(de)銀就跌去(qu)近(jin)四成市值，目前德(de)(de)銀的(de)股價甚至(zhi)已(yi)經低于2008年(nian)全(quan)球金融風(feng)暴的(de)最(zui)低點。在2月8日那天德(de)(de)銀大跌8%，2月9日盤中最(zui)大跌幅達5%，后來在考慮(lv)回購幾十億(yi)歐元債券的(de)消息推動下(xia)，跌幅收(shou)窄至(zhi)1%。

上一(yi)次雷曼兄弟的(de)破產，讓美國次貸危機轉變成全球金融風(feng)暴；而現在，歐元區最重(zhong)要的(de)商業(ye)銀行德意志(zhi)銀行深陷(xian)衍生品泥(ni)潭，會(hui)否(fou)是下一(yi)次金融風(feng)暴的(de)導(dao)火索？

1、去年三季度意外巨虧60億歐元

冰(bing)凍三尺非(fei)一日之寒，早在去年(nian)德銀公(gong)布三季報后就讓市場嘩然(ran)一片。

在去(qu)年三(san)季度(du)，德(de)(de)(de)銀(yin)稅(shui)后巨虧60.24億歐元(yuan)，而(er)此前三(san)個季度(du)德(de)(de)(de)銀(yin)均(jun)是獲得盈利。在去(qu)年10月(yue)，德(de)(de)(de)銀(yin)在發(fa)出(chu)三(san)季度(du)預(yu)虧警告的時候，就計劃削(xue)減或取消(xiao)2015財年派息，引發(fa)金融市場高度(du)關注。

國(guo)泰君安期貨(huo)金融衍生(sheng)品研究所就表示，盡管不考(kao)慮商譽和無形(xing)資(zi)產的損(sun)失，去年三季度德銀(yin)虧損(sun)僅為4億歐元，但市場(chang)對于德銀(yin)的經營現狀(zhuang)依然存(cun)疑，擔(dan)憂(you)德銀(yin)會(hui)否像雷曼一樣(yang)轟然倒下。

此外，國泰君安(an)期貨金(jin)融(rong)衍(yan)生(sheng)品研究(jiu)所還認為(wei)，2008年以來，德銀(yin)(yin)的(de)(de)業務(wu)重(zhong)心更多偏向風(feng)險較高(gao)的(de)(de)金(jin)融(rong)交(jiao)易領(ling)域，通過"低(di)利(li)(li)(li)差+高(gao)杠桿"的(de)(de)盈利(li)(li)(li)模式保(bao)持利(li)(li)(li)潤(run)，經營風(feng)險也隨之上升。與摩根大(da)(da)通、美洲銀(yin)(yin)行等銀(yin)(yin)行相比，德銀(yin)(yin)的(de)(de)資產負債(zhai)率高(gao)于同行水平(ping)6個百分點。截(jie)至2014年底(di)，德銀(yin)(yin)的(de)(de)交(jiao)易主(zhu)要集中在場外市場，利(li)(li)(li)率和(he)外匯相關的(de)(de)交(jiao)易占(zhan)比超過90%，因(yin)此利(li)(li)(li)率和(he)外匯市場的(de)(de)大(da)(da)幅波動會產生(sheng)較大(da)(da)影響。

值得注意的是，對比雷曼(man)的案例，德銀(yin)的經營狀況(kuang)雖有(you)起伏但(dan)資產負債水平在(zai)下降(jiang)、息稅前收(shou)入還算(suan)穩定。德銀(yin)當前急(ji)需解決的是高杠(gang)桿率(lv)問(wen)題，盡管(guan)杠(gang)桿率(lv)已降(jiang)至25倍，但(dan)是仍明顯高于(yu)同行。2015年德銀(yin)有(you)超過一半的衍生品交易到期(qi)，損益的集中(zhong)兌付也(ye)產生大(da)量的現金流需求。

2、急需資金拋售華夏銀行進行套現

正是(shi)因(yin)為德銀巨大的現金需求，或(huo)成了德銀拋售A股(gu)華(hua)夏(xia)銀行股(gu)份的誘因(yin)。

2015年12月29日，華(hua)夏銀行（600015，SH）發布了股東權(quan)益(yi)變動(dong)提示公告稱，德銀及德銀盧(lu)森堡(bao)持有(you)的華(hua)夏銀行17.49%股份將(jiang)轉讓給中(zhong)國(guo)人民(min)財產保險(xian)股份有(you)限公司(si)，套現金額超(chao)過200億元(yuan)人民(min)幣(bi)。

對此次(ci)交(jiao)易，中(zhong)(zhong)銀(yin)(yin)(yin)(yin)國際認為(wei)，此次(ci)交(jiao)易不(bu)會對華夏銀(yin)(yin)(yin)(yin)行產生明顯的(de)影響(xiang)。但是，德銀(yin)(yin)(yin)(yin)退出(chu)早(zao)在市場意料(liao)之(zhi)中(zhong)(zhong),德銀(yin)(yin)(yin)(yin)需(xu)要支付多次(ci)大額(e)處罰(fa)費用,例如因操縱Libor的(de)罰(fa)款。德銀(yin)(yin)(yin)(yin)此次(ci)出(chu)讓股權是為(wei)了(le)增厚資本(ben)金。