每(mei)(mei)經(jing)編輯｜每(mei)(mei)經(jing)記者(zhe) 楊建     

每經記者 楊建

上周A股市場受熔(rong)斷(duan)機制以及多(duo)重因素影響而(er)再度大跌，投資者紛紛表示“很受傷”。實際(ji)上，專(zhuan)業人士運營的私(si)募基金也同(tong)樣如(ru)此(ci)。據(ju)《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者不完全(quan)統(tong)計，截至1月13日(ri)，已有(you)1912只私(si)募產品單位(wei)(wei)凈(jing)值(zhi)在1元以下，其中有(you)超4成的私(si)募產品單位(wei)(wei)凈(jing)值(zhi)在0.8元附近上下波(bo)動，部分產品已經逼(bi)近清(qing)盤線(xian)。那么，面對大跌，私(si)募基金將如(ru)何應(ying)對？為此(ci)，記者展開了(le)深入調研。

約800只私募產品瀕臨清盤線

上(shang)周(zhou)A股市場再度大跌，幅(fu)度和速度大幅(fu)超出市場預期。那么，大跌對于私(si)募(mu)的(de)業績影響幾何？《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)查閱私(si)募(mu)排排網數據發現(xian)，截至(zhi)1月13日，已(yi)有1912只(zhi)私(si)募(mu)產(chan)品(pin)單位凈(jing)值在1元(yuan)以下，其(qi)中(zhong)超4成(cheng)，即約800只(zhi)私(si)募(mu)產(chan)品(pin)凈(jing)值在0.8元(yuan)上(shang)下波動，而一般私(si)募(mu)產(chan)品(pin)清盤線都設置在0.7元(yuan)至(zhi)0.8元(yuan)之間。

深(shen)圳一位(wei)不(bu)愿具名的(de)(de)私募人士表示，上周五(wu)（1月8日）熔(rong)斷(duan)機制暫停，市場止跌(die)反彈(dan)，但其在2015年二季度高位(wei)成立的(de)(de)2只產品情況不(bu)容樂觀(guan)。這兩只產品是在去(qu)年A股大(da)幅調整(zheng)期間遭(zao)遇了較大(da)回(hui)撤，經過前段時間的(de)(de)反彈(dan)，2015年末凈值勉強維持在0.85元左右，在剛要爬出(chu)(chu)坑(keng)底的(de)(de)時候又遇到A股大(da)跌(die)，產品凈值又回(hui)到了清盤線上。與此同時，不(bu)斷(duan)有不(bu)少(shao)客(ke)戶提出(chu)(chu)贖回(hui)，這給他造成了較大(da)的(de)(de)壓力。

另一位深圳地區的(de)(de)私募人(ren)士(shi)也告訴《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者，上周意外的(de)(de)大(da)(da)跌使他措手不及，在(zai)前期的(de)(de)反彈行情中，其(qi)基本都是在(zai)操作中小(xiao)創股票，平均倉(cang)位在(zai)八(ba)成左右，這(zhe)次由熔(rong)斷機(ji)制帶來(lai)的(de)(de)詭異的(de)(de)殺(sha)跌令其(qi)損(sun)失頗大(da)(da)。

而北京一位私募人士表示，現在沒有辦法(fa)，前期在高(gao)點(dian)成立的(de)產品逼(bi)近清(qing)盤線(xian)，只(zhi)能(neng)大幅降(jiang)低倉位，先確保不要(yao)擊穿清(qing)盤線(xian)，所(suo)以在上周(zhou)五將手中持有的(de)小票趁反彈都幾乎拋完，含著淚(lei)也要(yao)賣(mai)，要(yao)不然回撤(che)太大了(le)，后面只(zhi)能(neng)等趨勢明朗(lang)之(zhi)后才(cai)考慮進場。

值得一提的(de)(de)(de)是(shi)，在(zai)1月7日熔斷當(dang)天，一位之前在(zai)股(gu)(gu)災期間成(cheng)功(gong)逃頂(ding)的(de)(de)(de)私募老手(shou)告(gao)訴記者，如(ru)果說上(shang)一輪暴跌是(shi)由杠桿(gan)資金導致(zhi)的(de)(de)(de)，上(shang)周(zhou)的(de)(de)(de)大(da)跌更多(duo)是(shi)制度上(shang)的(de)(de)(de)缺陷引(yin)發的(de)(de)(de)人(ren)為股(gu)(gu)災。此外，雖然上(shang)周(zhou)五在(zai)暫停(ting)熔斷機制之后市場有所(suo)反彈，但是(shi)市場情緒還沒有恢復過來(lai)，而之前好(hao)不容易才恢復過來(lai)的(de)(de)(de)人(ren)氣(qi)又(you)因為大(da)跌而散了，再聚攏就不那么容易。

私募風控短板凸顯

按照以往經驗，每年(nian)一月A股都會有(you)(you)一波或大或小的行情，但很少有(you)(you)人能想到，A股新年(nian)頭一周就(jiu)受各種因素(su)影(ying)響而大跌。截至(zhi)1月7日收盤，A股市值在年(nian)初(chu)前四個交易日就(jiu)蒸發了約7萬(wan)億元(yuan)，市場大跌也導致私(si)募基(ji)金再度面臨清(qing)盤危機。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者1月12日(ri)晚間(jian)在私(si)募朋(peng)友(you)圈(quan)發(fa)現，有私(si)募人(ren)士在群(qun)里(li)分享了一(yi)則微信信息：部分私(si)募在協商調整清盤(pan)(pan)線(xian)。一(yi)石激(ji)起(qi)千層浪，這個(ge)話題迅速(su)在朋(peng)友(you)圈(quan)中發(fa)酵。上海(hai)一(yi)私(si)募老(lao)總告訴記者，清盤(pan)(pan)機制(zhi)是私(si)募基金(jin)的(de)(de)一(yi)種重要風控手段。如果(guo)當(dang)天下午(wu)收盤(pan)(pan)后估算的(de)(de)單位(wei)凈值小于(yu)或(huo)等于(yu)“清盤(pan)(pan)線(xian)”時，信托渠(qu)道將不(bu)再接受私(si)募基金(jin)經(jing)理發(fa)出的(de)(de)投資(zi)指令(ling)，并(bing)對該私(si)募產品進(jin)行變現操(cao)作，直至全部變現為(wei)止。而目(mu)前陽光私(si)募的(de)(de)清盤(pan)(pan)線(xian)大(da)多在0.7元至0.8元之間(jian)。

記者(zhe)在(zai)和(he)一位(wei)信托渠道項目經(jing)理(li)交流中了(le)(le)解到，上周市場大(da)跌后，很多私募基金(jin)都(dou)要求渠道出面和(he)投(tou)資者(zhe)協商溝(gou)通，采用降低甚至取消“清盤(pan)線”的(de)方式來回避產品清盤(pan)風險。據他所了(le)(le)解，已經(jing)有不(bu)少于8家2015年才成(cheng)立(li)的(de)私募基金(jin)提(ti)出了(le)(le)這樣的(de)要求。

此外，記(ji)者(zhe)還(huan)從某(mou)(mou)大型券商(shang)華南地區銷售(shou)渠道經理處證實(shi)了這(zhe)一(yi)(yi)現象。深圳某(mou)(mou)大型私募(mu)基(ji)金(jin)投資(zi)總(zong)監對記(ji)者(zhe)表示，目前確實(shi)有一(yi)(yi)些同(tong)行為了避免被清(qing)(qing)盤，在和客(ke)戶協商(shang)調整(zheng)“清(qing)(qing)盤線(xian)”，而這(zhe)些產品又以(yi)2015年市(shi)場高點建倉(cang)的(de)私募(mu)產品居多。據他介紹，當一(yi)(yi)只私募(mu)產品逼近清(qing)(qing)盤線(xian)時，一(yi)(yi)些私募(mu)基(ji)金(jin)會提出(chu)調整(zheng)或(huo)取消(xiao)“清(qing)(qing)盤線(xian)”的(de)要求，再由(you)信托公司或(huo)其他渠道方(fang)與投資(zi)者(zhe)協商(shang)溝(gou)通，經一(yi)(yi)定比例的(de)投資(zi)者(zhe)同(tong)意后方(fang)能(neng)修改合同(tong)。

而據記者了(le)解(jie)，為了(le)避免產品被(bei)清盤，私募基(ji)金通常采取(qu)兩種(zhong)方(fang)式(shi)：一(yi)種(zhong)是投顧自行補(bu)倉，抬高私募產品的安全墊(dian)。另外一(yi)種(zhong)方(fang)式(shi)則是私募基(ji)金與(yu)投資(zi)者協商修改或取(qu)消(xiao)清盤線。

據格上理(li)財統計，截至(zhi)2015年(nian)12月23日，2015年(nian)清(qing)(qing)盤的證(zheng)券類(lei)私募基(ji)金共1589只，接近2014年(nian)的3倍，相當于(yu)過去4年(nian)清(qing)(qing)盤基(ji)金數量(liang)的總和(he)；提(ti)前(qian)清(qing)(qing)盤的基(ji)金占清(qing)(qing)盤基(ji)金總量(liang)的比例高達43%，較2014年(nian)的20%占比翻倍。業內(nei)人(ren)士表示，此前(qian)三次“股(gu)災”也暴露了(le)私募基(ji)金的風(feng)控(kong)(kong)短板(ban)。目(mu)前(qian)由于(yu)成(cheng)本方面(mian)的原因(yin)，多數小(xiao)型或中(zhong)型私募基(ji)金管理(li)公司都缺乏專門(men)的風(feng)控(kong)(kong)機制和(he)人(ren)力，一般都是投(tou)資總監和(he)風(feng)控(kong)(kong)總監一人(ren)兼任。