每經編輯｜每經記者 楊建    

◎每經記者 楊建

熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)，在成(cheng)熟(shu)市(shi)場一直被認(ren)為是冷靜(jing)劑，不(bu)(bu)過(guo)A股引進之后卻(que)在4天內4次觸及熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)，迫使(shi)證監會宣布暫停(ting)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)。為何只實施了4天便及時(shi)喊停(ting)?對此，有調(diao)查顯示，有93%的私(si)募不(bu)(bu)看好(hao)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)，稱(cheng)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)在A股現有制(zhi)(zhi)度體系(xi)下(xia)是畫(hua)蛇添足(zu)。

私募們為何對熔(rong)(rong)斷如此“反感”？這從(cong)熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)對陽光私募產品的業績表現影響方面可見一斑(ban)。記者(zhe)查閱私募排(pai)排(pai)網數據發現，截至1月10日(ri)，有(you)1284只股票策(ce)略私募產品凈值(zhi)在1元(yuan)以下(xia)(xia)，其中(zhong)有(you)超(chao)六成的私募股票策(ce)略產品凈值(zhi)在0.8元(yuan)以下(xia)(xia)。而熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)運行的4天內，上證指數下(xia)(xia)跌超(chao)12.54%。

九成私(si)募不看好熔斷機制

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，自(zi)熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制推出(chu)到暫(zan)停，私募機(ji)(ji)構對熔(rong)(rong)斷相關(guan)(guan)的討論頗多，不少私募認為期間市場(chang)的兩次大跌與(yu)熔(rong)(rong)斷機(ji)(ji)制不無(wu)關(guan)(guan)系。

據(ju)私(si)(si)募排(pai)(pai)排(pai)(pai)網對(dui)近40位(wei)私(si)(si)募人士進行調查發(fa)(fa)現，有93%的(de)(de)(de)私(si)(si)募不看(kan)好熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)并表示，熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)在A股現有制(zhi)(zhi)度體系(xi)下是畫蛇(she)添足(zu)，加劇投資者亢奮和(he)恐慌情緒的(de)(de)(de)作用，容易造(zao)成市(shi)場(chang)(chang)沖(chong)動和(he)踩踏事件的(de)(de)(de)發(fa)(fa)生(sheng)，僅7%的(de)(de)(de)私(si)(si)募表示，熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)長期有利于市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)健康穩定發(fa)(fa)展。此外11%的(de)(de)(de)私(si)(si)募認為是股市(shi)本(ben)身的(de)(de)(de)因(yin)素導(dao)致(zhi)市(shi)場(chang)(chang)大(da)跌，有14%的(de)(de)(de)私(si)(si)募認為是熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)問題(ti)導(dao)致(zhi)市(shi)場(chang)(chang)大(da)跌，而65%的(de)(de)(de)私(si)(si)募則認為兩者的(de)(de)(de)因(yin)素都有。

展(zhan)博投資表(biao)示，熔斷機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)主要目(mu)的(de)(de)是給(gei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)一個冷靜(jing)期，但(dan)(dan)是在(zai)目(mu)前推出(chu)熔斷機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)這個時間窗(chuang)口，市(shi)(shi)場(chang)(chang)對新(xin)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)運行需要一個適(shi)應期，在(zai)適(shi)應期內(nei)，疊加(jia)其他各(ge)種因素，熔斷不僅沒有(you)(you)起(qi)到“冷靜(jing)器(qi)”的(de)(de)作用，反而在(zai)一定程度上加(jia)劇了市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)恐慌和波(bo)動，沒有(you)(you)發揮出(chu)應有(you)(you)的(de)(de)效果，但(dan)(dan)也不能把(ba)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)波(bo)動完全歸于(yu)熔斷機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)影響。長期來看(kan)，熔斷機(ji)(ji)制(zhi)有(you)(you)利于(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)健康穩定發展(zhan)，目(mu)前來看(kan)，熔斷機(ji)(ji)制(zhi)需要進一步完善。

華銀精治譚建彪表示，A股(gu)和(he)美股(gu)不一樣，本來就有(you)(you)百分之十的漲跌限(xian)制了，非美國T+0模式，急速下跌短期熔斷(duan)(duan)失去了流動性，T+0交易模式下實施熔斷(duan)(duan)機制才有(you)(you)意義。

蘭權資本薛(xue)康表(biao)示，熔斷機(ji)制不(bu)(bu)是(shi)很符合A股現狀。舉例(li)來(lai)講，1月7日(ri)滬市700多(duo)億的交易量對(dui)應大盤的跌幅(fu)超過7%，這是(shi)比(bi)較不(bu)(bu)正常的事情，熔斷產生的恐(kong)慌使流(liu)動性出現嚴重問題。

對中(zhong)長期(qi)持倉缺乏信心(xin)

上周A股市(shi)場受(shou)熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)(zhi)以及多(duo)重因素(su)影(ying)響(xiang)再度(du)大(da)跌，與(yu)以往相比，盡管A股自身有調整需求，但(dan)(dan)幅度(du)和(he)速度(du)大(da)幅超出市(shi)場預(yu)期。一方面，在熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)(zhi)下，高倉位(wei)機構卡位(wei)狂奔，但(dan)(dan)是(shi)收效甚微；另一方面，低倉位(wei)機構按兵不動(dong)，也(ye)有抄底資金想進場但(dan)(dan)由于熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)(zhi)問(wen)題也(ye)沒(mei)能成(cheng)功。熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(zhi)(zhi)對(dui)于私(si)募的業績(ji)影(ying)響(xiang)幾(ji)何(he)？

據私募(mu)排排網(wang)數據不完全統計(ji)，截至(zhi)1月7日(ri)，有(you)1284只股票策略(lve)私募(mu)產品(pin)凈值在1元以下(xia)，其中有(you)超六(liu)成的私募(mu)股票策略(lve)產品(pin)凈值在0.8元以下(xia)。而1月4日(ri)至(zhi)1月7日(ri)，上證指數受(shou)熔斷影響下(xia)跌(die)超12.54%。

據深圳一(yi)位不愿具(ju)名的(de)(de)私(si)募人士表示，上周五，熔斷機制暫停，市場止跌(die)反彈，但他2015年(nian)二(er)季(ji)度(du)在(zai)高位成立的(de)(de)2只(zhi)產(chan)品情況(kuang)不太樂觀。這(zhe)兩(liang)只(zhi)產(chan)品成立后遭遇較(jiao)(jiao)大回撤，經過前段時(shi)間的(de)(de)反彈，2015年(nian)末凈值勉強維持在(zai)0.85元左右(you)，在(zai)剛(gang)要(yao)爬出(chu)坑底的(de)(de)時(shi)候(hou)，這(zhe)時(shi)熔斷機制卻來(lai)了當頭(tou)一(yi)棒，產(chan)品凈值又回到坑底，頻臨清(qing)盤線，而渠道(dao)那邊(bian)不斷有不少客戶(hu)提出(chu)贖回，這(zhe)個給他造成較(jiao)(jiao)大的(de)(de)壓力。

另(ling)外(wai)一位(wei)深圳地(di)區(qu)的私募人(ren)士(shi)告訴記者(zhe)，上周(zhou)意外(wai)的大(da)跌(die)(die)令(ling)他措手不及。在(zai)前期的反彈行情中，基本都是操作小盤(pan)股(gu)，平均倉(cang)位(wei)在(zai)八成(cheng)左(zuo)右，2015年12月雖逐步(bu)減倉(cang)到三成(cheng)左(zuo)右，但這(zhe)次由熔(rong)斷(duan)機制帶來的詭異殺跌(die)(die)令(ling)其損(sun)失頗大(da)，尤其是對他在(zai)2015年5月成(cheng)立的新產品(pin)影響(xiang)較大(da)，盡管該只產品(pin)倉(cang)位(wei)很低，但凈(jing)值損(sun)失也在(zai)7%左(zuo)右。

北(bei)京一位(wei)私募(mu)表示(shi)，在(zai)(zai)2016年開始的(de)第一周，創業板指跌幅(fu)超17%，中小(xiao)板指跌幅(fu)超14%，不(bu)少(shao)個股跌幅(fu)更是達到40%。現在(zai)(zai)沒有(you)(you)辦法(fa)，前(qian)期在(zai)(zai)高點(dian)成(cheng)立(li)的(de)產品(pin)逼近(jin)清(qing)盤(pan)(pan)線，只(zhi)能(neng)大幅(fu)降低倉(cang)位(wei)，先確保(bao)不(bu)要(yao)擊穿清(qing)盤(pan)(pan)線，所以在(zai)(zai)上(shang)周五將手中持有(you)(you)的(de)小(xiao)票趁反彈都幾(ji)乎(hu)拋完，含(han)著淚也要(yao)賣，要(yao)不(bu)然回撤太(tai)大了，后面只(zhi)能(neng)等趨(qu)勢明(ming)朗之后才考慮進場。事實(shi)上(shang)，市(shi)場出現這(zhe)種級別(bie)的(de)波動，會加劇(ju)整體(ti)市(shi)場的(de)悲觀情緒，對中長期持倉(cang)缺乏(fa)信心(xin)。