每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 李(li)智(zhi)    

◎每經記者 李智

在(zai)市場(chang)再一次遭遇熔(rong)斷之后(hou)，要求大股東和(he)董(dong)監高自2015年7月8日(ri)起禁(jin)售半年的“18號文”，終于迎來(lai)了它的繼任者(zhe)。

昨日(ri)（1月7日(ri)）A股(gu)(gu)熔斷之后(hou)(hou)，證監會火速(su)發布了(le)《上市(shi)公(gong)司大股(gu)(gu)東、董(dong)監高減(jian)(jian)持(chi)股(gu)(gu)份的若干規(gui)定》（以下(xia)簡稱(cheng)《減(jian)(jian)持(chi)規(gui)定》），從多個(ge)方(fang)面限制了(le)大股(gu)(gu)東減(jian)(jian)持(chi)行(xing)(xing)為，隨后(hou)(hou)交易所也公(gong)布了(le)配(pei)套細(xi)則。然而在《減(jian)(jian)持(chi)規(gui)定》對(dui)大股(gu)(gu)東競價交易進行(xing)(xing)嚴(yan)格(ge)限制的同(tong)時，對(dui)于大宗(zong)交易方(fang)式(shi)減(jian)(jian)持(chi)的規(gui)定，卻引(yin)發了(le)業內(nei)各(ge)方(fang)的爭議。

競價減持受嚴格限制

作為“18號文”到期的后續政策，證(zheng)監會公布的《減(jian)持(chi)規定》主要有兩(liang)個要點，一是(shi)對大(da)股東通過競(jing)價(jia)交易方(fang)式的減(jian)持(chi)，設置了(le)多方(fang)面的限制；二是(shi)對違規大(da)股東和(he)高(gao)管的減(jian)持(chi)建立了(le)約(yue)束機(ji)制。

具體來看，《減持規(gui)定》設(she)(she)置了(le)大股東減持預披露(lu)制度(du)(du)，要求(qiu)上市公司大股東通過證券交(jiao)易(yi)(yi)所集中競價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi)減持股份(fen)，需(xu)提(ti)前(qian)15個交(jiao)易(yi)(yi)日披露(lu)減持計劃。為了(le)滿足(zu)大股東持股適度(du)(du)合理流動的(de)需(xu)求(qiu)，設(she)(she)置了(le)3個月內競價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi)減持股份(fen)數(shu)，不得超過股份(fen)總數(shu)百分之一的(de)“紅線”。

而在(zai)完(wan)善(shan)對(dui)大(da)(da)股東、董監高(gao)減持股份的約束機制(zhi)角度，《減持規(gui)定》明確，上市(shi)公司、大(da)(da)股東或者(zhe)董監高(gao)因涉嫌違法犯罪等行為時，對(dui)其減持將有嚴格限制(zhi)。

證(zheng)監會(hui)表(biao)示強(qiang)調，《減(jian)持(chi)規定》出(chu)臺(tai)后(hou)將(jiang)不(bu)會(hui)出(chu)現“減(jian)持(chi)潮”，滬深交易(yi)所(suo)將(jiang)于近期(qi)陸續出(chu)臺(tai)相關配套細(xi)則(ze)，為大股東依法、有(you)序減(jian)持(chi)提供規范指引。

未提(ti)大宗交(jiao)易減(jian)持額(e)度

一位證券律師(shi)對(dui)《每(mei)日(ri)(ri)經濟(ji)新聞(wen)》表示(shi)，從目(mu)前的(de)(de)規定來看，《減(jian)持規定》對(dui)競價交(jiao)(jiao)易的(de)(de)減(jian)持方式進行嚴格(ge)限制(zhi)，但是對(dui)大宗交(jiao)(jiao)易以及協議轉(zhuan)讓，卻沒有明確限制(zhi)額度。證監會昨(zuo)日(ri)(ri)也表示(shi)，“在針對(dui)大股東(dong)通(tong)過集中競價交(jiao)(jiao)易設置減(jian)持比例(li)的(de)(de)同時，為其保留(liu)了大宗交(jiao)(jiao)易、協議轉(zhuan)讓等多種減(jian)持途徑”。

面對這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)則設置(zhi)，一部(bu)分業(ye)內人士也表示了(le)擔(dan)憂，因為《減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規(gui)定》在嚴(yan)格限定競價交(jiao)易(yi)方(fang)式交(jiao)易(yi)額的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時，又保留(liu)了(le)大宗(zong)交(jiao)易(yi)等途徑(jing)，這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)則設置(zhi)會不會導致“過(guo)(guo)橋(qiao)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況出(chu)現？比如說，上市公司大股東(dong)為了(le)盡快(kuai)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)，通過(guo)(guo)大宗(zong)交(jiao)易(yi)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)給潛在的(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)聯方(fang)，然后這(zhe)個潛在的(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)聯方(fang)再(zai)通過(guo)(guo)競價交(jiao)易(yi)進行減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)，以此來加(jia)快(kuai)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)速度。如果出(chu)現這(zhe)種“過(guo)(guo)橋(qiao)減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況，減(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)壓力最終(zhong)也會傳導到二級市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股價上。

值得一提的是(shi)，證監會昨日(ri)也表示，強化監管執(zhi)法(fa)，督促上市公司大股東、董監高合法(fa)、有序(xu)減持(chi)。《減持(chi)規(gui)定》設置“防規(gui)避(bi)”條款，專門遏制相(xiang)關主體通過(guo)協議轉讓“化整為零”、“曲(qu)線減持(chi)”。