每經編輯｜每經記者(zhe) 白亞靜    

◎每經記者 白亞靜

在寶能系(xi)不斷的“進攻”中，萬科董(dong)事局(ju)主席王石首(shou)次正面發(fa)聲(sheng)。

12月(yue)(yue)17日，萬科(ke)A再次漲停，港交所信(xin)息顯示，12月(yue)(yue)10日、12月(yue)(yue)12日，鉅(ju)盛華(hua)又買入萬科(ke)2.7億股，涉及資金(jin)超過50億元(yuan)人(ren)民幣。

《每日(ri)經濟新聞》記者獲悉，同日(ri)，王石首(shou)(shou)次(ci)(ci)針對鉅盛華所屬(shu)的(de)寶能(neng)系(xi)(xi)舉牌(pai)萬(wan)(wan)科發聲，他在北(bei)京萬(wan)(wan)科稱(cheng)，不歡(huan)迎寶能(neng)系(xi)(xi)成為萬(wan)(wan)科第一大股東。這是寶能(neng)系(xi)(xi)介(jie)入萬(wan)(wan)科股權以來，萬(wan)(wan)科管理層首(shou)(shou)次(ci)(ci)正面表態。

他晚(wan)間在微信(xin)朋(peng)友圈表示，寶能系的經營記錄的信(xin)用(yong)不(bu)夠格，萬科(ke)團隊不(bu)歡(huan)迎你。“無論如何，資本(ben)之外(wai)還(huan)有信(xin)用(yong)的力(li)量、道德的力(li)量，這場較量才是開始”。

4理由反對寶能系

概(gai)括(kuo)王石(shi)(shi)不歡迎(ying)寶能(neng)系(xi)的(de)(de)理(li)由，總共有四個(ge)(ge)方(fang)面。王石(shi)(shi)的(de)(de)第一個(ge)(ge)理(li)由是，寶能(neng)系(xi)信(xin)用(yong)不足。成為第一大股東，會影(ying)響萬科(ke)信(xin)用(yong)評(ping)級，提高公司融資成本。最(zui)近幾年國(guo)際機構給(gei)萬科(ke)的(de)(de)評(ping)級是給(gei)全世界地(di)產公司中最(zui)高的(de)(de)，這意味著萬科(ke)融資成本非常低(di)，一旦寶能(neng)系(xi)進來，就可能(neng)影(ying)響萬科(ke)的(de)(de)評(ping)級。

他稱，同為(wei)“深(shen)圳企業，彼此知根(gen)知底”。2003年(nian)，寶能入股(gu)深(shen)業物流，一(yi)直控股(gu)到40%多，2006年(nian)進(jin)行(xing)分(fen)拆，分(fen)拆的(de)結果是他們拿到深(shen)業物流品牌的(de)使用權，“一(yi)進(jin)、一(yi)拆、一(yi)分(fen)”，這就是他們的(de)發家史。

另外，在(zai)發(fa)展過(guo)程中(zhong)，寶能系曾(ceng)以超高價(jia)(jia)(jia)拿(na)下某個(ge)項目，然(ran)后(hou)閑置。王(wang)石(shi)稱，萬(wan)科(ke)在(zai)深圳(zhen)有個(ge)浪(lang)騎項目，當年為了(le)(le)迎接大運會，在(zai)旁邊建了(le)(le)一個(ge)新的(de)海上運動中(zhong)心，賽(sai)后(hou)沒有運營方，萬(wan)科(ke)想接手(shou)運營，最后(hou)拍(pai)賣(mai)這個(ge)中(zhong)心的(de)時候，寶能以高于底價(jia)(jia)(jia)10倍的(de)價(jia)(jia)(jia)格買下。

王石(shi)說，這種冒險精神，實(shi)在是不可理解，現在這個(ge)海上運動中心基(ji)本處于閑置狀(zhuang)態。

王(wang)石的(de)(de)第二(er)個理由是，寶(bao)能(neng)系能(neng)力(li)不(bu)足。“去年寶(bao)能(neng)地產(chan)(chan)整(zheng)個房地產(chan)(chan)交易(yi)額幾十億，其中(zhong)一部(bu)分還(huan)是關聯交易(yi)，通過這種水平的(de)(de)系統，來(lai)管控整(zheng)個萬科，能(neng)力(li)是根本不(bu)夠的(de)(de)。”王(wang)石說。

《每日經濟新聞》記者調查發現，寶(bao)能(neng)系在三四線城市擁有大量商住項目，曾希望按照萬達模式，以住宅銷售供(gong)養商業運營(ying)，然而最終(zhong)未能(neng)如愿。

王石的第三(san)個理(li)由是，寶能系短債(zhai)長投(tou)、循環杠桿，風險非常大，是不留(liu)退(tui)路的賭(du)博。

王(wang)石稱(cheng)，寶(bao)能系購買萬(wan)科的(de)第一份(fen)錢(qian)(qian)來自萬(wan)能險(xian)，在(zai)(zai)他看(kan)來就是短期(qi)債(zhai)務。但寶(bao)能系持有(you)(you)萬(wan)科的(de)股票(piao)一旦超過5%，變成(cheng)長(chang)期(qi)股權投資，就成(cheng)了(le)短債(zhai)長(chang)投，風險(xian)非常(chang)大。“現在(zai)(zai)的(de)局面(mian)更瘋狂，尤其到(dao)了(le)20%之(zhi)后(hou)(hou)(hou)，拉了(le)幾個漲停(ting)板之(zhi)后(hou)(hou)(hou)還在(zai)(zai)買。”王(wang)石說，寶(bao)能系層層借錢(qian)(qian)，循(xun)環杠(gang)桿，沒有(you)(you)退路，一旦撐不下去，后(hou)(hou)(hou)果不堪設(she)想，1990年(nian)美國有(you)(you)接近60家壽(shou)險(xian)公司破(po)產。

據媒體調(diao)查，目(mu)前(qian)寶(bao)能(neng)系(xi)內(nei)部已(yi)經形成一張復雜的股(gu)(gu)權質(zhi)押(ya)網。寶(bao)能(neng)系(xi)掌門人姚(yao)振華(hua)質(zhi)押(ya)了(le)100%控股(gu)(gu)的寶(bao)能(neng)投資(zi)30%股(gu)(gu)權，寶(bao)能(neng)投資(zi)質(zhi)押(ya)了(le)持(chi)股(gu)(gu)67.4%的鉅盛華(hua)30.98億(yi)(yi)股(gu)(gu)，鉅盛華(hua)質(zhi)押(ya)了(le)持(chi)股(gu)(gu)51%的前(qian)海人壽9億(yi)(yi)股(gu)(gu)，鉅盛華(hua)質(zhi)押(ya)了(le)萬科7.28億(yi)(yi)股(gu)(gu)。

王石(shi)的(de)第四個理由是(shi)，原大股東華(hua)潤對(dui)萬科(ke)意(yi)義重(zhong)大。王石(shi)稱，華(hua)潤作為(wei)大股東角(jiao)色重(zhong)要，在萬科(ke)的(de)發展當中，在公司治理、股權結構的(de)穩定、業務管(guan)理，以及國際(ji)化上都扮(ban)演(yan)著重(zhong)要的(de)角(jiao)色。它所推(tui)薦(jian)的(de)獨董，均是(shi)社會(hui)知名(ming)人士(shi)，對(dui)中小(xiao)股東負(fu)責。

若阻擊收購可有多個選(xuan)擇

昨日，萬(wan)(wan)(wan)科(ke)再次(ci)漲停。以20.004%成為萬(wan)(wan)(wan)科(ke)第一(yi)大股(gu)東，并被深(shen)圳證交所連發九問后，寶能系(xi)繼續(xu)強悍增持(chi)。至12月(yue)11日，寶能系(xi)已累計持(chi)有萬(wan)(wan)(wan)科(ke)22.45%股(gu)份。最新信息(xi)披露顯示，12月(yue)10日、12月(yue)12日，鉅盛華又買入萬(wan)(wan)(wan)科(ke)2.7億股(gu)。

至此，寶能(neng)系(xi)數(shu)次(ci)增(zeng)持累計(ji)動用資(zi)(zi)(zi)金在380億元左右，多次(ci)拉漲后，賬面浮盈約160億元左右。雖然短期無平(ping)倉(cang)之憂，但是(shi)由于鉅盛華(hua)資(zi)(zi)(zi)管(guan)計(ji)劃的(de)平(ping)倉(cang)線為(wei)0.8，而部分資(zi)(zi)(zi)管(guan)計(ji)劃的(de)買入(ru)價格并不低，所以(yi)一旦寶能(neng)系(xi)停止買入(ru)，很難預料萬(wan)科股價走勢。

詳(xiang)細來看，華潤(run)及(ji)其附屬(shu)公司對萬科總計持(chi)股(gu)(gu)15.29%，萬科長期的個(ge)人(ren)投資者劉元生持(chi)股(gu)(gu)1.21%，盈(ying)安合伙持(chi)股(gu)(gu)4.48%，萬科工會委員會0.61%。另外，除了事業(ye)合伙人(ren)持(chi)股(gu)(gu)計劃(hua)，萬科管(guan)理(li)團隊還通過個(ge)人(ren)買進、期權獎勵等方式擁有相當數量(liang)(liang)的股(gu)(gu)份(fen)。不完全統計，若排除已離(li)職(zhi)高管(guan)的股(gu)(gu)份(fen)，現任萬科管(guan)理(li)團隊個(ge)人(ren)賬戶的總持(chi)股(gu)(gu)量(liang)(liang)大約(yue)(yue)為0.2%。這意味著，代表萬科管(guan)理(li)層(ceng)一方的股(gu)(gu)份(fen)大約(yue)(yue)是21.82%。

安(an)邦手(shou)中5%的股份成為關鍵(jian)。目前多個渠道(dao)消(xiao)息顯示，雙方均與安(an)邦有(you)接觸(chu)。

王石已(yi)旗幟鮮明(ming)反(fan)對(dui)寶能系成(cheng)為(wei)第(di)一(yi)(yi)大股(gu)東，就以(yi)往目(mu)標公(gong)(gong)司進行反(fan)收(shou)購的(de)手段來看，他(ta)至少有(you)以(yi)下幾(ji)種技(ji)術策(ce)略：“黃金降落傘”（按照(zhao)聘用(yong)合同中公(gong)(gong)司控制(zhi)(zhi)權變動條款對(dui)高層(ceng)管(guan)理(li)人(ren)員(yuan)進行補償的(de)規定(ding)(ding)）；“分期分級董事會”（也稱“交錯(cuo)選舉董事會條款”，其(qi)典(dian)型做(zuo)法是在公(gong)(gong)司章(zhang)程中規定(ding)(ding)，董事會分成(cheng)若干(gan)組，規定(ding)(ding)每(mei)一(yi)(yi)組有(you)不(bu)同的(de)任(ren)期，以(yi)使每(mei)年都有(you)一(yi)(yi)組的(de)董事任(ren)期屆(jie)滿，每(mei)年也只(zhi)(zhi)有(you)任(ren)期屆(jie)滿的(de)董事被改選。收(shou)購人(ren)即使控制(zhi)(zhi)了(le)目(mu)標公(gong)(gong)司多數股(gu)份，也只(zhi)(zhi)能在等(deng)(deng)待較長時間后(hou)，才能完全控制(zhi)(zhi)董事會）；“毒丸(wan)”防御（股(gu)權攤薄反(fan)收(shou)購措施）；MBO（管(guan)理(li)層(ceng)收(shou)購）；邀(yao)請(qing)“白(bai)衣(yi)騎士”（為(wei)阻礙惡意接(jie)管(guan)的(de)發生，公(gong)(gong)司尋(xun)找一(yi)(yi)家(jia)“友好(hao)(hao)”公(gong)(gong)司進行合并，這家(jia)“友好(hao)(hao)”公(gong)(gong)司被稱為(wei)“白(bai)衣(yi)騎士”）；帕(pa)克曼戰略（以(yi)攻(gong)為(wei)守，使攻(gong)守雙方角色顛(dian)倒）等(deng)(deng)等(deng)(deng)。

未來(lai)，萬科將(jiang)如何應對，《每日經濟新聞》記者將(jiang)持續(xu)關(guan)注。