每(mei)經編輯｜朱恒

◎熊錦秋

近日，國務院常務會(hui)議審議通過的擬提請全國人(ren)大常委(wei)會(hui)審議的草案明確(que)，在決定(ding)施(shi)行(xing)(xing)之日起兩年內，授權對擬在滬深(shen)交易所上市交易的股票(piao)公開發行(xing)(xing)施(shi)行(xing)(xing)注冊(ce)制度。

有(you)觀(guan)點認為(wei)兩年(nian)內實(shi)行注(zhu)冊(ce)制(zhi)，其實(shi)施時間(jian)有(you)很(hen)大彈性(xing)。筆者認為(wei)，這個觀(guan)點沒有(you)充分認識到注(zhu)冊(ce)制(zhi)即將來臨的緊迫性(xing)。投資者應直面注(zhu)冊(ce)制(zhi)改(gai)革現(xian)實(shi)，摒(bing)棄投機賭博觀(guan)念(nian)，踏踏實(shi)實(shi)價(jia)值投資。

當前一(yi)(yi)些投(tou)資者(zhe)還(huan)心(xin)存(cun)投(tou)機幻(huan)想(xiang)，認(ren)為注冊(ce)制比較遙遠(yuan)，在注冊(ce)制推行(xing)之(zhi)前，還(huan)可(ke)以投(tou)機炒作幾個(ge)(ge)(ge)來回。但注冊(ce)制正以很多人想(xiang)不到的速度(du)推進(jin)，其實施(shi)(shi)時間(jian)主要取(qu)決于(yu)證監會準備工作進(jin)展(zhan)情(qing)況。其中一(yi)(yi)項主要工作就是制定《股(gu)票公開發行(xing)注冊(ce)管理(li)辦法(fa)》等部門規(gui)章(zhang)。筆者(zhe)估計最(zui)快或(huo)許(xu)在3~4個(ge)(ge)(ge)月后就可(ke)正式(shi)實施(shi)(shi)注冊(ce)制，一(yi)(yi)旦(dan)實施(shi)(shi)就可(ke)在這個(ge)(ge)(ge)臨時制度(du)框架下實施(shi)(shi)兩(liang)年。

推行注冊(ce)制，有利于(yu)提高資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)服(fu)務實(shi)體經濟(ji)的效率(lv)，實(shi)現投融資(zi)(zi)功能(neng)平衡協調和資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)長期穩定健康發展；另一方(fang)面，對目前市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)估值體系也將(jiang)產(chan)生影響，由于(yu)新(xin)股(gu)、小(xiao)(xiao)盤(pan)股(gu)持續(xu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)，上(shang)市(shi)(shi)(shi)資(zi)(zi)格的殼價值將(jiang)大(da)幅下降，垃圾股(gu)、小(xiao)(xiao)盤(pan)股(gu)等估值將(jiang)可(ke)能(neng)被大(da)幅拉低，這是值得各方(fang)高度(du)重視的。

當然，A股推行(xing)(xing)的注(zhu)冊制(zhi)(zhi)也將是(shi)有“中國特色”的注(zhu)冊制(zhi)(zhi)。此次注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改(gai)革或許主要是(shi)形(xing)式(shi)上(shang)的改(gai)革，證監會回歸監管(guan)者角色，但還要對(dui)發行(xing)(xing)節奏和(he)發行(xing)(xing)價(jia)格進行(xing)(xing)一定(ding)程度的調控。

注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革的(de)最終目的(de)就(jiu)是要實現(xian)新股發行“市(shi)場化”。而市(shi)場化的(de)最主(zhu)(zhu)要體(ti)現(xian)，就(jiu)是新股發行節奏(zou)和(he)發行價(jia)格完全由市(shi)場自(zi)主(zhu)(zhu)決定。

筆者認為(wei)，“中國(guo)特色”的(de)注(zhu)(zhu)冊制是(shi)暫時(shi)的(de)，最終(zhong)會過(guo)渡到完全市(shi)場化(hua)的(de)注(zhu)(zhu)冊制。筆者建(jian)議要盡快縮(suo)短過(guo)渡期，否則上市(shi)節奏受到控(kong)制，上市(shi)資格仍是(shi)個“寶貝”，爆炒垃圾(ji)股(gu)(gu)、殼股(gu)(gu)、小盤股(gu)(gu)的(de)投(tou)機之風還會肆虐。注(zhu)(zhu)冊制改革所能夠產生的(de)好(hao)處，也將所剩(sheng)無幾。

7、8月份股(gu)(gu)市大跌之后，市場爆炒小盤題材概念(nian)股(gu)(gu)、垃圾股(gu)(gu)、殼(ke)股(gu)(gu)等，這類(lei)股(gu)(gu)票股(gu)(gu)價甚(shen)至創(chuang)出歷史新高(gao)。推(tui)行(xing)注(zhu)冊制改革，可能(neng)會對這類(lei)股(gu)(gu)票形(xing)成巨大股(gu)(gu)價沖擊(ji)。但不推(tui)行(xing)注(zhu)冊制，扭曲的A股(gu)(gu)市場將更難走出惡性循環困局。

因此(ci)，掃除利益障礙，堅決推(tui)行注(zhu)(zhu)冊制是(shi)不二選擇。當然(ran)，要(yao)防止注(zhu)(zhu)冊制對市場(chang)(chang)造成(cheng)巨大沖擊(ji)，關(guan)鍵是(shi)要(yao)將(jiang)有(you)關(guan)風險提(ti)前緩(huan)慢釋放(fang)。為此(ci)有(you)關(guan)部(bu)門應該加大政策宣傳力(li)度(du)，要(yao)將(jiang)推(tui)行注(zhu)(zhu)冊制的(de)(de)步驟、對市場(chang)(chang)可(ke)能產生的(de)(de)影響，向市場(chang)(chang)各方(fang)予以(yi)告示(shi)，提(ti)前給(gei)投(tou)資者(zhe)尤(you)其是(shi)投(tou)機者(zhe)打預防針、做好風險警示(shi)。

總而言之，投資(zi)者應該從現(xian)在(zai)做起，摒棄投機賭博思維，時(shi)刻謹記“買者自負”原則(ze)。如果一(yi)味(wei)癡迷(mi)股票投機，所(suo)有的(de)損失(shi)就(jiu)只能自己(ji)承(cheng)擔，沒(mei)有理由再去找政府穩定市場。

（作(zuo)者為(wei)資本市場專業(ye)評論人）