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◎每經記者 劉明濤

天量預警見頂，地量預示見底，市場交投活躍與否往往也與走勢脈象息息相關。自滬綜指見頂5178點之后，一輪去杠桿、去泡沫殺跌導致成交量每況愈下，進入8月，滬市單邊成交更是一度萎縮至5000億元之下。《每日經濟新聞》記者統計歷史數據發現，隨著交投持續回落，直到極端低迷，往往意味著市場底部到來。

歷史

真實換手率地量行情見底

今年以來，市場擴容來自兩個方面，一是上半年新股不斷發行，二是限售股不斷解禁。在此情況下，市場要維持或上升到一定點位，需要更多的成交額予以支撐，但僅僅比較每日成交額的絕對數值意義不大。在籌碼擴容、市值增長的情況下，真實換手率更能反映出量能的真實水平。

真實換手率=日均成交額/流通市值×100%。其衡量的是流通市值和當前成交額之間的關系。歷史數據顯示，過低或過高的真實換手率往往能夠揭示股市的底部或頂部。

據記者統計，在2005年998點大底部之前，2005年5月滬市流通市值為6296億元，日均成交額為53.42億元，真實換手率為0.85%。這表明，在998點前后，滬市0.85%的真實換手率已經算是地量水平。

同樣，2008年大熊市時，真實換手率也是不斷降低直到極致，才醞釀出一個階段性底部。統計數據顯示，2008年7月，兩市平均真實換手率為1.63%，到了8月，兩市平均真實換手率猛降至1.05%，9月和10月該數值分別為1.21%和1.37%，較2008年上半年以及2007年最高時的近3%相差甚遠。2008年11月真實換手率回升至1.98%，該換手率水平維持3個月后，一輪反彈隨之到來。

同樣，在本輪牛市開啟之前，2014年A股也是經歷了交投的急劇萎縮。記者統計發現，2014年3月，兩市平均真實換手率只有1.02%，4月為0.84%，5月低至0.69%，直到6月出現小幅反彈，兩市平均換手率回升至0.79%。

與2008年底部形成相似，隨著2014年7、8月真實換手率持續回升，最終迎來一波凌厲的牛市行情。

現實

真實換手率仍處高位區間

現如今，股指在去杠桿、擠壓泡沫背景下急跌，交投雖然出現大幅萎縮，但似乎還未真正見底。

記者注意到，在本輪牛市沖鋒階段，兩市真實換手率一直在3%之上，其中6月份市場見頂時，平均真實換手率達到驚人的3.69%，7月在殺跌與救市綜合作用下，真實換手率降至3.02%，而8月又一輪殺跌后，目前兩市平均真實換手率依然高達2.67%，盡管換手率連續兩個月出現驟降，但真實換手率依舊處于歷史高位區間。

另一方面，記者從牛市換手高峰到熊市換手低谷對比發現，目前離市場真正見底還有一段距離。

在2007年牛市高峰時，兩市真實換手率最高達到2.97%，而2008年熊市低潮時，兩市真實換手率最低僅為1.05%，降幅達64.65%。

雖然2009年7月滬指一度反彈至3478點高位，但是市場隨后鮮有表現，依舊處于大熊市周期。2009年至2013年期間，兩市真實換手率最高時也是出現在2009年7月，達到為2.63%，平時真實換手率均為1.5%左右，相較之下，2014年4月、5月的真實換手率較平時下降超50%。

由此簡單推斷，A股真實換手率降至1.5%之下，或許才會真正形成市場大底部，新的行情才會重新起航。

市場人士分析指出，換手率往往是判斷股指走勢的一個重要指標，一般來說，交投達到地量，說明市場足夠低迷，要賣的已經賣完了，持有的要么是底部建倉要么是高位深度套牢，短時間不會有賣出動作，這往往是市場見底的信號之一。但是能否形成反彈，就要看地量之后成交金額何時放大，并持續放大，只有交投再度活躍，資金踴躍抄底，真正的反彈才會到來。

從目前市場走勢來看，盡管股指出現超跌反彈，但是成交仍顯低迷，中短期市場還有反復筑底的可能。