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◎每經記者 岳琦

易主之后的赤天化（600227，收盤價7.37元）依然困難重重，寄望于定增融資減輕債務壓力的計劃亦最終“泡湯”。8月18日，赤天化公告稱，公司定增方案未獲證監會通過。值得一提的是，此次定增對象為赤天化集團及澤熙掌門人徐翔之母鄭素貞，后者擬認購此次定增42.3%的股份。

現在，隨著定增被否，赤天化的徐翔概念股光環也黯淡下來。而《每日經濟新聞》記者注意到，今年5月，在回復證監會的反饋意見時，赤天化曾披露稱，由于自2014年初開始，各家銀行因無貸款規模，對公司貸款到期只收不貸，導致公司流動資金緊張。公司貨幣資金呈持續減少趨勢，且每年利息支出近2億元。

《每日經濟新聞》此前曾獨家報道，赤天化的融資困局實際上早在其被圣濟堂“借殼”之前就已經顯露，赤天化集團彼時的整體負債高達78億，到期債務負擔沉重。對于定增被否后如何面對融資困局，記者多次聯系赤天化方面，但未能獲得回應。

消息公布后股價跌停

《每日經濟新聞》記者注意到，在實際控制人由貴州國資委變更為圣濟堂制藥之后，赤天化便迅速籌劃了此次非公開發行A股股票方案。2014年12月22日，赤天化發布了非公開發行A股股票預案，此次非公開發行的發行對象為赤天化集團、鄭素貞兩名特定投資者，募集資金總額不超過26億元。值得一提的是，鄭素貞系私募大佬澤熙掌門人徐翔的母親，本次認購后將躍升為公司第二大股東。

赤天化此次擬用募集資金償還銀行貸款和補充流動資金，以減輕公司財務利息支出，緩解公司面臨的資金壓力，滿足未來業務發展需要。扣除發行費用后，17億元擬用于償還銀行貸款，9億元擬用于補充流動資金。截至2014年9月30日，赤天化銀行長期借款規模達22.12億元。

在宣布引入鄭素貞作為戰略投資者后，帶著徐翔概念股光環的赤天化股價一度進入上漲通道，連續收獲9個漲停板。但隨著定增被否，赤天化不僅失去了徐翔概念股的光環，還將面對融資困局。8月18日，公司股價以跌停報收。

債務問題考驗新東家

值得注意的是，今年5月，赤天化收到證監會出具的反饋意見通知書，涵蓋八個重點問題和四個一般問題。

據赤天化對反饋意見的回復，公司貨幣資金余額呈持續減少趨勢，且每年利息支出近2億元，日常經營的流動資金緊張，給未來如期償還長期貸款造成一定壓力。截至2015年3月31日，公司銀行授信累計34.07億元，已使用33.31億元。由于自2014年初開始，各家銀行因無貸款規模，對公司貸款到期只收不貸，導致公司流動性緊張。

與此同時，《每日經濟新聞》記者注意到，赤天化目前經營虧損，但長期貸款在1~2年將陸續到期，面臨集中償還壓力。據其公告披露，截至2015年3月31日，赤天化長期銀行貸款中一年內到期的長期借款為6.6億元。

此外，證監會特別提及，當初貸款的目的是否都已達到？對此，赤天化稱，約22億的銀行長期貸款主要用于公司子公司金赤化工煤化工項目建設，該項目已于2012年下半年正式投產，達到了項目貸款目的。

不過，記者注意到，雖然金赤化工煤化工項目順利建成，但正是其業績的巨虧導致了赤天化的捉襟見肘。赤天化2014年年報顯示，金赤化工全年經營虧損4.8億元，而赤天化當年凈利潤為虧損5.75億元。2015年第一季度，赤天化的虧損仍在繼續，公司當期實現營業收入7億元，但歸屬凈利潤虧損超9000萬元。

事實上，赤天化的經營困境和債務問題在圣濟堂借殼之時就已經顯露，而圣濟堂則試圖通過資本市場扭轉這一局面。2014年6月，《每日經濟新聞》曾獨家報道赤天化集團存在巨額債務問題。而在記者獲取的國企改革方案中，圣濟堂當時曾承諾將在完成受讓后，向赤天化集團注資，解決集團和上市公司赤天化的債務問題。