每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 王海慜    

◎每經記者 王海慜

隨著(zhu)中國經濟步(bu)入“新(xin)常態”，傳統的(de)(de)增長動力正不斷受到挑戰(zhan)。雖然(ran)國內經濟下行(xing)壓力漸現，但與之相反(fan)的(de)(de)是，在(zai)深化(hua)改革、創新(xin)驅動、貨幣寬松等因素(su)的(de)(de)共同推動下，沉寂多年的(de)(de)股市自去年三季(ji)度以來不斷走出上行(xing)趨勢。

不過近(jin)期這(zhe)輪調(diao)整卻猶如一(yi)場(chang)(chang)疾風(feng)驟雨襲(xi)來(lai)，讓此前熱力四射的(de)市場(chang)(chang)大幅降(jiang)溫。一(yi)時(shi)間，無奈(nai)、彷徨(huang)的(de)氣(qi)氛(fen)彌漫(man)資本市場(chang)(chang)，但就像(xiang)歷史上曾(ceng)多(duo)次重演的(de)那樣，行(xing)情向來(lai)風(feng)云莫測，希(xi)望卻不曾(ceng)從人們心底泯滅。6月28日，來(lai)自全國各路的(de)市場(chang)(chang)主體紛紛相聚青島(dao)，在由(you)諾亞財富集團(tuan)主辦的(de)2015諾亞財富創新財富管理論壇上通過思想火花(hua)的(de)激烈碰撞，透視這(zhe)一(yi)輪市場(chang)(chang)波動背后的(de)的(de)危與(yu)機。

相信市場仍有機會

自6月中旬以來(lai)，牛(niu)市(shi)風(feng)云突變，此前(qian)市(shi)場(chang)(chang)一路(lu)奮力向(xiang)前(qian)的(de)牛(niu)蹄終于在新股發行(xing)、監管層(ceng)不(bu)斷去杠桿(gan)等情況下顯露了疲(pi)態。在近兩周(zhou)的(de)時間里，上證指數大(da)幅調整(zheng)(zheng)20%，而(er)此前(qian)被譽為“神創(chuang)(chuang)板”的(de)創(chuang)(chuang)業板在一輪暴跌之下，也無奈走(zou)下神壇(tan)。在A股持續深(shen)幅調整(zheng)(zheng)、巨(ju)幅震蕩后(hou)(hou)，上周(zhou)末(mo)多(duo)個利好消(xiao)息向(xiang)市(shi)場(chang)(chang)傳遞。不(bu)過，本周(zhou)一市(shi)場(chang)(chang)在經歷瞬間的(de)高開之后(hou)(hou)，仍然(ran)選(xuan)擇繼續向(xiang)下尋底。

由此，可以看到投資人對后市(shi)的分歧(qi)仍(reng)然較大。“近期股(gu)市(shi)大跌可以促使(shi)我們去反思。”諾亞財富董(dong)事(shi)局主席兼CEO汪靜波在論壇上分析指出(chu)，“有(you)音樂的時候(hou)，我們可以翩翩起舞，但當音樂停止的時候(hou)，我們是(shi)否(fou)還能夠歡快地(di)跳舞，而且心里不慌呢(ni)？”

引發(fa)(fa)此(ci)輪調(diao)整的(de)(de)(de)(de)重(zhong)大(da)因素之一是新股(gu)發(fa)(fa)行速(su)度(du)過快，對此(ci)，諾亞財富集團首席(xi)研(yan)究官金(jin)(jin)海年(nian)認(ren)為(wei)，今年(nian)以(yi)來，A股(gu)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)行節奏(zou)確實在加快，但相比(bi)美股(gu)，A股(gu)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)功能依然(ran)不(bu)夠。金(jin)(jin)海年(nian)表示(shi)，“目前整個A股(gu)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)只(zhi)占社(she)會(hui)融資(zi)(zi)總規(gui)模的(de)(de)(de)(de)2.6%，美國大(da)概是50%～60%，所以(yi)未來我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票市場(chang)有20倍(bei)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)空(kong)間。”他進一步(bu)指出(chu)，“待未來多層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)系統建立完成，主板市場(chang)的(de)(de)(de)(de)權重(zhong)下降(jiang)，市場(chang)才會(hui)實現(xian)穩定發(fa)(fa)展(zhan)。”

自本輪(lun)(lun)(lun)A股牛市(shi)啟(qi)動(dong)以來，境外機構分歧始終較(jiao)大。長(chang)期(qi)從(cong)事港股市(shi)場(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)上投(tou)摩根香港子公司總經理(li)何(he)啟(qi)賢在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)論壇期(qi)間(jian)對記(ji)者表示，管理(li)層在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)周(zhou)末出臺政策，顯然是(shi)希望(wang)市(shi)場(chang)不(bu)要過于恐慌。A股現在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)存在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)問(wen)題是(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者對收益的(de)(de)(de)(de)預期(qi)過高，相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)港股市(shi)場(chang)，每年股市(shi)15%～20%的(de)(de)(de)(de)穩(wen)步(bu)成長(chang)才是(shi)正常的(de)(de)(de)(de)預期(qi)，比(bi)如目前(qian)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)港股市(shi)場(chang)賣得最好(hao)的(de)(de)(de)(de)基(ji)金(jin)是(shi)每月能穩(wen)定配息的(de)(de)(de)(de)類(lei)債券產品。談(tan)到外資(zi)(zi)(zi)對此(ci)(ci)輪(lun)(lun)(lun)A股大幅調整(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)(de)看(kan)法，何(he)啟(qi)賢指出，由于投(tou)資(zi)(zi)(zi)理(li)念不(bu)同，不(bu)少(shao)境外投(tou)資(zi)(zi)(zi)者此(ci)(ci)前(qian)對A股的(de)(de)(de)(de)上漲持觀望(wang)態(tai)度，所(suo)以暴(bao)跌對他們的(de)(de)(de)(de)影響不(bu)大，也(ye)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)預期(qi)之(zhi)中。何(he)啟(qi)賢強調，“但從(cong)長(chang)遠角度看(kan)，A股此(ci)(ci)輪(lun)(lun)(lun)調整(zheng)(zheng)是(shi)健康的(de)(de)(de)(de)。”

申萬宏源(yuan)市場研(yan)究部聯席總監錢啟敏(min)認(ren)為，本質上不(bu)能說這個政策本身(shen)對市場有(you)多大的利(li)好，關鍵(jian)是(shi)反(fan)映了政府對當(dang)前市場的關注，或者是(shi)對上周五這樣的調(diao)整方式不(bu)認(ren)同，希望(wang)能起到一個穩定劑的作用。

回顧行(xing)情，慢牛一直是管(guan)理層(ceng)的期(qi)許，此輪調整后，A股(gu)(gu)能否(fou)實(shi)現(xian)管(guan)理層(ceng)的預期(qi)，真正向慢牛切換，成(cheng)為市(shi)(shi)場關注的焦(jiao)點。金(jin)海年(nian)建議(yi)，“要(yao)改善我(wo)們的投(tou)資者(zhe)結(jie)構，目前以(yi)個人(ren)投(tou)資者(zhe)為主，只有將更多的個人(ren)投(tou)資者(zhe)轉向機構投(tou)資者(zhe)，解決能力不(bu)對稱的問(wen)題，A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場才能健康發展。”

不過(guo)(guo)拋開短期的波動，汪(wang)靜波表(biao)(biao)示，相信中國資(zi)本市場仍面臨(lin)巨(ju)大(da)的機會(hui)。“中國資(zi)本市場正在發生一(yi)個(ge)質變，這個(ge)質變是超越過(guo)(guo)去20年、30年的政策，是代(dai)表(biao)(biao)未來的新方(fang)向。”

分歧下尋找出路

近(jin)兩周，盡管市(shi)場(chang)出現深度調(diao)整(zheng)，但也有一些機構通過(guo)持倉結構的(de)(de)及時(shi)調(diao)整(zheng)戰(zhan)勝市(shi)場(chang)。據了解，由侯(hou)安揚擔任投(tou)資(zi)總監的(de)(de)陽光(guang)私募上善若水(shui)旗下的(de)(de)幾款產品在近(jin)期的(de)(de)調(diao)整(zheng)中跑贏(ying)大盤，回(hui)撤不(bu)到1%。

侯安揚表(biao)示(shi)，諾(nuo)亞財富一直倡導資產配(pei)置，其(qi)自身(shen)倡導的(de)就是(shi)(shi)基于價(jia)值的(de)資產配(pei)置。“投資本質是(shi)(shi)一個輸家的(de)游戲(xi)，不是(shi)(shi)贏家的(de)游戲(xi)。輸家的(de)游戲(xi)意思是(shi)(shi)說，其(qi)實(shi)投資比(bi)的(de)是(shi)(shi)誰犯的(de)錯誤少，尤其(qi)是(shi)(shi)不能犯致(zhi)命的(de)錯誤。”對于后市(shi)，他(ta)向(xiang)記者表(biao)示(shi)，“A股很多(duo)股票(piao)已經(jing)(jing)進入牛市(shi)后期(qi)，下(xia)半年(nian)以創業板(ban)(ban)為代表(biao)的(de)高(gao)估值板(ban)(ban)塊機會(hui)有(you)限(xian)，因為經(jing)(jing)過這(zhe)輪調(diao)整后，那(nei)種一味追高(gao)的(de)‘傻錢’將(jiang)會(hui)少很多(duo)。相反，隨著寬貨(huo)幣見效，上半年(nian)沒有(you)表(biao)現(xian)的(de)傳(chuan)統產業基本面會(hui)有(you)改善，對股價(jia)會(hui)有(you)正面影(ying)響。”

即便市場對投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)信心已造(zao)成了沖擊，但仍然不(bu)乏樂觀派。神農投資(zi)(zi)總經理(li)陳宇在論壇(tan)上表示，“隨著現在大(da)眾創業(ye)、萬(wan)眾創新以(yi)及新三(san)板(ban)和資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)有效開放，我們可以(yi)看到，在未(wei)來會有成千上萬(wan)有希望的(de)企(qi)業(ye)家進(jin)入市場，來創造(zao)偉大(da)的(de)企(qi)業(ye)，來實現他(ta)(ta)們的(de)夢想，這正是(shi)大(da)牛市最堅實的(de)基礎(chu)。”他(ta)(ta)建議(yi)投資(zi)(zi)者(zhe)，當前要克服急(ji)功近利、想賺快(kuai)錢的(de)心態，機會屬于有耐心、有準備的(de)人。

時至今日，創新(xin)(xin)驅(qu)動發(fa)展(zhan)也已(yi)成(cheng)為從(cong)決策層到各市(shi)場(chang)(chang)主(zhu)體的(de)共識，以醫療健康、互(hu)聯網(wang)、清潔能源等為代表(biao)的(de)新(xin)(xin)興產(chan)業(ye)被與會多方認為是(shi)(shi)當前(qian)市(shi)場(chang)(chang)最有(you)投(tou)資(zi)價值的(de)領域。對此金(jin)海(hai)年也表(biao)示(shi)認同，他(ta)(ta)向記者(zhe)指出，經(jing)濟(ji)增長的(de)真正動力其實不是(shi)(shi)“三駕馬(ma)車(che)”，而(er)是(shi)(shi)來(lai)自(zi)于供給端(duan)(duan)，而(er)供給端(duan)(duan)拓展(zhan)的(de)源泉最關(guan)鍵還是(shi)(shi)要(yao)靠科(ke)技(ji)(ji)(ji)創新(xin)(xin)，人類(lei)歷史上(shang)每一次產(chan)業(ye)革命(ming)帶(dai)來(lai)的(de)經(jing)濟(ji)騰飛，都是(shi)(shi)科(ke)技(ji)(ji)(ji)創新(xin)(xin)帶(dai)來(lai)的(de)結果。“有(you)不少有(you)前(qian)景的(de)技(ji)(ji)(ji)術創新(xin)(xin)，短期(qi)不可能見(jian)到實效，這就需要(yao)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)支持。”他(ta)(ta)預計，近5年中國(guo)可以實現較大(da)突破的(de)領域主(zhu)要(yao)來(lai)自(zi)圍繞生存(cun)、生活方式改善(shan)的(de)科(ke)技(ji)(ji)(ji)創新(xin)(xin)，互(hu)聯網(wang)、新(xin)(xin)能源、環保、第三產(chan)業(ye)創新(xin)(xin)等將扮演重要(yao)角(jiao)色。

金海年(nian)也(ye)表示，諾亞將(jiang)努力為投資人提供更多專業的服務。對于(yu)下半(ban)年(nian)乃至今(jin)后(hou)更長時(shi)間(jian)的布局，金海年(nian)建議投資人從原(yuan)來簡單(dan)的購(gou)買個股調整為做組合。可通過專業的投資機構進行對沖，包(bao)括(kuo)補充一些(xie)固定收(shou)益的產品，也(ye)包(bao)括(kuo)將(jiang)一些(xie)資本(ben)從二級市(shi)場往前流，流向一級市(shi)場的投資，另外就(jiu)是從全(quan)(quan)球(qiu)視野(ye)來進行全(quan)(quan)球(qiu)資產配置。

何啟賢則指出，鑒(jian)于(yu)目前港(gang)股(gu)市場整(zheng)體估值在全球范圍都屬偏低(di)，且內地每年有6800億的(de)資(zi)金可(ke)投資(zi)港(gang)股(gu)，因此當(dang)前港(gang)股(gu)有較好(hao)的(de)投資(zi)機會(hui)，看好(hao)的(de)板塊有國(guo)企改(gai)革、并購重組、物聯網以及在A股(gu)還沒上市的(de)優質港(gang)股(gu)公司(si)等。

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汪靜波：投資(zi)不(bu)能指望(wang)最(zui)好的市場

◎每經記者 王海慜

對于在(zai)近期(qi)大跌中無所適從的(de)(de)投資者，專(zhuan)業財富(fu)管理人的(de)(de)觀(guan)點或能開闊相(xiang)關的(de)(de)投資思維，《每日經濟新聞》記(ji)者（以(yi)下簡稱NBD）就此(ci)采訪(fang)了諾亞(ya)財富(fu)董事局主席兼CEO汪靜波。

NBD：近(jin)期市(shi)場大幅調整，市(shi)場對(dui)牛市(shi)的信心開始動(dong)搖，你對(dui)未(wei)來(lai)國(guo)內資本市(shi)場的前景如何看？

汪靜波(bo)：我(wo)認為中國(guo)面臨的(de)(de)(de)(de)機(ji)會大(da)于風(feng)險。一(yi)是我(wo)們(men)仍處于人口紅利期(qi)，我(wo)們(men)也在分(fen)享(xiang)城鎮化(hua)的(de)(de)(de)(de)進(jin)程(cheng)，全球(qiu)來看(kan)，50%的(de)(de)(de)(de)城市化(hua)進(jin)程(cheng)能加速發展(zhan)到(dao)80%。互聯網(wang)+傳(chuan)統(tong)行業的(de)(de)(de)(de)質的(de)(de)(de)(de)改變(bian)以及全球(qiu)化(hua)，也將使我(wo)們(men)面臨時間(jian)跨(kua)度超過20年的(de)(de)(de)(de)機(ji)會。在互聯網(wang)+的(de)(de)(de)(de)趨勢下，憑借中國(guo)這個(ge)全球(qiu)規模第一(yi)的(de)(de)(de)(de)市場，一(yi)個(ge)公司銷售額(e)達到(dao)20億美金所花的(de)(de)(de)(de)年數將越(yue)來越(yue)短。客觀地說，國(guo)內(nei)資(zi)本市場的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)潛力還巨(ju)大(da)，因為我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)間(jian)接融資(zi)比例太(tai)高了，直接融資(zi)還有很大(da)的(de)(de)(de)(de)空間(jian)。

NBD：目前市場主(zhu)體對后(hou)市的分(fen)歧很大，你如何看待這些分(fen)歧？

汪靜波：調整(zheng)很(hen)正(zheng)常(chang)，一個正(zheng)常(chang)的(de)市場應(ying)該(gai)是(shi)漲(zhang)跌互現的(de)，今后關鍵要看上市公司的(de)核心競爭力如(ru)何。

NBD：市場大幅(fu)調整更(geng)加凸(tu)顯了保持資(zi)產穩(wen)定增長(chang)的重要性(xing)，諾(nuo)亞財富在這方(fang)面(mian)如何為客戶帶來價值(zhi)？

汪靜波：我(wo)個(ge)人覺得，做投資其實(shi)最重(zhong)要的(de)(de)(de)是建立自己核心(xin)的(de)(de)(de)投資價值觀，知道自己做什么，不做什么，這才是能夠(gou)幫助我(wo)們(men)(men)長期在(zai)投資市(shi)場(chang)獲(huo)勝(sheng)的(de)(de)(de)真正原因。我(wo)們(men)(men)做投資是做最好(hao)的(de)(de)(de)自己，而不是指望最好(hao)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)。諾亞(ya)有自己的(de)(de)(de)“情(qing)懷(huai)”，不急功近利(li)，我(wo)們(men)(men)要做被客戶尊(zun)重(zhong)和信任的(de)(de)(de)財富(fu)管理者，追求長期、可持(chi)續的(de)(de)(de)回報(bao)。

NBD：財富(fu)管理市場競爭(zheng)日趨激烈，諾亞財富(fu)將如何(he)面(mian)對競爭(zheng)？

汪靜波：大(da)家可以看到現在(zai)(zai)國(guo)(guo)內(nei)財富管理(li)市場的(de)(de)蛋糕正在(zai)(zai)我們和(he)同(tong)行的(de)(de)努力下不斷變大(da)，市場已經度過了(le)需要(yao)大(da)力推廣(guang)的(de)(de)階段。相比(bi)海外的(de)(de)私人銀(yin)行，國(guo)(guo)內(nei)的(de)(de)財富管理(li)機構在(zai)(zai)產品(pin)設計和(he)服務上能更(geng)接地氣，所以我們對(dui)競爭有信心，近(jin)年已經有不少海外機構在(zai)(zai)退出(chu)國(guo)(guo)內(nei)市場。NBD：現在(zai)(zai)全(quan)社會正掀起創(chuang)業(ye)創(chuang)新(xin)的(de)(de)浪(lang)潮，諾亞(ya)將在(zai)(zai)這股(gu)浪(lang)潮中扮演(yan)什么樣的(de)(de)角色？

汪靜(jing)波：這次全(quan)民創(chuang)(chuang)業(ye)熱潮遠(yuan)遠(yuan)超過(guo)(guo)過(guo)(guo)去任何一次，經過(guo)(guo)大浪淘(tao)沙后，相(xiang)信會(hui)有不(bu)少好的(de)公(gong)司涌現(xian)。公(gong)司旗(qi)下歌斐資產的(de)業(ye)務就包括創(chuang)(chuang)投(tou)(tou)項(xiang)目，其(qi)實我們在公(gong)司內部(bu)也孵化了很多(duo)年輕人的(de)項(xiang)目，比如公(gong)司近(jin)期推出的(de)互聯網金(jin)融產品“員工寶”，就是諾亞投(tou)(tou)資的(de)年輕人的(de)創(chuang)(chuang)業(ye)項(xiang)目。