◎每經記者 李彪

6月29日，人力資(zi)(zi)(zi)(zi)源和社(she)(she)會(hui)保障部、財政(zheng)部會(hui)同有關部門研(yan)究起(qi)草的《基本(ben)養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)保險基金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)管理辦法》（以下簡稱(cheng)《辦法》），向社(she)(she)會(hui)公開征(zheng)求意(yi)見。《辦法》為養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)設定(ding)了明(ming)晰(xi)的投資(zi)(zi)(zi)(zi)范圍(wei)，包括存款、國(guo)債、股(gu)票、股(gu)權等。在投資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)市(shi)(shi)方(fang)面，《辦法》規定(ding)，養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)(zi)額合計(ji)不得高于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)產凈值(zhi)的30%。按照(zhao)現(xian)有全國(guo)3.5萬億養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)保險基金(jin)來看，理論上將有超過1萬億的養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)可(ke)以入(ru)市(shi)(shi)。不過，社(she)(she)科院世界(jie)社(she)(she)保研(yan)究中(zhong)心主任鄭秉(bing)文在接受《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者采訪時說：“能夠集中(zhong)起(qi)來拿到全國(guo)社(she)(she)保基金(jin)理事會(hui)進(jin)行集中(zhong)投資(zi)(zi)(zi)(zi)的養(yang)(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)規模(mo)可(ke)能只有2萬億左右，這樣算(suan)(suan)的話，大概有6000億投資(zi)(zi)(zi)(zi)股(gu)市(shi)(shi)，規模(mo)也不算(suan)(suan)小(xiao)。”

投資股票類產品不(bu)超30%

長期研究(jiu)養(yang)老金(jin)問題的(de)鄭秉(bing)文認為，《辦法》最(zui)大的(de)意義在于(yu)“終于(yu)走出了第(di)一(yi)步(bu)”。

實際上，養老(lao)金投資改革之所以十年難(nan)(nan)邁(mai)進(jin)，最根本的問題是擔(dan)心(xin)(xin)收益和風險(xian)。社科院研(yan)究員(yuan)唐鈞告訴《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者，以前比較擔(dan)心(xin)(xin)萬億投資失敗了難(nan)(nan)以向老(lao)百姓交(jiao)代(dai)。

因此，此次《辦法》在管(guan)(guan)理(li)任務分工和風險控制上提出了(le)嚴格而具體(ti)的要求，涉及委托(tuo)(tuo)人(ren)、受托(tuo)(tuo)機(ji)構(gou)、托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)、投資(zi)管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)等方方面面。

兩部委要求，投(tou)資管(guan)理機構(gou)(gou)從當期(qi)收取的管(guan)理費中，提取20%作為(wei)風險準備(bei)金(jin)，專項用于(yu)彌補重大投(tou)資損(sun)失(shi)。同時，《辦法》提出了(le)在6種情(qing)(qing)況下，投(tou)資管(guan)理機構(gou)(gou)職責將(jiang)終止。包括：違反與受托機構(gou)(gou)投(tou)資管(guan)理合同約定，情(qing)(qing)節嚴重的；利用養老基金(jin)資產(chan)為(wei)其(qi)謀(mou)取利益(yi)，或者(zhe)為(wei)他(ta)人謀(mou)取不正當利益(yi)的等。

此(ci)外，養(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)范圍包括(kuo)：存款(kuan)，央票，同業存單；國債(zhai)(zhai)(zhai)，政(zheng)策(ce)性(xing)和開發性(xing)銀行債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)級(ji)以上的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)債(zhai)(zhai)(zhai)、企業（公(gong)司）債(zhai)(zhai)(zhai)、地方政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、可轉(zhuan)換債(zhai)(zhai)(zhai)（含(han)分離交易可轉(zhuan)換債(zhai)(zhai)(zhai)）、短期融(rong)資(zi)(zi)(zi)券(quan)、中期票據、資(zi)(zi)(zi)產支持證(zheng)(zheng)券(quan)，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)回購；養(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)產品，上市流通的(de)證(zheng)(zheng)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基金(jin)(jin)(jin)、股(gu)(gu)(gu)票、股(gu)(gu)(gu)權、股(gu)(gu)(gu)指期貨、國債(zhai)(zhai)(zhai)期貨。其中，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)股(gu)(gu)(gu)票類產品的(de)金(jin)(jin)(jin)額不超(chao)過養(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)(jin)凈值的(de)30%。

《辦法》進一步規定，國(guo)家重大工程和重大項目建設，養老基金(jin)可通過適當(dang)方式參(can)與(yu)投(tou)資(zi)(zi)。國(guo)有(you)重點企(qi)業(ye)改制、上市，養老基金(jin)可以進行股權投(tou)資(zi)(zi)。范(fan)圍(wei)限(xian)定為中央企(qi)業(ye)及其一級子公(gong)司(si)，以及地方具有(you)核心競爭力(li)的(de)行業(ye)龍頭企(qi)業(ye)，包括省級財政（國(guo)有(you)資(zi)(zi)產管理）部(bu)門(men)出資(zi)(zi)的(de)國(guo)有(you)或國(guo)有(you)控(kong)股企(qi)業(ye)。

“市場化投資比存銀(yin)行強”

今年(nian)5月(yue)，人社部發(fa)布(bu)的(de)統(tong)計(ji)公報顯示，全年(nian)基(ji)(ji)本養老(lao)保險基(ji)(ji)金(jin)收入27620億(yi)元，全年(nian)基(ji)(ji)本養老(lao)保險基(ji)(ji)金(jin)支出23326億(yi)元，年(nian)末基(ji)(ji)本養老(lao)保險基(ji)(ji)金(jin)累(lei)計(ji)結存35645億(yi)元。

目前，社會(hui)保(bao)(bao)險基(ji)(ji)(ji)金按規定只(zhi)能(neng)存(cun)銀行、買國債(zhai)，雖然基(ji)(ji)(ji)金的安(an)全性得到了保(bao)(bao)障，但是(shi)也確實存(cun)在收(shou)益率(lv)較低、難以保(bao)(bao)值增(zeng)值的問題(ti)。今年4月，人社部(bu)新(xin)聞發言人李忠(zhong)就(jiu)表示，基(ji)(ji)(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)(bao)險實行部(bu)分積累制，到去年年底基(ji)(ji)(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)(bao)險基(ji)(ji)(ji)金累計(ji)的結(jie)余已經超過(guo)了3.5萬億元，所以投資保(bao)(bao)值增(zeng)值的問題(ti)非常迫切。

鄭秉文分析，按照3.5萬億(yi)的(de)(de)養老(lao)金(jin)規(gui)模來(lai)測算的(de)(de)話(hua)，投資(zi)股市(shi)的(de)(de)最(zui)高可達到(dao)1萬億(yi)。但是，能夠集(ji)中起來(lai)，拿到(dao)全國(guo)社保基金(jin)理事(shi)會進行集(ji)中投資(zi)的(de)(de)養老(lao)金(jin)規(gui)模，必然要(yao)遠(yuan)遠(yuan)小于3.5萬億(yi)，最(zui)多可能只有其(qi)三分之二(er)，這(zhe)樣(yang)算的(de)(de)話(hua)，約有6000億(yi)資(zi)金(jin)能進入(ru)股市(shi)，其(qi)實規(gui)模也不算小。

作(zuo)為(wei)一直反對養老(lao)金入(ru)市(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)代表，唐(tang)鈞認(ren)為(wei)，《辦法》征(zheng)求意見稿的(de)(de)(de)(de)(de)出臺(tai)是好(hao)事，但是養老(lao)金收益的(de)(de)(de)(de)(de)前景不太樂(le)觀。唐(tang)鈞稱(cheng)，從現在的(de)(de)(de)(de)(de)股市(shi)行情來看，養老(lao)金投資的(de)(de)(de)(de)(de)風險太大(da)，即便是從三、四十(shi)年的(de)(de)(de)(de)(de)長期投資來看，能夠實現基(ji)本持(chi)平就差不多了，不會有很(hen)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)收益。

實際上，為了破解(jie)養老(lao)金(jin)“趴在”賬戶上“被貶值”的難題(ti)，養老(lao)金(jin)投資改革(ge)是必然要邁出的一(yi)步，關(guan)鍵是在收益和風險之間能找到一(yi)個合理的平衡點。

鄭(zheng)秉文認為(wei)，從社(she)會保險資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)使用效(xiao)率上來講(jiang)，兩部委擬(ni)定(ding)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)模(mo)式(shi)未(wei)必是(shi)最(zui)優的(de)(de)，但(dan)是(shi)投資(zi)(zi)(zi)改(gai)(gai)革比(bi)不投資(zi)(zi)(zi)改(gai)(gai)革要強(qiang)，市場化投資(zi)(zi)(zi)比(bi)存銀(yin)行(xing)強(qiang)。從這個角度講(jiang)，資(zi)(zi)(zi)金(jin)使用效(xiao)率目前來講(jiang)是(shi)增強(qiang)的(de)(de)。“（對于(yu)養老金(jin)擬(ni)定(ding)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)方向和規模(mo)）我還是(shi)持肯定(ding)、積(ji)極的(de)(de)態(tai)度來看。”鄭(zheng)秉文說(shuo)。