每經編輯(ji)｜每經記者 陸(lu)慧婧     

◎每經記者 陸慧婧

上(shang)周A股市(shi)場出現大幅(fu)(fu)下(xia)跌(die)(die)，使與(yu)權(quan)益類市(shi)場走勢密切相關的中證轉債(zhai)指數(shu)受到牽(qian)連，跌(die)(die)幅(fu)(fu)超15%。因此(ci)，近期徘徊在(zai)向下(xia)折(zhe)算邊緣的銀華中證轉債(zhai)指數(shu)增強分(fen)級基金上(shang)周五（6月26日）B級份額遭遇重挫，凈值跌(die)(die)幅(fu)(fu)超50%，觸發不定(ding)期折(zhe)算，這使之(zhi)成為牛(niu)市(shi)首只向下(xia)折(zhe)算的分(fen)級基金。

《每日經濟新聞(wen)》記者了解到(dao)，所謂銀(yin)(yin)華中證(zheng)轉(zhuan)債(zhai)指數(shu)增強分(fen)級(ji)(ji)基(ji)金(jin)(jin)向(xiang)下(xia)不定(ding)期(qi)折(zhe)算(suan)是指當轉(zhuan)債(zhai)B份(fen)額(e)(e)的(de)基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)(e)凈值達(da)到(dao)0.450元后(hou)，基(ji)金(jin)(jin)將(jiang)(jiang)分(fen)別對轉(zhuan)債(zhai)A份(fen)額(e)(e)、轉(zhuan)債(zhai)B份(fen)額(e)(e)和銀(yin)(yin)華轉(zhuan)債(zhai)份(fen)額(e)(e)進行(xing)份(fen)額(e)(e)折(zhe)算(suan)，轉(zhuan)債(zhai)B份(fen)額(e)(e)凈值恢復為1元，基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)(e)同(tong)比(bi)例縮(suo)減，根據轉(zhuan)債(zhai)B份(fen)額(e)(e)數(shu)量，轉(zhuan)債(zhai)A份(fen)額(e)(e)按照(zhao)7:3的(de)比(bi)例調整(zheng)為凈值為1元的(de)轉(zhuan)債(zhai)A份(fen)額(e)(e)，其余部分(fen)為凈值為1元的(de)母基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額(e)(e)。因此，對于二級(ji)(ji)市場(chang)溢價(jia)的(de)B份(fen)額(e)(e)，將(jiang)(jiang)遭受溢價(jia)損失；對于A份(fen)額(e)(e)則享受到(dao)折(zhe)價(jia)恢復到(dao)平價(jia)的(de)下(xia)跌期(qi)權收益。

根據(ju)分級基金向下折(zhe)(zhe)算(suan)規定(ding)，本周(zhou)一(yi)（6月(yue)29日）將是銀華(hua)中證轉債(zhai)指(zhi)數增(zeng)強基金向下折(zhe)(zhe)算(suan)基準日，也是折(zhe)(zhe)算(suan)前最后(hou)一(yi)個交易日，屆時市場(chang)行情走勢將決(jue)定(ding)A、B兩類份額此次(ci)下折(zhe)(zhe)的最終收益。

銀華轉債(zhai)分級B凈值大跌

自今年初起(qi)，連(lian)續發出9次可(ke)能發生不定期份額折(zhe)算(suan)風(feng)險(xian)提示公告的(de)銀華中(zhong)證轉債(zhai)指(zhi)數增強(qiang)分級基金最終(zhong)沒(mei)有逃過下折(zhe)的(de)命(ming)運。

上周五，A股市(shi)場(chang)跳空(kong)下跌，上證指(zhi)數(shu)、滬深300、創業板指(zhi)數(shu)等(deng)標志性指(zhi)數(shu)跌幅(fu)(fu)均超(chao)8%；沒有漲(zhang)跌幅(fu)(fu)限(xian)制的(de)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)中，格力轉(zhuan)債(zhai)(zhai)等(deng)多只轉(zhuan)債(zhai)(zhai)跌幅(fu)(fu)超(chao)過10%，歌爾轉(zhuan)債(zhai)(zhai)更是(shi)大跌18.29%。受此影響，中證轉(zhuan)債(zhai)(zhai)指(zhi)數(shu)下跌15.09%。

經過近期市場(chang)出現連續大(da)(da)(da)幅調整，轉債(zhai)分級B杠桿迅速放大(da)(da)(da)，價格杠桿已由初始杠桿時的(de)3.3倍大(da)(da)(da)幅擴(kuo)大(da)(da)(da)至5倍，在母基金(jin)凈值(zhi)(zhi)下跌9.98%的(de)基礎上，銀華中證(zheng)轉債(zhai)分級B大(da)(da)(da)跌53.66%，凈值(zhi)(zhi)由前一交易(yi)日(ri)（上周四，6月(yue)25日(ri)）的(de)0.546元跌至0.253元，大(da)(da)(da)幅低于向下不定(ding)期折算(suan)的(de)0.45閾值(zhi)(zhi)，觸(chu)發下折。

銀華中證轉債下折(zhe)之時(shi)，A份(fen)額下跌(die)期(qi)權價值上升，B份(fen)額杠(gang)桿倍數放大可以博(bo)取反彈收(shou)益，A、B兩(liang)類(lei)份(fen)額均具有(you)高人氣(qi)，容(rong)易造成基(ji)金(jin)整(zheng)體溢價，吸(xi)引投資(zi)者申購母基(ji)金(jin)分(fen)拆成兩(liang)類(lei)子份(fen)額賣出賺(zhuan)取套利收(shou)益；這(zhe)導致母基(ji)金(jin)規模(mo)增加(jia)，也是(shi)基(ji)金(jin)被(bei)動(dong)降低(di)倉位的一個原因。

此前，由于臨近(jin)下折(zhe)(zhe)之時(shi)，市場反(fan)彈(dan)、倉位下降等(deng)多重因素，數次(ci)接近(jin)下折(zhe)(zhe)臨界(jie)點(dian)的(de)銀華中證(zheng)轉債(zhai)增(zeng)強指數分級基金已多次(ci)躲過(guo)下折(zhe)(zhe)。

上周四，在下(xia)折(zhe)預期吸引下(xia)，銀華中證轉債分(fen)級A份額放量大漲(zhang)1.9%，不過，最(zui)終(zhong)由于目(mu)前母(mu)基金低倉位運作，標的(de)指數下(xia)跌5.72%，母(mu)基金凈值僅下(xia)跌3%，轉債B凈值為0.546，躲過下(xia)折(zhe)。

同花順iFinD數(shu)據(ju)顯示，截(jie)至上周五，銀華中證轉債指(zhi)(zhi)數(shu)增(zeng)強(qiang)分級基金(jin)場內(nei)流通份額(e)為22.87億，一(yi)周之內(nei)，份額(e)增(zeng)長1倍。此外，近期存量(liang)轉債紛紛觸發(fa)強(qiang)制贖回，民生轉債完成200億轉股(gu)，也是(shi)導致銀華中證轉債分級基金(jin)倉位變動，漲(zhang)跌與(yu)標的指(zhi)(zhi)數(shu)大幅偏離的另一(yi)原因。

今日走勢決定收益

截至《每日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者發稿時(shi)，銀(yin)華中(zhong)證(zheng)轉債增強指(zhi)數(shu)分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)折(zhe)(zhe)(zhe)算公告(gao)并(bing)未發布。據接近(jin)銀(yin)華基(ji)(ji)金(jin)(jin)人(ren)士稱，下(xia)折(zhe)(zhe)(zhe)流程可(ke)以(yi)參照此前另(ling)一只(zhi)下(xia)折(zhe)(zhe)(zhe)的(de)銀(yin)華中(zhong)證(zheng)內地自(zi)由主題指(zhi)數(shu)分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)推算：即(ji)上(shang)周五，為銀(yin)華中(zhong)證(zheng)轉債增強指(zhi)數(shu)分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)向下(xia)不定期折(zhe)(zhe)(zhe)算觸發日(ri)，本(ben)周一（6月29日(ri)）為折(zhe)(zhe)(zhe)算基(ji)(ji)準日(ri)，也是銀(yin)華中(zhong)證(zheng)轉債分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)折(zhe)(zhe)(zhe)算前最后一個交(jiao)易日(ri)；本(ben)周二，銀(yin)華中(zhong)證(zheng)轉債分級(ji)基(ji)(ji)金(jin)(jin)將停牌并(bing)進行份額(e)確認；本(ben)周三(san)上(shang)午10點30分恢復上(shang)市(shi)交(jiao)易。

若是按照觸發下折(zhe)(zhe)臨(lin)界點——B類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)0.45元凈值計算，銀華中證轉債(zhai)(zhai)分級A份(fen)(fen)額(e)(e)二級市場(chang)合理(li)價(jia)格為0.935元（即超過(guo)0.935，A份(fen)(fen)額(e)(e)沒有(you)超額(e)(e)收(shou)(shou)益），不過(guo)，由于上周(zhou)五市場(chang)急(ji)劇調整(zheng)，銀華轉債(zhai)(zhai)B凈值大跌至0.253，按照這(zhe)一價(jia)格計算，目前以上周(zhou)五收(shou)(shou)盤價(jia)（0.944元）買入(ru)A類(lei)份(fen)(fen)額(e)(e)的(de)投資者，仍有(you)3.17%的(de)下折(zhe)(zhe)收(shou)(shou)益。

不(bu)過，分(fen)級(ji)基金下折(zhe)博弈遠未(wei)結束，業(ye)內人(ren)士分(fen)析，投(tou)資(zi)者可根據本(ben)周一市(shi)場三種走(zou)勢，預測參與此次不(bu)定期折(zhe)算的收益。若是本(ben)周一銀華轉債分(fen)級(ji)B凈值反(fan)彈至0.45元以上(shang)(shang)，意味(wei)著在0.935以上(shang)(shang)買入A份額的投(tou)資(zi)者面臨(lin)虧損，若轉債B反(fan)彈至上(shang)(shang)周四凈值價(jia)0.546元，則分(fen)級(ji)基金A份額二級(ji)市(shi)場合理價(jia)格僅為0.889元（低于(yu)上(shang)(shang)周五收盤價(jia)5.8%）。

一(yi)(yi)位名(ming)為(wei)“權基(ji)”的分級(ji)(ji)基(ji)金投(tou)資者對(dui)記者稱，對(dui)于B份額投(tou)資者，銀(yin)華中證轉(zhuan)債分級(ji)(ji)基(ji)金A份額約(yue)定收益是一(yi)(yi)年(nian)期定存利率+3%；復(fu)盤(pan)(pan)之后，該類(lei)A份額二級(ji)(ji)市(shi)場合理(li)價(jia)格為(wei)0.808元，由此(ci)推出B類(lei)份額二級(ji)(ji)市(shi)場合理(li)溢(yi)價(jia)在45%左右。因此(ci)，B份額本(ben)(ben)周一(yi)(yi)合理(li)定價(jia)應(ying)為(wei)本(ben)(ben)周一(yi)(yi)收盤(pan)(pan)價(jia)基(ji)礎(chu)上溢(yi)價(jia)45%，投(tou)資者可據(ju)此(ci)對(dui)比自己的交易價(jia)格，作(zuo)為(wei)投(tou)資參考。

另外，分級基(ji)(ji)(ji)金復(fu)盤(pan)之(zhi)后，新上(shang)市(shi)(shi)的A份(fen)額將重新折價(jia)，B份(fen)額由于(yu)杠桿倍數大幅降(jiang)低，人氣減弱，分級基(ji)(ji)(ji)金上(shang)市(shi)(shi)之(zhi)后整體折價(jia)或為大概率事件。上(shang)述名為“權(quan)基(ji)(ji)(ji)”的個人投(tou)(tou)資者(zhe)建議，屆時，持有母基(ji)(ji)(ji)金的投(tou)(tou)資者(zhe)以(yi)贖回(hui)方式退出將好于(yu)二級市(shi)(shi)場(chang)賣出。