每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 劉明(ming)濤    

◎每經記者 劉明濤

半(ban)個(ge)月(yue)前(qian)還在4300點一(yi)帶糾(jiu)結(jie)不前(qian)，如今已突破(po)4900點，邁向5000點大關，盡管市場上空仍有一(yi)些利空在飄蕩，但股(gu)指(zhi)漲(zhang)勢強(qiang)勁(jing)。《每日經濟新聞》記者注意到，有機構認為，目前(qian)仍處于寬松周期，貨幣政策支撐(cheng)股(gu)市繼續(xu)上漲(zhang)，而藍(lan)籌(chou)股(gu)估值低且漲(zhang)幅落后，補漲(zhang)機會大。

大/市/風/向

莫尼塔：寬松(song)支撐(cheng)持續上漲(zhang)

《每日經濟新聞(wen)》記者注意到，在A股連續(xu)暴漲后，市(shi)場普遍(bian)關注泡沫問題，并對(dui)A股估(gu)值進行了探(tan)討。

國聯證券表示，從估值角度看(kan)，深(shen)交所(suo)平(ping)均(jun)市(shi)盈率(lv)更為(wei)(wei)(wei)接(jie)近(jin)(jin)2007年(nian)牛市(shi)峰值，2015年(nian)4月(yue)深(shen)交所(suo)平(ping)均(jun)市(shi)盈率(lv)為(wei)(wei)(wei)50倍(bei)，而2007年(nian)10月(yue)為(wei)(wei)(wei)70倍(bei)。上(shang)證所(suo)與(yu)2007年(nian)峰值的(de)(de)名義差距較大(da)，2007年(nian)10月(yue)上(shang)證所(suo)平(ping)均(jun)市(shi)盈率(lv)為(wei)(wei)(wei)70倍(bei)，2015年(nian)4月(yue)僅為(wei)(wei)(wei)22倍(bei)。但需(xu)(xu)要注意的(de)(de)是，2007年(nian)之后，農業銀行與(yu)中石油等大(da)市(shi)值的(de)(de)股票上(shang)市(shi)，它們的(de)(de)存在制約了估值提升，因為(wei)(wei)(wei)推升估值需(xu)(xu)要更多資金。如(ru)此(ci)看(kan)來，上(shang)證所(suo)整體估值同樣更為(wei)(wei)(wei)接(jie)近(jin)(jin)2007年(nian)峰值，但創業板估值水平(ping)在不(bu)斷創新高。

莫尼塔也(ye)指出，按照(zhao)上市(shi)公司市(shi)值GDP占比(bi)與(yu)國債(zhai)收益率關系來(lai)看，當前中國股市(shi)相(xiang)(xiang)對債(zhai)市(shi)的(de)估(gu)值遠不及日(ri)美(mei)泡沫時期高(gao)，也(ye)低(di)于2007年水平(ping)，同時股市(shi)市(shi)值/M2也(ye)并不高(gao)。我(wo)國當前仍(reng)處(chu)于寬松(song)周期，貨(huo)幣(bi)政策(ce)支(zhi)撐股市(shi)繼續(xu)上漲。況且，根據(ju)美(mei)國和(he)日(ri)本(ben)的(de)經驗，泡沫對貨(huo)幣(bi)政策(ce)收緊的(de)反(fan)應相(xiang)(xiang)當滯后，多次加息后泡沫才會破裂。

申(shen)萬(wan)(wan)宏源認(ren)為，上(shang)周市場新股集中發行，據統計，網上(shang)網下共凍結(jie)資金(jin)超過3萬(wan)(wan)億(yi)元，但同時二級市場并未(wei)出現(xian)預期(qi)中的回(hui)調，而是強(qiang)勢上(shang)揚(yang)、越戰越勇，表明(ming)投資者對(dui)中期(qi)市場判斷樂觀。由于行情該跌不跌，因(yin)此，最(zui)近上(shang)萬(wan)(wan)億(yi)元申(shen)購資金(jin)解禁回(hui)流，成(cheng)為推動二級市場持續向上(shang)的增量因(yin)素。

申萬宏(hong)源(yuan)認為，從(cong)目前看(kan)，昨日市(shi)(shi)場仍有(you)部分新股資(zi)(zi)金(jin)(jin)解禁，有(you)望繼續推動大(da)盤保持強勢，但從(cong)本周下半周開(kai)始，增量資(zi)(zi)金(jin)(jin)就會(hui)階段性減(jian)弱，投(tou)資(zi)(zi)者將為下周新股申購籌措資(zi)(zi)金(jin)(jin)。同時，由于近期市(shi)(shi)場瘋漲，兩市(shi)(shi)每天少則(ze)200多只，多則(ze)300多只個股漲停(ting)，至今已連(lian)續六個交易日大(da)漲，因此后市(shi)(shi)寬幅(fu)(fu)震蕩(dang)的潛在(zai)壓力(li)增強，指數有(you)可能(neng)借助中國核電的發行，展開(kai)一次較大(da)幅(fu)(fu)度的震蕩(dang)。

市場關(guan)注度(du)：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：流動性以及估值變化

行/業/熱/點

上海公交企業值(zhi)得關注(zhu)

近日，申萬宏源(yuan)發(fa)布(bu)研報(bao)稱(cheng)，公交行業(ye)上(shang)市公司大部分(fen)從事(shi)客運業(ye)務（如出(chu)租車及城市軌(gui)道交通），具有一(yi)定的公益屬性，近年來受人工、燃油(you)等成(cheng)本上(shang)漲(zhang)影響，業(ye)績表(biao)現疲弱，長(chang)期(qi)市場關注度偏低。

該機構認(ren)為，經(jing)過多年發展(zhan)，部分公交企業特(te)別(bie)(bie)是上(shang)海(hai)本地(di)公交企業基本面發生了較大(da)變化，主(zhu)要體現為主(zhu)營收(shou)入與利潤的(de)結構性(xing)變化。從2014年年報數據看，強生控股、錦江投資和大(da)眾交通(tong)汽(qi)車(che)的(de)營運收(shou)入占比分別(bie)(bie)為45%、55%和58%，毛利占比分別(bie)(bie)為35%、79%和58%。汽(qi)車(che)營運業務(wu)在強生控股中的(de)占比最低。

國企改革啟動后，公交企業面臨的環(huan)境將發現(xian)較(jiao)大變化，這種變化將涉(she)及業務(wu)拓展、管(guan)理層激勵和兼并重(zhong)組等。典型的如光明集(ji)團旗下海博股份的重(zhong)大資產重(zhong)組，置(zhi)出出租車業務(wu)，置(zhi)入農房(fang)集(ji)團地產業務(wu)。

另一方面，改革東風再(zai)起，激勵(li)釋(shi)放(fang)經營(ying)活力，資(zi)(zi)產(chan)置(zhi)換(huan)亦(yi)存(cun)在(zai)可(ke)(ke)能。競(jing)爭類(lei)國企可(ke)(ke)以(yi)通過對(dui)管理層的(de)(de)激勵(li)以(yi)及引入戰(zhan)略投資(zi)(zi)者來(lai)釋(shi)放(fang)企業經營(ying)活力。錦江投資(zi)(zi)被(bei)(bei)劃為(wei)競(jing)爭類(lei)企業，有(you)望率先(xian)尋求突破。上海(hai)在(zai)公交資(zi)(zi)本運作中有(you)資(zi)(zi)產(chan)置(zhi)換(huan)的(de)(de)先(xian)例(li)，如巴士股份、海(hai)博股份等。申(shen)萬宏源(yuan)認為(wei)，對(dui)于(yu)持有(you)公益(yi)性資(zi)(zi)產(chan)且資(zi)(zi)產(chan)證券化率過低的(de)(de)公交集(ji)團，未來(lai)可(ke)(ke)能不考慮上市。參(can)考巴士股份資(zi)(zi)產(chan)置(zhi)換(huan)案(an)例(li)，申(shen)通地鐵與其(qi)(qi)有(you)相似之處；而參(can)考海(hai)博股份置(zhi)換(huan)方案(an)，市場對(dui)其(qi)(qi)關注有(you)兩點：一是(shi)(shi)置(zhi)換(huan)出(chu)的(de)(de)出(chu)租車(che)業務是(shi)(shi)否(fou)會(hui)被(bei)(bei)其(qi)(qi)他上市公司(si)承(cheng)接；二是(shi)(shi)其(qi)(qi)他出(chu)租車(che)公司(si)是(shi)(shi)否(fou)會(hui)有(you)同樣的(de)(de)資(zi)(zi)本運作路徑。

再加之迪(di)士尼(ni)開園能給上(shang)海出租車行(xing)情帶來游客6%增量，基于改革和(he)迪(di)士尼(ni)效應，申萬宏源建議關注(zhu)錦(jin)江投資、強(qiang)生(sheng)控股、大眾交通和(he)申通地鐵。

市場關注(zhu)度：★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：改革(ge)以及迪士尼帶來的行業(ye)變化

工業治污迎黃金期

齊魯證(zheng)券近日發布(bu)研報稱(cheng)，隨(sui)著環(huan)保違(wei)法(fa)成本抬(tai)升(sheng)、地(di)方政府環(huan)保考核加嚴以(yi)及市場(chang)激勵(li)制度的(de)逐(zhu)步建(jian)立，制度層面破局倒(dao)逼工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)環(huan)保需求全面釋放，工業(ye)(ye)治污行業(ye)(ye)進入了(le)全新發展(zhan)周期(qi)，行業(ye)(ye)發展(zhan)進入快車道(dao)。

該券商認為，隨著工(gong)業(ye)(ye)廢棄(qi)物排放標準全(quan)面提升（包括污水、廢氣等(deng)）以(yi)及(ji)環保監管的(de)加強，從企業(ye)(ye)本身(shen)的(de)經濟(ji)性出發(fa)，整個(ge)工(gong)業(ye)(ye)廢物處理(li)的(de)模式將從“誰(shui)污染、誰(shui)治理(li)”逐漸(jian)轉向“誰(shui)污染、誰(shui)出錢”交(jiao)給第三方(fang)(fang)去做，第三方(fang)(fang)處理(li)將進入快(kuai)速發(fa)展期，而目(mu)前(qian)正處于發(fa)展初期。

該機(ji)構稱，工(gong)業污水(shui)排(pai)放標準頻(pin)繁(fan)發(fa)布，并(bing)呈現(xian)限制收緊(jin)、標準細化特征(zheng)。在此(ci)背景之下，提(ti)(ti)標壓(ya)力(li)將(jiang)促進工(gong)業企(qi)業改造、完善現(xian)有的水(shui)處(chu)理設施，預計提(ti)(ti)標改造投(tou)資規模(mo)約600億～800億元。將(jiang)治污設施外(wai)包給第三方專業環(huan)保公(gong)司運營正成為(wei)趨勢(shi)。《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，據(ju)齊(qi)魯證券(quan)測算，目前全國危廢(fei)處(chu)置能(neng)力(li)缺口約為(wei)5000萬(wan)噸/年，其中缺口主要在無害(hai)化，隨著“兩高”頒布和(he)(he)新環(huan)保法實施，危廢(fei)處(chu)置需求井(jing)噴并(bing)促使(shi)危廢(fei)流向正規處(chu)置渠(qu)道。目前我國危廢(fei)行業市場格局還較為(wei)分散，考(kao)慮危廢(fei)行業本身(shen)的商(shang)業模(mo)式以及政策(ce)監管加強的現(xian)實，因此(ci)，集(ji)中度提(ti)(ti)升(sheng)將(jiang)成為(wei)行業發(fa)展趨勢(shi)，具備綜合技(ji)術優(you)勢(shi)和(he)(he)規模(mo)優(you)勢(shi)平臺型企(qi)業將(jiang)成為(wei)行業需求爆發(fa)、集(ji)中度提(ti)(ti)升(sheng)過程中的最大受益者(zhe)。該券(quan)商(shang)建議(yi)關注(zhu)博世(shi)科、啟源裝備、聚光(guang)科技(ji)、東江環(huan)保和(he)(he)高能(neng)環(huan)境。

市場(chang)關(guan)注度(du)：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注(zhu)：危廢行業市場發展