每經編輯｜每經記者 趙陽戈 李琴    

◎每經記者 趙陽戈 李琴

近年來，由于外資進入A股的渠道更加多樣，B股不幸淪為“雞肋”，交投并不活躍。如今，不少投資者轉戰B股并大獲其利，其背后的邏輯是什么？

B股市場改革預期強烈

據公開信息顯示，B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在中國境內（上海、深圳）證券交易所上市交易的外資股。其中上海證券交易所以美元結算，深圳交易所以港元結算。

上世紀90年代，在金融和資本項目管制較嚴的背景下，為了吸引外資、同時為內地資本市場發展提供借鑒平臺，建立了B股市場。從1992年2月21日，第一只B股——上海真空電子器件股份有限公司人民市特種股票的誕生，到如今共有103只B股股票。

據深圳某券商分析師表示，B股最初存在的意義是為了利用外資，吸引境外投資者。但如今，外資可以通過QFII、RQFII、等渠道直接投資A股，滬港通的開通更為境外資金直接投資A股打開了方便之門，而深港通也即將推出。在多渠道可直接投資A股的情況下，B股的吸引力進一步下降，越來越被邊緣化。在這樣的背景下，B股市場改革的時間窗口在逐漸臨近——在“新國九條”中，國務院已經明確表示要“穩步探索B股市場改革”。

估值洼地效應顯現

在內地資本市場發展和開放程度不斷提高的背景下，B股市場融資功能、價值發現功能、資源配置功能逐步弱化，B股的估值相對較低。

上述深圳某券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，在今年3月份以來，資金入場加快，A股、港股、新三板等獲得資金的青睞，作為洼地的B股同樣被挖掘出來。相比A股，B股估值較低，折價明顯，資金有拉平兩個市場的動力。

另據安信證券5月17日的研究，從漲幅來看，B股市場略微落后于上證指數、中小板、創業板指數。從市凈率來看，B股3月底整體水平約為1.57倍，低于全部A股的2.38倍，大幅低于中小板和創業板的5.31倍和8.32倍。

B股集中在周期性行業，其中房地產、汽車、機械、石油、天然氣、紡織等占比較高。以深證A股為樣本，B股市場消費品經銷、房地產、汽車、制藥、休閑設備與用品等行業處于溢價狀態，其余行業估值較深圳A股同業均處于折價狀態，平均折價率為42%。

轉板個股受熱捧

除了歷史背景、市場環境、高層外力等點燃改革預期等外部因素之外，B股公司自身也在暗暗使力。最近一個月內，連續出現了南玻B（200012）開啟B轉H，新城B（900950）開啟B轉A這兩個案例，這些轉板個股備受投資者青睞。

4月23日，南玻B發布公告稱，已發行的境內上市外資股（B股）總計7.63億股，將以介紹方式在香港聯交所主板上市及掛牌交易，變更為在香港聯交所上市的境外上市外資股（H股），這是繼萬科B、麗珠B和中集B之后，又一家進行B股轉H股的公司。受此消息刺激，截至上周五，南玻B復牌以來已累計上漲超過80%，資金對于B股改革的熱情被點燃。

5月9日，新城B發布公告，新城控股向江蘇新城除新城控股以外的全體股東發行A股股票，并以換股方式吸收合并江蘇新城。此次合并，江蘇新城換股價格為1.317美元/股，較定價基準日前20個交易日的B股股票交易均價0.494美元/股有166.60%的溢價，采用B股停牌前一日即2014年7月30日央行公布的人民幣對美元匯率中間價進行折算，折合人民幣8.12元/股。

此次合并完成后，新城控股將作為存續公司承接江蘇新城的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務，江蘇新城終止上市并注銷法人資格。同時，新城控股的A股股票（包括為本次換股吸收合并而發行的A股股票）將申請在上證所上市流通。值得注意的是，這是繼2013年2月21日東電B以換股方式合并東南發電、實現浙能電力A股上市后，第二例B轉A的案例。

市場對于新城B轉A反應熱烈，復牌以來新城B已經收獲6個“一字板”。

對于一個月內出現兩家B股公司連續轉板，上述分析師對《每日經濟新聞》記者稱，“這是此輪政策倒逼下的改革先例，將進一步引發市場對于B股改革的聯想，未來預計還有更多的公司會改革，資金也會給予更多關注。”

不過，市場中也有相對保守的觀點，國信證券酈彬表示，“目前群體性改革政策并未出現，改革還是以個案單獨運作，市場對于改革會有預期，但預期是否兌現還很難說。”