每經(jing)編輯｜每經(jing)記(ji)者 黃(huang)小聰    

◎每經記者 黃小聰

創業(ye)板(ban)已(yi)經變成“神創板(ban)”，新(xin)三板(ban)的風(feng)潮同樣炙熱。

就是在(zai)熱得(de)發燙的(de)背(bei)后(hou)，新(xin)三板中很多你(ni)沒有(you)(you)注(zhu)意(yi)的(de)問(wen)題，或許已悄然到來——部分公司估值高過“神創板”；有(you)(you)的(de)企業(ye)家(jia)甚至想快(kuai)速套現(xian)；由(you)于沒有(you)(you)鎖定期，一些投機客(ke)低價參與定增后(hou)即(ji)轉手賣(mai)掉(diao)……《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》理財部（微信公眾(zhong)號：火(huo)山財富(fu)huoshan5188）記者在(zai)經(jing)過深入調查后(hou)，為你(ni)一一揭開這些現(xian)象背(bei)后(hou)的(de)真相。

“我們直(zhi)接參(can)與的做市項目(mu)幾乎(hu)沒有，都太(tai)高(gao)(gao)了，怎(zen)么(me)敢呢？”一位參(can)與新(xin)(xin)三(san)板的機(ji)構人士(shi)這樣跟《每日經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者表示(shi)。自從新(xin)(xin)三(san)板做市制度推(tui)出(chu)以來，短(duan)時間內被推(tui)高(gao)(gao)的估(gu)值(zhi)有目(mu)共睹，在(zai)這樣一個(ge)大浪(lang)淘沙的市場(chang)，未來能真正成為金子的個(ge)股少(shao)之又(you)少(shao)，那么(me)，這種高(gao)(gao)估(gu)值(zhi)的存在(zai)是否真的合理呢？

在(zai)高估值讓專業投資者(zhe)都(dou)望(wang)而(er)卻步的同(tong)時(shi)，記者(zhe)了(le)解到，新三板企業家的心態已有微妙變化：不僅在(zai)定價上商量(liang)余地更少，有的甚至希(xi)望(wang)憑(ping)借這(zhe)股東(dong)風盡(jin)早套現。

好企業才有高估值

今(jin)年(nian)以來，新(xin)三板(ban)掛(gua)牌企業數(shu)(shu)量猛增，僅2015年(nian)1月(yue)~4月(yue)的掛(gua)牌量便已超(chao)過了2012年(nian)和2013年(nian)之和，甚(shen)至(zhi)出現買殼(ke)的現象。截至(zhi)今(jin)年(nian)4月(yue)底，新(xin)三板(ban)總掛(gua)牌數(shu)(shu)已達到2343家，總市值達到1.12萬億元。倘若按照(zhao)今(jin)年(nian)以來每個月(yue)近(jin)200家的掛(gua)牌速度，新(xin)三板(ban)的數(shu)(shu)量到年(nian)底可能會攀升至(zhi)4000家。

值(zhi)(zhi)得關注(zhu)的(de)是，持(chi)續涌入(ru)的(de)資金，在(zai)短(duan)時間內把估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)推得很高，現(xian)在(zai)很多新三板掛(gua)牌公司的(de)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)已超過了創業板、中小(xiao)板估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)。即使(shi)在(zai)經(jing)過了4月份(fen)的(de)一輪調整后，截(jie)至4月末，新三板企業的(de)平(ping)均市盈率仍(reng)然為(wei)60.90倍。

東安新三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)1號(hao)投資經理(li)林禎景認為；“新三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)的(de)高(gao)(gao)估值(zhi)(zhi)可以歸結為以下(xia)(xia)兩個原(yuan)因：一(yi)方面，一(yi)些(xie)概念題(ti)(ti)材的(de)掛牌企(qi)業估值(zhi)(zhi)居高(gao)(gao)不(bu)下(xia)(xia)；另一(yi)方面，因為新三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場流動(dong)性(xing)仍(reng)有待提高(gao)(gao)，存在(zai)供求(qiu)失衡的(de)問題(ti)(ti)，一(yi)些(xie)企(qi)業估值(zhi)(zhi)在(zai)大量資金涌入的(de)情況下(xia)(xia)被迅速拉高(gao)(gao)。部分企(qi)業的(de)高(gao)(gao)估值(zhi)(zhi)確實存在(zai)泡沫，但對于(yu)新三(san)(san)板(ban)(ban)(ban)市(shi)場來講仍(reng)處于(yu)理(li)性(xing)發(fa)展階段(duan)。”

呈瑞(rui)投(tou)資(zi)新(xin)三板投(tou)資(zi)經理楊類禹(yu)則表示，“高(gao)估(gu)值(zhi)其實(shi)某種程(cheng)度上體現(xian)(xian)的(de)是(shi)新(xin)三板流動性改善，接下來就算再有波調(diao)整，但你會(hui)發(fa)現(xian)(xian)好東(dong)西還是(shi)貴(gui)的(de)，且會(hui)持續貴(gui)下去。現(xian)(xian)在(zai)確實(shi)有些(xie)個(ge)股估(gu)值(zhi)偏高(gao)，我們也覺得沒(mei)法投(tou)，所(suo)以我們盡量把投(tou)資(zi)往前移，去投(tou)一些(xie)擬掛牌的(de)、商業(ye)模式(shi)很(hen)清晰的(de)企業(ye)。”

事實上，在持續火熱(re)的(de)背后，還有(you)(you)很多新(xin)三板公(gong)司沒有(you)(you)盈(ying)利。由于新(xin)三板門檻(jian)較低(di)，企業也魚龍混雜。業內(nei)人士表示(shi)，新(xin)三板公(gong)司最后倒下(xia)的(de)可能會(hui)有(you)(you)80%甚(shen)至90%，能走出來的(de)估計就(jiu)5%~10%，真正的(de)成長股也就(jiu)5%。

不(bu)(bu)管是不(bu)(bu)是聳人(ren)(ren)聽(ting)聞，新三板的高(gao)估值風險確是投(tou)(tou)(tou)資(zi)者必須警(jing)惕的。某(mou)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)業內人(ren)(ren)士更(geng)坦(tan)言，之所以大家愿(yuan)意高(gao)價參與這些項目，其實也(ye)有(you)風險投(tou)(tou)(tou)資(zi)的思路(lu)，比如投(tou)(tou)(tou)10家或更(geng)多，能抓到(dao)一個(ge)或兩個(ge)騰訊、阿里巴巴這類企業，其他(ta)就算不(bu)(bu)成(cheng)(cheng)功(gong)，也(ye)是值得的。“所以新三板真的是沙子里面淘(tao)金子，我也(ye)一直覺(jue)得新三板不(bu)(bu)適(shi)合(he)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者。”楊(yang)類禹說道。“今(jin)年擴(kuo)充會(hui)很厲害(hai)，所以不(bu)(bu)用擔心找(zhao)不(bu)(bu)到(dao)機會(hui)，要擔心的是成(cheng)(cheng)本會(hui)不(bu)(bu)會(hui)較高(gao)。”呈瑞投(tou)(tou)(tou)資(zi)董事長王(wang)欣藝(yi)補充道。

那么，在好(hao)企(qi)業必(bi)然是高估(gu)值(zhi)的市場預(yu)期下，是否也會倒逼券(quan)商及(ji)投資機(ji)構重建新的估(gu)值(zhi)體(ti)系呢？

林禎景認為，“對于(yu)(yu)這(zhe)些處(chu)于(yu)(yu)發(fa)展(zhan)初(chu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，我(wo)們也應適度轉變對企(qi)業(ye)估(gu)(gu)值的(de)(de)(de)方法(fa)。首先，應著(zhu)眼(yan)于(yu)(yu)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)未(wei)來(lai)發(fa)展(zhan)方向與空間，進(jin)行長期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)戰略投資(zi)(zi)，而不僅僅依據財務數(shu)據來(lai)判斷。其次(ci)，對于(yu)(yu)新三板的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，有時對‘人’的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)比對‘規模’的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)更(geng)重要。第三，對于(yu)(yu)這(zhe)些處(chu)于(yu)(yu)發(fa)展(zhan)初(chu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，估(gu)(gu)值時還應考慮該(gai)企(qi)業(ye)后期(qi)(qi)(qi)是(shi)(shi)否有并購的(de)(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)。”“說到如(ru)(ru)何(he)估(gu)(gu)值，PEG是(shi)(shi)一個很(hen)好(hao)的(de)(de)(de)方式，當然這(zhe)是(shi)(shi)建立在(zai)盈利(li)的(de)(de)(de)基礎上。如(ru)(ru)果(guo)是(shi)(shi)互聯網，則必須按(an)創(chuang)投的(de)(de)(de)方式估(gu)(gu)值，一般按(an)流(liu)量(liang)、日(ri)活躍(yue)數(shu)或是(shi)(shi)新增流(liu)量(liang)來(lai)衡量(liang)。我(wo)們現在(zai)的(de)(de)(de)估(gu)(gu)值方式也跟國外(wai)非常(chang)接近，只不過(guo)要更(geng)貴一些。”王欣藝說道。

企業家心態改變

除(chu)了估(gu)值被推高，新三板掛牌及擬掛牌的企業(ye)又有哪些(xie)變化呢？

某參與(yu)新三板機構(gou)人士表示，“值得(de)一提的(de)是(shi)(shi)，企業家的(de)心(xin)態變了。去年我們調研時，他(ta)們都(dou)會(hui)(hui)很驚(jing)奇地(di)說，終于(yu)有人上門來調研了，還是(shi)(shi)機構(gou)投(tou)資者。那(nei)時我們去談價(jia)格，還有討價(jia)還價(jia)的(de)過程，而現在(zai)他(ta)會(hui)(hui)覺得(de)就是(shi)(shi)值這個價(jia)。”

“另外，去(qu)年很多定(ding)增都(dou)以產(chan)業資本(ben)的想法去(qu)定(ding)價，現在都(dou)是(shi)資本(ben)市場定(ding)價。”該機構人士(shi)補充道。

一輪輪持續不斷(duan)的(de)融資下，企業(ye)是不是真的(de)需要這(zhe)么(me)多(duo)錢呢？老(lao)板們又都打著怎樣的(de)算盤？

一位新(xin)三板業(ye)(ye)內人(ren)士(shi)表示，“現在(zai)想(xiang)圈(quan)錢的比(bi)較多，有的甚至想(xiang)盡(jin)快套(tao)現。當(dang)(dang)然，也有企(qi)業(ye)(ye)家目的明確。當(dang)(dang)問他募這么(me)多錢的用(yong)(yong)途(tu)時，這個企(qi)業(ye)(ye)家如果能很好地(di)規劃每一筆錢的用(yong)(yong)處，那么(me)只(zhi)要其所在(zai)行業(ye)(ye)夠好，商(shang)業(ye)(ye)模式清晰，這種(zhong)企(qi)業(ye)(ye)是(shi)容易長大(da)的。”

“如果拿了(le)一筆錢又不知道要做什(shen)么的，我們(men)通常(chang)扭(niu)頭就走。現在基本是以每天(tian)看3~5家的速度(du)，所以有時聊5到10分鐘，心里(li)就有數了(le)。”上述業(ye)內人士進(jin)一步說(shuo)道。

因(yin)此，找(zhao)到(dao)好的公司(si)、靠譜的企業(ye)家是(shi)(shi)(shi)關鍵。“我們會(hui)跟企業(ye)去聊，而且很(hen)有意思的是(shi)(shi)(shi)，很(hen)多(duo)時候在聊完以后，他(ta)們會(hui)主(zhu)動把股份給你。企業(ye)一(yi)般看中雙方價值觀是(shi)(shi)(shi)否(fou)一(yi)致、經(jing)營理念是(shi)(shi)(shi)否(fou)認同、后續會(hui)不(bu)會(hui)對他(ta)有幫助。”該業(ye)內人士指出。

當然，新(xin)三板公司(si)規模普遍(bian)小于(yu)創業(ye)板公司(si)，多(duo)數(shu)公司(si)處于(yu)生命周期較(jiao)早階段，不(bu)確定(ding)性很高。在一(yi)定(ding)程度(du)上，新(xin)三板投(tou)資是介于(yu)股權(quan)投(tou)資和權(quan)益投(tou)資之間，跟二(er)級市場(chang)傳統的盈利模式和投(tou)資理念會(hui)有較(jiao)大(da)差異。機構(gou)要(yao)投(tou)資一(yi)家新(xin)三板公司(si)前又會(hui)做(zuo)哪些功課呢(ni)？

“如果準備投一家(jia)擬掛牌(pai)企(qi)業(ye)，我(wo)們(men)(men)不僅會跟(gen)企(qi)業(ye)家(jia)去聊公司的基(ji)本(ben)面、公司設想、募集資金(jin)的用(yong)途；還會找行業(ye)專家(jia)訪(fang)談(tan)(tan)，從其他方(fang)面了解(jie)這家(jia)企(qi)業(ye)，然后(hou)再和(he)企(qi)業(ye)去談(tan)(tan)。擬掛牌(pai)的，我(wo)們(men)(men)會做得很細(xi)，要確(que)保(bao)能掛牌(pai)。”上述參(can)與新三板機構人士稱。

《《《

亂象

新三板(ban)交易亂象頻生 定增成套利(li)避稅通道(dao)

◎每經記者 黃小聰

 從去(qu)年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)開(kai)始，一向嗅(xiu)覺靈(ling)敏(min)的機(ji)構(gou)投(tou)資者已開(kai)始紛紛布局新(xin)三(san)(san)板(ban)，新(xin)三(san)(san)板(ban)產(chan)品也隨之大(da)量發行。然而，《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到(dao)，新(xin)三(san)(san)板(ban)產(chan)品多為(wei)三(san)(san)年(nian)(nian)期(qi)，一旦到(dao)期(qi)后，這(zhe)些產(chan)品是否會被(bei)集體拋(pao)售呢？

 此外，在市場(chang)初期，新(xin)(xin)三(san)板公(gong)司掛牌數量在短(duan)期內就(jiu)將(jiang)運行(xing)(xing)二十多(duo)年的主板拋到身后，在這樣的火爆市場(chang)環境中，各種(zhong)交易亂象(xiang)也頻頻出現。為了(le)讓新(xin)(xin)三(san)板健康成長，監管(guan)層果(guo)斷展開法網(wang)行(xing)(xing)動，已對涉及(ji)新(xin)(xin)三(san)板市場(chang)的10個相關案件展開調查。

新三板產品的“三年之(zhi)癢(yang)”

 今年以(yi)來，機(ji)構(gou)發行的(de)新三板產品(pin)基本都是“日光(guang)盤(pan)”，甚至是“時(shi)(shi)光(guang)盤(pan)”，即產品(pin)售(shou)罄按小時(shi)(shi)計。滾燙的(de)新三板產品(pin)發行熱度不僅(jin)帶(dai)熱做(zuo)市成交市場(chang)，定增市場(chang)也同樣火爆(bao)。

 對(dui)于機(ji)構(gou)紛紛參與新(xin)三板定(ding)增項目，業內(nei)人(ren)士指出，“相對(dui)于做(zuo)市(shi)市(shi)場，通(tong)過定(ding)增可(ke)以找到更(geng)好的投資機(ji)會，寧愿等待更(geng)長(chang)周(zhou)期(qi)，以獲(huo)得(de)更(geng)高的年化收益率。就算調整，也肯定(ding)是定(ding)增更(geng)便宜，幾乎不存(cun)在(zai)倒掛情(qing)況。做(zuo)市(shi)的話，就算流動(dong)性(xing)上有優(you)勢，但機(ji)構(gou)看重的還是企(qi)業本身，且(qie)做(zuo)市(shi)也拿(na)不到多(duo)少股票(piao)，不像定(ding)增的好企(qi)業，可(ke)以一次性(xing)拿(na)到較多(duo)的數量。”

 私(si)募產品無疑是新(xin)(xin)三板(ban)定(ding)增的重要力量，從不(bu)久前眾多產品扎(zha)堆楊麗萍(ping)控股(gu)的云南文(wen)化就可見一斑。從備(bei)案時間來看，2014年(nian)8月至2015年(nian)4月，新(xin)(xin)三板(ban)私(si)募產品累計備(bei)案數量達到140只，尤其是今年(nian)4月份(fen)，單月備(bei)案數達到97只。

 另據(ju)基金業(ye)協會(hui)數據(ju)顯(xian)示，截至(zhi)4月30日，參與新(xin)三板市(shi)場的(de)“一(yi)對多(duo)”專戶產品備案(an)數量達到119只。其中(zhong)，前海(hai)開源資產以10只的(de)發行數量排在(zai)首位，財(cai)通(tong)基金及(ji)財(cai)通(tong)資產管理一(yi)共發行了9只，九泰基金發行了8只，南方(fang)資本發行了7只。

 然而，新三(san)板(ban)產(chan)品也存在一個隱憂：由于現(xian)在這些產(chan)品周期多為(wei)三(san)年，三(san)年后投資(zi)經(jing)理(li)為(wei)了兌現(xian)收益，很可能會出(chu)現(xian)集體(ti)拋售(shou)潮，那么投資(zi)經(jing)理(li)們對此如(ru)何考慮？

 一位不(bu)愿具名的新(xin)三(san)板(ban)投資(zi)經理表示，“這確實講到了點上，所以現在(zai)找公(gong)司時(shi)一定要找能長得大(da)的公(gong)司，比(bi)如(ru)三(san)年時(shi)間它(ta)能夠有(you)相對空間，成長到比(bi)較(jiao)大(da)的市值(zhi)，到時(shi)候即便打八(ba)折，因市值(zhi)大(da)也不(bu)用太(tai)擔心。因此最核心的還是選好企業，在(zai)適合的價格買入。”

 對于(yu)投資新(xin)三(san)板(ban)公司(si)的周期，該投資經(jing)理進(jin)一步(bu)說到(dao)，“也(ye)許最(zui)后我(wo)(wo)退出(chu)這(zhe)筆(bi)投資時(shi)(shi)，它還在新(xin)三(san)板(ban)，但是我(wo)(wo)會給企業(ye)(ye)多一些(xie)時(shi)(shi)間，畢竟實(shi)業(ye)(ye)經(jing)營和資本市(shi)場不一樣，實(shi)業(ye)(ye)經(jing)營一般三(san)年一個周期。我(wo)(wo)希望我(wo)(wo)的投資者也(ye)能至少陪伴我(wo)(wo)三(san)年時(shi)(shi)間，因為這(zhe)樣才能充分反(fan)映(ying)企業(ye)(ye)的成長(chang)。”

定增(zeng)無鎖定期存套現(xian)漏(lou)洞(dong)

 事實上，投資新三(san)(san)板(ban)的很多投資者(zhe)等不到(dao)三(san)(san)年，他們火(huo)速(su)進場(chang)又火(huo)速(su)離場(chang)。

 由于新三板(ban)定(ding)增沒有硬性的(de)(de)鎖定(ding)期要(yao)求，因(yin)而目前有些投(tou)資者通(tong)過(guo)低(di)價定(ding)增的(de)(de)方式介入(ru)標的(de)(de)，隨后轉手賣掉(diao)，短時(shi)間即獲得(de)豐厚(hou)收(shou)益。

 企業其實也不(bu)愿看到這樣的投機(ji)，某(mou)新三(san)板業內人士表示，“很多人進(jin)來時都會承諾不(bu)轉手賣，但定(ding)增后就(jiu)不(bu)好說了。”

 “雖然股(gu)轉系統對定(ding)增沒有硬性要求必須(xu)鎖定(ding)，但正是由于(yu)這(zhe)種投資者的存在，現在很(hen)多(duo)企(qi)業(ye)考(kao)慮(lv)到公(gong)司(si)(si)長遠發展(zhan)，開始設定(ding)鎖定(ding)期(qi)。定(ding)增之所以能給較(jiao)低價格，也是考(kao)慮(lv)公(gong)司(si)(si)長期(qi)發展(zhan)的需要，如果轉手就賣(mai)了，那么時間長了，這(zhe)個團隊也不(bu)用再(zai)做(zuo)下去，沒有口碑(bei)了。”該業(ye)內人士進一步表示(shi)。

 除了這(zhe)些投機客，新三(san)板定(ding)增(zeng)還有其他多(duo)種操(cao)作方式。目前常見的是(shi)機構代持：先(xian)由機構參(can)與定(ding)增(zeng)拿(na)到股(gu)份，再通過協議轉讓(rang)過戶(hu)給(gei)自然人。但可能出現問(wen)題是(shi)，轉讓(rang)價格(ge)往(wang)往(wang)大幅低于二級市場(chang)價格(ge)，一旦協議成交，股(gu)價可能大幅波動，形成異常交易(yi)。

 例如，4月(yue)22日盤中(zhong)，中(zhong)科招商(shang)一單1000手的交(jiao)易以(yi)(yi)1.01元/股的價格成交(jiao)，而(er)前(qian)一筆成交(jiao)價還在46元。盤后(hou)的交(jiao)易公開信息(xi)顯示(shi)，該交(jiao)易賣方為磐安(an)中(zhong)廣(guang)創業投資合伙企業（以(yi)(yi)下簡稱磐安(an)中(zhong)廣(guang)），買方為自(zi)然人刁(diao)君如。

 值得(de)注意的是，磐安(an)中(zhong)廣參與了中(zhong)科招商3月實(shi)施的股票定向發行，認購股份數為390.81萬(wan)股，占發行后公司(si)總股本(ben)的0.29%。

 業內人士分(fen)析(xi)表示，“類(lei)似這種(zhong)方式(shi)可能是(shi)公(gong)司(si)想避稅(shui)，機(ji)構定(ding)增(zeng)進(jin)去虧(kui)損出來，比如30塊錢進(jin)去，然后1分(fen)錢出來，那就是(shi)公(gong)司(si)虧(kui)損。”

 可以看出(chu)，這種(zhong)拉手交易(yi)的(de)頻頻出(chu)現，不僅引發股(gu)價巨(ju)大波(bo)動，還可能涉嫌(xian)利(li)益(yi)輸送(song)、避稅等問題(ti)。此外，在(zai)場外，《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意(yi)到，現在(zai)券商對票(piao)源的(de)分配占比較主(zhu)導的(de)地位，也出(chu)現了一些“潛規(gui)則(ze)”——比如，有的(de)在(zai)項(xiang)目前端要(yao)求一次性給一定的(de)“好處費”，有的(de)則(ze)是后(hou)端要(yao)求利(li)益(yi)分成。

監(jian)管(guan)層已鎖定10案(an)件

 對于上述交易亂(luan)象，監管(guan)層(ceng)已有(you)察覺并迅速展開行(xing)動(dong)。

 證監(jian)會5月8日表示，“2015證監(jian)法(fa)網專項執(zhi)法(fa)行(xing)(xing)動”第二(er)批案件(jian)共涉及新三板市場10個案件(jian)，主要針對五類違法(fa)違規行(xing)(xing)為，其中(zhong)包括濫用交易規則破壞市場秩序行(xing)(xing)為和內幕(mu)交易、操縱(zong)市場行(xing)(xing)為。

 5月15日，證監會(hui)發布《關于加強非上(shang)市公(gong)眾(zhong)公(gong)司監管(guan)工作的指(zhi)導意見》，同時還披(pi)露(lu)，涉(she)嫌(xian)操縱“華恒生物”、“中(zhong)科(ke)招(zhao)商”、“國貿醞(yun)領(ling)”等股(gu)價案(an)(an)，涉(she)嫌(xian)違(wei)規(gui)交(jiao)易(yi)“奧美格”案(an)(an)，涉(she)嫌(xian)利(li)用(yong)內(nei)幕信息交(jiao)易(yi)“宏泰礦業”案(an)(an)等多起案(an)(an)件(jian)展開全面調查(cha)。其中(zhong)，“中(zhong)海(hai)陽”異常交(jiao)易(yi)案(an)(an)等違(wei)法違(wei)規(gui)案(an)(an)件(jian)調查(cha)已取得重要進展。

 而前段時(shi)間(jian)股(gu)(gu)轉系統在(zai)(zai)對(dui)中(zhong)(zhong)山幫(bang)采取監(jian)管(guan)(guan)措(cuo)施的(de)(de)同時(shi)，就曾表示，對(dui)于個別掛牌公(gong)司高(gao)管(guan)(guan)涉嫌(xian)內(nei)幕交(jiao)易(yi)等違法(fa)違規行為(wei)，已移交(jiao)證監(jian)會(hui)稽查局處理。林禎(zhen)景認為(wei)，“中(zhong)(zhong)山幫(bang)這(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)把股(gu)(gu)價抬到三位數以上(shang)的(de)(de)做(zuo)法(fa)，很明顯(xian)是(shi)一種(zhong)(zhong)(zhong)高(gao)調的(de)(de)炒作(zuo)(zuo)，雖然(ran)大(da)家都(dou)不會(hui)去買(mai)，但我們更應(ying)警惕那(nei)些(xie)隱(yin)匿的(de)(de)多賬(zhang)戶進行聯動的(de)(de)小單(dan)買(mai)賣。協議轉讓的(de)(de)方式(shi)存在(zai)(zai)可操(cao)縱的(de)(de)空間(jian)，在(zai)(zai)新三板投資中(zhong)(zhong)，我們對(dui)協議轉讓的(de)(de)企業應(ying)更加謹慎。”“這(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)情況市場(chang)(chang)上(shang)其(qi)實已有很多，隨著(zhu)市場(chang)(chang)交(jiao)易(yi)量(liang)增大(da)，這(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)做(zuo)價格的(de)(de)手段越來越沒意(yi)義。這(zhe)么操(cao)作(zuo)(zuo)一般就幾種(zhong)(zhong)(zhong)可能(neng)，一種(zhong)(zhong)(zhong)是(shi)價格做(zuo)上(shang)去，為(wei)定(ding)增做(zuo)準備(bei)；一種(zhong)(zhong)(zhong)想做(zuo)股(gu)(gu)權質(zhi)押。市場(chang)(chang)大(da)了，肯定(ding)會(hui)有人亂來，不過隨著(zhu)新三板逐漸成熟(shu)，游戲規則也會(hui)越來越健康。”上(shang)述業內(nei)人士表示。