◎熊錦秋

上周五滬指站穩4000點關口，A股“賭場論(lun)”的言論(lun)開始盛行(xing)。

筆者認(ren)為，中(zhong)央全(quan)面深化改革的(de)各項舉措穩(wen)定了市場(chang)預期，是股(gu)市上漲的(de)主要動力(li)，“改革牛”基本(ben)有了定論，但(dan)管理層也應重視股(gu)市存在的(de)種種問題，防范風(feng)險(xian)并防止其淪為大“賭(du)局(ju)”。

當前，全(quan)面深化(hua)改革(ge)已(yi)經進(jin)入攻(gong)堅期，通過體制機制變(bian)革(ge)產生改革(ge)紅(hong)利，股市也由此受益，這是“改革(ge)牛”出現的(de)基(ji)礎。但無(wu)論改革(ge)能(neng)夠帶來多(duo)少(shao)紅(hong)利，其(qi)釋(shi)放應是一個緩(huan)慢的(de)過程，期間還可能(neng)存在波折。

在“改(gai)革(ge)牛”的(de)大環境下，股市部(bu)分板塊出現(xian)的(de)泡沫確實讓人(ren)擔憂，投機者爆炒題材概念，將諸多不確定性拋于腦后。

有的(de)上市公司為了迎(ying)合市場(chang)炒作，或資(zi)產(chan)收(shou)購或改名。這些(xie)畸形(xing)泡沫遠遠脫離其內在(zai)價值(zhi)，投資(zi)者參與的(de)只能是擊鼓傳花游(you)戲。

尤其(qi)(qi)是創(chuang)(chuang)業板平均收益率接(jie)近100倍，已(yi)經(jing)透(tou)支了發展成果，不(bu)要說該板塊(kuai)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)并非個個高(gao)成長(chang)(chang)、高(gao)科技，即使個別成長(chang)(chang)性較好的公(gong)司(si)，其(qi)(qi)成長(chang)(chang)也(ye)應有個邊界。現在創(chuang)(chuang)業板走出上(shang)(shang)不(bu)封頂的趨勢(shi)，一(yi)些大(da)股東趁高(gao)減(jian)持，創(chuang)(chuang)業板風險猶如山頂上(shang)(shang)根(gen)基已(yi)松動(dong)的滾石。

股市(shi)走牛(niu)，股票發行量增加(jia)、直接融資比重提高，一定程度能夠推動經濟增長，但不宜夸大這種作用。目(mu)前A股上市(shi)公司有2700多(duo)家(jia)，即使(shi)再上市(shi)數(shu)百(bai)數(shu)千家(jia)，也只占我國企(qi)業總量中的一小部分。大量企(qi)業仍面臨融資難題。

不僅如此，國人越來越多的(de)財富都(dou)用來配置股(gu)票資(zi)產，甚至一些小(xiao)老板原來經營的(de)主業(ye)停(ting)滯，將資(zi)金用于炒股(gu)，大量(liang)真正需要資(zi)金扶持的(de)中小(xiao)企業(ye)，不僅難以(yi)接受(shou)到牛市(shi)陽光的(de)普照，反而資(zi)金被股(gu)市(shi)吸走(zou)，境況更加不堪(kan)。

此外，眾多國(guo)人將大量資(zi)金投入沸騰的股(gu)市，必然(ran)對股(gu)市保持(chi)高(gao)度關注。有(you)的投資(zi)者甚至上班時間也(ye)盯著(zhu)大盤影響(xiang)工(gong)作。

目前(qian)，股市機制還(huan)不夠(gou)健全，通過上市公司進行資源再配置的(de)效率也讓人(ren)有些擔憂。一些企(qi)業為上市而上市，大(da)量募集的(de)資金難有好(hao)的(de)投向，多(duo)用于理財或躺在銀行睡大(da)覺。

上市公(gong)司(si)(si)(si)治理(li)(li)、基(ji)金治理(li)(li)等(deng)領域存(cun)在不(bu)同程度的委托代理(li)(li)風險(xian)，投資(zi)者買(mai)入(ru)股票成為公(gong)司(si)(si)(si)股東，卻(que)難參與(yu)上市公(gong)司(si)(si)(si)治理(li)(li)，甚至出現一人(ren)股東大會的現象。在現實(shi)熟人(ren)社會中，投資(zi)者能夠(gou)隨時掌握身邊(bian)企業大量的動態(tai)信息，能切(qie)實(shi)參與(yu)公(gong)司(si)(si)(si)治理(li)(li)，對(dui)公(gong)司(si)(si)(si)經(jing)營等(deng)進(jin)行(xing)有效約(yue)束(shu)，而進(jin)入(ru)股市卻(que)對(dui)公(gong)司(si)(si)(si)的約(yue)束(shu)逐漸(jian)減弱(ruo)，有的甚至不(bu)復存(cun)在。

作為(wei)A股投資者(zhe)，除(chu)了空頭(tou)（空頭(tou)比(bi)例極小）誰都希望股市(shi)天(tian)天(tian)漲(zhang)，但(dan)這(zhe)種(zhong)上漲(zhang)是由股票(piao)內在價值的(de)逐(zhu)漸提升。

如(ru)果靠投(tou)機操(cao)縱把(ba)股價炒上去，這(zhe)種泡沫難(nan)以(yi)長(chang)久，最終必然會破裂。上一(yi)輪大牛市泡沫破裂，投(tou)資者賬面盈利逐漸化為(wei)烏有，教訓可謂(wei)深刻。

經過近年的(de)治市(shi)，股(gu)(gu)市(shi)基礎(chu)制度有了一些改善(shan)，但還不到很完善(shan)的(de)地步。一些制約股(gu)(gu)市(shi)健康發(fa)展的(de)根(gen)本(ben)性(xing)問題依然(ran)存在，包括一股(gu)(gu)獨大、大股(gu)(gu)東侵犯小股(gu)(gu)民利(li)益，上市(shi)公(gong)司(si)信息(xi)披(pi)露(lu)存在造假或誤導、市(shi)場操縱、內幕交易、利(li)益輸送等。

上述問題仍需要管(guan)理層下苦(ku)功夫整治，只(zhi)有將治市(shi)進(jin)行到(dao)底，高漲的股價才(cai)不(bu)會曇花(hua)一(yi)現，牛市(shi)的腳步才(cai)能走得(de)又(you)實又(you)穩(wen)，“改革牛”也不(bu)會變(bian)味(wei)成大賭(du)局(ju)。