錦江(jiang)股份:收購(gou)盧浮(fu)酒店,增量提升入住率

類別：公(gong)司研究 機構：申萬宏源(yuan)集(ji)團股(gu)份有限(xian)公(gong)司 研究員：孫(sun)妍(yan) 日期：2015-02-04

投資要點:

收購盧(lu)浮(fu)酒店業務規模EBITDA大(da)幅增長(chang)

從增量層面提升入住率

報告摘要:

收(shou)購盧(lu)浮酒(jiu)(jiu)店(dian)業務(wu)規(gui)模(mo)EBITDA大(da)(da)(da)幅增(zeng)長。公(gong)司于1月17日(ri)(ri)公(gong)布的(de)(de)《重(zhong)大(da)(da)(da)資產購買(mai)報告(gao)書(shu)(草(cao)(cao)案(an)修訂(ding)稿(gao))》擬通(tong)過在(zai)(zai)境外(wai)設立全資子公(gong)司作為收(shou)購主體,現(xian)(xian)金收(shou)購StarSDLInvestmentCoS.àr.l.擁(yong)有的(de)(de)盧(lu)浮集(ji)(ji)(ji)團(GDL)100%的(de)(de)股(gu)權。此次(ci)交易(yi)金額(e)在(zai)(zai)12.5-15億歐元之間;扣除借款協議(yi)償(chang)付金額(e)后,應支(zhi)付給交易(yi)對方(fang)及其(qi)關(guan)聯方(fang)的(de)(de)交易(yi)款項(xiang)約為9.6-12.1億歐元之間。盧(lu)浮酒(jiu)(jiu)店(dian)集(ji)(ji)(ji)團立足于法國(guo),業務(wu)覆蓋歐洲(zhou)多個主要國(guo)家,有超(chao)(chao)過38年(nian)的(de)(de)酒(jiu)(jiu)店(dian)經(jing)營管理經(jing)驗,集(ji)(ji)(ji)團旗下擁(yong)有四大(da)(da)(da)系列、七大(da)(da)(da)品牌,在(zai)(zai)全球46個國(guo)家擁(yong)有、管理和(he)特許經(jing)營共(gong)計1,115家酒(jiu)(jiu)店(dian),91,154間客房。本(ben)次(ci)收(shou)購順利完成后,錦江股(gu)份已經(jing)開業的(de)(de)有限(xian)服(fu)務(wu)連鎖酒(jiu)(jiu)店(dian)數量預(yu)計將超(chao)(chao)過2000家,酒(jiu)(jiu)店(dian)客房總數超(chao)(chao)過20萬間,業務(wu)規(gui)模(mo)將大(da)(da)(da)幅增(zeng)加。同時(shi),公(gong)司的(de)(de)營業收(shou)入和(he)EBITDA均將實現(xian)(xian)大(da)(da)(da)幅增(zeng)長,整體業績將得到大(da)(da)(da)幅提升。包括《關(guan)于上海錦江國(guo)際酒(jiu)(jiu)店(dian)發展(zhan)股(gu)份有限(xian)公(gong)司重(zhong)大(da)(da)(da)資產購買(mai)報告(gao)書(shu)(草(cao)(cao)案(an)修訂(ding)稿(gao))及其(qi)摘要的(de)(de)議(yi)案(an)》在(zai)(zai)內的(de)(de)13項(xiang)議(yi)案(an),在(zai)(zai)1月30日(ri)(ri)召開的(de)(de)2015年(nian)第一次(ci)臨時(shi)股(gu)東(dong)大(da)(da)(da)會上均以99%以上的(de)(de)贊成率獲(huo)高票通(tong)過。

從(cong)增(zeng)(zeng)量層(ceng)面提升入(ru)住率。錦江的優勢(shi)就在于吃住行,可以為(wei)出行者提供(gong)一站式(shi)服(fu)務,打造(zao)“一站式(shi)”服(fu)務供(gong)應商。公司將依(yi)托錦江國(guo)(guo)際(ji)旗下的旅行社(she)(she)資源、電商平臺,聯合(he)國(guo)(guo)內其他大型旅行社(she)(she)、第三方銷售渠道,從(cong)增(zeng)(zeng)量層(ceng)面提升入(ru)住率。二股(gu)東弘毅(yi)資本表(biao)態三個(ge)看好(hao):看好(hao)行業,看好(hao)團隊,看好(hao)收購盧浮(fu)酒(jiu)店這(zhe)個(ge)項目。我(wo)們(men)預計(ji)公司2014-2016年的EPS為(wei)0.53、0.67、0.78元,對應的PE為(wei)49、39、33倍,維持增(zeng)(zeng)持評級(ji)。