陸家嘴:持(chi)有量提升,區位(wei)新(xin)機(ji)遇(yu)

類別：公司研(yan)(yan)究(jiu) 機構：中信建(jian)投證券股份有限公司 研(yan)(yan)究(jiu)員：蘇雪晶,劉璐 日期：2014-11-03

陸家嘴(zui)發(fa)布(bu)三(san)季(ji)報,前三(san)季(ji)營業收入為33億元,同比(bi)增(zeng)長(chang)32.9%;歸屬于母公司(si)所(suo)有者(zhe)的凈利潤為9.9億元,同比(bi)下降(jiang)9.5%,EPS0.53元。

持(chi)有(you)物業小高(gao)峰來臨(lin),銷售尚需努力(li):公司前三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)增收(shou)不(bu)增利(li),主要因(yin)基數效(xiao)應,投資收(shou)益項(xiang)同(tong)比(bi)(bi)有(you)逾60%的下(xia)滑。前三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)結算收(shou)入約12億(yi),租(zu)賃業務收(shou)入達11.84億(yi),同(tong)比(bi)(bi)增速約16%。三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)世(shi)(shi)紀金融廣場(chang)項(xiang)目剩余(yu)三(san)個(ge)辦公樓已經入市,持(chi)有(you)物業的第一波小高(gao)峰來臨(lin),從目前招租(zu)情況(kuang)來看十分理想,但其(qi)業績貢(gong)獻(xian)因(yin)免租(zu)期影響(xiang)未(wei)能在三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)體現,預計(ji)四季(ji)(ji)度(du)(du)(du)會(hui)給租(zu)賃收(shou)入帶來明顯(xian)增長。受環境影響(xiang),銷售方面前三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)回款17億(yi),同(tong)比(bi)(bi)去年下(xia)降(jiang)約26%,三(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)紅醍半島別墅產品面世(shi)(shi),預計(ji)隨著上海(hai)市場(chang)率先回暖,同(tong)時產品頗具價格優(you)勢,有(you)望在四季(ji)(ji)度(du)(du)(du)加速去化。

前灘即將啟動(dong)(dong),迪(di)斯尼(ni)、臨(lin)港(gang)再添新機遇:公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在(zai)建(jian)(jian)體量推(tui)升(sheng)工(gong)程投(tou)入,而前灘中(zhong)心業已完(wan)成前期設計(ji)即將開(kai)工(gong),將進一步提升(sheng)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的資(zi)金(jin)(jin)需求,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)中(zhong)票發行(xing)的50億兩期全(quan)部到位,匹(pi)配公(gong)(gong)司(si)(si)(si)接下來連續三四年的持續高投(tou)入。我們曾(ceng)提示,上(shang)(shang)海(hai)在(zai)自貿(mao)區(qu)(qu)、迪(di)斯尼(ni)、臨(lin)港(gang)開(kai)發等諸多方面都體現著區(qu)(qu)域機會,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)作為(wei)上(shang)(shang)海(hai)浦東(dong)金(jin)(jin)融板塊運營經驗最為(wei)豐(feng)富的企業,期待能夠得以進一步發展。根據規劃,迪(di)士尼(ni)將于(yu)明年年中(zhong)開(kai)園,目前配套進展順利,陸家嘴集(ji)團作為(wei)上(shang)(shang)海(hai)迪(di)斯尼(ni)中(zhong)方公(gong)(gong)司(si)(si)(si)控股(gu)股(gu)東(dong),承建(jian)(jian)相關(guan)建(jian)(jian)設漸行(xing)漸近。10月(yue)集(ji)團公(gong)(gong)司(si)(si)(si)加(jia)大了對于(yu)新辰公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的投(tou)資(zi),公(gong)(gong)司(si)(si)(si)也以2.4億認(ren)購其20%股(gu)份,我們認(ren)為(wei)這(zhe)是(shi)集(ji)團啟動(dong)(dong)臨(lin)港(gang)建(jian)(jian)設的信(xin)號,預計(ji)下個月(yue)將會有更為(wei)具體的動(dong)(dong)向。

投資評級與盈利預測:我們認為陸家嘴是A股中具(ju)備條(tiao)件(jian)做持有物(wu)業(ye)運(yun)營商并兼(jian)具(ju)成(cheng)長(chang)空間的唯一(yi)標(biao)的,加(jia)之(zhi)自貿區以(yi)及國企改(gai)革的催熱效應,凸顯公司稟賦優勢。預計(ji)公司14-15年EPS分別為0.80、0.96元,維持“增持”評級。