海博股(gu)份2014年半年報點評:地(di)產與物流雙輪驅動值得期待

類別：公司研(yan)究 機構：申銀(yin)萬(wan)國證券股份(fen)有限公司 研(yan)究員：張西林(lin),吳一凡 日(ri)期(qi)：2014-08-28

公(gong)(gong)司(si)公(gong)(gong)告(gao)2014年半年報:報告(gao)期內,公(gong)(gong)司(si)實現營業收入20.45億元(yuan),同(tong)比(bi)增長88.23%;實現歸屬于(yu)母公(gong)(gong)司(si)的(de)凈(jing)利(li)潤7569.80萬元(yuan),同(tong)比(bi)增長32.34%;歸屬于(yu)母公(gong)(gong)司(si)扣除(chu)非經常性損益的(de)凈(jing)利(li)潤為5880.76萬元(yuan),同(tong)比(bi)增長65.94%。

業績略低于預期(qi)。公(gong)司(si)實現基本(ben)每股收(shou)益0.1483元,略低于我們(men)預期(qi)(預期(qi)為0.18元,差異-12%),但(dan)扣非后凈利潤增速較快,反映(ying)了公(gong)司(si)業務保持了良好的成長(chang)性。報告(gao)期(qi)內,公(gong)司(si)收(shou)入(ru)大(da)幅增長(chang),系由極限天資(zi)(在重大(da)資(zi)產(chan)重組方(fang)案中將(jiang)會置換出(chu)上市公(gong)司(si))、菜管家并(bing)表,且海博(bo)申宏收(shou)入(ru)增加導致(zhi)。

重組完成后,公司(si)主營業(ye)務將體現為(wei)地(di)(di)產(chan)(chan)與(yu)(yu)物(wu)(wu)流(liu)雙(shuang)輪驅動,有(you)機結合(he)(he)。農(nong)(nong)房地(di)(di)產(chan)(chan)將在(zai)以(yi)住宅地(di)(di)產(chan)(chan)為(wei)業(ye)務支撐(cheng)的(de)(de)基(ji)礎上,大(da)力發(fa)展養老(lao)(lao)地(di)(di)產(chan)(chan),并與(yu)(yu)海博(bo)物(wu)(wu)流(liu)合(he)(he)作拓展開(kai)發(fa)物(wu)(wu)流(liu)地(di)(di)產(chan)(chan)。1)養老(lao)(lao)地(di)(di)產(chan)(chan)可以(yi)有(you)效利用(yong)大(da)股東資(zi)源(yuan)(yuan),且符合(he)(he)政策(ce)扶(fu)持方(fang)向(xiang)。農(nong)(nong)房集(ji)團養老(lao)(lao)地(di)(di)產(chan)(chan)項目(mu)落戶(hu)崇(chong)明(ming)(ming),與(yu)(yu)崇(chong)明(ming)(ming)綠色生態島的(de)(de)建(jian)設(she)大(da)背景相符,同時光(guang)明(ming)(ming)集(ji)團在(zai)崇(chong)明(ming)(ming)有(you)近五分之一的(de)(de)的(de)(de)土地(di)(di)資(zi)源(yuan)(yuan),可以(yi)有(you)效利用(yong)集(ji)團優(you)勢資(zi)源(yuan)(yuan)(如光(guang)明(ming)(ming)集(ji)團內部的(de)(de)養老(lao)(lao)、都(dou)市(shi)農(nong)(nong)業(ye)等)進(jin)行協同與(yu)(yu)聚合(he)(he)。2)物(wu)(wu)流(liu)地(di)(di)產(chan)(chan)是(shi)新興產(chan)(chan)業(ye)模(mo)式。海博(bo)物(wu)(wu)流(liu)在(zai)上海自貿區內有(you)11萬(wan)平方(fang)米的(de)(de)土地(di)(di)資(zi)源(yuan)(yuan)、有(you)西郊冷(leng)鏈(lian)園區的(de)(de)土地(di)(di)資(zi)源(yuan)(yuan),以(yi)及菜(cai)管(guan)家電(dian)商平臺的(de)(de)物(wu)(wu)流(liu)倉儲建(jian)設(she),均可以(yi)與(yu)(yu)農(nong)(nong)房集(ji)團聯手開(kai)發(fa),有(you)機結合(he)(he)。3)物(wu)(wu)流(liu)業(ye)務積極拓展。以(yi)申宏為(wei)核心的(de)(de)冷(leng)鏈(lian)物(wu)(wu)流(liu)繼續向(xiang)經(jing)營者轉型,搭建(jian)采購、分銷、加工一體化(hua)平臺,在(zai)凍品(pin)市(shi)場(chang)上重點(dian)引進(jin)國(guo)際高端冰鮮肉類制品(pin)。此外,在(zai)與(yu)(yu)菜(cai)管(guan)家的(de)(de)聯動上,一是(shi)將菜(cai)管(guan)家作為(wei)B2C電(dian)商平臺開(kai)拓O2O模(mo)式,二是(shi)申配(pei)(pei)公司(si)為(wei)其做好低溫配(pei)(pei)送服務。

暫(zan)維持(chi)盈(ying)利預測和(he)“買(mai)入”評(ping)級。由(you)于(yu)資(zi)產重組(zu)方案仍需(xu)有關部門審批,我們暫(zan)不調整盈(ying)利預測;維持(chi)2014-2016年(nian)(nian)EPS分別為0.36元、0.40元和(he)0.48元,對應(ying)2014-2016年(nian)(nian)21.6、19.5、16.2倍PE。維持(chi)2014-2015年(nian)(nian)備考盈(ying)利預測:歸屬于(yu)母公司凈利潤分別為:6.21億元及(ji)9.17億元。不考慮配套(tao)融資(zi)發行股份對應(ying)每股收益0.58及(ji)0.85元,對應(ying)2014-2015年(nian)(nian)13.4及(ji)9.2倍PE。

考慮配套融資則對(dui)應每股收益0.44及0.66元,對(dui)應2014-2015PE17.7及11.8倍PE。我們維持“買入”評級并將持續(xu)跟蹤(zong)公司此(ci)次資產運作(zuo)的后續(xu)進展。

近期(qi)催化劑(ji):1)國務(wu)院常務(wu)會議確定(ding)部署推(tui)進(jin)生態、環(huan)保、養老服務(wu)等工(gong)作。

2)產(chan)業資本對生鮮電商熱情高(gao)溫不減:樂(le)視成為新(xin)玩家(jia),樂(le)生活首選(xuan)大閘蟹。