浦東建(jian)設:自貿區夯實工程基礎,國資改革助力(li)環(huan)保轉型

類別：公司研究(jiu) 機構：中(zhong)信建(jian)投證券股份有限公司 研究(jiu)員：鄭軍 日期(qi)：2014-03-26

建筑主業快速增長,強力(li)支撐估值(zhi)

公司(si)契合國(guo)際(ji)建(jian)筑(zhu)行業(ye)發展趨勢(shi),發展模式(shi)類似國(guo)際(ji)建(jian)筑(zhu)巨(ju)頭法(fa)國(guo)萬(wan)喜集團,模式(shi)獨特、國(guo)內(nei)建(jian)筑(zhu)行業(ye)領先,核心優(you)勢(shi)為項目投融資+項目管理,輕資產+加杠桿+良好現(xian)金流與成長(chang)性(xing)。

市場預期北通(tong)道(dao)(dao)項(xiang)(xiang)(xiang)目盈利(li)高峰(feng)已過,對公司利(li)潤(run)有較大的(de)沖擊,我們的(de)觀點(dian)是2010-2011、2013-2014這(zhe)兩(liang)個項(xiang)(xiang)(xiang)目簽約高峰(feng)期的(de)BT項(xiang)(xiang)(xiang)目,保障(zhang)未來(lai)三年公司利(li)潤(run)快速增長。道(dao)(dao)路建(jian)設”十二五”規劃及自(zi)貿區建(jian)設投(tou)資對公司未來(lai)工程主業(ye)增長提供了保障(zhang)。

提出轉型環保領域

2013年(nian)報提出“公司將(jiang)(jiang)(jiang)積極跟蹤探索環保(bao)BOT、TOT、BOO等經營性項目(mu),將(jiang)(jiang)(jiang)在條件成熟(shu)的情(qing)況下(xia),按照公司戰略要求進行相應投資”,環保(bao)領(ling)域是公司的重(zhong)大戰略新領(ling)域,結合公司即(ji)將(jiang)(jiang)(jiang)收購(gou)浦(pu)建集團的動作,公司轉型大幕已開啟。

本輪(lun)上(shang)海國(guo)資改革的(de)潛在(zai)對象

(1)我們判斷(duan):公司及其控股股東是浦東新區國資(zi)委下屬(shu)企業,主營業務屬(shu)基本市場化(hua)的工程領域,浦發(fa)集團(tuan)現有環(huan)保產(chan)業的整合符合本輪改革的方向。公司有望成為(wei)上海國企改革的先行者(zhe),我們期待在激勵機制、集團(tuan)資(zi)產(chan)注入(ru)等方面突圍(wei);

(2)我(wo)們看好(hao)以(yi)公(gong)司為平臺(tai)的(de)(de)集(ji)團(tuan)(tuan)資產(chan)(chan)(chan)整合(he)以(yi)及整合(he)的(de)(de)良好(hao)協同效應,核心源(yuan)于(yu)公(gong)司的(de)(de)項(xiang)目(mu)(mu)投融(rong)資/項(xiang)目(mu)(mu)管理顯著優(you)勢(shi)、浦建(jian)集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)(de)市政環保等工程建(jian)設優(you)勢(shi)以(yi)及集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)(de)環保業務(wu)運(yun)營經驗,構建(jian)全(quan)產(chan)(chan)(chan)業鏈優(you)勢(shi),集(ji)團(tuan)(tuan)資產(chan)(chan)(chan)注入(ru)+融(rong)資+內生外延(yan)發展有(you)望錄(lu)得(de)“交通(tong)+市政環保”雙輪驅動、快速發展。

盈利預測與評級

預計2014-2016年(nian)公司EPS分(fen)別為(wei)0.71、0.90、1.20元(yuan)(未考(kao)慮(lv)收購浦建(jian)集(ji)團(tuan)的因素)。

浦建集(ji)團預計于(yu)2015年實(shi)現并表,則EPS約為0.97元,考慮(lv)到公司業務(wu)轉型將(jiang)帶(dai)來(lai)盈利空(kong)間與估值(zhi)的雙重提升,我們認(ren)為公司股價(jia)對(dui)應2015年15倍市盈率是合理的估值(zhi),目標價(jia)14.55元。給予“買入(ru)”評級。