每經編輯(ji)｜每經記者(zhe) 董來孝康 發自(zi)北京     

每經記者 董來(lai)孝康 發自北京(jing)

昨日(ri) （2月12日(ri)），現代(dai)牧(mu)業（01117，HK）發布公告稱(cheng)，非全資(zi)附屬公司已取得在(zai)中國發行本金總額不超過18億(yi)元(yuan)的中期(qi)票據，并于2015年2月11日(ri)完(wan)成發行第一(yi)期(qi)中期(qi)票據，為期(qi)3年，本金總額2億(yi)元(yuan)，利率為6%，凈額收益將(jiang)用作(zuo)償還(huan)銀行貸款及營運資(zi)金。

近(jin)日以來，乳(ru)企的“錢袋(dai)子”似乎都不充裕。輝山乳(ru)業（06863，HK）也發布公(gong)(gong)告稱(cheng)，公(gong)(gong)司(si)與匯豐銀行(xing)簽(qian)訂一份(fen)貸款函，可借入最高(gao)達2000萬美元，折合人民幣(bi)約1.24億元，用于(yu)支持公(gong)(gong)司(si)營運(yun)資金、資本(ben)性支出或替換(huan)其(qi)在中國境內利息(xi)較高(gao)的銀行(xing)貸款。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)梳理發現(xian)，從(cong)事上游(you)(you)養(yang)殖業(ye)務的現(xian)代(dai)牧業(ye)、輝山(shan)乳業(ye)和中國圣牧（01432，HK）借款(kuan)逾138億元。對此，乳業(ye)高(gao)級研(yan)究員宋(song)亮表示，國內(nei)上游(you)(you)奶牛(niu)養(yang)殖所(suo)需資(zi)金(jin)很大，且(qie)投資(zi)回收期長，不得不通(tong)過多種渠(qu)道融資(zi)緩解資(zi)金(jin)壓力或降(jiang)低財務成本(ben)。

難(nan)靠自(zi)有(you)資金擴大規模/

在(zai)此(ci)次發行票(piao)據融資前，2014年(nian)4月，現代牧業非(fei)全資附屬公司發行了第二期本金總額(e)為7億元的短期票(piao)據，利(li)率為6%，為期一(yi)年(nian)，凈額(e)收益(yi)將用于償還(huan)銀行貸款及其他借款。

“國內奶牛上游養殖投資(zi)大(da)、風險大(da)，回報(bao)周期長(chang)，任何一家企(qi)業(ye)都(dou)很(hen)難依靠自有資(zi)金去(qu)擴(kuo)大(da)規模(mo)，尤其是萬頭牧場，只能向銀(yin)行(xing)等金融(rong)機構融(rong)資(zi)，利息支出也隨之走(zou)高。”原廣州(zhou)奶業(ye)協會理事長(chang)、乳(ru)業(ye)專家王丁(ding)棉稱(cheng)。

現代(dai)牧業去年前三季(ji)度(du)的業績報告顯示，2014年1～9月，現代(dai)牧業財務費(fei)用約(yue)1.87億元，相較于2013年同期的約(yue)1.34億元增長近(jin)40%。

無獨有(you)偶，截至2014年9月30日止的(de)(de)6個月，輝山(shan)乳業融(rong)資成本(ben)凈(jing)額約(yue)1.56億元(yuan)，相較于2013年同期的(de)(de)1.07億元(yuan)增(zeng)長近46%，主要是本(ben)期間資本(ben)支出(chu)帶來(lai)的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)借款(kuan)提高所(suo)產生的(de)(de)利息(xi)支出(chu)增(zeng)加所(suo)致。為了降低利息(xi)支出(chu)，輝山(shan)乳業開(kai)始尋求(qiu)在境(jing)外融(rong)資，擬向匯豐銀(yin)行(xing)(xing)融(rong)資不超過1.24億元(yuan)只是個開(kai)始。

輝(hui)山乳業投資者(zhe)關系(xi)聯絡人陳珈滺向(xiang)《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)透露，境(jing)(jing)內借(jie)(jie)款(kuan)的平均利率在6%左(zuo)右，而匯豐銀行這筆(bi)借(jie)(jie)款(kuan)利率在3%左(zuo)右，相(xiang)差一(yi)半左(zuo)右，以后(hou)公(gong)司會逐漸利用境(jing)(jing)外借(jie)(jie)款(kuan)替代境(jing)(jing)內借(jie)(jie)款(kuan)。

養殖業存量整合(he)呈趨(qu)勢/

《每日經濟新聞》記者梳理發現(xian)，截至2014年6月30日，中國圣牧(mu)的計息銀行及(ji)其他借款(kuan)為(wei)9.44億元(yuan)；同期(qi)，現(xian)金及(ji)現(xian)金等(deng)價物分別(bie)近3.26億元(yuan)。

截(jie)至(zhi)2014年9月(yue)(yue)30日，現代牧業(ye)銀行(xing)結余(yu)(yu)(yu)及現金(jin)約8.85億元(yuan)；同(tong)時，短期(qi)(qi)借(jie)款和(he)長期(qi)(qi)借(jie)款分別約為21.32億元(yuan)和(he)32.55億元(yuan)，共計53.87億元(yuan)。截(jie)至(zhi)2014年9月(yue)(yue)30日，輝山乳業(ye)短期(qi)(qi)借(jie)款加上(shang)一年內到期(qi)(qi)的(de)長期(qi)(qi)借(jie)款余(yu)(yu)(yu)額(e)約24億元(yuan)，外加一年期(qi)(qi)以(yi)上(shang)的(de)長期(qi)(qi)借(jie)款約51億元(yuan)，借(jie)款余(yu)(yu)(yu)額(e)共計75億元(yuan)；現金(jin)及現金(jin)等價物(wu)余(yu)(yu)(yu)額(e)近30億元(yuan)。

這意味著，上(shang)述3家從事上(shang)游養(yang)殖(zhi)業(ye)務的(de)企業(ye)借(jie)款達138.31億(yi)元，貨幣資金則為(wei)42.11億(yi)元。

“輝(hui)山乳業(ye)等(deng)之所以銀行借(jie)款余(yu)額較(jiao)大，主要是因為打造(zao)全產(chan)業(ye)鏈所需(xu)巨額資金投入；若得不到地方政府在土地和稅收(shou)等(deng)方面給予支持，全產(chan)業(ye)鏈模(mo)式(shi)在國內(nei)不具備(bei)可(ke)復(fu)制性。”宋亮等(deng)業(ye)內(nei)人(ren)士稱。

記者注意到，由于自(zi)投自(zi)建牧(mu)場成本過高，國(guo)內已有企業開始尋求“存(cun)量整合”，即(ji)對現有小規模牧(mu)場和散養戶(hu)的奶牛進行(xing)托管。

中鼎(ding)牧(mu)(mu)業總(zong)裁孫國強向《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者表示(shi)，中鼎(ding)牧(mu)(mu)業采(cai)取輕資(zi)產(chan)的牧(mu)(mu)場托管模式，以整合目標市場城市周邊(bian)優質牧(mu)(mu)場，目前奶(nai)牛(niu)存欄2.5萬頭，日(ri)產(chan)鮮奶(nai)260噸(dun)，供給伊利、蒙牛(niu)、光(guang)明(ming)和君樂寶。

談及存(cun)量整(zheng)合(he)，宋亮表示，一方面通過科學飼喂可提高(gao)奶牛日單產，增加收入，但更多地還是通過整(zheng)合(he)資源，在與上游飼料(liao)供應商和下游乳企進(jin)行談判時，形(xing)成(cheng)話語權。

王丁棉(mian)坦言，散養模式由于缺乏市場競爭力而受到(dao)乳制品企業拒(ju)收奶的(de)打(da)擊(ji)，存在著奶價低、賣奶難的(de)問題，加之政策的(de)不利導(dao)向，終將被淘(tao)汰(tai)。