每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 劉(liu)燦邦 發自北京(jing)     

每經記(ji)者(zhe) 劉燦邦 發自北京

昨日 （2月(yue)11日），北斗(dou)星(xing)通（002151，SZ）攜修(xiu)訂后(hou)的(de)(de)收購方案(an)復牌(pai)，此前，原(yuan)方案(an)中(zhong)標的(de)(de)企業由于存在知識(shi)產權(quan)方面的(de)(de)法律(lv)糾紛風險(xian)等問題被證監會否決，新的(de)(de)方案(an)對這(zhe)一問題進行了說明(ming)。

記者注意(yi)到，在(zai)新的(de)方(fang)案中，華信(xin)天線原股東2018年(nian)的(de)業(ye)績(ji)承諾由1.39億(yi)元(yuan)調整為1.425億(yi)元(yuan)，佳利電子2015年(nian)業(ye)績(ji)承諾由2875萬元(yuan)調整為2915萬元(yuan)，另外在(zai)佳利電子超(chao)額完成業(ye)績(ji)的(de)情況(kuang)下，獎(jiang)勵部分刪除了(le)為核心管理(li)團隊提(ti)供的(de)累(lei)計非經(jing)常性(xing)損(sun)益(yi)的(de)30%。

另外，北(bei)斗(dou)星通此(ci)次(ci)收(shou)購的(de)(de)華信天線和(he)佳利電(dian)子均處在(zai)北(bei)斗(dou)產(chan)業上(shang)游領(ling)域(yu)。北(bei)斗(dou)星通一位權(quan)威人士向《每日經濟新(xin)聞》記者表示，雖然上(shang)游產(chan)業產(chan)值較小，但是，北(bei)斗(dou)產(chan)業鏈的(de)(de)基礎(chu)和(he)技術是在(zai)上(shang)游，處在(zai)最核心的(de)(de)地(di)位。“上(shang)游是基礎(chu)，首先需要(yao)解(jie)決位置本(ben)身，再通過中、下(xia)游解(jie)決商(shang)業模(mo)式問題，從(cong)而發揮(hui)位置的(de)(de)作用，產(chan)生新(xin)的(de)(de)價值。”

兩標(biao)的公司業績承諾豐厚

北(bei)斗星通在2014年8月15日發布預案(an)，將(jiang)以發行股份(fen)及(ji)支(zhi)付現金(jin)的(de)方式(shi)購買華(hua)信天線(xian)及(ji)佳(jia)利電子100%股權，交易總金(jin)額16.1億元。如果此次(ci)收購成(cheng)型，北(bei)斗星通將(jiang)快(kuai)速切入衛(wei)星導航天線(xian)等基礎產(chan)品(pin)的(de)研發與制造(zao)領域，實現在衛(wei)星導航產(chan)業鏈上游的(de)進一步拓展。

該(gai)方(fang)案(an)在2014年(nian)12月25日遭(zao)證監會(hui)否決。監管部門給出的(de)理由是，標(biao)的(de)企業(ye)華信(xin)天(tian)線(xian)實(shi)際(ji)控制人在其(qi)(qi)擔(dan)任華穎銳興總經(jing)理期間(jian)投資設立同業(ye)標(biao)的(de)企業(ye)，導致相關知識產權存在法律糾紛風險，且工商(shang)局查詢信(xin)息顯(xian)示其(qi)(qi)目(mu)前仍為(wei)華穎銳興股東，標(biao)的(de)企業(ye)未來經(jing)營(ying)存在重大不確定性。

記者注意(yi)到，在(zai)新的收購方案(an)(an)中(zhong)，北斗(dou)星通(tong)對此前證監會的說(shuo)法(fa)(fa)做了說(shuo)明。新預案(an)(an)顯示，早在(zai)2012年12月，王(wang)春華即與華穎銳(rui)興其他股東簽訂股權轉讓協議，但華穎銳(rui)興一直沒有辦理工商變更手續，2014年5月王(wang)春華曾(ceng)在(zai)報(bao)紙(zhi)刊登(deng)公告(gao)聲明脫離關系，并已于近期向法(fa)(fa)院提(ti)起訴(su)訟，深圳市南山區(qu)人民法(fa)(fa)院已于2015年2月9日(ri)受理此案(an)(an)。

除此(ci)之外(wai)，修訂后的方(fang)案和最初(chu)方(fang)案在(zai)交易價格及股(gu)票(piao)發(fa)行價格方(fang)面并沒(mei)有變化，發(fa)生變化的主(zhu)要是盈利預測補償協(xie)議。其中，華信天線原(yuan)股(gu)東2018年的業(ye)績承(cheng)諾由(you)1.39億元(yuan)調整為(wei)1.425億元(yuan)，佳利電子2015年業(ye)績承(cheng)諾由(you)2875萬元(yuan)調整為(wei)2915萬元(yuan)，另外(wai)在(zai)佳利電子超額完(wan)成業(ye)績的情況下，獎勵部分刪除了為(wei)核(he)心管(guan)理(li)團(tuan)隊(dui)提供的累計非經(jing)常性損(sun)益的30%。

此(ci)次(ci)收購方案中，最(zui)大的(de)(de)亮點(dian)在于華信天(tian)線及佳利電子的(de)(de)業績承諾(nuo)豐厚。上述兩家(jia)公司如在2015年(nian)完成交(jiao)割，則2015年(nian)實(shi)現的(de)(de)扣非(fei)凈(jing)利潤分別不(bu)低于7800萬元(yuan)和2915萬元(yuan)，合計1.07億(yi)元(yuan)，以北斗星(xing)通2013年(nian)4300萬元(yuan)凈(jing)利潤衡量(liang)，帶來的(de)(de)利潤增厚非(fei)常明顯。

未來需進行商業模式創新(xin)

在導(dao)航天(tian)線業務上，華信(xin)天(tian)線主(zhu)(zhu)攻(gong)高(gao)精度(du)專業市(shi)場，主(zhu)(zhu)要用于測量測繪、海洋(yang)測量、航道測量和碼頭作業等領域(yu)，而佳利電子主(zhu)(zhu)攻(gong)大眾消費低(di)精度(du)市(shi)場。這兩家企(qi)業均(jun)處于北斗(dou)產(chan)業上游領域(yu)。

通俗地講，北斗產業上游領(ling)域是(shi)將信(xin)號進(jin)行(xing)(xing)處理來(lai)獲得(de)某一(yi)位(wei)置，而中(zhong)、下游則是(shi)根據不同行(xing)(xing)業、不同客戶(hu)的差異化(hua)需(xu)求來(lai)設計(ji)不同的應用(yong)。

數(shu)(shu)據顯示，目前中(zhong)國(guo)衛星導航與位(wei)置服務(wu)產業鏈產值主要集(ji)中(zhong)在中(zhong)游(you)，占比為(wei)68%，其中(zhong)終(zhong)端集(ji)成(cheng)環(huan)節最大，其次(ci)是(shi)系統(tong)集(ji)成(cheng)環(huan)節，而上(shang)游(you)產值相對(dui)較小，基(ji)礎數(shu)(shu)據、基(ji)礎器件和基(ji)礎軟件的占比總額僅為(wei)15%，下(xia)游(you)運營服務(wu)產值占比17%。

既然上(shang)(shang)游(you)產(chan)值占比相對較低，北斗(dou)星(xing)通為什么還(huan)要收購(gou)兩(liang)家上(shang)(shang)游(you)企(qi)業？對此，北斗(dou)星(xing)通上(shang)(shang)述權威人(ren)士對《每日經濟新(xin)聞》記者表示，北斗(dou)產(chan)業鏈的基礎和技術是在上(shang)(shang)游(you)，處在最核(he)心的地位。

在(zai)這位人士看來(lai)，由于(yu)國家對北斗(dou)產業(ye)的(de)引導，上游(you)市場競爭(zheng)比較激烈，通過幾(ji)年的(de)發(fa)展(zhan)，在(zai)技(ji)術儲備(bei)方(fang)面相對成(cheng)熟(shu)，未(wei)來(lai)需(xu)要(yao)做得更多的(de)是(shi)與行業(ye)對位置的(de)應(ying)用需(xu)求結合起(qi)來(lai)，進行商業(ye)模式的(de)創新，這種創新很難，需(xu)要(yao)一定的(de)過程。

“任何地(di)方都(dou)會(hui)用(yong)(yong)到位(wei)置和時間，但是每個行業、每個人的(de)(de)(de)(de)需(xu)求都(dou)不一(yi)樣，如(ru)何把(ba)位(wei)置用(yong)(yong)好、從而(er)解決問題，需(xu)要(yao)找到一(yi)些(xie)好的(de)(de)(de)(de)商業模式和共性的(de)(de)(de)(de)需(xu)求，比如(ru)大眾需(xu)求方面要(yao)和大眾消費(fei)習慣結合起(qi)來，要(yao)和更(geng)多的(de)(de)(de)(de)消費(fei)體系(xi)融合在一(yi)起(qi)，純粹(cui)的(de)(de)(de)(de)位(wei)置沒(mei)有用(yong)(yong)。”他向記者說。

北京衛星導航應用技術(shu)工(gong)程(cheng)研究院總(zong)工(gong)程(cheng)師(shi)張全德對(dui) 《每日經濟新聞》記者(zhe)表示，延伸到北斗上(shang)游(you)領域(yu)是企業(ye)做(zuo)強做(zuo)大的必由之(zhi)路(lu)，但是能(neng)否將產業(ye)鏈整合(he)還(huan)要看今后(hou)的運作情(qing)況。

“上游(you)是基礎(chu)，首先需(xu)要解(jie)決(jue)(jue)(jue)位置(zhi)本(ben)身(shen)，再通過中、下游(you)解(jie)決(jue)(jue)(jue)商(shang)業(ye)(ye)模式問題，從而發揮(hui)位置(zhi)的(de)作用，產生(sheng)新的(de)價值。”上述權威人士告訴記者，北斗星通未來將圍(wei)繞解(jie)決(jue)(jue)(jue)位置(zhi)本(ben)身(shen)這件事(shi)，在產業(ye)(ye)鏈下游(you)讓更多(duo)的(de)企業(ye)(ye)參與，與各企業(ye)(ye)一起(qi)合作。