三季報序幕已開啟，沃華醫藥等首期披露公司，因主營業績大幅增長，受到市場追捧，并引發業績浪行情。 據上證報資訊統計，目前已有1093家公司披露三季報預告，其中預喜比例近65%，主要集中在信息服務和通信設備、醫藥和化工等行業。在需求穩步增長和外延式并購的推動下，醫藥板塊三季報預增比例最高，達70%以上。機構預計，醫療器械作為醫藥細分行業，在最新出臺的推進健康與養老服務建設、分級診斷治療、醫療器械國產化等政策推動下，有望迎來加速發展機遇。 數據顯示，按照申萬行業分類，183家醫藥公司中，共有66家披露業績預告，其中預喜為48家，占比為74%。從預增內容來看，主要分為兩大類：一是主導產品價格上漲，或因產品進入國家基本藥業目錄導致銷售收入增長；二是通過外延式并購，收購資產的合并報表大幅增厚公司凈利。 具體來看，第一類公司代表為沃華醫藥，由于主導產品心可舒片進入國家基本藥物目錄，銷售市場趨于穩定，銷售收入持續穩定增長。公司預計2014年度可實現凈利潤3186萬元至3717萬元，同比增長200%至250%。另外，對銷售費用結構進行調整，對部分大額市場投入項目進行調整，使銷售費用率明顯降低，也是重要原因之一。 第二類情況主要有信邦制藥、上海萊士等，由于收購資產的并表，推動公司業績大幅上升。信邦制藥表示，由于科開醫藥數據資產進入上市公司，預計前三季度凈利潤增幅為220%至260%。上海萊士方面，對鄭州萊士的并購重組于2014年2月納入公司合并報表，公司前三季度凈利增長70%至100%。 值得注意的是，醫藥政策方面，近期扶持動作頻繁，涉及醫療器械國產化、分級診斷治療、健康與養老服務工程建設。10月8日衛計委官網披露，近期國家衛生計生委副主任表示，衛計委安排這些醫院年度中央基建投資時，將加快信息化建設、提高國產設備占比等落實醫改相關政策，作為重要因素，后續將出臺具體政策支持國產醫療設備企業的發展。對于分級診斷治療方面，10月9日衛計委提出，我國將逐步建立符合我國國情的分級診療制度。10日國家發改委聯合九部委，發布加快推進健康與養老服務工程建設的通知，鼓勵社會資本參建運營健康與養老服務項目。 機構預計，在系列政策扶持和需求增長的推動下，到2020年健康服務產業規模將上升至8萬億元以上。綜合最新出臺的分級診斷治療、國產化等動態來看，醫療器械行業有望率先受益。 個股： 科華生物：公司是國內首家在深圳證券交易所上市的診斷用品專業公司，融產品研發、生產、銷售于一體，擁有醫療診斷領域完整產業鏈。公司主營業務涵蓋體外診斷試劑、醫療檢驗儀器、真空采血系統等三大領域。 和佳股份：公司專業從事醫療設備的研發、生產、銷售和服務。截至目前，公司已經形成腫瘤微創治療設備、醫用分子篩制氧設備及工程、常規診療設備和醫療設備代理經銷四大業務板塊，并依托在腫瘤微創治療和醫用制氧領域的技術優勢和豐富的產品儲備，成為上述領域內的綜合解決方案提供商。公司在業內首創推出具有自主知識產權的“和佳腫瘤微創綜合治療解決方案”及系列治療設備，代表了國內更為成熟、更為先進的腫瘤治療水平，推動腫瘤治療進入“綜合、微創、靶向、個性化”新時代。 陽普醫療：陽普醫療是國內真空采血系統行業的龍頭企業，為臨床檢驗實驗室與臨床護理提供以專業解決方案為依托的技術、產品和服務。主要產品為第三代真空采血系統，在國內高端市場三級以上醫院擁有良好的品牌影響力，是國內三級以上醫院真空采血系統的主要供應商。公司是國內臨床檢驗實驗室標本分析前變異控制技術的領軍者，以成就臨床檢驗實驗室與臨床護理領域的“標本專家”、“護理專家”和“檢驗專家”為發展戰略，專注于為臨床檢驗實驗室與臨床護理提供標準化作業的最佳解決方案。 樂普醫療：樂普醫療是一家專業從事冠脈支架、PTCA球囊導管、中心靜脈導管及壓力傳感器的研發、生產和銷售的企業，國內高端醫療器械領域能夠與國外產品形成強有力競爭的為數較少的企業之一。自成立以來，相繼完成了支架、導管等多項介入醫療核心產品的研制開發和產業化工作，在業內第一個獲得國家藥監局頒發的“冠狀動脈支架輸送系統”產品注冊證(III類)、第一個研發并試制成功抗感染“藥物中心靜脈導管”。 九安醫療：九安醫療是從事家用醫療健康電子產品生產的專業廠家，集研發、生產、國內外銷售于一體，成功推廣包括電子血壓計、電子體溫計、遠紅外測溫儀、血糖測量儀等生理參數測試儀器，以及低頻治療儀、多路低頻治療儀、遠紅外加熱儀、手持按摩儀等保健器材。 魚躍醫療：魚躍醫療是專業從事公司主營康復護理系列和醫用供氧系列醫療器械產品的生產和銷售。現公司主要制造出品血壓計、聽診器等基礎診斷器械。公司兩大系列產品生產涉及到精密制造和機電一體化制造，在生產和銷售上所具有的協同效應，產品用途主要為醫院和家庭的康復護理。 新華醫療：新華醫療是具有60多年歷史的醫療器械生產企業，是中國最大的消毒滅菌設備研制生產基地，也是國內生產放射治療設備品種最多的企業，主要產品有消毒滅菌設備、放射治療設備、數字診斷設備等。 瑞康醫藥：瑞康醫藥募集不超過6.2億元用于醫療器械配送項目、醫用織物洗滌配送項目、醫用織物生產項目和補充流動資金。公司在基本藥物配送基礎上，開始醫療器械及醫用耗材配送，對山東省規模以上醫院的覆蓋率達95%以上，基層醫療機構覆蓋率超過85%，具備區域規模優勢和銷售網絡優勢。 新華醫療：收入和利潤均加速增長，趨勢向好 研究機構：興業證券日期：2014-8-15 事件： 新華醫療公布2014年中報，報告期間，公司實現營業收入272,474萬元，同比增長41.96%；歸屬上市公司股東的凈利潤15,720萬元，同比增長44.15%；扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長32.58%；攤薄后每股收益0.40元。 點評： 公司的業績符合研報的預期。威士達并表驅動收入高增長。報告期間，公司實現銷售收入27.2億元，同比增長42.0%，較一季度31%的收入增長明顯加速。分產品來看，核心業務醫療器械板塊實現收入23.35億元，同比增長53.21%，研報預計，醫院感控設備增長15-20%，骨科器械增長30%以上，制藥裝備由于新版GMP改造的周期性，同比持平，其他如生物檢測及耗材、口腔設備、潔凈手術室工程等均高速增長。此外，公司去年收購的遠躍藥機（1月份開始并表）也貢獻了一定的收入增量，不過由于上半年是淡季，遠躍藥機對收入貢獻不明顯。公司收入高增長的重要因素還是威士達醫療的并表（3月份開始并表），研報預計威士達上半年并表的收入在3-4億元，對公司的收入增長提供了不菲的增量。全年來看，研報認為公司收入維持在40%以上的增速確定性較強。 二季度利潤加速增長，下半年增速將更快。單季度來看，二季度公司扣非后的凈利潤增速達到了43.9%，較一季度22.2%的增長顯著加速。公司二季度扣非后利潤加速增長的主要原因也是威士達的并表（3月份開始并表）預計威士達對公司的利潤貢獻在2,000萬以上。研報在此前的一季度點評（新華醫療：一季度是階段性低點，后續將確定性趨勢向上）中已經明確提出，一季度就是公司利潤增速的最低點，二季度公司的利潤將確定性加速增長，公司的中報印證了研報此前的判斷。展望下半年，威士達并表的貢獻將延續，而且遠躍藥機的貢獻將更為明顯（全年承諾業績4,500萬以上，由于季節性因素上半年實現利潤不到1,000萬元），因此研報判斷下半年公司的業績仍將延續向上的趨勢，有望進一步加速，全年扣非后業績取得40%以上的高增長問題不大。 產品結構變化導致毛利率下降，期間費用可比性不強。報告期間，公司的綜合毛利率為22.53%，同比下降0.57個百分點，其中醫療器械板塊的毛利率為24.33%，同比下降2.8個百分點，研報認為主要原因是公司的產品結構發生變化所致：1）威士達二季度并表，由于是代理診斷試劑的業務，預計毛利率顯著低于公司平均水平；2）上海泰美的骨科器械代理業務收入增長非常快，也拉低了醫療器械板塊的毛利率。扣除這兩項因素的影響，其他產品的毛利率實際上呈現穩中有升的態勢。上半年公司的銷售費用同比增長25.66%，管理費用同比增長55.10%，由于威士達并表增加，因此期間費用與去年同期相比失去了可比性。財務費用同比增長65.94%，主要原因是公司近幾年不斷通過外延式并購擴張，資產負債率顯著提升，因此財務費用在一定程度上拖累了公司的利潤增速。上半年末公司的預收賬款達到6.03億元，較一季度有所增加，創歷史新高，主要原因是遠躍藥機并表帶來的預收賬款增加所致；母公司的預收賬款環比有所提升，同比小幅下降，符合研報此前的預期。 資源有效整合，新業務前景廣闊。公司現在成立了感染控制產品事業部、制藥裝備產品事業部、放射治療產品事業部和體外診斷產品事業部，對現有資源進行整合，以提高效率和市場競爭力。此外，公司近1-2年新進入了醫療服務和血液透析業務，現在已成功收購6家醫院（淄博昌國醫院、南陽骨科醫院、平陰中醫院、合肥東南骨科醫院、合肥東南手外科醫院和高青縣中醫院），預計今年有望繼續收購5-6家醫院，可能以骨科、婦幼保健等專科醫院為主。此外，公司也加快了血液透析設備及耗材的研發，結合投資醫療服務業務，在重點地市級城市建立腎臟病專科醫院作為血液透析中心旗艦店，在周邊區域建設血液透析中心，開拓血液透析市場，研報預計公司今年有望建立10-15家血液透析中心。研報認為，醫療服務和血液透析將是公司未來增長最快的兩大業務，也是公司后續的重要看點。 和佳股份：整體建設推動成長，成長模式逐步驗證 研究機構：國泰君安日期：2014-8-14 投資要點： 長期成長有保障，訂單確認有節奏，維持增持評級。維持2014~2016年EPS0.49/0.72/0.99元。隨著醫院工程的建設完工，公司的成長模式逐步被驗證，公司累計在手整體建設訂單17.36億元，按照25%的凈利潤計算未來2~3年帶來4個多億的利潤增量，支撐起公司的快速成長，而且縣級醫院建設需求不減，未來整體建設新簽訂單數量有望上新臺階，維持增持評級，目標價32.31元，對應2015年PE45X。 醫院整體工程和融資租賃業務是增長主力。上半年收入4.16億元（+30%），歸屬于母公司凈利潤9904萬元（+42%，扣非后+58%），EPS0.17元（最新股本攤薄），處于業績預告的中值，低于預期。腫瘤微創設備下滑27%是低于預期的主要原因，年初以來衛生系統內的反腐稽查工作，影響了業務的開展與工程的確認。醫院整體建設工程快速推進，實現營業收入為7962.49萬元，其中包括睢縣中醫院7277.42萬元與重慶市合川區中醫院685.07萬元。醫院整體建設工程推動推動醫院信息化業務實現零的突破，收入2089萬元（睢縣中醫院含稅3425萬元），醫用制氧系統及工程大幅增長66%，毛利率提升10.62pp。融資租賃服務實現收入3820萬元，毛利率88.24%。 加速現金流轉，承接更多訂單。上半年公司經營性現金流凈額為-4.79億元，同比-152.38%。為加快現金周轉，5月底，公司租賃業務回租3.5億元。預計公司將加快租賃回租和尋求融資等補充現金不足。 風險提示：應收賬款增長過快；大非減持意向變化的風險。 魚躍醫療：公告減持計劃，助力外延并購 研究機構：招商證券日期：2014-8-7 公司公告：大股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來6個月內擬通過大宗交易方式或協議轉讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過5%，減持主要為重大收購事項籌措資金。研報認為吳光明先生及其子吳群先生直接或通過魚躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，減持可釋放部分流動性；公司管理優秀，成長動力足，減持利好面更大，預計籌措資金將用于華潤萬東及上械集團的收購，成功落地后將進一步打開外延成長空間。研報判斷“內生增長+外延并購”將使公司在歷經幾年蟄伏后有望迎來經營拐點，公司產品具有護城河，品牌價值日益凸顯，是研報長期看好品種，維持“強烈推薦-A”投資評級。 公告大股東和實際控制人擬減持股份為重大收購事項籌措資金。公司公告：大股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生及其子吳群先生未來6個月內擬通過大宗交易方式或協議轉讓方式減持所持公司股份，減持比例可能超過5%，減持主要為重大收購事項籌措資金。研報預計籌措資金將用于此前已公告的華潤萬東及上械集團的收購計劃，結合8月5日華潤萬東公告相關方已就轉讓協議主要條款達成共識，研報認為公司此次收購成功在望。 公司管理優秀，成長動力足，減持利好面更大。吳光明先生及其子吳群先生直接或通過魚躍科技間接共持有公司62%股份，占比較高，研報認為減持可釋放部分流動性；公司管理優秀，成長動力足，預計籌措資金將用于華潤萬東及上械集團收購，若成功落地將進一步打開外延成長空間。 “內生增長+外延并購”將使公司迎來經營拐點。公司近年來戰略轉型，業績增速有所放緩，歷經蟄伏，預計14年有望迎來經營拐點。內生增長：1、供氧系列渠道壓力緩解，14年上半年制氧機快速增長，收入2.9億，增53%，新產品市場反應良好，銷售額占比提升；2、新品血糖儀已開發600家醫院，其中近100家三級醫院；3、新品空氣消毒凈化器逐步投反響熱烈；4、高值醫用耗材和睡眠呼吸機等逐步投入市場。5、全球化戰略穩步推進，加大yuwell和Hwato兩大品牌推廣，海外市場逐步恢復增長。外延并購：公司此前進行過四次成功并購，經驗豐富，并購執行力強，此次并購華潤萬東和上械集團，若成功落地將極大豐富公司醫院和OTC產品線（尤其是醫院高值耗材），同時提升臨床銷售渠道覆蓋網絡，進一步打開未來成長空間。 維持“強烈推薦-A”評級：維持預測14~16年凈利同比增28%、27%、22%，EPS0.62、0.79、0.96元，對應PE46、36、30倍。公司在營銷和成本控制方面具有優勢，積極儲備產品，歷經幾年的蟄伏，內生性增長趨勢向上有望迎來經營拐點，外延性增長帶來業績彈性，公司具有護城河，品牌價值日益凸顯，是研報長期看好品種，維持“強烈推薦-A”的投資評級。 風險提示：新產品推出低于預期。 瑞康醫藥：戰略規劃清晰，看好長期發展 研究機構：招商證券日期：2014-7-30 近期組織了公司調研，就公司業務現狀和發展規劃與管理層進行了交流。長期看好公司“業務轉型達成內涵式增長”和“購并擴張實現外延式發展”兩大戰略。預計14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對應PE34、26、19倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。 q藥品配送業務保持穩健。公司上半年二級以上醫院收入24.73億元，同比增長29.13%，占總收入比重降至69%，山東省二級醫院總體市場保持15%~18%增幅，目前市場集中度較低，還處于搶占小企業市場行業集中度提升的過程，行業增速的下降對公司影響不大；上半年基礎醫療市場營業收入5.79億元，其中在山東省基層醫療機構采購平臺上實現的基本藥物銷售收入達到3.12億元，同比增長46.58%。山東省13年基藥掛網48億，增20%，公司去年占12%，今年上半年占14%。今年新招基藥標，山東省增速應該不會低于20%。山東省基藥4月份開始逐步放量，但還不是很明顯，有一些影響因素：以前中標這次失標的產品在渠道壓貨，山東省3,4個地市取消村門診報銷。 q器械耗材配送高速增長。2014年1-6月器械實現營業收入2.13億元，同比增長202.13%。公司的器械耗材配送中，高值和普通比約為1:1。高值耗材省級招標，采用雙信封制，對價格會有管制，分為8個包，前三個包為冠脈，血透和眼科，預計短期內會有結果，后5個包時間還不確定。高值耗材目前有超過100人的推廣隊伍。普通耗材方面：去年隊伍建設，模式為和醫院談判由公司打包配送，目前合作醫院超過50家，未來空間較大。 q疫苗配送業務。上半年疫苗業務營業收入1381萬元,同比增長268.65%。目前主要為巴斯德的潘太欣5聯苗山東省內獨家代理配送。目前做的是二類疫苗的配送業務，一般配送體系運營一年后申請一類苗的配送資質。 q維持“強烈推薦-A”投資評級：公司目標“山東省內第一、全國前二十”，圍繞“業務轉型達成內涵式增長”和“購并擴張實現外延式發展”兩大戰略推進，規模醫院市場保持穩定增長，基層醫療及器械配送市場快速成長。預計14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，對應PE34、26、19倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。風險提示：藥品和器械配送業務低于預期。 科華生物：化學發光儀器獲批，推動業務結構升級 研究機構：中金公司日期：2014-7-23 事件 科華生物發布公告：子公司上海科華實驗系統有限公司生產的全自動化學發光測定儀獲得上海市食品藥品監督管理局頒發的《醫療器械注冊證》。 評論 化學發光儀器獲批推動業務升級：目前國內IVD行業增長最快的兩個細分領域為POCT和化學發光，傳統生化與酶免產品國內競爭較為激烈，同時行業增速逐步放緩。研報認為公司未來的核心增長點在干式化學、化學發光和血篩三大塊。由于化學發光檢測是封閉式系統，試劑與儀器必須配套，因此儀器的獲批標志著試劑能夠正式實現銷售。目前公司已經獲批部分化學發光試劑，并有部分試劑正在申報，研報預計2015年化學發光能夠為公司逐步帶來收入貢獻。 干式化學是POCT檢測的一種，行業增長非常迅速，目前公司已經推出產品，試劑申報正在有條不紊的進行，未來將成為核心增長點之一。血篩隨著政府推廣政策的落實，未來也有望保持近30%的快速增長。 引入新股東為公司發展注入活力：公司引入新股東方源資本，同時擬進行配套融資4個億。依靠方源資本資金與并購經驗的支持，未來公司有望進入快速并購擴張期，這將會為公司業績帶來較大彈性。同時方源資本也將積極幫助公司改善內部治理結構，提升整體運營效率。 目前股權轉讓已經獲商務部批準，部分股權已經轉讓完畢，非公開發行股票也已獲證監會受理，董事會改選也順利完成。目前公司內部經營機構正在逐步調整，未來經營效率有望穩步提升。 考慮到今年海外出口增速放緩（2013年基數變大），研報小幅下調公司盈利預測至14/15年EPS0.68元/0.82元（-5.2%/-9.0%），同比增長分別為15%/21%，目前股價對應14/15年P/E分別為36倍/30倍。 目前我國診斷試劑行業處于高增長期，未來公司產品結構的升級，與產品線的快速擴張有望帶來業績彈性。維持“推薦”評級，目標價30元！ 樂普醫療：股權結構理順，戰略布局清晰 研究機構：海通證券日期：2014-7-18 業績已經走出谷底。13年業績下滑10.32%，14年1季度業績已經轉正為0.65%；中報預增5-15%，對應2季度單季度同比增長9.1-29.1%。14-15年公司業績增速有望顯著回升，主要原因：1）支架價格觸底，費用率還有望小幅下降；2）氯吡格雷有望放量。13年新帥克收入是9600萬（13年6月收購其60%股權），其中硫酸氫氯吡格雷片7-12月實現收入3477萬，15年基藥放量有望給公司提供較大的彈性。 實際控制人變更，公司進入發展新紀元。經過2013年11月和2014年6月的2次增持，公司總經理蒲忠杰成為公司實際控制人（持股比例29.3%），困擾公司多年的股權問題解決。第2次增持采用杠桿模式，蒲忠杰通過3.01億的資金認購申萬菱信共贏2號資產管理計劃的全額進取級份額（總規模7.55億），且增持價格不低（16.64元），充分顯示出蒲總對公司未來發展的信心。 圍繞心血管領域打造綜合的醫療服務平臺。公司最開始只是心血管支架的生產商，先后通過收購獲得了心臟封堵器、心血管造影機、心臟起搏器、心臟瓣膜、心血管藥（氯吡格雷）等，還拓展了體外診斷試劑業務（13年營業收入3106萬），產品布局不斷完善。2-3年前，公司開始嘗試"心血管造影機+培訓+配套幾年支架"的整體解決方案模式，目前已經拓展了70-80家醫院，13年收入為9425萬，成效明顯。公司5年目標是圍繞心血管領域打造集醫療器械、藥品、專科醫院、移動醫療為一體的綜合醫療服務平臺，發展空間值得期待。成長路徑是內生+外延，研報判斷公司在藥品領域采用并購的概率較高（自主研發周期太長）。 新產品儲備豐富。1）完全可降解聚合物支架已完成動物實驗，動物實驗效果不錯，已經啟動了臨床試驗。2）植入式雙腔心臟起搏器于2013年8月啟動臨床試驗，基本完成了臨床試驗。3）腎動脈交感神經射頻消融設備及導管目前正在開展預臨床試驗，試驗進展正常。4）新一代數字平板血管造影機正在申請注冊證，與上一代產品相比放射劑量更低，圖像顯示更加清晰。5）OCT光學斷層分析儀目前正在臨床中。6）樂普藥業另一心血管藥物復方硫酸氫氯吡格雷片、消化系統用藥如埃索美拉唑鎂腸溶膠囊、右蘭索拉唑片也正在進行新藥臨床試驗。 首次"增持"評級，12個月目標價26元。不考慮并購，研報預測14-16年業績分別為0.53、0.65、0.82元。器械行業的龍頭公司當前估值普遍對應14年PE在40-45倍，樂普醫療當前對應14年PE為38倍，比行業平均水平低。考慮到公司從國有控股轉為民營控股有可能釋放出巨大的體制紅利，另外近2年行業政策對國產器械明顯偏暖且公司外延式并購的概率較大（行業處在并購高峰期），給予12個月目標價26元，對應15年40倍PE（參考行業估值水平）。 主要不確定因素。新產品研發和推廣進度、并購進度、招標進度。 陽普醫療：上半年業績快速增長 研究機構：國元證券日期：2014-7-3 2014年上半年業績預增快報。 結論： 公司多項業務發力，步入快速增長期，給予推薦評級，建議積極關注。 正文： 公司初步預測2014年上半年歸屬母公司凈利潤同比增長40-60%，約1756萬-2008萬元。對應每股收益0.059-0.068元。 研報預計上半年的增長主要來自代理業務的推動。一方面延續了去年代理德國維潤賽潤試劑產品的高增長。去年獲得認證品種不到20種，今年隨著認證數量實現76種，系列產品在國內全面推廣。另一方面，今年飛利浦將公司從代理單一超聲產品升級為全線產品的華南區總代理。有利于大幅提高銷售渠道經營效率。 在公司自有業務方面，今年新品陸續放量。一是醫院智能采血管理系統經過1年多的市場推廣，逐步進入收獲期。二是自主研發的poct產品。 13年推出了干式免疫熒光定量分析儀，今年也將逐步放量。 根據公司業務經營特點，下半年業務加速發展概率較大，全年有望實現超過50%的增速。研報初步預計公司14-15年利潤分別為8010、11934萬元，復合增速超過50%。對應EPS分別為0.27、0.4元。建議積極關注。 九安醫療（002432）：引入小米投資，定增擴張移動醫療 來源：方正證券撰寫時間：2014-09-19 公司事件： 1、公司公告旗下新設實體iHealthInc將引進小米投資2500萬美元戰略投資，iHealth將成為小米公司移動健康領域的合作伙伴。 2、公司公告以不低于18.40元/股，通過非公開發行不超過4400萬股，募集不超過8.1億元，主要用于投入移動醫療周邊生態及智能硬件研發基地。 點評： 1、大手筆引入小米投資，以互聯網思維打造移動健康云平臺！ （1）借力小米，發力國內市場。公司在開曼設立孫公司iHealthInc.引入小米投資2500萬美元作為戰略投資者，小米投資將持有新公司20%的股份。此后，小米公司將與iHealth在用戶體驗、小米電商和云服務方面開展深入合作，共同打造移動健康云平臺。我們認為，iHealth已被證明在北美及其他海外市場具有較強競爭優勢和市場接受度（2013年收入1000萬美金，2014年上半年僅歐洲市場就實現200萬歐元收入），引入小米后，將充分借力小米在互聯網思維運營、電商渠道、用戶體驗等方面的優勢，進一步迅速在國內拓展市場份額，搶占先機獲取用戶（此前公司已于京東合作國內首發iHealth血壓計）。 （2）激勵到位，小米投資后持有公司總股本的20%；總股本的10%作為庫存股，用于未來員工的股權激勵，70%股權部分由九安醫療持有，此舉為未來引入優秀人才做出鋪墊。 （3）排他性承諾充分保障合作質量。小米投資及其關聯方承諾在本項目交割完成后的兩年內不投資以以下產品為主要經營范圍的項目或者公司（“公司競爭者”）：A.基于健康大數據的醫療平臺、產品或者；B.以血壓和血糖測量為單一功能的血壓和血糖測量產品。我們認為，未來兩年將是互聯網醫療的爆發期，小米承諾充分體現了與iHealth合作的決心，以及極大的信心，將有助于雙方高質量合作。 2、定增募集不超過8.1億元，大舉投入移動醫療，全市場暫無第二家。 （1）最大手筆投資，實現二次領先。公司募集資金將主要用于A.移動醫療周邊生態及智能硬件研發基地（4.8億元）,B.產品體驗中心（6636萬元）,C.客戶服務中心建設(1437萬元）以及D.補充流動資金（2.3億元）。我們認為，這是目前國內A股上市公司中對于移動醫療領域最大手筆投資，將使得公司在已經領先的基礎上再次領先，大幅拉開與競爭對手差距。公司是A股市場中唯一一個充分打入北美和歐洲市場的移動醫療企業，也是唯一具備“硅谷基因”的移動醫療企業。 （2）決心彰顯大視野。我們認為公司大手筆投資移動醫療的決心，體現了公司的前瞻性和全局視野。在目前一級市場資本迅速升溫，丁香園、春雨醫生等互聯網醫療公司相繼獲得7000萬美金和5000萬美金巨額融資的背景下，互聯網醫療將進入殘酷競爭和爭奪賽道階段。錯過目前最關鍵的布局時期，將很可能失去未來移動醫療的市場。 （3）致力于投資“移動醫療周邊生態”，表面公司極具生態模式思維及閉環思維。公司不僅僅投入智能硬件制造，還致力于構建“生態”，打造閉環，體現出公司對于移動醫療的理解極為深入，認識到單一環節難以完全帶動移動醫療業務的擴展，只有營造生態，打造一體化的醫療服務閉環，才是發展移動醫療的必經之路。