牽(qian)動(dong)市場神經數月之久的中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)化混(hun)合所(suo)有(you)制(zhi)改(gai)革引資方(fang)案終(zhong)于亮相。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)化公(gong)告，根據中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)油(you)化工(gong)股(gu)(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司第五屆董事會第十四(si)次會議決(jue)議，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)化以全(quan)資子公(gong)司中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)化銷售(shou)(shou)(shou)有(you)限(xian)公(gong)司為平(ping)臺對中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)石(shi)化所(suo)屬油(you)品(pin)銷售(shou)(shou)(shou)業(ye)務進行了重(zhong)(zhong)組(zu)。經重(zhong)(zhong)組(zu)后的銷售(shou)(shou)(shou)公(gong)司擬通過增(zeng)資擴(kuo)股(gu)(gu)的方(fang)式(shi)引入社會和民營資本(ben)。

業內人士認為，該引(yin)資(zi)方案基本符合(he)市場預期。對投資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)選擇體現了(le)“產業投資(zi)者(zhe)優(you)先、國內投資(zi)者(zhe)優(you)先、惠(hui)及廣(guang)大(da)人民的(de)(de)(de)投資(zi)者(zhe)優(you)先”的(de)(de)(de)原則。公司治理中(zhong)提(ti)出(chu)的(de)(de)(de)“長(chang)期激勵”亦留下(xia)公司未來或進(jin)行(xing)股權激勵的(de)(de)(de)遐想。中(zhong)國石(shi)化(hua)能(neng)以一種(zhong)開放的(de)(de)(de)戰略思(si)維、本著(zhu)市場化(hua)的(de)(de)(de)操作流程(cheng)和思(si)路，促進(jin)與民營經濟結合(he)，凸顯(xian)了(le)這艘“央企航母”改革的(de)(de)(de)決心和力度。通過引(yin)入戰略投資(zi)者(zhe)，中(zhong)國石(shi)化(hua)將充分挖掘(jue)零售端的(de)(de)(de)隱含商(shang)業價值，從(cong)油品提(ti)供商(shang)向綜合(he)服務商(shang)轉(zhuan)型，從(cong)而提(ti)升公司盈利能(neng)力。

銷售公司資產優質

公告顯示(shi)，銷售公司(si)設(she)立于(yu)1985年(nian)，主要負(fu)責中國(guo)石化(hua)所(suo)屬生(sheng)產企(qi)業成品油(you)資源的統一(yi)收購、調撥、配送(song)、結(jie)算和優化(hua)等工作。

今年(nian)4月，中(zhong)國石(shi)(shi)(shi)化(hua)實施銷售業務內部(bu)重組，將31家省級分公司(si)(si)及其管理的長期股權投資、中(zhong)國石(shi)(shi)(shi)化(hua)燃料油(you)銷售有限公司(si)(si)、中(zhong)石(shi)(shi)(shi)化(hua)（香港）有限公司(si)(si)、中(zhong)石(shi)(shi)(shi)化(hua)（香港）航空(kong)燃油(you)有限公司(si)(si)的業務、資產、人員全部(bu)注入(ru)到銷售公司(si)(si)。

截至公(gong)告披(pi)露日，銷售公(gong)司注冊資本為人(ren)民幣200億(yi)元，中國石(shi)化持(chi)股100%。

截至4月30日，銷售(shou)公(gong)(gong)司(si)總資產3417.58億(yi)元。2013年(nian)，銷售(shou)公(gong)(gong)司(si)實(shi)現(xian)營業收(shou)入14986億(yi)元，歸屬(shu)于(yu)母公(gong)(gong)司(si)股東凈(jing)利潤(run)251億(yi)元；2014年(nian)1-4月，銷售(shou)公(gong)(gong)司(si)實(shi)現(xian)營業收(shou)入4764億(yi)元，歸屬(shu)于(yu)母公(gong)(gong)司(si)股東凈(jing)利潤(run)77億(yi)元。

從業務(wu)構成上(shang)看，銷售(shou)(shou)公(gong)司(si)的(de)業務(wu)目前主要囊括油(you)品銷售(shou)(shou)業務(wu)和非油(you)品業務(wu)兩(liang)大塊。

油(you)(you)品(pin)銷售業務(wu)上，銷售公司在(zai)境內成(cheng)品(pin)油(you)(you)銷售領(ling)域占據主導地(di)位：是中國最大的(de)成(cheng)品(pin)油(you)(you)供(gong)應商，2013年(nian)成(cheng)品(pin)油(you)(you)總經(jing)銷量(liang)為1.80億噸，其中境內成(cheng)品(pin)油(you)(you)經(jing)銷量(liang)1.65億噸，市(shi)場(chang)份額超(chao)過60%；擁(yong)(yong)有(you)境內最完善(shan)的(de)成(cheng)品(pin)油(you)(you)銷售網絡(luo)，截(jie)至2013年(nian)底擁(yong)(yong)有(you)中國石(shi)化品(pin)牌(pai)加(jia)油(you)(you)（氣(qi)）站30351座(zuo)(zuo)，其中自營(ying)加(jia)油(you)(you)（氣(qi)）站30,338座(zuo)(zuo)；擁(yong)(yong)有(you)完善(shan)的(de)成(cheng)品(pin)油(you)(you)儲運設施(shi)，截(jie)至2013年(nian)底，已建成(cheng)投營(ying)管道10108公里(li)，擁(yong)(yong)有(you)油(you)(you)庫393座(zuo)(zuo)，庫容1564萬立方米；擁(yong)(yong)有(you)覆(fu)蓋(gai)全國的(de)忠(zhong)實客(ke)戶(hu)，截(jie)至2013年(nian)底，累計發(fa)行中國石(shi)化加(jia)油(you)(you)卡1.08億張，擁(yong)(yong)有(you)約(yue)8000萬加(jia)油(you)(you)卡持卡客(ke)戶(hu)。

主要非油品業務(wu)主要包括(kuo)便(bian)利店(dian)(dian)、電商（“易捷網(wang)”）、汽(qi)車服務(wu)、廣告等。截至2013年(nian)底，銷售公司擁(yong)有(you)“易捷”品牌便(bian)利店(dian)(dian)23431家。2013年(nian)和(he)2014年(nian)1-4月，非油品業務(wu)分(fen)別實現交易額132.87億元(yuan)和(he)47.57億元(yuan)。

“從資產角度而言，銷(xiao)售公(gong)司資產是(shi)比(bi)較優質的。目前(qian)，市場普遍愿意給出的PE在10-15倍之間。”一位石化行(xing)(xing)業分析師對(dui)中國證券報記者說。根據(ju)其估(gu)算，按(an)照(zhao)銷(xiao)售公(gong)司當前(qian)盈(ying)利能力，資產整體作價可達(da)3000億元(yuan)，若按(an)照(zhao)30%的入股比(bi)例算，社(she)會和(he)民(min)營資本共需掏(tao)出約1000億元(yuan)進行(xing)(xing)入股。

“三個優先”選(xuan)投資(zi)者

公(gong)告稱，本次引資(zi)引入(ru)的社會和(he)民營(ying)資(zi)本持股(gu)比(bi)例(li)將根據市場情況(kuang)厘定，中國石化董(dong)事(shi)會已授權董(dong)事(shi)長在(zai)社會和(he)民營(ying)資(zi)本持有銷售公(gong)司股(gu)權比(bi)例(li)不超過(guo)30%的情況(kuang)下確(que)定投資(zi)者、持股(gu)比(bi)例(li)、參股(gu)條款和(he)條件(jian)，組(zu)織實施該(gai)方案及辦理相關程序(xu)。

本次引資不會(hui)采取公開發行(xing)證(zheng)券的(de)方式進行(xing)，最終引入的(de)投資者數量將符(fu)合適用法(fa)律法(fa)規的(de)規定。

公(gong)告(gao)顯示，本次(ci)引(yin)資(zi)(zi)(zi)工(gong)作將本著公(gong)平、公(gong)正、公(gong)開的(de)原則組織實(shi)施。選擇潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者及確認投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)額度將綜合考慮(lv)多(duo)方(fang)面因(yin)素，主(zhu)(zhu)要包括但不限(xian)于：一(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者對銷(xiao)售公(gong)司的(de)報(bao)價及其(qi)擬投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)規模；二是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者是(shi)(shi)(shi)(shi)否可(ke)與銷(xiao)售公(gong)司實(shi)現優(you)勢(shi)互(hu)補，是(shi)(shi)(shi)(shi)否可(ke)成為銷(xiao)售公(gong)司業(ye)務(wu)(wu)發展的(de)合作伙伴；三是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)境內還是(shi)(shi)(shi)(shi)境外(wai)注冊；四(si)是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者是(shi)(shi)(shi)(shi)否可(ke)惠(hui)及廣大的(de)中國(guo)公(gong)眾；五(wu)是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)行業(ye)地位、品(pin)牌(pai)形象(xiang)和聲(sheng)譽、財務(wu)(wu)實(shi)力；六是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者意向的(de)持有(you)期(qi)限(xian)；七是(shi)(shi)(shi)(shi)潛(qian)(qian)(qian)在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者現有(you)業(ye)務(wu)(wu)或(huo)(huo)其(qi)主(zhu)(zhu)要投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領域(yu)與銷(xiao)售公(gong)司、中國(guo)石(shi)化或(huo)(huo)石(shi)化集團下(xia)屬其(qi)他主(zhu)(zhu)要企業(ye)的(de)主(zhu)(zhu)營業(ye)務(wu)(wu)不存在(zai)明顯利益沖(chong)突。

公告顯示，本次(ci)引(yin)資(zi)(zi)將(jiang)(jiang)采用多輪評選、競爭性談(tan)判的(de)方(fang)式實(shi)施。中國(guo)石化和銷售公司將(jiang)(jiang)共(gong)同成(cheng)立(li)由獨(du)立(li)董事、外部(bu)監事和內(nei)外部(bu)專家組成(cheng)的(de)獨(du)立(li)評價委員會對(dui)選定的(de)意(yi)向投(tou)資(zi)(zi)者進行評議。本次(ci)引(yin)資(zi)(zi)的(de)主要流程分為兩個階(jie)(jie)段：1、選擇(ze)和確定投(tou)資(zi)(zi)者階(jie)(jie)段；2、談(tan)判交(jiao)割(ge)階(jie)(jie)段。

業內相關人(ren)士認(ren)為：“上述對投資者的(de)選擇確定體現了"三個優(you)(you)先"，即產業投資者優(you)(you)先、國(guo)內投資者優(you)(you)先、惠及(ji)廣大人(ren)民的(de)投資者優(you)(you)先。”

中國(guo)石化董事長傅成玉(yu)此前表示(shi)(shi)，對(dui)于(yu)引(yin)入的資(zi)本(ben)，將優(you)先引(yin)入戰略(lve)投資(zi)者，即“能為公司帶來技術、管理(li)、市場(chang)、新(xin)業務等的增值效益”，至(zhi)于(yu)是(shi)外資(zi)還是(shi)社(she)會資(zi)本(ben)還是(shi)民(min)營資(zi)本(ben)，他表示(shi)(shi)，“改革紅利要優(you)先國(guo)內資(zi)本(ben)，但也(ye)不拒(ju)絕國(guo)際(ji)資(zi)本(ben)”。

轉型“綜合服務”遐想

“整個方案看下來(lai)，感(gan)覺中(zhong)(zhong)國石(shi)化(hua)銷(xiao)售(shou)公(gong)司是想從(cong)油品提供商(shang)向(xiang)綜合服務商(shang)轉型，深挖(wa)下游零售(shou)端的(de)隱含(han)價(jia)值(zhi)。”一位(wei)石(shi)油行業內部人士對中(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)報記者表(biao)示(shi)。

中石(shi)化相關人(ren)士介紹(shao)，銷售公司非(fei)油品(pin)(pin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)增長迅速，且發展空間廣闊。2008年(nian)(nian)(nian)，銷售公司正式啟動非(fei)油品(pin)(pin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)并(bing)將其確立為(wei)主(zhu)營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，當年(nian)(nian)(nian)實現營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入(ru)11億(yi)元(yuan)。近年(nian)(nian)(nian)來，銷售公司以遍布全國的零售網絡為(wei)基礎發展非(fei)油品(pin)(pin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，增長迅速。2013年(nian)(nian)(nian)，銷售公司非(fei)油品(pin)(pin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)實現交易額132.87億(yi)元(yuan)。

“銷售公(gong)司將依靠逐步完善(shan)的(de)(de)(de)大(da)數據系統的(de)(de)(de)支(zhi)撐，鞏(gong)固優化(hua)油(you)品銷售業務，發揮平臺優勢，拓(tuo)展便利店(dian)、汽(qi)車服(fu)(fu)務、車聯網、O2O、金(jin)融(rong)服(fu)(fu)務、廣告(gao)(gao)等(deng)業務，逐步提供全方位的(de)(de)(de)綜合性服(fu)(fu)務，實現油(you)非(fei)互促、油(you)非(fei)互動(dong)，打(da)造令消費者信(xin)賴(lai)、令人(ren)民滿意(yi)的(de)(de)(de)生活(huo)驛站。”中石化(hua)發布的(de)(de)(de)公(gong)告(gao)(gao)寥寥數語，亦透露出欲(yu)轉(zhuan)型(xing)綜合服(fu)(fu)務商的(de)(de)(de)信(xin)號。

另有市場人士認為，公(gong)告中關(guan)于(yu)“公(gong)司治(zhi)理”的(de)提法透露新意。公(gong)告稱(cheng)，中國(guo)石化(hua)將(jiang)建(jian)(jian)立(li)多(duo)元化(hua)的(de)董(dong)(dong)事(shi)會，除中國(guo)石化(hua)派出(chu)董(dong)(dong)事(shi)以(yi)外，引入社會和民(min)營資(zi)本代表董(dong)(dong)事(shi)、獨立(li)董(dong)(dong)事(shi)和職工董(dong)(dong)事(shi)。銷(xiao)售(shou)公(gong)司將(jiang)建(jian)(jian)立(li)導(dao)向明確的(de)績效(xiao)考核指(zhi)標體系，建(jian)(jian)立(li)市場化(hua)的(de)薪酬體系和長(chang)效(xiao)激勵約束機(ji)制(zhi)等。