每經評論員 葉檀

投(tou)資信托(tuo)產(chan)品的(de)人想必坐(zuo)立難安(an)，信托(tuo)的(de)高收(shou)益建立在借貸者的(de)高負債率(lv)、對行業前景過(guo)于樂觀(guan)的(de)基(ji)礎上，缺乏合適的(de)風險評估，現在，到了還賬的(de)時候了。

《中(zhong)(zhong)國經(jing)營(ying)報》4月26日(ri)報道，超過最(zui)后一筆信托(tuo)(tuo)兌付日(ri)期已(yi)經(jing)50天，圍(wei)繞吉林信托(tuo)(tuo)10億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)礦(kuang)產信托(tuo)(tuo)兌付的(de)(de)拉鋸戰(zhan)還在上演。聯(lian)盛重組不順利，債權人(ren)利益無(wu)法得到保障——前三大債權人(ren)機構(gou)為國家(jia)開(kai)發銀行（45.1億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、山西農村信用聯(lian)社（41.5億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）和中(zhong)(zhong)國華融資產管理(li)公司（19.9億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）。此外還有包括民間融資在內的(de)(de)其他債務(wu)幾(ji)十億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，聯(lian)盛的(de)(de)總債務(wu)規模超過300億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)——更(geng)別說信托(tuo)(tuo)項(xiang)目投(tou)資人(ren)的(de)(de)收益。

今(jin)年初，中誠(cheng)(cheng)信(xin)托誠(cheng)(cheng)至金(jin)開(kai)1月剛(gang)剛(gang)度過違約危機，旗下“誠(cheng)(cheng)至金(jin)開(kai)2號”再度陷入困(kun)境，該產(chan)品(pin)規模13億元，成立于2011年7月26日，今(jin)年7月25日到期，預期年收益率(lv)10.5%，包括(kuo)今(jin)年一季度在內，融資方(fang)山西新北方(fang)集(ji)團有限公司已連續3個季度未支付當季股權維持費用。

一連(lian)串的警報(bao)已(yi)經拉響，由于基礎貨幣發(fa)行受(shou)到嚴格控制，民間資金無法進入(ru)實體領域創造財富，較(jiao)為市場化的直接融資領域，山雨欲來(lai)風滿樓(lou)。

《華爾街見(jian)聞》根(gen)據各(ge)券商與(yu)(yu)媒體的(de)數(shu)據，估算2014年將(jiang)有(you)7966只信(xin)托產品(pin)到期，規模合計(ji)(ji)9071億元，考慮利息(xi)支(zhi)付的(de)因(yin)素(su)，本息(xi)合計(ji)(ji)1萬億元。今(jin)年違約風險較高(gao)的(de)信(xin)托產品(pin)大概有(you)12只，這些(xie)產品(pin)大都(dou)與(yu)(yu)煤炭有(you)關，投(tou)資(zi)的(de)企業幾乎全部集中(zhong)在(zai)一個地(di)方(fang)——山西省，也有(you)一些(xie)有(you)色金屬產品(pin)，如中(zhong)誠信(xin)托的(de)農戈山鉛鋅礦信(xin)托計(ji)(ji)劃(hua)。沒有(you)被統計(ji)(ji)在(zai)內的(de)是信(xin)托項目的(de)大頭房(fang)(fang)地(di)產信(xin)托，由于(yu)今(jin)年房(fang)(fang)地(di)產市場出現巨(ju)大的(de)分化，部分房(fang)(fang)地(di)產市場價(jia)格出現崩塌(ta)，可以預(yu)計(ji)(ji)依靠高(gao)成本融(rong)資(zi)、土(tu)地(di)位于(yu)三、四線城市非核心區(qu)域的(de)房(fang)(fang)地(di)產信(xin)托項目，將(jiang)出現無(wu)人接盤的(de)現象。

國外投行的數(shu)據更(geng)可怕，《華(hua)爾街日報》報道(dao)今年有(you)(you)4200億美元的信托產品到期，野村估計到期高峰(feng)將(jiang)出現在(zai)第三季度，屆時(shi)將(jiang)有(you)(you)人民幣1萬億元（約合1600億美元）信托產品到期。

今年陷入可怕虧損境地的投(tou)(tou)資(zi)者包括民(min)間高利貸、周期(qi)性行業信托項(xiang)目、部分民(min)營企業信用(yong)債以及受(shou)騙(pian)進入非(fei)法(fa)的貴金屬等(deng)市場的投(tou)(tou)資(zi)者。

投資(zi)者希望沿襲以往傳統(tong)，由其他金(jin)融機構接盤，或者進(jin)入重組(zu)階段，獲得足額本息(xi)兌付。

這(zhe)是不可(ke)(ke)能實現(xian)的(de)(de)幻想，中國的(de)(de)貨幣政(zheng)策已經(jing)發(fa)生了天翻地覆的(de)(de)變化，隨著(zhu)經(jing)濟結構轉型，一些(xie)周期性行(xing)(xing)業(ye)中的(de)(de)激進企業(ye)注定無法度過漫(man)漫(man)嚴冬，這(zhe)也(ye)就意味著(zhu)接盤者將在長時間(jian)內面臨資(zi)(zi)產貶值的(de)(de)挑戰(zhan)，資(zi)(zi)產負債表接近崩潰。以(yi)(yi)(yi)往之(zhi)所以(yi)(yi)(yi)愿意墊資(zi)(zi)、愿意重組，是因為(wei)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)拆東(dong)墻(qiang)(qiang)補西墻(qiang)(qiang)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)維(wei)持信(xin)(xin)用(yong)獲得其他融(rong)資(zi)(zi)，如今東(dong)墻(qiang)(qiang)一塊磚也(ye)不剩(sheng)，信(xin)(xin)用(yong)債、信(xin)(xin)托的(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)越來越困(kun)難，財政(zheng)收入下行(xing)(xing)的(de)(de)地方政(zheng)府(fu)、壞(huai)賬率上升急(ji)于(yu)再(zai)融(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)，都(dou)不會選擇成為(wei)充當炮灰的(de)(de)活雷鋒。

是(shi)否所有的(de)(de)損(sun)失該由(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)承擔(dan)？從理論上來說，是(shi)的(de)(de)，所有的(de)(de)信(xin)托(tuo)合同上都寫(xie)明(ming)，不保證本金(jin)及收益，這是(shi)信(xin)托(tuo)法的(de)(de)規定。盡管(guan)出售(shou)信(xin)托(tuo)產品(pin)時，有的(de)(de)推銷員可能說得天花亂(luan)墜，或者(zhe)(zhe)通道銀(yin)行的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理暗示有保本與(yu)高(gao)收益，很(hen)可惜(xi)，所有的(de)(de)暗示、所有的(de)(de)推銷，都不能作為法律證據(ju)。必須深刻地認(ren)識(shi)到一點，中國金(jin)融市場信(xin)用(yong)的(de)(de)建(jian)立(li)，將(jiang)建(jian)立(li)在民間投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)一片(pian)哀鴻中，正如“股市有風險”的(de)(de)認(ren)識(shi)建(jian)立(li)在普通投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)累累虧損(sun)中。

但是(shi)，對于明確(que)的(de)欺詐(zha)，有(you)關(guan)部門絕不(bu)應該坐視不(bu)理，欺詐(zha)訂立的(de)合同(tong)是(shi)無效合同(tong)。

有(you)的(de)信(xin)托融(rong)(rong)資方以多處抵押的(de)資產(chan)作抵押，或者(zhe)(zhe)一(yi)些融(rong)(rong)資方惡(e)意轉移資產(chan)構(gou)成金融(rong)(rong)欺(qi)(qi)詐，有(you)的(de)通(tong)道機構(gou)被(bei)錄音等證據明(ming)確證明(ming)有(you)誤(wu)導投資者(zhe)(zhe)的(de)言(yan)行(xing)，上述(shu)行(xing)為(wei)構(gou)成惡(e)意欺(qi)(qi)詐，其(qi)損失絕不(bu)應(ying)由被(bei)欺(qi)(qi)詐者(zhe)(zhe)一(yi)方賠(pei)償，欺(qi)(qi)詐者(zhe)(zhe)應(ying)付出更(geng)沉(chen)重的(de)代價，以收益獎勵誠實的(de)專業(ye)投資者(zhe)(zhe)，以經(jing)濟懲罰嚴厲處置欺(qi)(qi)詐者(zhe)(zhe)，這(zhe)才是金融(rong)(rong)信(xin)用的(de)根基。

無論如何，對于中小投資者(zhe)而(er)言，牢記(ji)風險(xian)與收益匹配、天上不(bu)會掉餡(xian)餅的箴言，尤(you)其在制(zhi)度不(bu)完(wan)善、誠(cheng)信缺(que)失的市場(chang)，貪婪的散(san)戶是他(ta)人砧板上永遠(yuan)的魚肉。